Эпизод №70 подкаста NewRetirement – интервью с Бертоном Мэлкилом, легендарным американским экономистом и автором книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит». Стив и профессор Мэлкил обсуждают последнее издание книги и некоторые из самых больших уроков в жизни Мэлкила.

Стив: Добро пожаловать в подкаст NewRetirement. Сегодня мы говорим с Бертоном Мэлкилом, профессором экономики Принстонского университета. Как вы можете себе представить, у него невероятное резюме, в том числе он является членом Совета экономических консультантов, президентом Американской финансовой ассоциации и деканом Йельской школы менеджмента.

Он также провел 28 лет в качестве директора Vanguard Group. В настоящее время он директор по инвестициям в компании Wealthfront – финансовое консультирование на основе программного обеспечения. Мы собираемся обсудить книгу профессора Мэлкила «Случайная прогулка по Уолл-стрит» и некоторые из самых важных уроков его жизни.

Итак, добро пожаловать на наше шоу с профессором Мэлкилом. Мы ценим Ваше время!

Мэлкил: Большое спасибо. Счастлив быть здесь!

Далее...

Бертон Мэлкил и «Случайная прогулка по Уолл-стрит» 50 лет спустя — Asset Allocation

https://fintraining.livejournal.com/1281337.html

https://fintraining.livejournal.com/1281049.html

Биткоин или золото? Остерегайтесь «злокачественной опухоли», говорит гуру «Черного лебедя» Нассим Николас Талеб

Стив Моллман, 8 января 2023 г.
(С.С.: перевод небольшого фрагмента статьи)

Что является лучшей инвестицией - биткоин или золото?

У Нассима Николаса Талеба есть свои соображения. На этой неделе автор бестселлера 2010 года "Черный лебедь" – один из тех немногих, кто предвидел финансовый кризис 2007-2008 гг, – высказался о дебатах в интервью французскому еженедельнику L'Express.

Можно с уверенностью сказать, что биткойн, который рухнул более чем на 60% с начала 2022 г., не производит на него впечатления.

«Технологии приходят и уходят»

Одна из проблем с биткоином, по его словам, заключается в том, что «мы не уверены в интересах, менталитете и предпочтениях будущих поколений. Технологии приходят и уходят, а золото остается, по крайней мере физически. Если пренебречь биткоином даже на короткий период, он обязательно рухнет».

Более того, по его словам, «нельзя ожидать, что запись в реестре, которая требует активного обслуживания заинтересованными и мотивированными людьми – именно так работает Биткойн – сохранит свои физические свойства, условие денежной ценности, в течение любого периода времени».

Отвечая на вопрос об истоках «увлечения криптовалютами», он указал на низкие процентные ставки за последние 15 лет.

«Снижение ставок создает пузыри активов, не обязательно помогая экономике», – говорит он. «Капитал больше ничего не стоит, безрисковая отдача от инвестиций становится слишком низкой, даже отрицательной, что толкает людей на спекуляции. Мы теряем представление о том, что такое долгосрочные инвестиции. Это конец реальным финансам».

Одним из результатов, по его утверждению, стали «злокачественные опухоли, подобные биткоину».

«Пузырь всего сущего»

Талеб не одинок в том, что отмечает последствия так называемого «всеобщего пузыря», созданного годами мягкой кредитно-денежной политики ФРС и других центральных банков после Великого финансового кризиса. Как сообщал Fortune на этой неделе, эпоха легких денег была наполнена быками – от криптоэкспертов до менеджеров хедж-фондов, экономистов и инвестиционных банков, – которые верили, что хорошие времена не кончатся никогда.
(…)

https://fortune.com/2023/01/08/gold-or-bitcoin-investing-black-swan-nassim-nicholas-taleb-crypto/

https://fintraining.livejournal.com/1280889.html

Свежая (конец 2022 года) картинка от Норберта Кеймлинга с коэффициентами оценки по странам и регионам мира:

Шкала абсцисс - Shiller-CAPE – цена к 10-летним прибылям
Шкала ординат - P/Bv – цена к балансовому капиталу



Заметных значимых изменений по сравнению с предыдущими картинками два: 1) отсутствие на графике России (в связи с заморозкой средств западных инвесторов в бумагах РФ расчет индексов вроде MSCI Russia приостановлен) и 2) сильный перегрев Индии, которого еще год-два назад не наблюдалось.

Все остальное – без значимых изменений. Рынок США, несмотря на произошедшую коррекцию, остается перегретым по обеим параметрам, развивающиеся рынки (EM) по-прежнему сильно недооценены.

https://fintraining.livejournal.com/1280628.html

https://fintraining.livejournal.com/1280511.html

С удовлетворением вижу, как некоторые авторы начинают использовать данные Эдварда Маккуорри для обзоров/анализа того, что происходит в свете долгосрочной истории.

