Коэффициент капитализации – это параметр, преобразующий чистый доход в стоимость объекта. При этом учитывается как сама чистая прибыль, получаемая от эксплуатации оцениваемого объекта, так и возмещение основного капитала, затраченного на приобретение объекта. Коэффициент капитализации, учитывающий эти две составляющие, называется общим коэффициентом капитализации или ставкой капитализации чистого дохода. При этом чистый доход, используемый для капитализации, определяется за определенный период, как правило, за год. Таким образом, общий коэффициент капитализации, (или полная ставка капитализации) выражает зависимость между годовой величиной чистого дохода, получаемого в результате эксплуатации объекта, и его рыночной стоимостью.

Выбор коэффициента капитализации является одним из ключевых моментов оценки. В данном отчете коэффициент капитализации рассчитывается методом кумулятивного построения. По данному методу за основу берется безрисковая норма дохода, к которой добавляется премия за риск инвестирования в рассматриваемый сектор рынка и норма возврата на инвестированный капитал.

В условиях российского рынка обычно представляется в виде:

i = i_o + i_с + i_л + i _in + n _к

где
i_o – безрисковая ставка процента, %;
i_с – общерыночный риск, %;
i_л – премия на низкую ликвидность, %;
i_in – премия за качество менеджемента, %;
n_к – норма возврата на капитал, %.

Поскольку в данном отчете оценивается единый объект недвижимости – здание вместе с земельным участком, расчет коэффициента капитализации для зданий аналогичен расчету ставки дисконтирования для земли.

В качестве номинальной безрисковой ставки была выбрана средневзвешенная процентная ставка доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) по итогам торгов на дату оценки (сроком до погашения более 5 лет). Данный индикатор составил на дату оценки 6,8% (Источник информации: Бюллетень фондового рынка Банка России).

Региональный риск. Определен по данным журнала «Эксперт» на основе данных об инвестиционном риске в российских регионах в 2004-2005гг., из которого следует, что инвестиционный риск Астраханской области превышает инвестиционный риск Санкт-Петербурга (субъекта Федерации с наименьшим риском, который может быть приравнен в суверенному риску РФ) в 1,24 раз. Следовательно, региональный риск для Псковской области будет равен 6,8 * 1,24 - 6,8 = 2,8 %.

Премия за инвестиционный менеджмент – чем более рискованны и сложны инвестиции, тем более компетентного управления они требуют. Данный риск с учетом недозагрузки и потерь может составлять от 2 до 5 %. Так как АЗС требуют особых навыков управления, значение риска принимается на уровне 2,5 %.

Расчет поправки на риск вложения

Таблица 1

Виды и наименование риска	Категория риска	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Систематический риск
Ухудшение общей экономической ситуации	Динамичный			1
Увеличение числа конкурирующих объектов	Динамичный									1
Изменение федерального или местного законодательства	Динамичный				1
Несистематический риск
Природные и антропогенные чрезвычайные ситуации	Статичный			1
Неполучение платежей	Динамичный							1
Неэффективный менеджмент	Динамичный								1
Криминогенные факторы	Динамичный									1
Финансовые проверки	Динамичный					1
Неправильное оформление договоров	Динамичный				1
Количество наблюдений		0	0	2	2	1	0	1	1	2	0
Средневзвешенное значение		5,9

Поправка на низкую ликвидность это поправка на потерю прибыли в течение срока экспозиции объекта.
Размер поправки был определен экспертно на уровне 2%.

Определение нормы возврата капитала

Как отмечалось выше, коэффициент капитализации R включает ставку дохода на капитал и норму возврата, учитывающую возмещение первоначально вложенных средств.
Норма возврата капитала оценщиком была выбрана на основе данных бухгалтерского учета, из которых следует, что полезный срок службы в среднем составляет 20 лет, т.е норма возврата капитала составит 5%:

Таблица расчета ставки капитализации

Таблица 2

Наименование риска	Величина, %
Безрисковая ставка доходности	6,8
Региональный риск	2,8
Поправка за предпринимательский риск	5,9
Премия за низкую ликвидность недвижимости	2
Премия на инвестиционный менеджмент	2,5
Норма возврата капитала	5
СУММА	25

 

Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом (пример)

Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).

Используемая ставка дисконта должна обязательно соответствовать выбранному виду денежного потока. Так как выбран денежный поток для собственного капитала, то ставка дисконта может быть рассчитана либо кумулятивным способом, либо по модели оценки капитальных активов. В силу того , что объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, модель оценки капитальных активов не может быть использована для определения ставки дисконта и в данном отчете ставка дисконта рассчитана кумулятивным способом.

Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности. Кроме того, при определении ставки дохода по этому виду ценных бумаг учитывается долговременное воздействие инфляции. Долгосрочные (а не краткосрочные) облигации используются для того, чтобы обеспечить возможность сопоставления с инвестициями в собственный капитал предприятия, обычно осуществляемыми инвесторами на схожий период времени. Но по мнению оценщиков ставки по российским евробондам не отражают на настоящий момент рыночный уровень доходности при минимальном риске и определяются прежде всего политическими, а не экономическими факторами. Поэтому в качестве безрисковой использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5 % и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы:

Размер компании

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %. Принимаем в размере 2 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как средний бизнес областного масштаба.

Финансовая структура

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности Принимаем в размере 4 %

Производственная и территориальная диверсификация

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %. Производственная диверсификация отсутствует, т.к. единственное направление деятельности – реализация сжиженного газа. Территориальная диверсификация присутствует в пределах Брянской области, что недостаточно для устойчивого ведения бизнеса. Принимаем в размере 2,7 %

Диверсификация клиентуры

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 4 %. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями сжиженного газа являются в основном розничные потребители и владельца транспорта, что позволяет оценить данный фактор риска как средний в размере 2 %.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов.

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 4 %. Рентабельность данного предприятия в первую очередь зависит от ценовой политики. В настоящее время баллонный газ продается населению ниже себестоимости и убытки покрываются за счет продажи через АГЗС. Новый собственник, естественно, пересмотрит ценовую политику и или приведет цены на баллонный газ для населения к уровню устраивающей его рентабельности, или откажется от работы в данном секторе рынка. Прогнозируемость и стабильность доходов в данном бизнесе достаточно высокая, поэтому оцениваем данный фактор в 1,8 %

Качество управления

Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно сильное влияние. Поэтому данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов. Величина фактора качества управления составляет 2,6 %

Прочие собственные риски

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5 %.

