Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_06/2005_03%5C20050305_165810_qk.asp

05.03.2005

China Aviation Oil (CAO) и Deutsche Bank продали 15% акций компании, находящейся на грани банкротства, хеджевым фондам с небольшой скидкой, которые, в свою очередь, распространили их на открытом рынке.

Wall Street Journal сообщил: '20-го октября Deutsche Bank выставил на торги 145 миллионов China Aviation Oil Singapore по 1.35$ за акцию, с 14% скидкой от рыночной цены. Сделка считалась успешной по общепринятым меркам. Банк продал все акции за 2 часа, практически только хеджевым фондам, которые подписали бумаги, содержащие отказ от претензий и уведомление о сопутствующих дополнительных рисках. Как сообщил человек, имеющий непосредственное отношение к этой сделке, практически все хеджевые фонды распространили эти акции среди непосвященных инвесторов на открытом рынке, по более высокой цене. Но в течение последующих недель цена акции CAO Singapore постоянно падала. К 26 ноября цена акции снизилась на 39%, и торги по акциям компании CAO Singapore были приостановлены'.

Власти Сингапура начали расследование обстоятельств сопутствующих разорению China Aviation Oil. Wall Street Journal: 'основными правонарушениями, скорее всего, станут ложные публичные заявления менеджмента компании, в период, когда China Aviation Oil испытывала серьезные финансовые затруднения, и продажа 15% акций компании инвесторам материнской компанией, хотя о потерях дочерней фирмы она была осведомлена'.

На данном этапе расследования в центре внимания находится именно вышеупомянутая продажа акций, которая может послужить доказательством существования схемы китайского правительства типа 'как впарить дутый капитал'. The Journal сообщил: 'Продажа пакета акций дочернего предприятия государственной материнской компанией заставляет задуматься, особенно в тот момент, когда государственные предприятия Китая стараются выглядеть инвестиционно-привлекательными для инвесторов. Инцидент имел катастрофические последствия и для инвесторов - на азиатских рынках капитала исчезла возможность избавляться от большого количества акций посредством заключения быстрых и слабо регулируемых сделок'.

Если больше не обращать внимания на потери, не квалифицированность трейдеров и менеджмента компании, то остается один большой вопрос: кто что знал, и когда они об этом узнали?

Если ниточки приведут к китайскому правительству, то последствия могут быть катастрофические.

Как совершалась сделка

20-го октября Deutsche Bank выставил на торги 145 миллионов акций China Aviation Oil Singapore по $1.35 за акцию, с 14% скидкой от рыночной цены. Сделка считалась успешной по общепринятым меркам. Банк продал все акции за 2 часа, практически только хеджевым фондам, которые подписали бумаги, содержащие отказ от претензий и уведомление о сопутствующих дополнительных рисках. Как сообщил человек, имеющий непосредственное отношение к этой сделке, практически все хеджевые фонды распространили эти акции среди непосвященных инвесторов на открытом рынке, по более высокой цене. Но в течение последующих недель цена акции CAO Singapore постоянно падала. К 26 ноября цена акции снизилась на 39%, и торги по акциям компании CAO Singapore были приостановлены.

Как сказал Дэвид Джералд (David Gerald) президент Ассоциации Инвесторов Сингапура: 'Больше всего это похоже на инсайдерскую торговлю. Если конкретные факты были известны материнской компании, но не рынку, и компания пользовалась этим обстоятельством в корыстных целях, то это инсайдерская торговля'.

Как говорят, сделка отвечала законодательству Сингапура, которое можно считать довольно таки мягким, что присуще процессу инвестирования на рынках капитала в странах с растущей экономикой. 'CAO Holding, материнская компания попросила Deutsche Bank оказать содействие в продаже большого количества акций. Обычно в такой ситуации инвестиционный банк покупает большой пакет акций у компании-эмитента или крупного акционера, и потом перепродает их с дисконтом небольшому количеству профессиональных инвесторов. Дисконт обычно составляет от 5% до 10%'.

Вот здесь становится понятно, что кто-то очень прозорливый занялся этой сделкой, по максимуму используя нестрогое законодательство. 'Законодательство Сингапура не требовало от Deutsche Bank проведения дополнительной проверки благонадежности компании, и банк ограничился лишь несколькими вопросами в устной форме, сказал человек, непосредственно имевший отношение к сделке. В США сделка по продаже пакета акций компании CAO была бы незаконной без проведения дополнительной проверки благонадежности компании, размещающей акции на вторичном рынке. Андеррайтер должен бы был задавать вопросы, касающиеся финансового состояния компании, проверять финансовую отчетность и заполнять специальный бланк. По словам пресс-секретаря Deutsche Bank Майкла Веста (Michael West): 'При проверке благонадежности руководителям компании были заданы вопросы по поводу финансового состояния, и о наличии текущих или будущих сложностей, которые могут нанести материальный ущерб бизнесу или его финансовому состоянию. Предоставленные ответы послужили основанием для заключения сделки'.

03.03.2005

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_06/2005_03%5C20050303_162041_hs.asp

Назло рекордам

Цены на нефтяные фьючерсы поднялись до четырехмесячного максимума и составили более $53 за баррель, причем трейдеры считают, что увеличение предложения нефти вряд ли собьет цену - спрос продолжает расти. Они не обратили внимания на отчет правительства США об увеличении внутренних запасов нефти и топлива, и тем самым взвинтили цены и на бензин.

Сегодняшние цены на нефть примерно на 45% выше, чем год назад. Они оезко повысились за последние недели. Аналитики связывают это с совпадением таких факторов как похололание, падение доллара и страх перед тем, что OPEC может урезать добычу, чтобы соответствовать сезонному спаду спроса. Нестабильность в Ираке и связанный с ней страх перед террористами также играют свою роль в повышении цен.

Трейдеры считают, что 'рынок движется к $60 и единственное, что его сдерживает время от времени - основы экономики, заявляет Эд Силльер (Ed Silliere), вице-президент по управлению рисками Energy Merchant Corp.

Силльер говорит, что отчет Департамента по энергетике в целом соответствует ожиданиям трейдеров, и не он сподвиг заставил рынок взлететь. Цены на нефть повысились более чем на 10 долларов с начала года, когда Организация стран-экспортеров нефти урезала свою дневную добычу на 1 миллион баррелей.

