"Верность несравненно важней для того, кто верен, чем для того, кому верны. Важней вот почему: верность держит в цельности. Предотвращает распад души. И более того: служит залогом развития. Да не покажутся мои слова пафосными: верность - энергия духовного роста."

Владимир Леви.

Наглядно и доходчиво:

 

Резкий обвал мировых фондовых рынков начался 15 сентября 2008 года после того, как один из крупнейших банков США Lehman Brothers Holdings Inc, имеющий штаб-квартиру в Нью-Йорке и отделения в Токио и Лондоне, заявил о намерении подать документы для начала процедуры собственного банкротства.

16 сентября 2008 года консорциум из 10 американских и европейских банков принял решение создать общий фонд в размере 70 млрд долларов для оказания помощи меньшим по размеру финансовым институтам.

В этот же день Банк Японии принял решение о вливании в финансовую систему Японии 2,5 трлн иен, что стало самой объемной операцией по поддержке банковского сектора с марта текущего года. Центральный банк Китая снизил ставку кредитования на год впервые за шесть лет - на 0,27 процентного пункта - до 7,2%, чтобы "поддержать стабильный и высокий рост экономики страны".

18 сентября Банк Канады, Банк Англии, Европейский Центральный банк, Федеральная резервная система (ФРС) США, Банк Японии и Швейцарский национальный банк объявили о скоординированных мерах для борьбы с финансовым кризисом. Они договорились поддержать финансовые рынки объединенными усилиями с помощью вливания в банковскую систему в общей сложности $247 млрд.

ФРС увеличила финансирование Европейского центрального банка на 55 млрд долл., до 110 млрд, Национального банка Швейцарии - на 15 млрд долл., до 27 млрд. Кроме того, ФРС заключила соглашения о валютных операциях с Банком Японии, Банком Англии и Банком Канады. В рамках этих соглашений они получат 60 млрд, 40 млрд и 10 млрд долл. соответственно. Срок действия соглашений - до 30 января 2009 года.

Президент Франции Николя Саркози пообещал принять меры, чтобы кризис наименьшим образом затронул Францию. В речи, посвященной последствиям мирового экономического кризиса, которую он произнес в Тулоне 25 сентября, президент в частности, заявил, что собирается законодательно ограничить суммы вознаграждений топ‑менеджерам и трейдерам французских финансовых предприятий.

Спасая бельгийско-нидерландский банк Fortis, власти Бельгии, Нидерландов и Люксембурга приобрели в 28 сентября 49% его акций, произведя вместе финансовую инъекцию в этот банк на сумму в 11,2 млрд евро. Голландские 4 млрд евро, направленные на спасение банка Fortis, будут профинансированы с помощью государственных займов.

19 сентября 2008 года правительство США предложило пакет мер, направленных на преодоление кризиса ‑ "Акт о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года", известный как "план Полсона". План министра финансов США Генри Полсона предполагал выделение 700 млрд долларов из бюджета США для выкупа неликвидных активов.

29 сентября 2008 года произошел обвал мировых индексов акций после того, как нижняя палата Конгресса США отклонила "план Полсона". В этот день к списку стран, главные банки которых принимают меры по борьбе с финансовым кризисом в Европе и США присоединились Австралия, Дания, Норвегия и Швеция. В качестве экстренной меры центральные финансовые учреждения ряда ведущих стран договорились влить в общей сложности 620 млрд долларов в глобальную кредитную систему. Такие меры будут действовать до апреля 2009 года.

29 сентября Центральный Японский банк заявил о своем решении в два раза увеличить объем обмена валютными активами с Федеральной резервной системой США ‑ с 60 до 120 млрд долл; 30 сентября Центральный японский банк объявил о решении вбросить еще 2 трлн иен (более 19 млрд долл.) в механизм межбанковского кредитования для предотвращения нарастающего кризиса ликвидности. Общая сумма вброшенных за последние 10 дней денег достигла 20,1 триллиона иен (свыше 193 млрд долларов).

29 сентября правительство Великобритании подтвердило свое решение национализировать ипотечный бизнес банка Bradford & Bingley, чтобы укрепить к нему доверие инвесторов и кредиторов в условиях мирового финансового кризиса. В соответствии с планом по спасению банка государство возьмет под свою ответственность обслуживание ипотечных кредитов на сумму около 50 миллиардов фунтов стерлингов. Bradford & Bingley стал вторым британским банком, который государство вынуждено было взять под свое крыло в условиях глобального финансового кризиса. В феврале 2008 года был национализирован крупный ипотечный банк Northern Rock.

Экспертами правительства и частными банками Германии разработан пакет мер в размере 35 млрд евро для спасения мюнхенского ипотечного банка Hypo Real Estate, который столкнулся с серьезными проблемами рефинансирования своей деятельности. По словам канцлера Ангелы Меркель, германское государство готово выделить банку поручительство в размере 26,6 млрд евро. Остальные 8,5 млрд необходимой суммы предоставят частные банки.

Федеральная резервная система (ФРС) США может снизить базовую процентную ставку. По данным американского издания Wall Street Journal, решение о снижении ставки может быть принято даже в том случае, если конгресс США одобрит принятие законопроекта о мерах по стабилизации финансовой системы объемом 700 миллиардов долларов.

В ночь на 2 октября американский Сенат одобрил при 74 голосах "за" и 25 "против" новый вариант предложенного администрацией Джорджа Буша 700-миллиардного стабпакета. Данное решение сенаторов открывает возможность для принятия 3 октября этого законопроекта палатой представителей конгресса США.

На последнем собрании 16 сентября комитет по открытым рынкам ФРС США оставил без изменений базовую процентную ставку на уровне 2,00%.

Фондовые биржи РТС и ММВБ приостановили во вторник торги по распоряжению Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) с 10:31 по московскому времени. На момент приостановки торгов снижение индекса ММВБ составило 1,07% - до 1008,77 пункта - он не успел среагировать на падение большинства бумаг.

Отметим, ранее эксперты предрекали, что после обвала американского и азиатского рынков та же участь может постигнуть и российский. После сенсационного провала в Конгрессе США пакета спасения американской финансовой системы российский фондовый рынок во вторник продолжил глубокое падение, начавшееся накануне.

Чуть ранее Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) запретила необеспеченные короткие продажи на российских биржах. "С 10:00 утра мы сегодня приостанавливаем необеспеченные короткие продажи", - сообщила представитель службы, которую цитирует РИА "Новости".

ФСФР уже вводила с 17 сентября запрет на короткие позиции, необеспеченные и маржинальные сделки после обвала на российском рынке акций. Однако после некоторой нормализации ситуации этот запрет был снят, при этом служба предписала использовать при заключении маржинальных и необеспеченных сделок предельно допустимый уровень маржи один к одному.

Накануне глава ФСФР Владимир Миловидов прокомментировал возможные действия ведомства в связи с ситуацией, сложившейся после решения Конгресса США отклонить пакет мер по стабилизации финансовых рынков объемом 700 миллиардов долларов.

По его словам, ФСФР не намерена принимать экстраординарные меры в случае движения российского рынка акций в русле мировых тенденций, но готова действовать жестко при возникновении паники. К таким действиям глава службы отнес меры по приостановке торгов - как в целом на биржах, так и по отдельным бумагам, а также запрет на отдельные виды операций.

Эксперты: кризис охватил всю планету

Кризис перекинулся через океан в Европу и охватил всю планету. Так главный трейдер "Тройки диалог" Тимур Насардинов описал глобальные торги в понедельник. Дешевеет все: и акции, и сырье, констатирует управляющий партнер Kazimir Partners Дмитрий Крюков. Фондовые рынки Европы рухнули на 4-5% из-за новостей о национализации крупных банков в Европе, отмечают "Ведомости"

Индекс РТС в понедельник упал на 7,1% до 1194 пунктов, ММВБ - на 5,5%, капитализация компаний снизилась до $912,5 млрд (-5,7%). "Голубые фишки" на ММВБ подешевели на 3,6-8,2%. Трейдеры массово продавали акции Сбербанка (-8,2%), "Роснефти" (-7,1%) и ВТБ (-6,6%). Из-за проблем европейских банков российские банки тоже не в фаворе, отмечает Насардинов. На Лондонской фондовой бирже (LSE) российские расписки подешевели еще больше: "Газпром" потерял 12%, ВТБ - 14%.