Таким образом ставка дисконта, определенная методом кумулятивного построения, составила 26,1 %.

Согласно произведенной оценке, величина ставки дисконта денежного потока для собственного капитала составляет округленно 26,0 %.

Банковские ячейки являются одним из классических банковских продуктов, и используются для хранения ценностей. Стоит отметить, что по договору аренды банк не знает, что именно хранит в ячейке его клиент. При этом он несёт ответственность только за сохранность и целостность ячейки, а не за сохранность её содержимого.

Стоимость аренды ячейки зависит как от длительности использования, так и от её размеров. Чем дольше срок аренды сейфовой ячейки, тем дешевле будет она стоить. При этом цена растёт вместе с размером ячейки.

Средние тарифы на аренду ячейки размером 74х305х400 мм и сроком до 1 месяца составляет 20 руб. в день, сроком 1-3 месяца около 340 руб. за месяц, на 3-6 месяцев уже 310 руб. за месяц, а на срок более 6 месяцев - 280 руб. за месяц. При этом часто банки проводят рекламные акции, предлагая значительные скидки или бесплатную аренду, при условии пользования другим их банковским продуктом, например, при открытии депозита.

Спрос на банковские ячейки растёт, но в течение года не одинаков и колеблется в зависимости от сезонности. "За последний год популярность услуги по аренде ячеек выросла примерно на 10-15%, но спрос на сейфовые ячейки колеблется в зависимости от сезона, - говорит директор департамента операционного обслуживания клиентов "Юниаструм Банка" Марина Мишина. - Летом, во время отпусков, спрос на услугу растет, поскольку люди, уезжая в отпуска, боятся оставлять ценности дома. Также потребность в использовании сейфов сейчас выросла в связи с ростом благосостояния граждан, развитием малого и среднего бизнеса".

Кроме хранения ценностей на время отпусков банковские ячейки широко используются при совершении сделок купли-продажи. "Востребованы ячейки и под многочисленные операции с недвижимостью - отмечает начальник отдела разработки банковских продуктов и тарифов банка "Глобэкс" Вячеслав Свиреденко. Несмотря на то, что сами по себе подобные сделки краткосрочны, многие клиенты, продав квартиру или дачу, оставляют полученные средства в хранилище".

Стоит ожидать продолжения увеличения спроса на данный продукт, в условия роста благосостояния населения и количества сделок приобретения недвижимости.

 ООО  "АЛЕКС ПРАЙС" предлагает услуги по оценке любого вида права и всех видов имущества физических и юридических лиц.

   Благодаря хорошо налаженной системе взаимодействия и сотрудничества с юридическими, консалтинговыми и оценочными компаниями в регионах  мы имеем успешный опыт реализации практической оценки в различных областях России.

   В своей профессиональной деятельности  мы делаем  особый акцент на предоставление услуг по оценке:

• имущественных прав
• предприятий (бизнеса), в т.ч. пакетов акций
• недвижимости
• машин и оборудования
• нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности
• земли
• незавершенного строительства
• основных средств

Оказываем  услуги по оценке: инвестиций, инвестиционных проектов, проектов, инвестиционной оценке предприятий, компаний, ценных бумаг, акций, активов, собственности, банков, гостиниц, сайтов, фирм, машин и оборудования, земельных участков, земли, нематериальных активов, основных средств, производства, нематериальных активов, облигаций, помещений, объектов недвижимости, векселей, стоимости имущества, сельскохозяйственных земель, бренда, домов, аренды, коттеджей, месторождений, незавершенного строительства, зданий, сооружений, фирмы, магазина, стоимости проектов, обыкновенных акций.

   Оценка является независимой. В компании работают высококвалифицированные специалисты, получившие профессиональное образование в соответствии с государственными требованиями, предъявляемыми к лицензированию оценщиков. Все проекты выполняются в соответствии с законодательством РФ и документами, регламентирующими практику профессиональной оценки.

   Профессиональная ответственность застрахована.

   Мы будем рады помочь Вам в решении конкретных проблем, связанных с оценкой собственности. Наши специалисты также предложат Вам профессиональные консультационные услуги в этой области, обеспечив качественное и своевременное выполнение поставленных задач.

Порядок взаимодействия:

1. Вы звоните нам или высылаете запрос на   czn@czn.ru  , где указывается объект оценки, цель проведения оценки и приводится краткое описание объекта оценки.
2. В ответ на запрос, мы  сообщаем стоимость наших услуг по оценке и высылаем  список необходимой информации и документов для определения стоимости  объекта.

Контактная информация:

г.Москва,ул.Студенческая,35

м.Кутузовская

Помните, как герои популярного детского мультфильма «38 попугаев» решали задачу с измерением длины удава? Вся проблема заключалась в поиске системы измерения. Умный попугай объяснил всем, что измерять можно в чём угодно, то есть относительно чего-то. Что бы вы ни оценивали — автомобили, компьютеры или продукты питания, вам необходимо иметь систему оценки, то есть параметры, которые измеряются, шкалу измерений и влияние тех или иных параметров на конечную оценку. Драгоценные камни — не исключение, и для их оценки необходима своя система. 

В мире существуют несколько систем оценки их качества. Одни из них более известны и популярны, другие менее. Почти все они одинаковы в отношении параметров измерения, но отличаются шкалами измерений. Какой-либо одной универсальной системы оценки нет. Объединить существующие системы и вывести из них одну никому в голову как-то не приходило. Поэтому, даже в одной отдельно взятой стране могут мирно существовать сразу несколько систем. 

Самой популярной такой системой в США и, вероятно, везде за рубежом является система 4Си, разработанная Геммологическим институтом Америки. 4 Си — это 4 основных параметра, по которым оценивается камень: цвет, качество, огранка и карат (вес), которые все на английском языке начинаются с буквы «С». Эта система имеет три модификации: для бриллиантов, для цветных камней и для жемчуга, то есть она может быть использована для оценки практически любых драгоценностей. 

В России имеются Технические условия только на бриллианты и изумруды, но даже ими и в наших условиях пользоваться трудно. Это связано с тем, что прайс-листы на драгоценные камни широкого пользования в нашей стране не публикуются. Рынок же драгоценных камней подвержен частым и значительным колебаниям (см. таблицу). 