Заявления OPEC о том, что вряд ли добыча будет урезана - не успокоила рынок.

Лоренс Иглз (Lawrence Eagles), глава отделения нефтяных рынков в парижском Международном энергетическом агентстве, предупреждает, что ныняшняя цена на нефть - 'краткосрочный сигнал', хотя и довольно сильный, о нарушениях в мировом балансе спроса и предложения нефти.

Недавно МЭА пересмотрело прогноз спроса на 2005 год, увеличив прогнозную норму спроса на 1.5 миллиона баррелей в день по сравнению с предыдущим годом. В соответствии с прогнозом дневная норма в 2005 году составит 84 миллиона баррелей.

В еженедельном отчете Департамента по энергетике США говорится о том, что коммерческие запасы сырой нефти увеличились на 2.4 миллиона баррелей до 299 миллионов, что на 9 процентов больше запасов годовой давности. Запасы бензина в самой главном потребителе мира выросли на 1 миллион баррелей до 224.5 миллиона баррелей, или на 10 процентов по сравнению с прошлогодним уровнем.

Меж тем, не все в этом отчете гладко. Например, запасы топочного мазута и дизельного топлива сократились на 3 процента.

Виктор Шум (Victor Shum), нефтяной аналитик Purvin & Gertz, заявил, что 'бычий' эффект холодной погоды в краткосрочной перспективе сводит на нет 'медвежьи' заявления OPEC.

'Цены останутся примерно на том же уровне', - утверждает он.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_06/2005_03%5C20050309_170436_mp.asp

09.03.2005

Давайте поговорим о торговом дефиците США и мировом торговом дисбалансе. Это тенденция, которой нельзя придерживаться, значит, она угаснет. Вопрос в том, когда и каким образом это произойдет. В этом материале мы рассмотрим несколько путей исправления ситуации с торговым дефицитом.

Для начала - немного истории.

Бреттон-Вудская система появилась после встречи представителей влиятельных мировых держав в 1944 году. Целью встречи было выработать новую международную монетарную систему.

Про Бреттон-Вудскому соглашению Центробанки всех стран-участников, исключая США, должны были поддерживать фиксированные курс своей валюты по отношению к доллару. Эту задачу решали при помощи интервенций на международные валютные рынки. Если стоимость валюты была слишком высока относительно доллара, Центробанк данной страны продавал свою валюту в обмен на доллары, понижая тем самым ее стоимость. И, напротив, при слишком низкой стоимости Центробанки скупали валюту.

Доллар стал мировой резервной валютой США. Для каждой страны были определены лимиты - особенно для США. Каждая страна должна была держать свои резервы в соответствии с правилами соглашения, либо валюта подвергалась процедуре переоценки. За США следили особенно сильно, потому что доллар мог быть полностью превращен в золото. Все изменилось в 1971 году, когда Никсон закрыл 'золотое окно'.

На сегодняшний день мы имеем то, что многие называют Бреттон-Вудской системой-2. В соответствии с ней, многие страны мира, но большей частью - державы Азии более или менее согласились привязать свои валюты к доллару. Они делают это для поддержки собственной способности экспортировать свои продукты по всему миру и, особенно, в США.

Игра в конкурентную девальвацию оказалась еще более нестабильной, чем изначальное Бреттон-Вудское соглашение. Азиатские страны скупают доллары, которые в будущем будут, очевидно, стоить меньше, чем сегодня. Потери, которые они несут, это не просто 'бумажные убытки', ничего не стоящие Центробанку. Это реальные потери покупательной способности, и в некоторых странах это может привести к значительным (в понятиях ВВП) потерям резервов наличной валюты, особенно в небольших азиатских экономиках.

Как мы можем понять причины развала системы? Неплохой моделью для этого является теория игр. В ней равновесие по Нэшу (в честь Джона Нэша) является видом оптимальной стратегии для игр с двумя или более игроками, где игроки достигают цели к взаимному удовлетворению всех участников. Если существует некий набор стратегий в игре, где от определенного имущества никто выиграть не может, пока другие игроки придерживаются своих стратегий, тогда этот набор стратегий с сопутствующими выгодами устанавливает равновесие по Нэшу.

Интересным упражнением для нас является попытка представить себе и понять поведение игроков. Каким будет их равновесие по Нэшу? Разделят ли они общую боль, тем самым уменьшив количество боли, приходящееся на каждого? Или, быть может, попытаются избежать собственной боли, и причинят ее всем остальным? Вряд ли можно рассчитывать на счастливый конец при нынешнем уровне дискуссии по поводу глобализации. В одном можно быть уверенным - чтобы распутать это равновесное уравнение, понадобится многажды провести 'игры разума'.

В этой игре доллар становится 'Акулиной', а игроки-азиатские страны покупают валюты друг друга за долларовые резервы в попытке уменьшить свою подверженность долларовым рискам без подъема своей собственной валюты. Настоящая игра в равновесие по Джону Нэшу.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_04/2005_03%5C20050303_152025_jd.asp

03.03.2005

За последние несколько лет многие банки начали искать способ увеличить доходы и набили свои отчеты ценными бумагами с фиксированным доходом.

Долгосрочные ценные бумаги приносят больший доход по сравнению с краткосрочными фондами, и поэтому банки стремятся увеличить свои нынешние доходы, занимая 'короткие' деньги для инвестирования в портфели ценных бумаг.

Но успех стратегии определяется колебаниями процента по времени - и из-за этого управляющие могут проглядеть, сколько именно риска вносится в баланс вместе с доходами.

Одна из причин, по которой банкиры не осторожничают, заключается в том, что 'короткое' фундирование и предоставление 'длинных' займов звучит успокаивающе и знакомо, ведь это похоже на то, чем постоянно занимаются банкиры. Но использование волатильного краткосрочного капитала с массовых рынков для покупки ценных бумаг с большим сроком погашения может быть намного опаснее, нежели традиционная стратегия использования депозитов для финансирования долгосрочных займов.

Другая причина, по которой инвестиции с фиксированным доходом могут выглядеть 'безопасно' - управляющие верят в то, что если процентные ставки будут действовать против портфеля, банк может просто подождать, пока не подойдет срок погашения ценных бумаг. Это приводит к тому, что все потери рыночной стоимости инструментов относятся к разряду 'нереализованных' убытков.

В среде с неуверенным поведением процентной ставки высшему менеджменту необходимо увидеть 'большую картину' рисков и их возможного влияния на стоимость акций.