Только акции "Полюс золота" выросли на 21% (+15% на LSE) на фоне переговоров о приобретении контрольного пакета акций KazakhGold.

По словам Насардинова, в понедельник были большие продажи западных инвесторов, которые избавляются от любых активов. Идет глобальное сокращение рискованных позиций, в том числе распродажа российских акций, отмечает Крюков. Сейчас девиз многих инвесторов - сохранить не капитал, а то, что от него осталось, утвреждает он.

Азия фиксирует "массовый кризис доверия"

Во вторник азиатские фондовые индексы упали к трехлетним минимумам, сообщает "Интерфакс". Сводный индекс MSCI Asia Pacific рухнул в начале торгов почти на 4%, но на 7:56 по московскому времени его падение составило 2,7%. За предыдущие пять биржевых дней индекс понизился на 4,9%, а за год - на 31%. Японский Nikkei 225 потерял 2,6% и в ходе торгов доходил до минимума с июня 2005 года. Тайваньский Taiex упал на 4,1% - пока это максимальное снижение в регионе. Биржи Китая закрыты на этой неделе в связи с общенациональными празднованиями.

Как передает агентство, уже в ходе торгов котировки несколько выровнялись.

Международный индекс MSCI World, учитывающий ситуацию в 23 развитых странах, обвалился на 6,9% - рекордное падение более чем за 20 лет.

"Произошел массовый кризис доверия, - утверждает Хьем До из Baring Asset Management (Asia) Ltd. - Определенно стоит ожидать дальнейшего снижения".

В финансовом секторе падение возглавили крупнейший по объему рыночной капитализации японский банк Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. (4,4%) и ведущий банк Юго-Восточной Азии DBS Group Holdings Ltd. (2%).

Регуляторы в Южной Корее и на Тайване запретили "короткие продажи" акций, чтобы стабилизировать рынок.

Цены на сырье на мировых рынках продолжают снижение во вторник и тащат за собой котировки акций добывающих и перерабатывающих компаний.

После обвала цен на нефть в понедельник более чем на 10 долларов котировки бумаг крупнейшей добывающей компании мира BHP Billiton Ltd. упали на 5,9%, стоимость акций ведущего корейского нефтепереработчика SK Energy - на 3,8%. Акции крупного австралийского экспортера железной руды Fortescue Metals Group Ltd. подешевели на 10%.

Котировки акций крупнейшего производителя автомобилей в Японии Toyota Motor Corp. снизились на 3,7% на ожиданиях падения спроса на автомобили на мировых рынках.

"Сейчас пришло время покупать дешевые акции надежных компаний: со стабильными денежными потоками, высокой доходностью и хорошими перспективами в отношении прибыли", - заявил глава инвестиционного подразделения южнокорейского пенсионного фонда National Pension Service Хон Сунн Ги. Его фонд стабильно скупает акции, ожидая, что правительство США осознает всю серьезность сложившейся ситуации и в ближайшем времени - так или иначе - реализует план спасения американской финансовой системы.

Между тем на рынке акций в самих Соединенных Штатах после сообщения о провале правительственного "плана спасения" американской экономики произошло рекордное падение. Индекс Dow Jones Industrial Average - основной показатель деловой активности США - потерял 7%, S&P 500 - 8,8%, что является рекордом с 1987 года.

Индекс S&P Financials рухнул на 16%. Котировки акций American Express, Bank of America, JPMorgan и Citigroup потеряли более 10%.

"Это просто кошмарный сон, - говорит старший трейдер U.S.Global Investors Inc. Майкл Насто. - Это худший период, который мы наблюдаем с момента начала кризиса. До тех пор, пока мы не узнаем, по какой причине Конгресс отверг "план спасения", мы будет продавать акции".

Цена акций Wachovia упала по итогам торгов на 8,16 долларов (Citigroup, крупнейший американский банк по объему активов, купил Wachovia при поддержке Федеральной корпорации страхования банковских вкладов США (FDIC).

К Citigroup перейдет кредитный портфель банка объемом 312 млрд, из которых, "плохие" кредиты составляют примерно 42 млрд. Wachovia занимал шестое место по объему активов в США.

Бумаги Citigroup подешевели на 2,4 доллара - до 17,75. Банк планирует сократить вдвое свои дивиденды.

Стоимость бумаг Morgan Stanley снизилась на 3,76 доллара после сообщения о том, что банк продает 21% своих акций японской компании UFJ Financial Group за 9 млрд.

Акции Goldman Sachs упали в цене на $17,29 - до $120,7.

В свою очередь цены на нефть пережили рекордное за последние несколько лет снижение. В понедельник в Нью-Йорке ноябрьские контракты подешевели на 10,52 долларов, или 9,8%, - до 96,37 за баррель доллара. В абсолютном выражении это крупнейшее снижение цен с января 1991 года, когда американские вооруженные силы одержали победу в Кувейте.

По сравнению с июльским максимумом (147,27 долларов) нефть подешевела на 35%.

Такие новости сулят лишь падение российскому рынку, отмечает содиректор аналитического департамента CiG Дмитрий Уголков. Вслед за Америкой произошел обвал азиатских индексов, подешевела нефть, сырье и металлы - динамика российского рынка предопределена, во вторник падение может превысить вчерашнее.

Инвесторы опасаются углубления кризиса и нужно время, чтобы они успокоились, но невозможно предсказать, когда это случится, отмечает Крюков, надеясь, что индекс РТС не пробьет минимумы, которых достигал на позапрошлой неделе (1058,8 пункта 17 сентября).

Более половины игроков на рынке считают, что это еще не дно и что справедливый уровень - 1000 пунктов. "Сейчас на рынке преобладает страх, позитивных новостей вообще никто не замечает", - считает управляющий директор "Открытия" Андрей Бабенко.

В ближайшие годы экономика РФ замедлит развитие. ВВП может уйти в минус

По мнению экспертов, в ближайшие полтора-два года темпы развития экономики России существенно снизятся. Правительство связывает это с сокращением инвестиционных программ отечественных компаний. Независимые эксперты считают, что рост ВВП в будущем году сократится до 4%, а в 2010 году остановится или даже уйдет в минус, пишет "Независимая газета".

Ряд российских компаний сокращает инвестиционные планы на 2009–2010 годы в связи с очередной волной международного финансового кризиса и удорожанием банковского кредитования. Этот факт признал замглавы аппарата правительства Михаил Копейкин, выступая в Женеве на Экономическом форуме по региональному сотрудничеству. "Есть компании, которые приостанавливают некоторые свои инвестпроекты, запланированные на 2009–2010 годы. Это хорошо с точки зрения их устойчивого развития, но плохо с точки зрения роста российской экономики", – отметил чиновник.

Прямым следствием для отечественной экономики станет снижение темпов роста ВВП. "Мы будем прирастать значительно более медленными темпами", – заявил Копейкин, однако при этом он отказался сделать прогноз возможного увеличения ВВП в следующем году и среднесрочной перспективе.

Пока что правительство отказывается пересматривать целевые показатели развития экономики на 2008 год, согласно которым темпы роста ВВП ожидаются на уровне 7,7–8,0%.

Копейкин затронул болезненный вопрос о ситуации на банковском рынке России. Он не исключил возникновения в ближайшее время финансовых проблем у отдельных кредитных учреждений в России, для решения которых может потребоваться продажа их акций. Такие проблемы у отдельных банков еще могут быть, пояснил он, отвечая на вопрос о возможности повторения сценария урегулирования задолженностей банка "КИТ Финанс" и Связь-банка. Цена вопроса достаточно высока. Только на спасение Связь-банка, 98% которого приобретает Внешэкономбанк, правительство выделяет 2,5 млрд долларов.