Данная таблица весьма красноречива: за сухими цифрами кроется взлет одних фирм и крушение других. Такова ситуация на алмазном рынке, который регулируется Де Бирс. Рынок же других драгоценных камней никем не регулируется, и ситуация на нем значительно сложнее. Отсюда становится очевидным, что физическим и юридическим лицам, чей бизнес связан с драгоценными камнями, необходимо непрерывно следить за изменениями на данном  рынке. За рубежом прайс-листы публикуются обычно каждый месяц. Rapaport Diamond Report  информирует своих подписчиков о ценах на бриллианты каждую неделю. Но для того, чтобы пользоваться этими прайс-листами, надо оценивать камни по соответствующей системе. Видимо, данное обстоятельство привело к тому, что в Геммологическом институте Америки обучаются целые группы студентов из России, и в основном, из Москвы. В  Екатеринбурге по системе 4С  работает Уральская лаборатория. Что принципиально в этой системе? Цвет бриллиантов имеет 23 градации от D (бесцветные) до Z (светло-жёлтые). Выше оценивается цвет D. Серые и коричневые цвета оцениваются по этой же шкале. Более интенсивная окраска и другие цвета относятся к «фантазийным» и оцениваются иначе. Встречаются такие камни редко. По качеству все бриллианты делятся на 11 групп (в порядке убывания): FL, IF, VVS₁, VVS₂, VS₁, VS₂, SI₁, SI₂, I₁, I₂ и I₃. По качеству огранки бриллианты разделены на 4 класса (высший класс 1). В прайс-листах цена приводится обычно для класса 2. Для других классов используются повышающие или понижающие проценты. 

Для оценки цвета других драгоценных камней существует специальная шкала цвета. Позволяющая выделить 324 варианта окраски (мы подробнее о ней расскажем в следующей статье). По качеству самоцветы делятся на 7 групп (в порядке убывания): VVS, VS, SI₁, SI₂, I₁, I₂ и I₃. Но при этом драгоценные камни делятся на три типа. К каждому типу предъявляются свои требования. Топаз, например, относится к типу 1, а изумруд к типу 3. Дефекты, которые позволяют оценивать изумруд как VVS, в топазе же приведут к оценке S_1–2. К качеству огранки требования здесь несколько ниже, чем к качеству огранки бриллиантов. 

Главную роль в определении самоцветов играет цвет. В прайс-листах 50 процентов стоимости камня определяется цветом. Некоторые дилеры поднимают эту планку до 70 процентов. На качество камня приходится 20—30 процентов стоимости, а на качество огранки только 10—20 процентов. 

Жемчуг классифицируется по цвету и отливу, форме, блеску, размеру, толщине жемчужного слоя, качеству и однородности подбора (в нитке). Кроме того, жемчуг подразделяется на натуральный и культивированный, морской и пресноводный, по месту добычи и некоторым другим параметрам. 

Более подробно о различных сторонах оценки драгоценных камней мы будем рассказывать в наших последующих выпусках. Сейчас же вам необходимо запомнить, что драгоценные камни высокого качества стоят много дороже, чем те же камни, но более низкого качества, так как встречаются они крайне редко. И если вам предлагают купить такой камень, то будьте особо бдительны. При покупке особенно дорогого камня вам следует будет проконсультироваться у специалиста. 

Александр Кисин, кандидат геолого-минералогических наук, дипломированный геммолог (GG), научный руководитель Уральской геммологической лаборатории 

АССОЦИАЦИЯ ПОМОЩИ ПОСТРАДАВШИМ ИНВЕСТОРАМ
 
Горячая линия (для обращения граждан):  т. (495) 743-15-15
E-mail для писем обманутых дольщиков: md24@list.ru
 
Телефон пресс-службы: (495) 517-53-15
E-mail (для прессы): press@help.su

Главная / СМИ о пострадавших / Аналитика

Анализ разных видов договоров

Договор инвестиционного вклада - типовой Договор привлечения финансовых средств физических и юридических лиц в долевое строительство объектов недвижимости в соответствии с действующим законодательством и Гражданским кодексом РФ.

В настоящей аналитической записке проводится юридический анализ типового договора инвестиционного вклада, который коммандитное товарищество "Социальная инициатива и К" (далее КТ "Си и К") заключало с физическими лицами на строительство квартир, гаражей и нежилой (офисной) недвижимости. Доказывается, что это договор смешанного типа и должен квалифицироваться как договор "строительного подряда". В случае квартир, гаражей, коттеджей, приобретенных для личного пользования гражданина и его семьи, подобные договора, в отличие от офисной недвижимости, также регулируются законом "О защите прав потребителей". Приводится многочисленная судебная практика.

В течение 2000-2005 гг. компания "Социальная инициатива и К" получила более 400х строительных площадок и интенсивно привлекала денежные средства граждан и юридических лиц на строительство объектов недвижимости.

Сложные объекты недвижимости, требующие общих коммуникаций, строятся по принципу долевого участия в строительстве - каждый гражданин финансирует свою долю в объекте - часть объекта (квартиру, гараж нежилое помещение, коттедж к коттеджном поселке), которую он желает получить в собственность по окончании строительства.. В связи с отсутствием до 2005 года в законодательстве типового договора "долевого участия в строительстве" и 214-ФЗ "О долевом участии в строительстве", ранее, в 2000-2004 годах, денежные средства физических и юридических лиц привлекались по другим типам договоров, присутствовавшим в законодательстве на тот момент, в том числе и по договорам смешанного типа, содержащего в себе элементы разных договоров (ч.3 ст. 421 ГК РФ, "свобода договора"), а именно: долевого участия в строительстве, инвестиционного вклада на конкретный объект недвижимости, долевого соинвестирования, поставки стройматериалов, строительного подряда, зачета и уступки требования, привлечения субсидий органов муниципальной власти или жилищных сертификатов Министерства обороны на приобретение квартир в строящихся домах и т.д.

После того, как компания в течение многих лет не выполняла обязательства по проектированию и строительству объектов недвижимости, были расхищены значительные денежные средства и заведены уголовные дела Генеральной прокуратурой РФ, естественно, начались требования возврата денежных средств или обязания в судебном порядке исполнить договор и предоставить объект недвижимости в натуре. При этом компания стала заниматься мошенничеством, используя для этого высококвалифицированных юристов и формальные юридические схемы, не соответствующие фактическим правоотношениям сторон по договору, заявив физлицам, что они не являются потребителями оказываемых компанией услуг - строительство недвижимости, а якобы физлица вступили в коммандитное товарищество с целью получения прибыли. Но так как "бизнес не получился", граждане "являются предпринимателями-коммандитистами" и должны "разделить риски убытков с коммандитным товариществом" (ст. 82-85 ГК РФ). Поэтому остро встал вопрос о юридической квалификации заключенных договоров граждан с компанией. Наибольшая проблема возникла с договорами инвестиционного вклада, которые КТ "Си и К" заключала в подавляющем количестве - примерно 97% от всех типов заключенных договоров.