Время проигрывать

Одной из проблем, связанной с измерением процентных рисков в большинстве банков, является выбор слишком коротких временных интервалов. Моделирование чистого процентного дохода позволяет рассмотреть процентный риск на протяжении одного-двух лет.

Но многие ценные бумаги, которые накапливаются в банковских портфелях, имеют гораздо больший срок погашения, нежели один или два года.

Банки не очень любят строить долгосрочные прогнозы, потому что для таких прогнозов нужно слишком большое количество предположений. Иногда они также заявляют, что невозможно предугадать, как будет выглядеть баланс организации через четыре года после, скажем, слияния или изменения стратегии. И напротив, прогнозы широко используются как инструмент для управления риском неожиданной волатильности для краткосрочных доходов.

Но долгосрочный прогноз - это не долгий взгляд в хрустальный шар. Прогноз позволяет более четко увидеть долгосрочные экономические и рисковые аспекты определенной стратегии, например такой, как создание крупного портфеля ценных бумаг, абстрагируясь от баланса организации.

Наилучшим решением является поддержка годового моделирования чистого процентного дохода с анализом экономической стоимости капитала для расчета влияния нереализованных прибылей и убытков на баланс. Использование такого рода анализа помогает банковскому менеджменту определять долгосрочные приложения риска для инвестиционных решений - как если бы они увеличивали краткосрочные процентные доходы за счет будущего процентного риска.

Другой проблемой банковского управления процентным риском является то, что обычно рассматривают узкие аспекты того или иного риска, а не рисковую ситуацию в целом. Например, обычно очевиден тот факт, что по мере роста процентных ставок стоимость ипотечного кредита также растет, потому что заемщики привязаны к кредиту. В ипотечных банках отношение к процентным ставкам обратное - по мере того, как ставки растут, объем кредитования падает.

Использование зависящих от процентной ставки ценных бумаг для повышения доходности может быть нормальной тактикой, если риск не затрагивает структурные риски банка, и если тактика помогает улучшить баланс в целом, либо если банк хочет занять активную процентную позицию путем добавления риска (особенно, если он располагает излишним капиталом). Но для того, чтобы использовать этот аргумент, менеджмент должен четко понимать, как подобная банковская деятельность влияет на подверженность процентному риску в целом.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_06/2005_03%5C20050301_141755_op.asp

01.03.2005

Когда мир хочет узнать что-то о монетарной политике, он изучает шаги ФРС. В случае с нефтью существует лишь один 'центробанк' - Саудовская Аравия.

Саудовская Аравия производит 9.5 миллиона баррелей нефти в день, что составляет больше, чем одну девятую от ожидаемого в этом году потребления нефти (84 миллиона баррелей в день).

Имея в запасах четверть мировых резервов, эта территория - единственный игрок с достаточно глубокими карманами, который может при помощи своих интервенций контролировать рынок.

Его государственный нефтяной оператор, Aramco, утверждает, что резервы страны составляют чуть более 261 миллиарда баррелей - четверть мировых резервов. Беря в расчет вероятные и возможные запасы, мировые нефтяные резервы можно оценить не менее чем в 1 триллион баррелей.

Но что, если эти цифры ошибочны? Если кто-нибудь подвергнет сомнению объем резервов ФРС, это приведет к финансовому кризису.

В применении к нефтегазовой отрасли, такие сомнения появляются, например, в отношении прогнозов добычи. Мэтью Симмонс/Matthew Simmons, американский банкир, утверждает, что 'Пока независимые проверяющие не проведут независимую же проверку, всему миру лучше поступить мудро и допустить долю сомнения в качестве и надежности подобных оценок'.

Мистер Симмонс, председатель и главный управляющий Техасского энергетического инвестиционного банка, призывает к введению мирового прозрачного стандарта отчетности для всех крупных производителей нефти и газа. Он указывает на то, что 90 процентов аравийской нефти добываются на пяти или шести нефтяных полях, из которых три самых важных разрабатывались еще до 1950 года.

Он указывает на то, что оценки запасов повысились со 110 миллиардов до 160 миллиардов за 26 лет без открытия сколько-нибудь крупных месторождений. Он предупреждает о том, что аравийская нефтяная промышленность может оказаться на пике, так как при добыче все чаще используется подача воды под высоким давлением.

'Когда-нибудь воду нельзя будет больше накачивать, и давление неизбежно упадет. Это просто процесс старения любого нефтяного поля', - говорит он, приводя в пример Северное море.

Его беспокойство привлекло внимание Администрации по информации об энергии при Правительстве США, которая отслеживает данные о крупнейших мировых производителях. Администрация также обеспокоена тем, что нефтяные поля Саудовской Аравии показывают ежегодную тенденцию к сокращению объемов добытой нефти - в среднем, темпы сокращения добычи составляют от 5 до 12 процентов, что означает, что требуется месторождение, дающее от 600 до 800 тысяч баррелей в день только для компенсации потерь.

Мистер Симмонс не одинок в своих мрачных прогнозах насчет приближающегося конца добычи нефти. Ассоциация по изучению нефтяного пика (The Association for the Study of Peak Oil) считает, что у Ближнего Востока не осталось резервных мощностей для управления рынком. Ассоциация считает, что добыча нефти достигнет своего пика в 2010 году (примерно 30 миллиардов баррелей), и сократится до 12 миллиардов к 2050 году.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_01/2005_02%5C20050228_173333_hb.asp

28.02.2005

Мировое бизнес-сообщество стало относиться к китайским компаниям с подозрением, ибо потеря пятисот миллионов долларов на рынке деривативов не могла остаться незамеченной.

Полиция Сингапура возбудила уголовное дело по факту потери китайской компанией, занимающейся топливом для реактивных двигателей, такой большой суммы. По сообщениям агентства Bloomberg, 'представители ассоциации инвесторов Сингапура, представляющей интересы частных инвесторов, сказали, что они были шокированы масштабом понесенных потерь. Произошедший случай заставил их задуматься о качестве государственного управления китайскими коммерческими компаниями, находящимися на территории Сингапура'. В то самое время глава компании Чен Джиулин улетел из Сингапура в Китай, по приказу властей, для оказания помощи в расследовании дела. По сообщениям английской TimesOnline: 'Пекин заявил, что Чен был задержан, и до конца расследования восстановлен в должности руководителя China Aviation Oil не будет'.