Независимые эксперты разделяют пессимизм правительственных чиновников относительно перспектив снижения экономического развития, связанного с падением деловой активности российских и иностранных инвесторов. Научный руководитель Высшей школы экономики Евгений Ясин назвал сокращение компаниями инвестпрограмм "нормальной реакцией на ситуацию в экономике".

"До сих пор неочевидно, каковы последствия субсидирования государством экономики с целью преодоления кризиса ликвидности. По некоторым данным, эти деньги плохо доходят до экономики", – подчеркнул эксперт. Сокращение инвестрасходов, по его мнению, должно неизбежно отрицательно сказаться на динамике экономического развития России. "Надеюсь, что в минус мы не уйдем, но темпы роста ВВП на уровне 8,1%, которые были по итогам 2007 года, увидим не скоро", – полагает Ясин.

Директор департамента стратегического анализа ФБК Игорь Николаев не исключает, что в будущем году темпы роста российского ВВП будут на уровне 4%. Существенный спад произойдет уже в 2008 году. Это, убежден он, в сложившейся ситуации будет совсем не плохим показателем, зато в 2010 году темпам роста нашего ВВП грозит обнуление, ну а от нуля до минуса всего один шаг.

"Экзюпери заблуждается. Мы ответственны за тех, кого приручили, но не обязаны церемониться с теми, кто притворился прирученным, чтобы приручить нас."

Йозеф Эметс, венгерский философ

Минфин РФ расширил до 28 число банков, имеющих право на привлечение на депозиты средств федерального бюджета. Такое решение приняло МФ РФ.

Ранее возможность участия в отборе заявок на заключение с Федеральным казначейством договоров банковского депозита на срок 3 месяца было дано только трем крупнейшим российским банкам — Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку. Теперь к списку добавились еще 25 банков: Абсолют-банк, банк «Ак Барс», Альфа-банк, Банк ВТБ 24, Банк «ВТБ Северо-Запад», Еврофинанс Моснарбанк, банк «Зенит», Кредит Европа Банк, МДМ-Банк, Банк Москвы, Номос-банк, Оргрэсбанк, ОТП Банк, банк «Петрокоммерц», Промсвязьбанк, Райффайзенбанк, Росбанк, Россельхозбанк, банк «Русский стандарт», банк «Санкт-Петербург», Транскредитбанк, банк «Уралсиб», УРСА Банк, Ханты-Мансийский банк, ЮниКредит Банк.

Таким образом, теперь возможность участия в аукционе по привлечению на депозиты средств федерального бюджета предоставлена всем кредитным организациям, удовлетворяющим критериям допуска к участию в такого рода аукционах. Эти банки имеют долгосрочные кредитные рейтинги на уровне не ниже BB— по классификации Standard & Poor's и Fitch либо Ba3 по классификации Moody's.

На первом аукционе по размещению бюджетных средств на 3−месячные депозиты банкам будет предложено 600 млрд рублей минимум под 8,75% годовых.

Предельный объем бюджетных средств, которые могут быть размещены на депозитах, составляет 1 трлн 514,2 млрд рублей, в том числе в Сбербанке 754,2 млрд рублей, в ВТБ — 268,5 млрд рублей, в Газпромбанке — 103,9 млрд рублей.

Большинство национальных экономик в мире находятся в стадии стагнации или близки к спаду. Такую характеристику сложившейся на рынках ситуации дал первый заместитель директора-распорядителя Международного валютного фонда (МВФ) Джон Липски.

Он предупредил, что во избежание более серьезных проблем необходимо предпринимать решительные действия. "В конце третьего квартала нынешнего года большинство развитых экономик фактически находятся в стадии стагнации либо близки к спаду", - отметил Липски.

В то же время он упомянул о сдерживании инфляционных рисков. По мнению представителя МВФ, можно избежать "разрушительного глобального спада", но восстановление после пережитых экономикой потрясений, скорее всего, будет постепенным, а не моментальным.

"В таких основных вопросах, как реализация низкорентабельных активов и ряде других может потребоваться более системный подход", - предупредил он.

Касаясь ситуации в промышленно развитых странах, Липски предположил, что замедление темпов экономического роста должно помочь сдерживанию инфляции.

В отношении же развивающихся экономик он считает, что пока можно "подождать и посмотреть", какими будут процентные ставки, хотя, по его мнению, там сохраняются существенные инфляционные риски, для снижения которых необходимо проведение жесткой политики в валютной сфере, передает ИТАР-ТАСС.

Такого мощного и стремительного обвала котировок, которое летом и осенью этого года испытал российский рынок акций, не было за всю его тринадцатилетнюю историю, считает заместитель начальника аналитического управления ИГ "АнтантаПиоглобал" Александр Потавин.

"Пока рано подводить итоги, но уже сейчас видно, что капитализация отечественного рынка акций за время этого кризиса упала на 425 миллиардов долларов. Совокупная капитализация нашего "национального достояния" - "Газпрома", сократилась за четыре месяца в 2,21 раза. Крупнейший банк восточной Европы - Сбербанк потерял в стоимости 3,45 раза. Портфель акций ВТБ, купленных в ходе "народного" IPO похудел уже в 4,98 раза", - пишет Потавин.

Специалисты ИГ "АнтантаПиоглобал" приводят основные причины обвала на российском рынке. По их мнению, во-первых это цены на нефть, которые с летних уровней в 145 долларов за баррель. сейчас упали уже на 37%. Поняв, что дальнейшее надувание пузыря на рынке нефти невозможно, этот сырьевой сегмент перестал быть интересным крупным спекулянтам. Падение цен на нефтяном рынке заставляет инвесторов выходить и из акций сырьевых компаний, считают аналитики.

Во-вторых - внешний фактор. Риски стагнации мировой экономики заставляет инвесторов пересматривать свои долгосрочные вложения в акции, так как будущая финансовая устойчивость компаний находятся под большим вопросом. Кредитный кризис на финансовом рынке, в результате которого рухнули или были поглощены такие финансовые монстры, как Northern Rock, Bear Stearns, Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers, Merrill Lynch, AIG, HBOS, заставил глобальных инвесторов пересмотреть свои оценки по вложениям в высокорискованные активы, к которым, прежде всего, относятся акции стран с развивающейся экономикой.

Кроме того, кризис платежей и ликвидности в российской банковской системе не позволяет ряду отечественных инвестиционных банков своевременно и четко выполнять свои обязательства перед клиентами на фондовом рынке.

"В начале 2000-х годов мы могли надеяться на то, что любое, пусть даже сильное падение рынка акций, будет достаточно быстро выкуплено, поскольку в то время западные рынки и экономики переживали подъем, а развивающиеся страны инвестиционный бум. Сейчас внешний фон говорит о том, что Россия, как и все ведущие мировые державы, стоит на пороге сильнейшего, за последние 30 лет, экономического кризиса", - отмечает Потавин.

По его мнению, это говорит о том, что до конца 2008 года, равно, как и до середины следующего не стоит строить радужных планов на существенный рост российских биржевых показателей. "На наш взгляд ускорение падения акций в сентябре смениться на вялый нисходящий тренд в середине осени. На биржах сохраниться волатильность котировок акций", - пишет Потавин.

Самое плохое в данной ситуации это то, что текущий кризис серьезно подорвал веру простых инвесторов в рынок акций, как в механизм инвестиционного вложения средств. Этот кризис разрушил среднесрочные планы участников рынка на продолжение роста, имевшего место у нас в последние два-три года. Теперь, на восстановление доверия населения к акциям могут уйти долгие месяцы, и даже годы, полагают эксперты.