Впечатляет картинка с разбросом доходностей акций и облигаций США в реальном выражении (после вычета инфляции). Красная точка слева внизу - 2022 год. Худшая доходность за 220 лет (!!!) по облигациям США и девятый по глубине падения год для акций США.

Если кто-то не в курсе, что за данные от Эдварда Маккуорри, читайте большой отрывок из его работы здесь -
https://assetallocation.ru/mcquarrie-1/ - а также интервью с ним от Меба Фабера.

https://fintraining.livejournal.com/1280095.html

https://fintraining.livejournal.com/1279831.html

https://fintraining.livejournal.com/1279728.html

https://fintraining.livejournal.com/1279277.html

Про «пользу» от спекулянтов-трейдеров

Уже не первый раз натыкаюсь на странный тезис в интернет-дискуссиях: дескать, деятельность трейдеров-спекулянтов полезна, и является… чуть ли не бизнесом (!), поскольку… трейдеры-спекулянты создают рынку ликвидность.

И да, и нет.

"Да" – в том смысле, что ликвидность трейдеры спекулянты, действительно, создают. И "да", в том смысле, что это можно считать пользой для рынка в целом.

Но при этом - "нет", это категорически не бизнес! Поскольку это вообще не та деятельность, за которую кто-то в здравом уме будет платить, или вообще положено какое-то вознаграждение просто по факту осуществления этой деятельности.

Это все равно что сказать, что есть польза от туристов в том, что они в лесах протаптывают тропинки. Да, протаптывают. Да, это можно условно считать «пользой для общества». Но нет, общество за это не заплатит туристам ни копейки, увы.

И трейдерам за «обеспечение ликвидности рынка» не перепадет ни копейки.

Их удел – отбирать деньги друг у друга в ходе игры с заведомо отрицательной суммой, где меньшинство удачливых отбирают деньги у большинства неудачников.

И все они в массе своей отдают деньги в виде комиссий в пользу индустрии – брокеров, биржи и т.п.

А то, что они при этом создают ликвидность – ну да, это хорошо для инвесторов и прочих участников рынка. Вот только надо понимать, что это побочный эффект деятельности спекулянтов, и что он вообще никак и никем не оплачивается.

Поэтому – "нет", трейдинг-спекуляции – это никак не бизнес. Трейдинг-спекуляции - это азартная игра одних против других. В ходе этой игры не создается никакого полезного продукта для общества, и «ликвидность рынка» никак нельзя называть таким «продуктом», поскольку эта деятельность никак не оплачивается, а поэтому это и рядом не бизнес.

Бизнес – это создание продуктов и/или услуг, за которые вам платят.

За «создание ликвидности» вам ничего не заплатят. Никогда и никто.

(Если, конечно, вы не маркет-мейкер с официальным договором с торговой площадкой. Но это совсем другая история, к рядовым трейдерам-спекулянтам не имеющая отношения).

https://fintraining.livejournal.com/1279125.html

https://fintraining.livejournal.com/1278941.html

Сохраню на память
(опрос в конце)

***
Банк России утвердил базовый стандарт защиты прав и интересов клиентов инвестиционных советников - https://www.cbr.ru/Queries/UniDbQuery/File/90002/47

Инвестиционный советник обязан до заключения договора предоставлять потенциальному клиенту важную информацию об условиях консультирования и предупреждать о рисках убытков. Человек должен заранее понимать, в каком формате будет оказана услуга, является ли она бесплатной или за нее надо платить, будет ли советник проводить мониторинг инвестиционного портфеля для его ребалансировки и с какой периодичностью. Также стандарт устанавливает основные правила взаимодействия сторон, включая порядок рассмотрения обращений.

Положения стандарта вступят в силу с 9 июня 2023 года.
***

Возможно, кому-то из моих читателей будет интересно это почитать, если вдруг захотите обратиться за официальной консультацией к инвестиционному советнику в законе (зачеркнуто) из реестра Банка России.

Умному читателю изучение документа поможет понять, почему мало кто стремится попасть в реестр Банка России, притом, что (по слухам) некоторых известных блогеров туда чуть-ли не загоняют (зачеркнуто) настойчиво просят войти. При этом нужно понимать, что в реальности Стандарт не описывает и десятую часть проблем, которые придется получить консультанту из реестра – они в других документах.

Если вдруг кто не в курсе: меня в реестре ЦБ нет, и я туда не стремлюсь. Свою консалтинговую деятельность я прекратил 4 года назад, вместе со вступлением в силу 397-ФЗ. С тех пор занимаюсь исключительно образовательной деятельностью в коллективных форматах, избегая любых «индивидуальных инвестиционных рекомендаций».

***

И, пользуясь случаем, хочу задать вопрос: а хоть кто-нибудь из моих читателей обращался в официальном порядке к официальному консультанту из реестра Банка России?

Пожалуйста, напишите в комментариях. К кому именно (если не секрет)? И как – помогло/не помогло? Довольны/не довольны? и т.п.