Эту историю делает еще более странной тот факт, что China Aviation Oil была признана в прошлом году 'самой прозрачной' компанией Сингапура.

Случай с китайской топливной компанией, освещенный The Wall Street Journal, так сказать, набирает обороты. Bloomberg сообщил, что 'делом о потере $500 миллионов на рынке деривативов компанией China Aviation Oil, поставляющей в Китай третью часть от общего объема топлива для реактивных двигателей, занимается управление по борьбе с финансовыми преступлениями Сингапура'. Ситуация получила всеобщую огласку, когда гонконгское отделение The Wall Street Journal описало происшедшее на страницах газеты. Bloomberg подлил масла в огонь: 'China Aviation, подразделение пекинской компании China Aviation Oil Holding Co., сообщили представителям прессы, что после потерь, понесенных в результате неправильно принятых решений на рынке топливных деривативов, будут настаивать на оспаривании требований своих кредиторов в суде. Происшествие говорит о недостатке прозрачности многих компаний, имеющих отношение к Китаю'.

Как ранее прогнозировалось в предыдущем цикле статей по теме, проблемой China Aviation заинтересовалось мировое бизнес-сообщество. Bloomberg процитировал S&P: 'Довольно сложная корпоративная структура и некорректные данные бухгалтерского учета значительно усложняют проведение предварительной оценки некоторых компаний, имеющих отношение к Китаю. Если рассматривать бухгалтерскую сторону вопроса, то проблема частичного раскрытия информации усугубляется проблемами соответствия норм китайского бухгалтерского учета международным нормам'.

По сообщениям журнала Forbes: 'Это самый недавний скандал из целой серии инцидентов, связанных с расширением присутствия китайских компаний за рубежом. По сообщениям газеты China Daily, со ссылкой на участников рынка, вполне вероятно, что китайские регулирующие органы могут принять рестрикционные меры, вплоть до запрета проведения спекулятивных операций на товарных и фондовых рынках, по отношению к китайским компаниям'.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050228_153156_he.asp

28.02.2005

Один из популярных комиксов изображает босса, который просит помощницу провести оценку риск-менеджмента компании. Помощница проводит исследование и отчитывается, говоря: 'Наши риск-менеджеры неплохо выглядят'.

К сожалению, эта сценка четко отражает проблемы, возникающие при оценке рисков компании внутренними аудиторами. Зачастую ни менеджмент, ни аудиторы не знают, с чего начать. Так же, как и в случае с помощницей, их трепыхания в разные стороны выявляют только то, что явно бросается в глаза, а настоящие риски остаются в тени.

Оценка организационных рисков компании - ключевой инструмент в управлении, и важно использовать его правильным образом. Выбор верных методов оценки критичен для всего остального. Успешные группы проверяющих обычно используют один из трех основных подходов - база данных, алгоритм или матрицу. Понимание сильных и слабых сторон каждого метода необходимо для определения того, какая из техник будет наиболее ценной для организации.

База данных

Составление базы данных рисков - популярный метод оценки организационного риска. От интервью с каждой рабочей группой, до каталогизации основных продуктов и процессов с выпиской специфических для каждого подразделения рисков. В ходе поисков общих для всех групп рисков системы риск-менеджмента генерируют при помощи данной базы данных необходимые отчеты. То же самое происходит в случае анализа нескольких групп, работающих по смежной тематике.

Данный подход используют многие аудиторские фирмы, которые называют это 'составлением профиля риска' и включают в качестве отдельного компонента в системы управления предприятием. Этот процесс также предпочитают риск-менеджеры из страховой отрасли, которые используют базы данных для сортировки и получения информации по физическим и финансовым активам и группам активов. Конечным результатом является каталог активов и связанные с ними основные риски.

Более прогрессивные риск-менеджеры включают потенциальную упущенную выгоду для каждого из видов активов. Например, стоимость производственного предприятия может быть равна стоимости замены оборудования, либо включать в эту сумму упущенную прибыль от невыпущенной продукции.

Одним из решений, выполненных по данной схеме, была применяемая в основном в банковской отрасли идея создания базы данных, куда записывались бы все случаи потерь. Защитники такой системы утверждают, что подобная база данных позволяет в кратчайшие сроки выявить риски и управлять ими. С другой стороны, базы данных по потерям содержат информацию лишь о прошедших событиях, и обычно не содержат ничего, кроме данных о потерях, что делает их неважным инструментом для оценки рисков в том случае, когда необходима дополнительная информация, или данные о таких деталях, как репутация организации или человеческие ресурсы.

Все решения на основе баз данных требуют как больших объемов информации, так и не меньших затрат времени - серьезная проблема при первоначальном контакте с консультантом. Кроме того, на поддержку баз данных также требуется значительное время, так как они очень быстро устаревают в постоянно меняющейся бизнес-среде.

Одним из недостатков такой системы является тот факт, что огромная масса данных может оказаться слишком большой для того, чтобы принять адекватное решение, хотя в то же время обилие информации позволяет детализировать бизнес-процессы и повышать тем самым точность управления мелкими подразделениями компании. Некоторые программные продукты помогают подытожить эти детализированные данные, и вывести общую подверженность данных видов активов рискам. Проверяющим, правда, следует следить за тем, чтобы такое ПО использовало надежные и точные средства анализа рисков, а не делало вид, что оно что-то анализирует. Если добавить в качестве ограничителя на запись в базу данных значимость рисков, то это также может помочь аудиторам и менеджменту не увязнуть в деталях. С другой стороны, возникает вопрос о том, какие риски на самом деле значимы, и простого ответа на него не найти даже самому хорошему проверяющему.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050222_133712_bg.asp

22.02.2005

По результатам недавно проведенного опроса среди 250 финансистов и риск-менеджеров выяснилось, что системы управления рисками предприятия (ERM) широко используются и функционируют у 41 процента компаний-респондентов. В числе основных причин внедрения ERM были названы: постановка рисков в соответствие бизнес-единицам компании и их функциям; использование риска для создания конкурентного преимущества; снижение издержек путем более эффективного использования внутренних ресурсов и капитала. Если система управления рисками предприятия так быстро набирает популярность, то стоит рассмотреть ее поподробнее.

Что такое система управления рисками предприятия?