"Мы советуем инвесторам сохранять выдержку и на текущих ценовых уровнях все же стараться торговать от покупки. Даже в период кризиса, люди не перестанут есть, ездить на машинах, покупать себе вещи. Акции компаний потребительского сектора будут сохранять наиболее прочные позиции в это время. Нельзя забывать хорошее изречение Уинстона Черчилля: "Любой кризис - это новые возможности", - подчеркивает Потавин.

* * *
То, что любовь - беда, а не награда,
Я понял поздно - на исходе дня.
Все те, кого любил сильней, чем надо,
Однажды уходили от меня.

И я кидался вслед, стучался в окна,
И знал, что зря, и становился плох,
Жалел себя, и все казалось - сдохну,
И подыхал. И все таки не сдох.

... Земля мала, и - круглая, как блюдце.
Круги все уже, как я погляжу.
Настанет день - и все они вернутся.
Вернутся все.
И что я им скажу?

(с)
Андрей Макаревич

,Россия может на 45% эффективнее использовать энергоресурсы, говорится в исследовании Всемирного банка (ВБ) и Международной финансовой корпорации (IFC) "Энергоэффективность в России: скрытый резерв". Для этого потребуются инвестиции в объеме 320 млрд долл., которые окупятся уже через четыре года. Если всерьез не взяться за решение этой проблемы, через несколько лет Россия рискует столкнуться с дефицитом газа на внутреннем рынке, отмечают эксперты.

Уже с 2010-2011 годов в России может начаться резкое падение добычи нефти, опасаются западные эксперты. "Через несколько лет при текущем спросе на электроэнергию и темпах добычи газа нам будет не хватать его либо на внутреннем рынке, либо для экспорта", - добавляет ведущий эксперт Центра развития Валерий Миронов. Наиболее простой и дешевый выход, по мнению экспертов, использование "скрытого" ресурса энергоэффективности. По данным исследования ВБ и IFC, потребление энергии в России более чем в три раза превышает аналогичные показатели ее ближайших конкурентов по уровню ВВП (Испании и Бразилии). Объем неэффективного использования энергии в России равен годовому потреблению первичной энергии во Франции. "До недавнего времени у нас были очень низкие цены на энергоносители, - объясняет Валерий Миронов. - Только в прошлом году цены на электроэнергию у нас достигли уровня 1997 года".

В США, по данным эксперта IFC Мэтью Сэвидж, государство ежегодно тратит миллиарды долларов на энергосберегающие технологии. "Нестабильная ситуация на мировых рынках заставляет политиков еще больше вкладывать средства в повышение энергоэффективности экономики", - комментирует он. Россия же лишь недавно всерьез озаботилась этой проблемой. В июне президент Дмитрий Медведев подписал указ, требующий повышения энергоэффективности на 40% к 2020 году. На первый взгляд амбициозная цель вполне реальна, уверен исполнительный директор Центра по эффективному использованию энергии Игорь Башмаков, принимавший участие в исследовании. Россия может сэкономить 45% своего потребления энергии. Для реализации этого потенциала потребуется 320 млрд долл. При этом эффект для экономики в целом будет 120-150 млрд долл. в год экономии на энергетических издержках и дополнительных доходов от экспорта газа.

Энергоэффективность в три раза дешевле наращивания производства энергоресурсов, подсчитано в исследовании. Прогнозируемый дефицит добычи природного газа (35-100 млрд куб. м к 2010 году) может быть компенсирован за счет более экономного использования энергоресурсов, что высвободило бы 240 млрд куб. м газа. "Для наращивания энергоресурсов потребуется более 1 трлн долл., высвобождаемые энергоресурсы за счет повышения эффективности их использования обойдутся в три раза дешевле", - заметил Игорь Башмаков. "Повысить энергоэффективность гораздо проще, чем заниматься разработкой труднодоступных месторождений, - соглашается генеральный директор Фонда национальной энергетической безопасности Константин Симонов. - А учитывая заинтересованность Запада в наших ресурсах, можно вести совместные проекты с западными партнерами по снижению энергоемкости экономики. Излишки ресурсов можно было бы направлять им".

По прогнозам International Copper Study Group, мировая добыча меди будет расти на 5,2% ежегодно до 2012 г. К 2012 г. рудники во всем мире будут производить 23 млн.т. меди, на 28,5% больше, чем в прошлом году (17,9 млн. т). На Южную Америку и Африку будет приходиться более чем 2,1 млн.т., или 42% прироста производительности. Ожидается, что производство медного концентрата будет расти на 3,5% в год и достигнет 16,9 млн.т. к 2012 г. Цена на металл увеличилась в четыре раза за последние пять лет, как ни старались добывающие компании удовлетворять в достаточном количестве спрос Китая и других развивающихся стран.
По оценкам ICSG, перерабатывающие мощности достигнут 25,6 млн. т рафинированной меди в год к 2012 г., по сравнению с 21,5 млн.т. в 2007 г. Плавильные мощности будут расти в среднем на 2,4% в год и к 2012 г. составят 18,7 млн.т. "В первую очередь из-за расширения некоторых старых и создания новых предприятий в Китае, темпы роста выплавки в первые три года в среднем будут расти на 3,1% в год и, по прогнозам, этому значению будут соответствовать и темпы роста производства концентрата. Ситуация переменится в 2010 г., когда начнут действовать новые предприятия по производству концентрата".

«Fete des Lumieres» - это особый праздник, который проходит в Лионе каждый год в начале декабря. Торжества продолжаются несколько дней, при этом их пик приходится на 8 декабря.

В чем же состоит значение этого старинного обычая? Как явствует из его названия, он связан со светом и огнем. Считается что традиция устраивать процессии со свечами возникла в XVII веке, когда в Лион пришла чума. Перепуганные горожане воззвали к Богородице, моля избавить их от напасти, и Дева Мария явила чудо, защитив город.

Два века спустя на часовне базилики Нотр-Дам де Фурвьер было решено установить статую Девы Марии. Открытие статуи было намечено на 8 декабря 1852 года. (Вообще-то, первоначально торжественную церемонию планировалось провести 8 сентября, в рождество Пресвятой Богородицы, но мероприятие пришлось отменить из-за наводнения на реке Соне. Поэтому была избрана следующая важная религиозная дата - праздник Непорочного Зачатия, который католики отмечают 8 декабря.)

По такому случаю граждане Лиона задумали большое празднество с фейерверками и оркестрами. Правда, говорят, у них опять все чуть не сорвалось из-за непогоды, но – не иначе как благодаря вмешательству свыше – тучи рассеялись, ветер стих, дождь прекратился. Ликующие горожане зажгли морей огней, чтобы осветить свою новую статую. Они распевали песни и кричали «Да здравствует Мария!» до поздней ночи. С тех пор торжества повторялись из года в год.

Световые шоу, которые устраивают лионцы в наши дни, имеют мало общего со скромными свечками и факелами минувших столетий. Конечно, и сейчас в преддверии 8 декабря многие семьи выставляют на подоконники разноцветные светильники или свечи. Однако подсветкой городских строений занимаются профессионалы. Их стараниями старинные здания, церкви, скверы, фонтаны, набережные, мосты принимают сказочный вид. Фантазия мастеров иллюминации неисчерпаема! Впрочем, лучше увидеть все своими глазами.

Forbes 400 — список 400 самых богатых людей США. Издается ежегодно издательством Форбс с 13 сентября 1982 года.

В 1982 году в списке было 11 Хантов, 14 Рокфеллеров, 28 Дюпонов. Спустя 20 лет, в 2002 лишь 1 Хант, 3 Рокфеллера, ни одного Дюпонта.

Число 400 появилось по аналогии со «списком 400 миссис Астор». В 1980-х годах миссис Уильям Б. Астор-младшая в особняке на Пятом авеню устраивала балы для всех, кто имел вес в обществе. Но её особняк не вмещал более 400 человек.