Организационно-хозяйственной формой деятельности компании "Си и К" с 2000 года было выбрано коммандитное товарищество или товарищество на вере, ст. 82-85 ГК РФ (ранее в 1991-1999 годы это было ЗАО "Социальная инициатива"). Эта форма деятельности относительная новая, которая законодательно закреплена в РФ с 1995 года при введение в действие нового ГК РФ. Юридических лиц, осуществляющих свою деятельность в форме коммандитных товариществ, относительно немного по сравнению с юридическими лицами других организационно-правовых форм (ЗАО, ОАО, ООО). Однако на рынке присутствуют добросовестные и широко известные крупные компании, работающие в форме коммандитного товарищества - это, например, КТ СУ-155 и КТ "Домостроительный комбинат N1" (ДСК-1). Однако эти компании, привлекая вклады граждан в коммандитное товарищество, добросовестно строили объекты недвижимости и передавали их в собственность вкладчикам. Например, СУ-155 строит в Москве более 1,1 миллиона кв.м. в год - это 25% ежегодного ввода площадей г. Москвы. Но КТ "Социальная инициатива и К" решило пойти по мошенническому пути - бесконечное проектирование объектов - по несколько проектов на каждой площадке без всякой производственной необходимости, затягивание и полный срыв строительства - до откровенного мошенничества, когда порою деньги с граждан собирались под "виртуальные, предполагаемые к строительству объекты", на которые не было ни разрешения на строительство, ни даже землеотвода. Под видом бесконечного проектирования и вялотекущего строительства расхищались значительные средства.

Сложившаяся в 2005-2006 годах судебная практика именно по компании "Социальная инициатива и К", с учетом разъяснений Судебной коллегии Верховного Суда РФ, убедительно доказывает, что граждане не являются бизнесменами-коммандитистами, а являются потребителями заказанных компании услуг - строительный подряд, поэтому отношения граждан с компанией должны квалифицироваться законодательством о подряде и законом "О защите прав потребителей".

Далее проводится анализ текста и правоотношений физлица с компанией по договору инвестиционного вклада.

Формально, по форме и названию договора, физлицо вступало в члены коммандитного товарищество и вносило денежный вклад в сумме, указанной в договоре. В договоре указывалось, что товарищество обязуется "разрабатывать инвестиционные программы в интересах вкладчика", а также "содействовать в оформлении построенного объекта недвижимости в собственность вкладчика". При заключении договора вкладчик выбирал конкретный строящийся (или предполагающийся к строительству на основании инвестиционного контракта) объект недвижимости, на который товарищество имело инвестиционный контракт или землеотвод, выступало инвестором-застройщиком, имело право привлечения финансовых средств 3-х лиц в финансирование строительства объекта. Именно с этой целью физлицо заключало договор и вносило денежные средства. Одновременно с заключением основного договора подписывалось Дополнительное соглашение к договору, в котором указывалось, что денежный взнос вкладчика направляется как инвестиционные средства на строительство конкретного объекта недвижимости - квартиры, гаража, коттеджа или нежилого помещения. Указывался конкретный метраж, количество комнат, этаж, секция, то есть объект определялся полностью. Также указывалось, что цена одного кв.м. фиксирована и изменению не подлежит. В некоторых договорах (2004-2005 годы) текст звучал иначе: "при выходе из товарищества Вкладчик имеет право получить внесенный вклад в денежной или натуральной форме", опять же в виде конкретной квартиры, коттеджа или гаража, с адресом, номером, метражом (кв.м.), фиксированной стоимостью квадратного метра площади.

В тексте договора указывалось, что по окончании строительства вкладчик имеет право оформить в свою собственность объект, указанный в договоре. В некоторых договорах (тексты в течение 4-5-ти лет немного менялись) указывалось также, что если в течение 24 или 36 месяцев объект не будет построен, Вкладчик имеет право требовать замены квартиры или гаража на аналогичную по площади и качеству квартиру, гараж из фонда других строящихся домов и гаражей товарищества. Товарищество строило объекты по всей стране - более 400-х площадок.

После массового срыва строительства, появления огромного количества брошенных недостроенных домов на уровне фундамента, котлована и даже "чистого поля" на руководителя компании Н.Ф. Карасева завели уголовные дела, руководство и менеджеры компании начали заявлять, что порядка 50,000 договоров физлиц юридически оформлены неправильно, физлица не имеют права претендовать на объекты недвижимости в натуре, что они - коммандитисты и должны нести риск убытков товарищества. Министерство стройкомплекса Московской области вообще отказалось регистрировать договора инвестиционного вклада как договора привлеченных средств в строительство объектов недвижимости - около 20,000 договоров только в Подмосковье. Под сомнение была поставлена цель заключения договоров: для чего граждане "вступали в товарищество", продавая старое жилье, получая на доплату банковские кредиты и внося десятки тысяч долларов по договору "ни на что", если в договоре был указан вполне конкретный объект недвижимости?

Подобные спорные ситуации уже в течение многих лет урегулированы судебной практикой, Постановлениями Верховного суда РФ, ГК РФ и законом "О защите прав потребителей", разъяснениями Общества защиты прав потребителей и конкретной обширной судебной практикой за 2004-2005 гг. именно по КТ "Социальная инициатива и компания". Руководители товарищества "Социальная инициатива и К", поддерживающие их отдельные руководители местных администраций, органов экономической безопасности и чиновники стройкомплекса, пытаются уйти от ответственности по невыполнению контрольных функций при процессе землеотвода, заключению и выдаче согласований по инвестконтрактам, проверки состоятельности инвестора и застройщика, выдаче разрешений на строго лицензируемую и контролируемую строительную деятельность со стороны государства и профильных комитетов, комиссий, органов местной власти и министерств, навязывая гражданам трактовку договора инвестиционного вклада как "осуществление физлицом предпринимательской деятельности", за что гражданин должен нести "риск убытков" товарищества.

Ниже будет показано, что Договор инвестиционного вклада является притворной сделкой в части членства физлица в коммандитном товариществе и субъекта инвестиционной деятельности.