В двух словах, ERM - это повсеместное применение риск-менеджмента посредством специальной платформы и инструментария. Составные части системы предоставляют сводную информацию по рискам с целью защиты, высвобождения и создания стоимости внутри организации. Отличительной особенностью ERM является широта спектра учтенных рисков. Финансовые риски оцениваются вместе с рисками макросреды. Операционный же риск оценивается вместе со стратегическим риском.

Платформа ERM состоит из нескольких компонентов:

1) Стратегия управления рисками построена вокруг бизнес-стратегии;

2) Компоненты системы управления рисками, такие как портфель рисков, их оптимизация, измерение и мониторинг, включены в контекст этих стратегий, основанных на внедрении ERM в корпоративную структуру компании.

Рассмотрим компоненты платформы ERM чуть подробнее:

* Портфель рисков - риски обладают схожим набором параметров и взаимозависимы, поэтому они делятся на группы в зависимости от того, как они друг с другом взаимодействуют.
* Оптимизация риска - выбор тактики управления риском, в зависимости от склонности организации к риску и способности принимать риски. Применяя разнообразные методы менеджеры могут повлиять на финансовые результаты деятельности организации и, следовательно, на цену акции компании.

* Измерение и мониторинг для увеличения стоимости - функция, которая на самом примитивном уровне позволяет проводить мониторинг финансового состояния организации в режиме реального времени.

* Стратегия управления рисками - путеводитель по рискам внутри компании. Хребет внедрения ERM в корпоративную культуру компании.

* Структура рисков - основной элемент стратегии управления рисками. Не подразумевает полный пересмотр действующей структуры, скорее внедрение ERM платформы в уже существующие процедуры, с целью более грамотного использования существующей структуры управления рисками, системы бухгалтерского учета и оптимизации основного направления деятельности.

При условии, что настоящая корпоративная стратегия риск-менеджмента в результате позволит управлять рисками посредством централизованных и децентрализованных мероприятий, много организаций стали учреждать должности директора по управлению рисками (CRO, Chief Risk Officer), для того, чтобы именно этот человек занимался развитием, управлением и мониторингом стратегии управления рисками. Создание должности CRO отражает увеличение роли управления рисками в организационной деятельности компании, и в то же время явным образом выделяет корпоративные риски и приводит в соответствие стратегию управления рисками с целями компании. По данным исследований, пятая часть крупных западных компаний уже имеют в штатном расписании должность главного специалиста по рискам.

15.02.2005

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050215_183749_ff.asp

'Стоимость риска' - широко распространенная фраза. Но что она на самом деле означает? К сожалению, на этот вопрос нет простого ответа, и, как и в случае многих других вещей ваша точка зрения зависит от того, с какой стороны вы смотрите. Как мы увидим, существует несколько путей для понимания, измерения и эффективного управления стоимостью риска.



Множество определений



Существует множество различных определений стоимости риска. Каждая точка зрения зависит от ответственности, которая возлагается на структуры, управляющие риском в организации. На уровне совета директоров, стоимость риска по большей части пропорциональна неопределенности достижения целей корпорации. Этот вопрос затрагивает всю организацию в целом, включает в себя отклонения от ожидаемых финансовых результатов (потерь или прибылей) за данный период, и охватывает все параметры, включая аппетит к риску, связь рисков и стоимость стратегического риск-менеджмента.



Финансовый директор концентрируется на стоимости управления риском при помощи эффективного управления капиталом (долгом, акциями, внебалансовыми активами). В дополнение к этому существует стоимость параллельной работы риск-менеджмента в компании и стоимость таких процедур, как аудит. Руководителю же казначейства следует сконцентрироваться на технике переноса финансовых рисков. Страхователи могут просто использовать стоимость взносов для определения стоимости риска.



Для многих риск-менеджеров и страхователей стоимость риска равна бюджету, которым они располагаются. Такой бюджет может включать в себя:

1) стоимость работы отдела по управлению рисками;

2) комиссионные и посреднические затраты;

3) страховые премии;

4) стоимость аудита и консалтинга;

5) стоимость незастрахованных потерь;

6) стоимость совершенствования систем управления риском;

7) достигнутые организацией финансовые результаты.



Такой бюджет дает нам некоторое представление о фундаментальной стоимости риска для бизнеса. Конечно, существуют более сложные подходы, которые позволяют повысить уровень культуры риск-менеджмента, что позволит принимать лучшие стратегические решения, увеличивать доход держателей акций и улучшить прибыли.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050217_181259_qr.asp

17.02.2005

Первым шагом в процессе управления кредитным риском организации является выявление рисковых кредитов в портфеле займов, сделок и транзакций. Банки, например, решают данный вопрос при помощи кредитного скоринга или рейтингования компании-заемщика, так что банк может лучше понять собственные кредитные риски и предпринять необходимые для эффективного управления действия.

Некоторым активам легче присвоить рейтинг. Наиболее разработанными техниками кредитного скоринга являются потребительские займы, такие как кредитные карты, автокредитование. На Западе в начале 80-х годов кредитные бюро собирали такую информацию, как данные о непогашении в срок и уже взятых кредитах для того, чтобы повысить качество оценки кредитного риска.

В США и Европе многие аспекты процесса скоринга для потребительского кредитования доведены до совершенства, а производство отчетов поставлено на поток. Кредитное бюро, которое обладает почти всей необходимой информацией о потребителе, может выдавать кредитные отчеты практически мгновенно. В России это, увы, пока невозможно. Кредитные бюро здесь пока только делают первые шаги.

Кредиторы также используют анкетную информацию, такую как размер дохода и информацию о жилье заемщика (в частности, находится ли квартира в его владении, или он снимает жилье). Автоматические скоринговые методики на основе полученных из кредитного отчета заемщика данных выдают число, которое сравнивается со множеством других кредитных отчетов.

Кредитный скоринг для физических лиц часто применим к малым предприятиям со стоимостью активов до миллиона долларов, так как кредитные характеристики многих начинающих деятельность предприятий совпадают с кредитными характеристиками их владельцев. Кроме того, существует множество отдельных решений для скоринга малых предприятий.