Инвесторы мира


Главный медведь Америки


АЛЕКСЕЙ БАЙБАКОВ


Джесси Ливермор сполна осуществил великую американскую мечту. Родившись в бедной семье, не получив высшего образования и не имея никаких связей, он прорвался в американскую элиту, заработав на бирже миллионы долларов. Его рыночная слава в первой трети XX века был столь сильна, что его всерьез считали главным виновником Великой депрессии.




Гроза букмекеров
Джесси Ливермор родился в 1877 году в городке South Acton в штате Массачусетс. Родом он был из бедной семьи, ни о каком высшем образовании речи даже и не шло. Поэтому уже в 15 лет Джесси начал работать. Устроился он в брокерскую контору Paine Webber's Boston. Это была не брокерская фирма в современном значении этого слова, а скорее букмекерская контора. Клиенты делали ставки на движение акций без их фактической покупки или продажи. Работа Джесси заключалась в том, что он принимал поступающие по телеграфу биржевые котировки акций из Нью-Йорка и выписывал их на специальную доску. Эта и была ос­новная информация для игры клиентов. Работа была кропот­ливая и малоинтересная. Однако постоянно изменяющиеся цифры постепенно захватили его воображение. Со временем Джесси начал угадывать их дальнейшее изменение. Скорее ради любопытства он стал записывать наблюдения в тетрадку и отмечать все случаи, когда оказывался прав или не прав. В то время о том, чтобы самому сыграть на котировках, у него не было и мысли. Но в один из обычных рабочих дней его кол­лега по работе, такой же мальчишка, сказал Джесси, что у него есть «крутой инсайд» на акции и он собирает деньги на их покупку. Джесси сверился со своей тетрадкой — и, по его наблюдениям, эти акции должны были вырасти в цене. Не долго думая, он отдал все свои деньги. Выигрыш составил чуть больше $3. Не такие уж и большие деньги, но азарт уже охватил Джесси, он буквально загорелся идеей проверки сво­их предположений на реаль­ных деньгах.
Обладая простейшими навыками арифметики, Джесси быстро считал в уме и хорошо запоминал числа. При этом ему было абсолютно все равно, цены это на нефть или на акции компании по производству спичек. Единственным ориентиром для него было движение котировок — некое подобие технического анализа. В коротких перерывах своей работы он бегал в соседние конторы и делал ставки. Вскоре он совсем забросил работу: выигрыши намного превышали его основную зарплату. И теперь его полностью захватила игра. Брокерские дома того времени, расположенные вдали от Нью-Йорка, предоставляли своим клиентам шанс заработать на акциях. Но этот шанс был очень малым. Как уже было сказано, сами акции на бирже конторы не покупали. Для игры надо бы­ло внести лишь небольшой депозит, обычно $ 1 за акцию. Ес­ли котировки изменялись на $1 в выбранном направлении, капитал удваивался. Если же дви­жение шло в обратном направ­лении, то терялся весь депозит.
Это был своеобразный аналог фьючерсных контрактов, но только исключительно с вариационной маржей, Дела у Джесси шли весьма неплохо: он в основном выигрывал. И вскоре благодаря своей удачливости Джесси стал знаменитой личностью. Но эта известность выходила боком: как только его замечали на пороге какой-нибудь конторы, то тут же выпроваживали. Никому не нужен был странный юноша, который постоянно выигрывал и тем самым лишал бутафорские брокерские конторы доходов. Вскоре в городке не осталось ни одной фирмы, которая бы не знала его в лицо, и о крупных выигрышах пришлось забыть. Но теперь уже и самому Джесси хотелось чего-то большего, а именно — торговать на настоящей бирже. И в возрасте 20 лет с парой тысяч долларов в кармане Джесси Ливермор уехал покорять Нью-Йорк.

Молодой гризли
Многие пытались покорить большой город на берегах Гуд­зона. Удавалось это немногим. И самый первый урок для Джесси оказался весьма болезненным. Оказалось, что нью-йоркские брокерские конторы работают совсем не так, как в провинции. Сделки там оформлялись с задержкой и отнюдь не по текущей цене. Играть на минимальных колебаниях было сложно. Джесси по старинже угадывал следующее движение котировок, но пока его приказ исполнялся, проходило достаточно времени, чтобы ситуация кардинально изменилась. А самое главное, настоящая сделка влияла на рынок, чего Джесси Ливермор совсем не учитывал. В результате, увеличив было свое состояние до $50 тыс., он быстро все спустил и даже залез в долги.
Но шикарная жизнь большого города уже захватила его. Буду­чи молодым человеком, Джесси не отказывал себе ни в каких развлечениях и даже купил автомобиль. Впрочем, торговлей он никогда не жертвовал: зарабатывание денег на изменении котировок было для него скорее самоутверждением. Получив первый неприятный урок в Нью-Йорке, он не расстроился, а воспринял его именно как урок. Джесси прибыл в родной город, обобрал уже подзабывших его бутафорских брокеров и опять вернулся на биржу, чтобы начать свой путь к славе. Стиль торговли Ливермора к этому времени изменился. Он меньше рисковал, больше внимания уделял сохранению капитала. В современном пони­мании он следовал тренду: после пробных закупок наращивал позицию, только если она приносила прибыль. Как признается сам Ливермор, часть особо выгодных сделок он совершал, руководствуясь своей интуицией. Порой, глядя на изменения котировок, он прогнозировал то, что предвидеть было невозможно. Постепенно на бирже Ливермор стал очень заметной фигурой. Объемы его операций составляли порой сотни тысяч долларов. Технический анализ (в современных терминах) он стал дополнять фундаменталь­ным анализом. Он более подробно изучал сами компании, рынки на которых они работали. Но и сам он мог активно влиять на рынок акций отдельных компаний. Лучше всего ему удавалась «медвежья» игра — на понижение. При этом от чувства ложного патриотизма он также не страдал. Порой, в моменты озарений, Ливермор ставил на кон все, что имел. Так, во время биржевого кризиса 1907 года он играл на понижение всеми своими средствами. Но итоговый результат превзошел его ожидания. На кризисе 1907 года он заработал свой первый миллион долларов. Панику 24 октября 1907 года сам Ливермор сравнивал с опы­том, когда мышь помещают в банку и выкачивают воздух: на рынке в этот момент возник кризис ликвидности. На место умирающей мыши он посадил всю Уолл-стрит. Но сам Ливермор оказался выше толпы. Его выверенная игра на понижение вынудила высших чиновников биржи просить его, чтобы он остановился. Ведь его продажи могли просто уничтожить фондовый рынок. И отступил он, пожалуй, лишь из-за того, что рынок ему был нужен для дальнейшей работы. После этой истории буквально во всех биржевых падениях видели лапу Ливермора. И вплоть до 1940 года по делу и без дела во всех обва­лах обвиняли Великого медведя.