Пожалуйста, пишите только про официальные обращения за инвестиционной консультацией – с договором об инвестиционном консультировании, определением инвестиционного профиля и т.п. Ответы вроде «читаю блог», «смотрю видосики» или «проходил обучение» не интересны, даже если эти люди состоят в реестре.

Заодно и узнаем, работает ли на самом деле вся эта странная затея, которая, якобы, уже 4 года работает, или в действительности она мало кому нужна?

https://fintraining.livejournal.com/1278520.html

Учет рыночных рисков при инвестиционном планировании

По ссылке https://www.youtube.com/watch?v=iEFsbCppfMY
лежит запись моего выступления на Конференции «Портфельные инвестиции для частных лиц. Перезагрузка», 16 октября 2022 г., тема выступления - «Учет рыночных рисков при инвестиционном планировании».

Рекомендую посмотреть видео всем, кто интересуется вопросами инвестиционного планирования.

Позже (после того, как вы его посмотрите), у меня будет к вам ряд вопросов по программе будущего курса «Личный инвестиционный план» (новая версия).

Если у вас будут ко мне вопросы по видео – задавайте в комментариях

https://fintraining.livejournal.com/1278238.html

JPMorgan: Переток от активных фондов к пассивным ускоряется

Результаты исследований показывают, что этот переток вызван потоками в фондах инструментов с фиксированным доходом, несмотря на разгром на рынке облигаций

Переток средств от активно управляемых фондов к пассивным фондам, отслеживающим индексы, в этом году ускорился, чему способствовал скачок потоков в фонды облигаций и смешанных активов, показывают исследования JPMorgan.

Деньги перетекают из активных фондов в пассивные
Совокупные денежные потоки зарегистрированных в США фондов, трлн. долларов США (на август 2022 г.)



Доля активов под управлением зарегистрированных в США пассивных облигационных и смешанных фондов – инвестирующих более чем в один класс активов, например, акции, инструменты с фиксированным доходом и золото, — выросла от 23% (от всех активов фондов США) в конце 2019 года до 28,5% к августу 2022 года.

«Это долгосрочный шаг, поскольку все большее число консультантов используют недорогие пассивные инвестиции в облигации для замены активных управляющих облигациями» – говорит Питер Слип, старший портфельный управляющий «7 Investment Management».

Доля пассивных фондов в общем объеме активов под управлением в фондах акций, зарегистрированных в США, в начале года превысила половину. Но этот рост оказался менее резким, чем у пассивных фондов инструментов с фиксированным доходом, доля которых выросла с 46% в конце 2019 года до 52% к августу 2022 года, говорит исследование JPMorgan.

Диаграмма переток средств из активных фондов в пассивные фонды, говорит Слип, показывает, что биржевые фонды (ETFs) облигаций, теперь догоняют своих более широко распространенных коллег – биржевые фонды (ETFs) акций, поскольку предложение расширилось и стало более конкурентоспособным по цене. Подавляющее большинство ETFs управляются пассивно и следуют индексу.

Далее...
JPMorgan: Переток от активных фондов к пассивным ускоряется — Asset Allocation

https://fintraining.livejournal.com/1278056.html

https://fintraining.livejournal.com/1277940.html

Акции лучше работают по ночам

Картинка, которую я как-то давно уже публиковал, со свежими данными. Исследователи разложили доходность американского рынка акций на две составляющие: доход во время работы торговых сессий – с открытия до закрытия – интрадей (intraday), синий график, и доход во время закрытых торговых сессий – с закрытия до открытия – овернайт (overnight), красный график.

Стратегия "покупай при закрытии, продавай при открытии" выросла почти на 1100% с 1993 года, в то время как стратегия "покупай при открытии, продавай при закрытии" по-прежнему отрицательна.

Рынки растут по ночам, а не тогда, когда их торгуют трейдеры.

Следует понимать, что расчет не учитывает комиссии, спрэды и прочие расходы, т.е. выстраивание такой стратегии в реальной жизни обречено на неудачу из-за издержек.

И тем не менее.

https://fintraining.livejournal.com/1277526.html

Портфель 60/40 из акций и облигаций США завершал год двузначным снижением лишь пять раз за последние 94 года вплоть до конца 2021 года. (1)

Поскольку как акции, так и облигации в 2022 году упали примерно на 15%, похоже, что этот год станет шестым случаем за 95 лет:

Доходности портфеля 60/40 по итогам календарных лет



Если мы закончим год так, как обстоят дела на сегодняшний день, то это будет третий по размеру убытков год для портфеля 60/40 почти за 100 лет.

Единственные годы, когда он падал сильнее, чем сейчас, пришлись на 1930-е. В 1931 году портфель 60/40 снизился на -27,3%. Затем в 1937 году диверсифицированный портфель упал на -20,7%.

«Спрятаться негде» — распространенный рефрен в этом году.

Далее...
Бен Карлсон: Рынки не спасут вас, если вы не будете экономить — Asset Allocation

https://fintraining.livejournal.com/1277187.html