С течением времени системы оценки потребительского кредитования и кредитоспособности малых предприятий все больше подкрепляются возможностями, предоставляемыми технологией data mining, которая помогает финансовым институтам проанализировать часть 'доходность' из уравнения 'риск/доходность', например, анализ потребительского сегмента рынка может помочь отсортировать потребителей в зависимости от их склонности к пополнению баланса. Это важно, потому что доход от потребителя зависит не только от шанса, что он 'прогорит', но также и от вероятности того, что он воспримет новые банковские продукты, услуги и предложения. Рисковые заемщики - не всегда приводят кредитную организацию к потерям.

В разных областях кредитования системы рейтингования рисков используют различные комбинации выводов на основе экспертных суждений и количественного моделирования. Большинство потребительских систем рейтингования полностью или почти полностью основываются на моделях, в то время как в сфере оценки кредитоспособности юридических лиц пока господствуют экспертные советы.

Одной из причин этого является проблема с данными. Допустим, в случае кредитных карт существует информация по сотням тысяч плохих кредитов и миллионам хороших. Напротив, изучение моделей дефолта опирается на небольшое число обанкротившихся компаний, частью потому, что число субъектов, могущих объявить о банкротстве, меньше, частью - потому что существуют объективные трудности с добычей и отсевом надежных данных.

Вне США проблема данных распространяется даже на крупнейшие компании. Частью - потому что кредитные рейтинги присваивались компаниям США годами - база данных Moody's по дефолтам содержит информацию почти по двум тысячам обанкротившихся с 1980 года компаний из США и Канады. Всего лишь 14 обладателей долгосрочных местных валютных рейтингов обанкротились в Европе с 1975 года, когда Standard & Poor's начал рейтинговать корпорации. Все, кроме двух, обанкротились за последние два года.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_01/2005_02%5C20050217_154112_ex.asp

17.02.2005

Если бы в 2005 году макроэкономическая среда ничем примечательным бы не отличалась, то инвестировать можно было бы так же, как и раньше. Посмотрел на рыночные и отраслевые тренды, проверил экономические индикаторы, послушал, что в политических новостях говорят, - и пошел выбирать акции и облигации для инвестиций. Но в 2005 году все иначе. Старые правила инвестирования хороши, но они не учитывают действительности - цены на топливо стали просто непредсказуемы.

Инвестирование в 2005 году сродни пешему путешествию по минному полю. С виду ландшафт кажется достаточно заурядным, можно даже подумать, что мы в курсе того, что с нами происходит, но потом - БАХ! Инвесторов застали врасплох неблагоприятные политические новости, состояние производства, транспортировки и очистки нефти можно описать лишь знаменитым 'все хорошо, прекрасная маркиза'. Страны-потребители опасаются сокращения запасов нефти, и рынок из-за этого трясет весьма ощутимо.

Давайте взглянем на рынок акций с двух сторон. Существует традиционный подход 'все идет хорошо' и подход 'что, если'. Традиционный подход подразумевает, что поведение рынка циклично, и повторяется с течением времени. Если 'все идет хорошо', то экономическая макросреда ведет себя хорошо знакомым нам образом. Подход 'что, если' отличается присутствием параноидальной боязни нежелательного или неожиданного поворота событий, чреватого полным искоренением традиционного мышления.

Немного цифр про 'все идет хорошо'

Человечество в совокупности в 2004 году произвело немногим более 29.7 миллиардов баррелей нефти. Из этого количества 5.2 миллиарда баррелей (17.5% от всей добытой нефти) было добыто и переработано в Северной Америке (США, Канада, Мексика). За это же время мировое сообщество потребило 29.6 миллиардов баррелей нефти, что говорит о том, что у нас остался маленький хвостик. Страны Северной Америки потребили 9 миллиардов баррелей (30.4% всего потребления нефти в мире). Основными новостями за прошедший год стали известия об увеличившемся на 6.8% потреблении нефти в Азиатско-тихоокеанском регионе (в основном за счет Индии и Китая). Средняя цена за баррель легкой нефти достигла отметки в $41.

Если компании нефтяной отрасли буду заниматься только геологией, транспортировкой и переработкой нефти, то можно рассчитывать на 30.4 миллиарда баррелей нефти в 2005 году. Допустим, прогнозируемые темпы роста экономики правильные, тогда потребление нефтепродуктов составит 30.2 миллиардов баррелей нефти в 2005 году. И опять, допустим, что ничего не произойдет с объемами добычи нефти, с транспортировкой и переработкой, плюс, принимая во внимание тот остаток нефти, который у нас был с прошлого года, мы получим небольшую положительную разницу между производством и потреблением нефти. Согласно прогнозам Азиатско-тихоокеанский регион увеличит потребление нефти на 4.1%. Цены на легкую нефть должны будут опуститься до отметки в $37 за баррель.

В течение 2004 года в США инфляция составила 2.7%, безработица 5.4% и рост ВВП 6.6%. Цены на бензин в среднем составили $2 за галлон (3,8 литра).

Если делать прогнозы на 2005 год, то США может рассчитывать на 3.5% инфляцию, 5.1% безработицы и на 6.7% рост ВВП (без учета инфляции). Средняя цена бензина же должна составить $1.84 за галлон.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_01/2005_02%5C20050209_190158_eq.asp

09.02.2005

Оффшорная, но контролируемая правительством китайская компания потеряла $550 миллионов на нефтяной сделке, в очередной раз заставив призадуматься о компетентности китайских трейдеров, осуществляющих деятельность на мировых рынках.



По материалам Wall Street Journal: 'Совершив серьезную ошибку, иностранное представительство государственного поставщика авиационного топлива потеряло по крайней мере $550 миллионов на операциях с нефтяными деривативами. В очередной раз возникает подкупающий своей новизной вопрос по поводу государственного управления китайских компаний, а особенно, по поводу возникающих рисков, когда государственное предприятие пытается действовать как коммерческая структура. Вышеописанный эпизод является едва ли не самой крупной потерей на рынке деривативов за последние несколько лет. На память приходит лишь Barings Bank, обанкротившийся в результате операций, совершаемых их сингапурским трейдером. Тогда потери составили более $1.3 миллиарда'.



Далее в статье отмечалось, что компания осознала, что она занималась спекулятивными операциями, и, что $100 миллионный резерв на возможные потери будет сформирован за счет правительств Сингапура и Китая. В отчете было написано следующее: 'Трейдеры сингапурского отделения China Aviation Oil Corp. ошибочно посчитали, что цены на нефть будут падать и превысили внутренние торговые лимиты, о чем следовало бы сообщить высшему руководству и остановить операции, когда убытки компании не превышали $5 миллионов'.