Биржевой король
До краха 1929 года он умудрился дважды крупно проиграться, но всякий раз возвращался на рынок. И к Великой депрессии Ливермор подошел уже в статусе самого влиятельного трейдера. Его состояние оценивалось в сотни миллионов долларов. У него было несколько домов в Америке, включая основную 29-комнатную резиденцию. А на работу он ездил на «Роллс-Ройсе», причем всегда на зеленый сигнал светофора: при виде его машины полицейские обеспечивали беспрепятственный проезд (конечно, за определенную плату). В своей работе Ливермор окончательно дистанцировался от биржевой толпы. В его шикарном офисе в Манхэттене находились только он и еще семь работников. Причем шесть из них были мальчишками. В их обязанности входило нанесение котировок на зеленую доску. Точно такую же, с которой он работал сам в 15 лет и которая научила его секретам мастерства.
Во время кризиса 1929 года именно Ливермор стоял во главе «медведей». Такого па­дения котировок фондовая биржа США еще никогда не видела. Все газетчики хором объявляли Джесси Ливермора в том, что он продал весь рынок, причем без покрытия. Впрочем, весь скандал разгорелся уже после того, как дело было сделано. Ливермор готовился к этой операции почти год. Его приказы обслуживали две сотни брокерских фирм. Он настолько запутал следы, что биржевики не поняли, на чьей он стороне — «быков» или «медведей». Пик кризиса пришелся на 24 октября, а в ноябре Ливермор уже активно покупал акции. Он в очередной раз увеличил свой капитал, но был проклят газетчиками как виновник Великой депрессии. Первый раз в жизни биржевому гению пришлось воспользоваться услугами телохранителя.
Последний раз Ливермор рискнул всем, что имел, в начале 30-х годов. Тогда удача уже отвернулась от него. И он опять проиграл свое состояние. В течение десяти лет он пытался вернуться — собирал небольшой капитал и опять проигрывал. Для того чтобы заработать деньги для игры, Ливермор даже выпустил книгу советов для биржевых спекулянтов. Неко­торые из его крылатых выра­жений до сих пор цитируются биржевиками.
Например, что «на Уолл-стрит ничего не бывает впервые — все повторяется». Но тогда эти советы и мудрствования воспринимались уже как книга неудачника. И Гроза рынка начала XX века сдался. Но, как оказалось, биржа для Джесси имела большее значение, чем жизнь. Да и привычки богача не позволяли мириться с положением обычного человека. Ему был необходимы авторитет и полный контроль над рынком. Начать все сначала он был не в состоянии. Ливермор написал прощальное письмо на восьми страницах, закрылся в номере отеля и снес себе полчерепа выстрелом из ружья. Однако и после его смерти не было по­вода усомниться в его способ­ности управлять деньгами. Своих жену и ребенка он не оставил без гроша в кармане. Еще во времена расцвета он оформил для них пожизнен­ную ренту, и у его семьи ос­тался источник постоянного дохода

Затраты и выгоды, влияющие на решения, связанные со спросом или предложением, -- это всегда ожидаемые затраты и выгоды. Производители решают поставить именно столько единиц блага X, потому что они ожидают заплатить не больше определенной суммы за необходимые для этого ресурсы и получить как минимум немного более этой суммы от продажи X. Потребители решают приобрести товар, потому что они надеются получить некоторые выгоды от обладания им, которые превосходят ожидаемую плату за него. Однако будущее неопределенно, и ход событий часто идет вразрез с ожиданиями. Решения оказываются ошибочными. А за ошибки приходится платить.

Из-за многих взаимосвязей, характерных для нашей высокоспециализированной экономики, за ошибочные решения часто приходится платить не только тем, кто их принимал, но гораздо большему числу людей. Если нефтеперерабатывающие компании не сделают достаточных запасов сырой нефти, водителям автомобилей придется стоять в очередях за бензином. Если врачи не предугадают побочного действия лекарства, пациент может умереть. Если предприниматели переоценят спрос на свою продукцию, то рабочие, отказавшиеся от других мест ради работы у них, могут оказаться безработными.

Поскольку за ошибки приходится платить, люди стараются их избегать. К несчастью, приходится платить и за то, чтобы предотвратить ошибки. Основной способ избежать ошибочного решения состоит в том, чтобы получить больше информации прежде, чем начать действовать. Однако информация является редким благом, приобретение которого также связано с затратами. В результате может оказаться дешевле допустить некоторые ошибки, чем приобрести информацию, которая позволит их предотвратить. Одна из ошибок, которую все мы можем избежать, -- это ошибочное предположение, что информация является бесплатным благом. В этой главе мы увидим, насколько часто это заблуждение влияет на наши мнения и поступки.

Агенты по продаже недвижимости являются производителями информации

"Как сэкономить примерно 900 долл. и потерять 3000... прямо на вашем собственном доме?"

Под этим заголовком Национальная ассоциация посреднических фирм, специализирующихся на операциях с недвижимостью (National Association of Real Estate Boards), опубликовала объявление, призывающее население при продаже домов пользоваться услугами посредников (realtor). Далее в объявлении говорилось:

"Не смейтесь. Это может произойти. Представьте, например, что вы решили продать свой дом. Самостоятельно. Вы решили, что он стоит 15 тыс. долл., и вам удалось продать его за эту сумму. Превосходно. Но как вы решили, что он стоит именно столько? Это была ваша догадка. Но для определения ценности имущества необходимо гораздо больше. Необходим посредник, который понимает толк в домах и знает, сколько они стоят. Предположим, что он оценил ваш дом на 3 тыс. долл. дороже -- такова справедливая цена для продавца и покупателя. Это могло бы произойти. Конечно, вы сэкономили на комиссионных посреднику. Однако это обошлось вам в копеечку.

Поэтому, когда вы решите продать ваш дом, воспользуйтесь услугами посредника. Он не случайный человек в операциях с недвижимостью. Он профессионал, строго соблюдающий жесткие этические нормы. Это хорошо. Особенно, если вы хотите продать как можно лучше. Или как можно лучше купить".

Это объявление -- прекрасное свидетельство глубоко укоренившейся подозрительности по отношению к посреднику, о которой уже заходила речь в шестой главе <это также свидетельство об инфляции в 70-х годах. За 15 тыс. долл. сегодня можно купить гараж, а никак не дом. -- Прим. авт.>. Если ассоциация посредников сочла выгодным публиковать подобное объявление, то это само по себе является убедительным доказательством, что такая подозрительность существует; содержащиеся же в нем аргументы -- дополнительное тому свидетельство. Создается впечатление, что текст объявления составлен так, чтобы, защищая посредника, затемнить его функцию, как бы полагая, что читатель не готов услышать правду.

Возникает вопрос: а что если посредник определил цену вашего дома на 3 тыс. долл. ниже? -- Такова оказалась "справедливая цена для покупателя и продавца". Разве завышенная оценка своего дома при продаже домовладельцем не столь же вероятна, как и заниженная? А может быть, и более вероятна, учитывая естественный оптимизм, присущий многим домовладельцам? В этом случае услуги посредника обойдутся владельцу вдвое дороже. И что такое "справедливая цена"? Более того, если посредники обеспечивают продавцам более высокие цены, каким образом они одновременно могут обеспечивать более низкие цены для покупателей, как это утверждается в последнем абзаце? Что-то не так в этих рассуждениях.

Не осуждайте ассоциацию посредников слишком сурово. Им очень нелегко разъяснить свои функции, поскольку большинство людей не осознает, что информация является редким благом, а следовательно, не понимает и последствий этого факта. Если вы хотите продать свой дом по самой большой возможной цене, вашим покупателем должен быть тот единственный в мире человек, который готов заплатить наивысшую цену. Это вроде бы очевидно. Не очевидно то, каким образом вы найдете этого человека. Вы, скорее всего, не всеведущи, так что вы никогда даже не сможете узнать о существовании многих потенциальных покупателей. Поэтому, когда вы все-таки продадите свой дом, почти наверняка вашим покупателем не будет тот самый единственный, который готов заплатить наибольшую цену. Следует ли из этого, что поиски следует продолжать до бесконечности?

Информация -- редкое благо, у которого имеются свои издержки производства, включающие все издержки, связанные с откладыванием действия. Попросту невыгодно откладывать действие, собирая информацию до бесконечности. Поэтому рациональный продавец будет приобретать информацию лишь до тех пор, пока ожидаемый предельный выигрыш от этого будет больше, чем ожидаемые предельные затраты на приобретение информации. Рациональный покупатель будет вести себя точно так же. Они оба могут выиграть от использования услуг посредника, потому что посредник дает возможность каждому из них дешевле получить дополнительную информацию. Если подумать над этим, то окажется, что в этом и состоит основная функция посредников: дешево производя ценную информацию, они способствуют эффективности и, тем самым, увеличивают богатство. Посредники обеспечивают продавцов и покупателей более хорошими вариантами, предоставляя им дополнительную информацию. Это ценная услуга. Хотя на самом деле при продаже дома посредников "нанимает" только продавец, услуги предоставляются также и покупателям, о чем свидетельствует тот факт, что покупатели обращаются к посредникам и пользуются картотеками. (В соответствии со сложившейся в США практикой торговли жильем, услуги посредника всегда оплачивает продавец. -- Прим. ред.)