Во-первых, физлицо, заказывающее строительство квартиры, коттеджа или гаража для личных семейных нужд, не может являться предпринимателем. Согласно ст. 2 ГК РФ "предпринимательской является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированным в этом качестве в установленном законом порядке". В нашем случае физлицо не зарегистрировано как индивидуальный предприниматель в государственном реестре, поэтому индивидуальным предпринимателем не является.

Во - вторых, физлицо не может быть признано субъектом инвестиционной деятельности.

Инвестициями являются такие денежные средства, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода), тогда как граждане, финансирующие строительство и не являющиеся зарегистрированными индивидуальными предпринимателями, имеют другую цель договора - приобрести квартиру, коттедж или гараж для удовлетворения личных семейных нужд, которая для физлица не является объектом предпринимательской деятельности, исходя из определения таковой, данной в ст. 2 ГК РФ.

Инвестиционная деятельность предполагает помимо финансовых вложений еще и осуществление практических действий со стороны инвестора по реализации соответствующих инвестиций (ст. 6 "Права инвесторов" ФЗ от 25.02.1999 N 39-ФЗ), в то время как физлицо, вносящее денежные средства по договору инвестиционного вклада в товарищество, никакой организационной и хозяйственной деятельностью по строительству объекта не осуществляло и не могло осуществлять, так как реализацией программы строительства, отношениями с подрядчиками, контролем за строительством, за целевым и своевременным использованием инвестиционных средств осуществляет юридическое лицо - инвестор, что требуется от субъекта инвестиционной деятельности согласно т.1 Закона РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" и ст.1 Федерального Закона от 25.02.1999 N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

Таким образом, физлицо-гражданин не является ни инвестором, несущим риски строительства, ни предпринимателем, а является потребителем услуг по заключенному договору, его цель - приобрести квартиру, коттедж или гараж для удовлетворения личных семейных нужд, которые для него не являются объектом предпринимательской деятельности.

Далее встает вопрос, должен ли гражданин разделить риски убытков с коммандитным товариществом, если он заключил договор не для извлечения прибыли и не для предпринимательской деятельности (например, финансирование строительства офиса для ведения бизнеса), а внес денежные средства целевым назначением для себя и своей семьи на строительство конкретного выбранного объекта недвижимости и подписал договор инвестиционного вклада, который подготовили юристы товарищества, именно в вышеупомянутой редакции?

Судебная коллегия по гражданским делам Верховного Суда РФ в "Обобщении практики рассмотрения судами РФ дел по спорам между гражданами и организациями, привлекающими денежные средства граждан для строительства многоквартирных жилых домов" от 19.09.2002г, (Бюллетень Верховного Суда РФ N2 от 2003 г.) разъясняет: "следует признать правильной практику тех судов, которые установив, что между гражданами и хозяйствующими организациями возникают отношения по передаче товара (квартиры) в собственность или по выполнению работы, завершающейся передачей гражданину созданного результата (квартиры), а гражданин при заключении договора имеет намерение заказать или приобрести либо использовать товар (квартиру) исключительно для личных, семейных, домашних нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности, применяли к указанным правоотношениям Закон РФ "О защите прав потребителей", исходя из ст.9 Федерального закона от 26 января 1996 г. N 15-ФЗ "О введении в действие части второй Гражданского кодекса Российской Федерации". Там же указывается: "Если по сути заключенный договор является договором подряда, а название не соответствует его содержанию, то в силу положений п.2 ст.170 ГК РФ к нему применяются правила, относящиеся к договору подряда. Отношения, возникающие на основе договора подряда на строительство жилых домов, регулируются законодательством "О Защите прав потребителей". Аналогичную точку зрения высказал Государственный Комитет по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства РФ в разъяснениях по отдельным вопросам применения Закона РФ "О защите прав потребителей".

В следующем обзоре судебной практики (Бюллетень Верховного суда РФ, 2004, N 3, с.21) по спорам между гражданами и организациями, привлекающими денежные средства граждан для строительства многоквартирных жилых домов также указано: "Гражданин, инвестирующий денежные средства на приобретение жилого помещения (квартиры), вне зависимости от того, какой договор заключен между ним и организацией, осуществляющей вложение инвестированных средств в строительство многоквартирных жилых домов, является потребителем оказываемых этим юридическим лицом услуг, так как фактически он приобретает квартиру для личных нужд. Поэтому на правоотношения, возникшие между сторонами в указанных выше случаях, распространяется действие Закона Российской Федерации от 7 февраля 1992 г. N 2300-1 "О защите прав потребителей" (См. Бюллетень Верховного Суда Российской Федерации, 2003, N 2)".

Таким образом, с учетом вышеприведенного, суды Российской Федерации квалифицировали договора инвестиционного вклада физлица с товариществом "Социальная инициатива и К" как договора подряда, регулирующегося ГК РФ и законом "О защите прав потребителей". Поэтому, согласно закона "О защите прав потребителей", кроме обязания Ответчика исполнить договор в натуре или предоставлению аналогичной равноценной квартиры (гаража, коттеджа), суды также выносили решения о взыскании неустойки (3% в день за просрочку, но не более цены договора) и морального вреда как нарушения прав потребителя по непредоставлению ему заказанной услуги по строительству квартиры, коттеджа, гаража.

Все другие условия, навязанные физлицу в договоре инвестиционного вклада высококвалифицированным юристами товарищества "Социальная инициатива и К", в части формулировки текста договора как вступления Вкладчика в коммандитное товарищество, признаются судами недействительными, как несоответствующие реальным правоотношениям сторон в договоре и ущемляющие права потребителя по сравнению с правилами, установленными законами или иными правовыми актами Российской Федерации в области защиты прав потребителей (ст. 16 Закона РФ "О защите прав потребителей").

Основные марки нефти

 

Brent, WTI, REBCO, Urals.

 

Единица измерения

 

- баррель (международная единица измерения нефти, в одном барреле 158,9 литра)

- тонна (в основном используется в России и СНГ).

 

Описание марок нефти

 

Brent (Brent Crude) - эталонная марка нефти, которая добывается в Северном море (находится между побережьями Норвегии, Дании и Британских островов). Своим названием марка обязана одноименному месторождению в Северном море, открытому в 1970 году. Слово Brent образовано от первых букв названий нефтеносных пластов - Broom, Rannoch, Etieve, Ness и Tarbat. Brent является мировым эталоном нефти, поскольку ее качества, свойства и состав является наиболее оптимальными с точки зрения переработки и производства нефтепродуктов (в частности, бензина и средних дистилляторов). Ее плотность составляет 38° API, содержание серы - 0,2-1%. Поэтому цена нефти Brent является основой для ценообразования около 40 % всех мировых сортов нефти. То есть, чем хуже нефть, чем дальше она отстоит по своему качеству, свойствам и составу от эталона Brent, тем меньше ее цена. Обычно Brent перерабатывается на Северо-западе Европы, но при благоприятной ценовой конъюнктуре, может доставляться для переработки в США и Средиземноморье.