В WSJ отмечалось: 'China Aviation Oil Singapore сообщили, что потери от операций с деривативами, связанными с ценами на нефть, росли летом умеренными темпами и неожиданно ускорили темпы роста в октябре. С 26 октября при закрытии части текущих позиций они потеряли $390 миллионов, и ожидаемые убытки от закрытия оставшихся позиций составляли $160 миллионов'.



Похоже, что никаких обвинений ни в чей адрес не последовало. 'Директор компании Чен Жиулинь - известный китайский юрист и бизнесмен, который превратил заурядную брокерскую компанию в одного из основных трейдеров на рынке деривативов, был отстранен от занимаемой им должности. Но до сих пор не ясно, был ли он проинформирован о растущих потерях компании'.



И 'несмотря на огромную сумму денег, которую компания потеряла, кажется, что кое-кто от этого выиграл. Со слов информированного источника: China Aviation Oil Singapore выплатила лишь незначительную часть (если вообще что-либо выплатила) из тех $550 миллионов, которые она должна. Более того, в прошлом году компания взяла пятилетний синдицированный кредит на сумму $160 миллионов у банков Societe Generale SA и China Bank of Communications. В числе других кредиторов компании значатся: Goldman Sachs Group и сингапурское отделение DBS Bank. Буквально на прошлой неделе Societe Generale, один из основных кредиторов China Aviation Oil, отменил $183 миллионный кредит, по которому уже существовали договоренности между сторонами'.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050209_152122_fy.asp

09.02.2005

Обсуждение проблем управления рисками с работниками не всегда побуждает их к снижению рисков. Процесс внедрения системы риск-менеджмента может кардинально изменить ситуацию. Внедрение облегчает проведение изменений в организации, способствующих улучшению процесса управления рисками и повышению эффективности компании при помощи аудита и отчета о производительности. Кроме того, оно снижает расходы на внешний аудит.

Вне финансового сектора процесс управления рисками обычно одинаков в большинстве компаний. Собирается совещание, на котором люди думают о рисках, взвешивают их и оценивают, а затем записывают план действий, необходимых для управления рисками. Далее происходит объединение списков в 'рисковый реестр'. Примерно то же самое происходит в государственном секторе, где такие совещания являются хорошим тоном.

Сотрудники многих организаций отчего-то считают, что такая деятельность сама по себе малоценна. Они привлекают к действиям как можно меньше людей и стараются достигать результата не чаще, чем того требует предписание.

Исходя из этого, регулирующие органы и органы, выпускающие рекомендации для участников рынка, обычно заявляют, что управление рисками следует 'внедрить' в организацию. Следует не просто выполнять их предписания, но сделать управление рисками частью нормального менеджмента.

Так что на самом деле означает слово 'внедрение', как его произвести, и как оно работает? Давайте посмотрим, какие проблемы действительно возникают при внедрении системы управления рисками, и какого эффекта следует ожидать по завершении процесса.
Совещания по управлению рисками

Совещания по вопросам риск-менеджмента обычно рассматриваются и как инструмент аудита, и как инструмент для менеджмента, и в связи с этим возникает множество проблем. В США и Великобритании, например, действуют законодательные акты, обязывающие производить оценку систем внутреннего контроля на регулярной основе. Обычно же внутренний аудит производит детальные отчеты лишь по нескольким избранным областям деятельности организации и покрывает небольшую часть деятельности за весь год. Время задать себе вопрос - возможно ли в такой ситуации ежегодно покрывать проверками всю организацию? А если того потребуют обстоятельства - возможно ли производить полугодовые и квартальные проверки?

Напрашивающийся ответ - контроль рисков при помощи самооценки. То есть, сотрудники проводят аудит самостоятельно и подписываются под заключениями, так что результатом является единый документ, на который директора могут положиться. Можно упростить процесс самооценки при помощи специальных форм, можно - при помощи создания особой базы данных, но движущей силой процесса самооценки по-прежнему являются совещания. Их следует построить таким образом, чтобы их результаты подходили для аудиторов и выявляли риски, на которых следует сфокусироваться. Формат совещаний следует из поставленных задач: перечисление рисков, поиск инструментов управления, отчет о найденных несоответствиях и возможных 'прорехах'.

Кроме того, в системы внутреннего контроля (т.е. бизнес-процессы, которые помогают убедиться в том, что все работает, как надо), следует часто вносить изменения для того, чтобы они соответствовали новым условиям работы. В ходе этой работы вы зачастую обнаружите, что при изменениях акцент делается на выявление новых рисков, так что влияние аудиторов чувствуется и здесь.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_06/2005_02%5C20050211_185802_au.asp
11.02.2005

Пресса бодро рапортует о неизменности валютной политики Китая. Её продолжают рассматривать как 'поддерживающую доллар'. Нет ничего более далекого от правды.

Топим доллар

Хотя в кратко- и среднесрочной перспективе доллар еще продержится на плаву благодаря нежеланию Китая провести переоценку 'ценностей', но конечный итог один: земля уходит из-под ног доллара. Единственная разница в том, что остальная часть мира не пострадает от жестокого падения доллара.

Сильный доллар на некоторое время - это то, что нужно остальному миру, особенно Азии и Европе. Сильный доллар на некоторое время - это, что не нужно США, несмотря на весь блеф Гринспена про 'рынок, похоже стабилизируется и в долгосрочной перспективе, возможно, последует снижение текущего уровня торгового дефицита США' и все такое прочее.

До сих пор мы не слышали ничего более смутного. Но они достаточно спокойно восприняли сильное падение доллара после обнародования неудовлетворительных данных по безработице. Люди слишком ленивы для того, чтобы трезво смотреть на факты и решать за себя.

Реальность говорит о том, что продолжающаяся слабость доллара может иметь катастрофические последствия для финансовой структуры мира. Азиатские и другие страны отчаянно желают расстаться с огромным запасом долларов, но не могут, так как боятся, что любая продажа большого количества долларов приведет к необратимым последствиям.

Поэтому, все, что им нужно это временная передышка, тщательно выстроенная иллюзия сильного доллара, которая позволит им втихую избавиться от того, что в открытую они вряд ли когда-нибудь продали бы.

Их долларовые запасы.