Уменьшение затрат на поиск

Предположим, что у вас есть десять акций компании "Дженерал Электрик", которые вы хотите продать. Вы могли бы обратиться к вашим друзьям и попробовать всучить эти акции кому-нибудь из них или поместить объявление в газете. Однако скорее всего вы сможете получить более высокую цену, воспользовавшись услугами посредника, в данном случае брокера. Без сомнения, если вы будете печатать объявления достаточно долго, вам удастся найти покупателя, готового заплатить ту же цену, что и брокер. Только очень маловероятно, что ваши затраты на поиск окажутся меньше, чем брокерские комиссионные.

"Купить по оптовой цене" -- распространенное развлечение многих людей, думающих, что они экономят. Может быть, и так. Если им нравится сам процесс поиска удачных покупок (а многим это нравится), они вполне могут оказаться в выигрыше. Однако для большинства людей розничные торговцы являются важным дешевым источником ценной информации. Товары, предлагаемые розничным торговцем, демонстрируют вам диапазон имеющихся возможностей, т. е. информацию, которую обычно трудно получить каким-либо другим способом. Сколько раз вы ходили по магазинам без определенной цели в надежде, что, посмотрев на предлагаемые товары, вы поймете, что именно хотите купить?

То же самое относится и к агентствам по трудоустройству. Многие негодуют по поводу размера комиссионных, которые берут с них частные агентства за поиск работы. Но если бы они не считали, что информация, полученная с помощью агентства, стоит больше, чем комиссионные, они, скорее всего, не стали бы пользоваться его услугами. Работодатели также готовы платить за такие услуги, и по абсолютно тем же причинам.

Плохая репутация посредников во многом объясняется нашей привычкой сравнивать реальные ситуации с чем-то более хорошим, но не существующим в действительности. Совершаемые нами обменные операции редко бывают столь же успешны, как те, которые мы могли бы осуществить, будучи всезнающими. Поэтому мы делаем вывод, что посредники пользуются нашим невежеством. Однако зачем смотреть на это таким образом? Согласно такой логике можно заключить, что врачи пользуются нашими заболеваниями и не должны получать вознаграждение за свои услуги, поскольку они ничего не получили бы, если бы мы всегда были здоровы. Это, конечно, правильно, но не имеет отношения к делу. Мы не всегда здоровы и не всеведущи. Следовательно, врачи и посредники создают реальное богатство. Другие уважаемые лица, оказывающие схожие услуги, -- это юристы, учителя, священники и руководители корпораций.

Рынки создают информацию

Один из сквозных тезисов этой книги таков: предложение и спрос, или рыночный процесс конкурентных торгов, оценивают имеющиеся ресурсы, создают индексы ценности для людей, принимающих решения, Способность рынка дешево производить высококачественную информацию является одним из его важнейших, хотя и наименее признанных, достоинств. Посредники являются важными участниками этого процесса.

Вы можете спросить: а что такое рынок? Это хороший вопрос, на который не так просто ответить. Очевидно, рынок -- это не место, хотя он иногда и может быть жестко связан с определенной территорией. Рынок не есть нечто такое, что можно наблюдать в обычном смысле этого слова. В конце концов, рынок -- это просто набор взаимосвязей, или то, что мы назвали "процессом конкурентных торгов",

Рынки присущи не только капитализму. Они существуют даже в наиболее последовательных социалистических обществах. Они также не связаны однозначно с деловой фирмой или "частным сектором". Как мы увидим в гл. 14, взаимосвязи, присущие конкурентным торгам, в значительной степени характерны и для политического процесса, и для государственных организаций. Переход денег из рук в руки также не обязателен для функционирования рынка, хотя использование денег существенно облегчает его работу. Примером рынка могут служить водители, которые в часы пик ищут место для стоянки, занимают его, и тем самым постоянно изменяют относительную ценность доступных им вариантов. Студенты колледжа, выбирающие курсы для изучения, и кафедры, обдумывающие, какие курсы предложить, также участвуют в рыночном процессе.

Такие рынки, как фондовая биржа и товарные рынки, "хорошо организованы", т.е. ценовые заявки потенциальных продавцов и покупателей сводятся между собой с учетом всей необходимой информации, так что существует тенденция к установлению единой цены на примерно одинаковые товары во всех сделках, совершаемых на обширных территориях. Другие рынки, например, тот, который может наблюдать самый неопытный зритель в баре для одиноких, в гораздо меньшей степени организованы: при каждой сделке должны вестись специальные переговоры о точном определении блага, которым обмениваются, и условиях обмена. Рынок подержанной мебели довольно плохо организован: сделки совершаются по сильно различающимся ценам, поскольку продавцы и покупатели не находятся в тесном контакте между собой. Розничный рынок продовольственных товаров, напротив, гораздо ближе к "организованному" концу спектра, так что цены гамбургеров в данной местности будут различаться между собой гораздо меньше, чем цены подержанной мебели.

Иногда говорят, что фондовая биржа и товарные рынки гораздо более "совершенны", чем розничный рынок продовольственных товаров и рынок подержанной мебели. Такой способ описания различий приводит к заблуждениям, поскольку он предполагает, что рынки второй группы должны быть изменены (совершенство лучше, чем несовершенство). Но подобные рекомендации имели бы смысл, только если затраты на улучшение рынков окажутся меньше, чем выигрыш от более эффективного обмена, ставшего возможным в результате этих улучшений. Часто, однако, мы просто не знаем никаких способов улучшить тот или иной конкретный рынок, кроме тех, что предполагают слишком высокие затраты и делают улучшение неоправданным. Более того, некоторые попытки "улучшить" рынки путем государственного вмешательства подозрительно напоминают попытки содействовать чьим-то интересам.

Но в любом случае отношения между покупателями и продавцами, будь они постоянными и тесными или же спорадическими и разрозненными, ведут к установлению определенных цен: условий торговли. Каждая такая цена является потенциально ценной информацией об имеющихся возможностях. Чем больше существует таких цен, чем яснее и точнее они зафиксированы, и чем большему числу лиц они известны, тем шире будет набор возможностей, доступных людям в обществе.
Набор доступных вариантов увеличивается, когда рестораны вывешивают свое меню перед входом.

Информация и богатство

Из-за того, что существуют рынки, возрастает набор доступных возможностей для лиц, принимающих решения. А это другой способ сказать, что увеличивается богатство или что происходит экономический рост. Разве не это мы, в конце концов, понимаем под увеличением богатства? Расширение крута доступных возможностей? Свобода и власть больше делать того, что мы хотим делать? Мы снова настоятельно призываем вас не ограничивать ваши представления об этом и область приложения всего этого тем, что люди довольно произвольно называют "экономической сферой" жизни. Информация о том, что и при каких обстоятельствах хотят делать другие, важна в любой сфере жизни, где желательна совместная деятельность. Ясная и точная информация не гарантирует эффективного сотрудничества, но существенно облегчает его достижение. "Я не знал, что вы хотели..." -- первая строка многократно повторяющейся истории об упущенных возможностях; история, которую мы слышали бы еще чаще, если бы не тот факт, что мы никогда не узнаём о большинстве возможностей, которые упускаем из-за недостатка информации.

Подведем итог: информация о доступных возможностях ценна. Хорошую информацию часто трудно получить. Рынки производят большое количество ясной и точной информации о доступных возможностях. Посредники, брокеры и профессиональные торговцы являются специалистами в организации рынков и, тем самым, в создании ценной информации. Скорее всего, они специализируются в этом деле, поскольку считают, что обладают сравнительным преимуществом в производстве информации. Каковы бы, однако, ни были их мотивы, эти люди оказывают услуги, от которых наше благосостояние зависит в гораздо большей степени, чем мы осознаем.