 

WTI (West Texas Intermediate, Light Сrude) - марка нефти, которая добывается в штате Техас (США), плотность составляет 40° API, содержание серы - 0,4-0,5%, в основном используется для производства бензина и поэтому на это тип нефти высокий спрос, в частности в США и Китае.

 

REBCO (Russian Export Blend Crude Oil) – с осени 2006 года эта российская марка нефти торгуется на NYMEX (Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже). Однако ликвидность пока очень низкая и совершается очень мало сделок. Основная проблема это недоверие покупателей к новым контрактам, что является нормальным для новой марки, но в ближайшее время прогнозируют увеличение ликвидности. По сернистости и плотности REBCO уступает Brent.

 

Urals - сорт высокосернистой нефти (более 2%), добываемой в Восточной Сибири. Стоимость российской нефти определяется дисконтированием цены на Brent, поскольку считается менее качественной ввиду высокого содержания серы.

 

Торговые площадки

 

Марка Brent торгуется в Лондоне на бирже ICE Futures. Марка WTI торгуется на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже NYMEX. Также торги проводятся практически круглосуточно в системе электронных торгов Access на NYMEX. Марка REBCO торгуется также на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже NYMEX. Марка Urals торгуется в секции срочного рынка биржи РТС. На биржах торгуются фьючерсы на соответствующие марки нефти. Фьючерс имеет контрактный период, в течении которого фьючерс обращается на бирже и по истечении которого происходит поставка нефти. Обращение фьючерса как правило прекращается в середине месяца, предшествующего поставочному месяцу (на западных биржах) и в поставочном месяце (на РТС).

 

Время торгов на биржах(по Москве):

 

NYMEX ACCESS:

 

Пн. 03:00 – 17:50;

 

Пн.-чт. 23:15 – 17:50 (следующего дня);

 

Пт. 23:15 – 01:00 (следующего дня).

 

NYMEX:

 

Пн.-пт. 02:00 – 01:15 (следующего дня).

 

ICE Futures:

 

Пн. 03:00 – 01:00 (следующего дня);

 

Вт.-пт. 04:00 – 01:00 (следующего дня).

 

FORTS (РТС):

 

Пн.-пт. 10:30 – 18:45

 

На текущий момент есть много интеренет-ресурсов, где можно найти котировки нефти той или иной марки. Например, котировки по закрытию по маркам Brent и WTI можно посмотреть здесь - http://www.tfc-charts.w2d.com/menu.html, а данные по электронным торгам в реальном времени по WTI можно посмотреть здесь - http://www.futuresource.com/quotes/quotes.jsp?s=cl. Однако, нужно помнить, что эти источники не являются официальными и иногда могут расходиться с реальными значениями котировок.

 

Влияние на российский рынок

 

Российский рынок весьма существенно реагирует на изменения котировок цен на нефть, т.к. существенное количество ликвидных акций представляют нефтегазовый сектор (Лукойл, Роснефть, СургутНГ, Газпром, Газпром нефть, Татнефть и др.). Наиболее восприимчив отечественный рынок к изменению цен на марку Brent, но американская нефть WTI также оказывает влияние. Прослеживается прямая зависимость между движением индексов ММВБ и РТС с курсом ближайших фьючерсов на нефть.

 

Макроэкономическая статистика

 

Раз в неделю – как правило в среду – Управление энергетической информации США публикует еженедельный доклад по запасам нефти и нефтепродуктов в США. Эти данные оказывают сильное влияние на котировки фьючерсов на нефть а также на цену бензина, печного топлива и природного газа. Публикуемые данные по запасам Вы можете найти в четверг у нас на сайте в разделе Прогнозы и обзоры рынков (www2.bcs.ru/analyt/prognoz/) в обзоре НЕФТЬ и ГАЗ.

СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ

Агент по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской деятельности, деятельность которого заключается в организации приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев и действующее от имени и за счет управляющей компании на основании договора поручения или агентского договора, а также выданной ею доверенности. Информация об агенте вносится в реестр паевых инвестиционных фондов, который ведется Федеральной службой по финансовым рынкам.

Активы фонда - имущество, составляющее фонд, в состав которого входят финансовые инструменты (ценные бумаги), депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность.

Акция - эмиссионная ценная бумага, выпущенная акционерным обществом без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества. Акция предоставляет владельцу права на получение части прибыли в виде дивидендов, на продажу на рынке ценных бумаг, на участие в управлении акционерным обществом, на долю имущества при ликвидации АО.

Акции "второго эшелона" - акции российских предприятий, по которым торговые обороты в день составляют от 100 до 500 тыс. долларов. Иногда сделки с этими акциями проходят не каждый день. Рыночная стоимость таких компаний составляет до $  500 млн.

Аудитор Независимый - организация, которая в соответствии с требованиями законодательства или регулирования, обязан проводить независимые аудиторские проверки и давать заключения.

Аффилированное лицо - инвестор (физическое или юридическое лицо), способный оказывать прямое влияние на деятельность (акционерной) компании.

Вознаграждение Управляющей Компании - вознаграждение, ежегодно получаемое управляющим за предоставление фонду услуг в соответствии с Правилами доверительного управления фондом.

Голубые фишки - наиболее известные и престижные акции. Обычно акционерные компании, попавшие в эту инвестиционную категорию, отличаются стабильностью и эффективностью своей деятельности. Акции этих компаний характеризуются высокой ликвидностью.

Диверсификация - распределение инвестиционного портфеля между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации несистематического риска.

Доходность - расчетный показатель - отношение суммы денежных средств при реализации инвестиционного пая к сумме денежных средств, уплаченной инвестором при приобретении паев. Доходность выражается в процентах годовых.

Закрытый фонд - инвестиционный фонд в котором владелец инвестиционных паев не имеет права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (или погашения паев) до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом.
В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией. Кроме того, закрытый паевой фонд имеет возможность осуществлять инвестирование в объекты недвижимости.