Постоянное пошаговое повышение ставки рефинансирования, хотя особого эффекта до начала этого года они не добились, объясняет факт неожиданного укрепления американской валюты. Эффект усилился, когда ЕЦБ заявил, что свою процентную ставку они менять не собираются. В результате сформировался климат, при котором давление на евро снижается, азиатам не нужно уже обменивать их доллары в таком большом количестве для того, чтобы купить американские государственные ценные бумаги, доллар временно 'укрепился' и иностранные государства могут сбывать свои долларовые запасы под эгидой сильного доллара до тех пор, пока все их сбережения не окажутся у них дома, надежно инвестированными в евродепозиты.

Конечный итог для доллара неизбежен и будет настолько же неутешителен, как если бы все в одночасье принялись продавать нажитые непосильным трудом доллары. Но катастрофических последствий для всей мировой экономики в целом будет много меньше. Когда же 'сильного доллара' и след простыл, а у сильных мира сего долларовые запасы безопасно малы, валютные трейдеры, которые пытались уменьшить свои убытки, покупая 'сильный доллар', окажутся абсолютно беспомощными перед стремительным обесцениванием доллара.

Кто бы ни продавал евро и другие валюты азиатским центральным банкам за их доллары - они 'попали'. Плюсы, по крайней мере, для тех ЦБ, которые продавали доллары, в том, что они более не будут опасаться долларового краха, когда он наступит. Но их 'клиенты' (частные и корпоративные трейдеры на рынке FOREX) ощутят на себе в полной мере падение каждой тысячной доллара.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_03/2005_02%5C20050211_172010_ur.asp

11.02.2005

В течение нескольких последних лет системы управления рисками на предприятии, или ERM, находились в центре всеобщего внимания. ERM включает в себя управление всем рисками, с которыми сталкивается компания - как с финансовыми, так и с нефинансовыми. Главный Департамент Финансовых Институтов (OSFI) в Канаде давно присматривается к ERM, и иногда возникает чувство, что простое управление активами и пассивами уже не столь необходимо.



Однако, несмотря на все фанфары и литавры в адрес ERM, в области управления активами и пассивами существует масса необходимой для внедрения системы управления рисками работы. Это - жизненно важная часть общей структуры ERM. Давайте взглянем на состояние управления активами и пассивами в Канаде.



ALM - изменчивая парадигма



Не так давно ALM была синонимом управления риском процентной ставки. И хотя риск процентной ставки остался основной частью ALM, область применения систем значительно расширилась. Риск ликвидности, валютный риск, кредитный риск формально стали частью ALM для многих компаний. Не сказать, что раньше эти риски игнорировались, но до того они не были необходимой частью формальной структуры ALM. Фондовый риск, например, долгое время вообще упоминали только для проформы., а теперь он является полноправной частью систем управления активами и пассивами для большинства средних и крупных компаний. Это неудивительно, так как упомянутые компании располагают ценными бумагами, защищающими клиентов, а, кроме того, доход с акций лежит в основе управления активами. Некоторые компании идут еще дальше и включают в систему риск платежеспособности заемщика, риск, связанный с кредитом иностранному правительству, а также оценки этих рисков в свою систему управления активами и пассивами.

За чертой смягчения рисков

Компании приводят различные причины в качестве аргументов за внедрение ALM. И, хотя некоторые компании рассматривают ALM как упражнение по сглаживанию рисков и достижению соответствия стандартам, остальные приступили к использованию ALM в качестве стратегической структуры для достижения финансовых целей компании. К причинам, побудившим внедрить эффективную ALM-систему, компании теперь добавляют получение конкурентного преимущества и увеличение стоимости организации. Традиционное понимание ALM также изменилось. Кое-кто, возможно, помнит времена, когда ALM расшифровывали как 'Asset Liability Matching' (соответствие активов и пассивов), и только потом 'matching' заменили на 'management'. Рабочая группа при Обществе актуариев предлагает следующее определение для ALM:

'Управление активами и пассивами - непрерывный процесс формулирования, применения, мониторинга и переработки стратегий относительно активов и пассивов в попытке достичь финансовых целей компании при заданном наборе допущений и ограничений'.

Это определение предполагает, что понятие ALM лежит уже за чертой измерения и сглаживания риска и включает в себя оптимизационные структуры для управления финансовыми рисками.

Статья целиком: http://www.franklin-grant.ru/ru/news2/data/news_01/2005_02%5C20050207_154535_td.asp

07.02.2005



Когда речь идет о предотвращении операционных рисков, многочисленные советы и методические указания не учитывают возможности того, что управления рисками организации может попасть в плохие руки. Плохо, если эти руки её обезвредят. Ещё хуже - если владелец этих рук обладает достаточными властными полномочиями для сокрытия потерь:



Начало



5 июля 1991 года произошло событие, которое впоследствии описывали как самое крупное банковское мошенничество. Регуляторы в семи странах мира вторглись, а затем опечатали представительства Bank of Credit and Commerce International (BCCI). Денежные потери от этого скандального события были огромны - по различным оценкам они составили от 10 до 17 миллиардов долларов, хотя некоторая часть этой суммы впоследствии была выплачена кредиторам ликвидаторами банка.



Скандал развивался в течение двух десятков лет и затронул огромную международную сеть финансовых институтов и холдингов, ранее избегавших мер регулирующих органов. Деятельность BCCI и некоторые из его управляющих в дополнение к их служебным обязанностям состояла в выдаче сомнительных займов, подделке записей, приписках, мошеннических торговых операциях, неподчинении банковскому законодательству и отмывании денег. Структура банков и сделок была настолько сложной, что даже спустя десятилетие после ликвидации института его деятельность не была понята до конца.



Один из выводов из саги о злоключениях BCCI может состоять в рассмотрении этой компании как противоположности фирмы с внедренной практикой управлении рисками. Старший менеджерский персонал банка и заинтересованные лица не просто не следили за рисками; они использовали прорехи в структуре банковского риск-менеджмента в собственных целях. Это ставило в невыгодное положение других заинтересованных лиц, таких как миллион мелких вкладчиков по всему миру и некоторых институциональных вкладчиков, привлеченных BCCI под обещание относительно высоких ставок, и составлявших основную часть финансирования банка. В то же самое время остальные управляющие плохо понимали банковскую структуру и финансовое положение в целом. Кроме того, не поощрялось критиковать банковскую практику ведения дел или выяснять причины перетекания денежных средств между различными структурами банка.