Инвестиционный портфель - целенаправленно составленная совокупность ценных бумаг или иных активов, которые вместе составляют активы инвестиционного фонда.

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

Инвестиционное решение - решение о вложении финансовых ресурсов на длительный срок и при значительной степени риска.

Интервальный фонд - инвестиционный фонд, который открывается для приобретения, погашения и обмена инвестиционных паев, в определенные Правилам доверительного управления фондом интервалы времени, но не реже чем один раз в год.

Инфляция - переполнение каналов обращения денежной массы сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценивание денежной единицы и рост цен. Для инфляции характерна постоянная повышательная тенденция в динамике среднего уровня цен.

Котировка - официальное установление на бирже курсовой цены бумаг, отмечаемой в биржевом бюллетене.

Коэффициент Шарпа - показатель эффективности инвестиционного портфеля, который вычисляется как отношение среднего дохода к среднему отклонению от этого дохода.

Ликвидность - способность быстро конвертировать актив в денежные средства по цене, очень близкой к текущей рыночной цене.

Надбавка при приобретении - комиссия при приобретении пая, увеличивающая его стоимость по сравнению со стоимостью чистых активов в расчете на один пай. Размер надбавки устанавливается в процентах от стоимости пая.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента.

Открытый фонд - инвестиционный фонд, который открыт для приобретения, погашения и обмена инвестиционных паев каждый рабочий день.

Паевой Инвестиционный Фонд (ПИФ) - это имущественный комплекс без образования юридического лица, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Целью доверительного управления является прирост имущества соответствующего фонда.
По основным направлениям инвестирования фонды делятся на следующие категории:
- фонды облигаций;
- фонды недвижимости;
- фонды денежного рынка;
- фонды смешанных инвестиций (в состав активов могут входить как акции, так и облигации);
- фонды акций;
- индексные фонды (формируются из акций в той пропорции, в которой они представлены в выбранном фондовом индексе);
- фонды прямых инвестиций;
- фонды венчурных инвестиций.

Расходы - расходы, связанные с управлением фондом, за исключением надбавок и скидок и ежегодного вознаграждения управляющей компании.

Реестр владельцев паев - система записей о Фонде, общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев Фонда, владельцах инвестиционных паев Фонда и количестве принадлежащих им инвестиционных паев Фонда, дроблении инвестиционных паев Фонда, документах, являющихся основанием для внесения записей об изменении реквизитов владельцев инвестиционных паев, о приобретении, погашении, обмене, блокировке операций по лицевым счетам владельцев, а также об обременении инвестиционных паев Фонда различного рода обязательствами. Учитывает права владельцев инвестиционных паев. Его ведение и хранение осуществляется Специализированным Регистратором.

Резиденты 
1. Физические лица, являющиеся гражданами Российской Федерации, за исключением граждан Российской Федерации, признаваемых постоянно проживающими в иностранном государстве в соответствии с законодательством этого государства;
2. иностранные граждане и лица без гражданства, постоянно проживающие в Российской Федерации на основании вида на жительство, предусмотренного законодательством Российской Федерации;
3.  юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Реинвестирование - дополнительное вложение собственного или иностранного капитала в экономику в форме наращивания ранее вложенных инвестиций за счет полученных от них доходов или прибыли.

Скидка при погашении - комиссия, взимаемая при погашении пая. Размер скидки устанавливается в процентах от стоимости пая и обычно зависит от времени, прошедшего с момента приобретения данного пая.

Специализированный Депозитарий (СД) — организация, имеющая лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария, которая несет в интересах пайщиков Фонда обязанности по хранению имущества, составляющего Фонд, и контролю за распоряжением этим имуществом в соответствии с договором с Управляющей Компанией.

Специализированный Регистратор (СР) — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по созданию и ведению реестра владельцев паев инвестиционного фонда.

Стоимость инвестиционного пая - определяется как кратное от деления СЧА на общее количество выданных паев фонда на определенную дату.

Стоимость чистых активов (СЧА) — стоимость активов фонда, уменьшенная на стоимость пассивов фонда. Иными словами, это общий объем средств фонда. Используется для расчета стоимости пая.

Управляющая Компания - это коммерческая организация, созданная в соответствии с законодательством РФ и получившая лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, в доверительном управлении которой находится имущество фонда.

Федеральная служба по финансовым рынкам - является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках.

Финансовый рынок - организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и рациональное размещение финансовых средств в товарном производстве.

Фондовый рынок - организованный рынок торговли ценными бумагами.

Фонды смешанных инвестиций - смешанные фонды, которые вкладывают средства как в акции, так и в облигации и поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.

Цель инвестирования имущества - его прирост. Доходы от доверительного управления имуществом, составляющим Фонд, не являются собственностью Управляющей Компании, а относятся на прирост имущества, составляющего фонд.

Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права ее владельца и приносящий доход ее владельцу.

Производные ценные бумаги

Большое распространение, особенно на развитых рынках, получили производные ценные бумаги, стоимость которых напрямую зависит от динамики курсов лежащих в их основе финансовых активов. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, форварды, опционы, депозитарные расписки, конвертируемые облигации. 1. Фьючерсы. Фьючерс – это обязательство поставить какой-нибудь актив к установленному сроку в будущем по оговоренной цене, при этом держатель контракта ежедневно оплачивает или получает разницу (маржу) между будущими ценами, установленными на бирже вчера и сегодня. Различают товарные и финансовые фьючерсы. Исходным активом товарного фьючерса являются материальные товары, такие как зерно, металлы, древесина и др. Основой финансового фьючерса служит определенное количество финансовых активов, таких как долговые ценные бумаги, иностранная валюта или акции компаний. Например, на Chicago Mercantile Exchange каждый фьючерс на российские рубли, представляет собой контракт на покупку 500000 рублей по заранее установленной цене. На развитых рынках существуют также фьючерсы на индексы – контракты, привязанные к изменениям на фондовом рынке, которые измеряются такими индексами, как Standard & Poor’s 500. То, что фьючерсы представляют собой стандартизованные контракты, позволяет организовать торговлю ими на бирже. 2. Форвардные контракты. В отличие от фьючерсов, форвардные контракты нестандартизованы. Они заключаются непосредственно между двумя сторонами, и их условия могут предусматривать сделку с любым количеством базового актива и любой срок исполнения контракта. Цена также устанавливается посредством переговоров между сторонами. Для некоторых участников рынка использование форвардных контрактов является предпочтительным, в первую очередь, потому, что при этом не требуется внесение вариационной маржи. Для форвардных контрактов, в отличие от фьючерсов, не существует вторичного рынка, то есть их нельзя перепродать. Так как форварды обычно заключаются без посредников, гарантирующих выполнение сторонами своих обязательств, для них характерен существенный кредитный риск. На российском рынке наиболее распространены форвардные контракты на доллар США и ряд акций из числа "голубых фишек". 3. Опционы. Опцион – обязательство, по которому держатель опциона приобретает право на совершение сделки в будущем, а на продавца опциона возложена обязанность обеспечения этого права. Цена опциона фактически представляет собой страховую премию продавца, которая уплачивается покупателем в момент покупки опциона. Подобно другим производным ценным бумагам, исходным активом опционов могут быть различные товарные и финансовые активы. Опционы бывают двух типов: "колл" – опцион на покупку и "пут" – опцион на продажу. Опцион типа "колл" позволяет его владельцу купить (а "пут" – продать), например, определенное количество акций компании по фиксированной цене в определенный момент в будущем или в течение установленного периода времени. Фьючерсы, форварды и опционы, часто также называемые срочными контрактами, используются участниками рынка как для спекулятивных операций, так и для построения сложных стратегий, направленных на снижение риска. В России, также как и в других странах, рынок срочных контрактов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка. Наиболее развитым и ликвидным в настоящее время является биржевой рынок валютных фьючерсов. Торгуются также фьючерсы на ГКО и некоторые из "голубых фишек" (НК "ЛУКойл", РАО "ЕЭС России" и ряд других). Достаточно распространены внебиржевые форвардные сделки с валютой и наиболее ликвидными акциями. Опционы пока не получили значительного распространения на российском рынке. Следует отметить, что в отличие от срочных рынков развитых стран, где в структуре участников поддерживается баланс между хеджерами, стремящимися скомпенсировать свои риски, и спекулянтами, принимающими на себя дополнительные риски, в России имеет место явное преобладание спекулятивной составляющей рынка срочных контрактов на акции и ГКО. В роли хеджеров выступают банки, финансовые компании и их Клиенты, вложившие значительные средства в базовый актив. Круг спекулянтов намного шире, и в него входят все типы участников рынка – от крупнейших банков до мелких игроков (физических лиц). Сформировавшийся в России рынок срочных контрактов на акции и ГКО характеризуется большими колебаниями цен. Хеджеры – участники рынка, использующие срочные контракты для снижения риска, связанного с неблагоприятными изменениями рыночной цены базового актива. 4. Конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации могут быть по желанию владельца обращены (конвертированы) в определенное число акций того же эмитента. Фактически, конвертируемая облигация содержит в себе опцион, использовать который, то есть конвертировать облигацию в акции компании, становится выгодно при превышении рыночной цены акций цены конвертации. Данное свойство конвертируемых облигаций является причиной того, что их цена в значительной степени зависит от цены соответствующих акций и изменяется вместе с ней. Гарантированная доходность к погашению конвертируемых облигаций ниже, чем у близких к ним по основным параметрам обычных облигаций. В то же время, доходность конвертируемых облигаций может значительно вырасти при существенном росте цены акций компании. Конвертируемые облигации представляют собой надежный объект инвестирования: им не свойственны резкие колебания цен, присущие акциям. АДР и конвертируемые облигации могут быть обеспечены как пакетом уже выпущенных акций, так и акциями новой эмиссии. Во втором случае, наряду с преимуществами, предоставляемыми возможным появлением новых крупных покупателей, владельцы акций испытывают и неудобства, связанные с размыванием их доли в капитале компании. 5. Американские депозитарные расписки (АДР). Срочные контракты на акции выпускаются без участия эмитентов самих акций профессиональными участниками рынка ценных бумаг и служат их интересам. В то же время, выпуск таких производных ценных бумаг, как депозитарные расписки и конвертируемые облигации, позволяет компаниям расширить круг покупателей своих акций за счет американских взаимных фондов и других инвесторов, для которых покупка акций непосредственно на российском рынке связана с определенными неудобствами. Американские депозитарные расписки (American Depository Receipts, ADR) представляют собой переуступаемые расписки, подтверждающие владение акциями иностранной компании. АДР обращаются на рынках США и стран Западной Европы. Обычно акции хранятся в банке-депозитарии, который и выпускает расписки, представляющие акции на рынке. Программы депозитарных расписок достаточно дороги и сложны, требуют большой организаторской работы и привлечения высококвалифицированных финансовых и юридических консультантов. Учитывается не только размер уставного капитала, но и факт регистрации (листинга), уровень котировок акций этих компаний на национальных биржах, а также наличие деловых связей компаний с известными финансовыми и юридическими фирмами. Затем компания проходит через процедуру рассмотрения и регистрации в американской Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам (Securities and Exchange Commission, SEC). Программы депозитарных расписок могут быть инициированы как американской, так и российской стороной. При осуществлении программ депозитарных расписок российских эмитентов, банком-депозитарием становится The Bank of New York, который регистрируется в качестве номинального держателя. Кроме того, привлекается банк-кастодиан, выступающий посредником между The Bank of New York и фондовым рынком, а также реестродержатель. Российские компании, выпустившие АДР: Компания Код Акции/АДР Бурятзолото BRZL 1/10 Вимм-Билль-Данн WBD 1/1 Вымпелком VIMP 3/4 Газпром GAZP 10/1 Иркутскэнерго IRGZ 50/1 Казаньоргсинтез KZOS 4/1 Ленэнерго LSNG 80/1 Лукойл LKOH 4/1 Мобильные Телесистемы MTS 20/1 Мосэнерго MSNG 100/1 Нижнекамскнефтехим NKNC 1/2 Новгородтелеком NVGT 1/20 Приморское морское пароходство PRIM 10/1 РАО "ЕЭС России" EESR 100/1 Ростелеком RTKM 6/1 Ростовэлектросвязь ELRO 5/1 Ростовэнерго RTSE 100/1 Самараэнерго SAGO 50/1 Северский трубный завод SVTZ 10/1 СибНефть SIBN 10/1 Сургутнефтегаз SNGS 50/1 Татнефть TATN 20/1 Торговый дом ГУМ GUMM 2/1 Торговый дом ЦУМ TZUM 20/1 Тюменьавиатранс TMAT 100/1 Тюменьтелеком TUTE 1/1 Уралсвязьинформ URSI 200/1 Черногорнефть CHGZ 1/1