Это одна сторона медали. С другой стороны, мы не осознаем важности их функций в основном потому, что с трудом осознаем редкость такого блага, как информация. Из-за этого предубеждения на торговцев часто накладывают законодательные ограничения в тех случаях, когда нам не нравится предоставляемая ими информация. Это вариант старой легенды о короле, наказывавшем гонцов за плохие вести. Поступающие так короли лишают себя полезной информации. Точно так же ведут себя граждане, которые используют закон для запрещения обмена или досаждают торговцам, не ведая об их функциях.

Что посоветовали бы мы человеку, который заметил, что рядом с горящим зданием всегда стоят пожарные машины, и на этом основании предлагает для предупреждения пожаров запретить пожарным машинам выезжать на улицы? Мы скорее всего порекомендовали бы ему повнимательнее разобраться: где причина, и где следствие? Спекулянты являются частыми жертвами именно такого заблуждения. Мы попытаемся конкретизировать рассуждения предыдущих абзацев, рассмотрев функции спекулянтов в нашем обществе.

Виды спекуляции

Словарь определяет спекуляцию как "торговлю в надежде получить прибыль от изменения рыночной цены". Это определение подходит для наших целей. Самый знаменитый (или, точнее, самый поносимый) из всех спекулянтов -- "медведь" на Уолл-стрит, который "продает на срок", т. е. продает акции, которыми в момент сделки не обладает, с условием доставки их в будущем. Спекулянт считает, что акции понизятся в цене, и, когда придет время доставки акций покупателю, их удастся купить по низкой цене и продать по оговоренной заранее высокой цене.

Более важным спекулянтом является, видимо, спекулянт на товарной бирже, который ведет торговлю такими товарами, как пшеница, соевые бобы, свинина, лес, сахар, какао или медь. Спекулянты этого типа покупают и продают "фьючерсы" ("futures"). Фьючерс -- это соглашение о поставке к некоторой будущей дате оговоренного количества товара по установленной сейчас цене.

Это знаменитые спекулянты, чьи подвиги описываются в газетах. Менее известный спекулянт -- вы сами. Вы сейчас покупаете образование, отчасти потому, что надеетесь таким образом увеличить ценность трудовых услуг, которые вы будете продавать в будущем. Однако будущая цена ваших услуг может оказаться слишком низкой и не окупит ваших сегодняшних инвестиций.

Другим известным спекулянтом является потребитель, который прочитал в газете об ожидающемся повышении цены на сахар и, реагируя на это, завалил кладовку двухгодичным запасом. Если цена сахара возрастет достаточно сильно, эти опасливые люди выиграют. Если же нет, то проиграют. Их богатство связывается в виде сахара, который забивает полки кладовой и к тому же лишает возможности приобрести более ценные вещи -- например, приносящий проценты банковский вклад.

Когда при виде рекламы, сообщающей, что бензин здесь стоит на два цента за галлон дешевле обычного, водитель наполняет бак бензином, он тоже спекулирует, через два квартала цена может оказаться на четыре цента ниже. Водитель, который едет на машине с почти пустым баком в надежде, что цены впереди окажутся ниже, заведомый спекулянт. И водители, которые постоянно доверху заливают свои баки при слухах о близящемся дефиците бензина, очевидно, являются спекулянтами.

Многие люди, однако же, не осознают, что они сами спекулянты, и осуждают "жуликов" ("profiteers") за беспринципную погоню за прибылью, ставя им в вину "использование" особых ситуаций и невинных людей. Действительно ли спекулянты являются врагами народа, как это часто утверждается?

Последствия спекуляции

Часто говорят, что спекулянты наживаются на стихийных бедствиях, вздувая цены до того, как это бедствие произошло. При этом ожидавшееся бедствие иногда так и не происходит. Это правда. Однако это только маленькая часть правды, ведущая к неверным выводам. Представим, что ранней весной появились признаки того, что в районах Среднего Запада, где выращивается значительная часть кукурузы, начала распространяться болезнь кукурузы. В результате значительный процент годового урожая кукурузы может погибнуть. Люди, полагающие, что это может произойти, будут, следовательно, ожидать более высоких цен на кукурузу в следующем году. Эти ожидания побудят некоторых отложить часть кукурузы из сегодняшнего потребления, чтобы сохранить ее до следующего урожая, когда, как они думают, цена будет выше. Это спекуляция.

В такой спекуляции принимают участие многие: фермеры заменяют кукурузу другими кормами, придерживая часть запасов кукурузы, чтобы не покупать се в следующем году по высокой цене или же чтобы продать ее по высокой цене в будущем; промышленные потребители увеличивают запасы сейчас, пока цена сравнительно низкая; торговцы, которые могут не отличить мешок кукурузы от ведра соевых бобов, пытаются купить сейчас дешево, чтобы потом продать дорого. Существуют хорошо организованные товарные рынки, облегчающие такого типа сделки. На них люди могут продать или купить "фьючерс" -- контракт на будущую поставку товара по ценам, оговоренным сегодня. Результатом всей этой деятельности является сокращение текущего предложения кукурузы и как результат -- рост цены. В точном соответствии с утверждениями критиков цена повышается до того, как произошло бедствие.

Однако это только часть картины. Эта спекулятивная деятельность приводит к сдвигу потребления кукурузы во времени, из периода ее относительного изобилия в период большей редкости. В следующем году, когда выявятся последствия болезни кукурузы, цена будет ниже, чем если бы этого не произошло. Спекулянты, таким образом, выравнивают потребляемые количества продукта и уменьшают колебания цен во времени. Поскольку колебания цен создают риск для тех, кто выращивает или потребляет кукурузу, спекулянты на самом деле сокращают риск других людей. Точнее, в надежде получить прибыль они покупают риск у других, менее склонных рисковать и готовых ради меньшего риска кое-что заплатить в форме сокращения ожидаемого дохода. (Тех, кто предпочитает продавать риск, называют страхующимися -- hedgers.)
Увеличение запасов в хороший год для продажи в плохой год сбалансирует цену.

Прорицатели и убытки
<слово "прорицатели" -- "prophets" -- звучит по-английски почти так же, как "прибыли" -- "profits". -- Прим. ред.>

Все это предполагает, однако, что спекулянты не ошибаются в своих прогнозах. А что если вместо этого будет большой урожай? В этом случае спекулянты сдвигают потребление кукурузы из периода ее редкости в период изобилия, и тем самым усиливают колебания цен. Это, бесспорно, ухудшает распределение ресурсов, поскольку происходит отказ от части дорогой кукурузы сегодня в обмен на получение такого же количества дешевой кукурузы завтра. Тут нет никакой помощи другим людям.

Но это также невыгодно и спекулянтам! Они потерпят убытки там, где ожидали получить прибыль. Следовательно, можно предположить, что они поведут себя таким образом только в результате невежества. Похожи ли спекулянты на невежд?

Никто не является всевидящим. И спекулянты совершают ошибки. (Иначе почему их называют спекулянтами? <в английском языке слово "спекулянт" имеет еще одно значение: человек, который рассуждает на основе неполной или неопределенной информации, и потому делает выводы, носящие предположительный характер. -- Прим. ред.>) Но мы живем в мире неопределенности и вынуждены принимать решения в таких условиях. Мы не можем избежать неопределенности и последствий невежества, отказываясь действовать или думать о будущем. А если нам кажется, что мы знаем больше, чем спекулянты, мы можем, играя против них, противостоять им и получать при этом прибыль. Интересно и даже поучительно отметить, что те, кто критикует спекулянтов за неверное предсказание будущего, редко применяют свои, по всей видимости лучшие, прогнозы на практике, торгуя на рынке против спекулянтов. Прогнозы задним числом всегда, конечно, предлагаются в изобилии -- по соответствующей низкой цене.

Как мы неоднократно пытались показать, информация является редким благом. Лучшая информация означает большую эффективность, поскольку она предоставляет более широкий диапазон возможностей, и тем самым расширяет перспективы использования сравнительных преимуществ. Спекулянты поставляют информацию. Их предложения купить и продать отражают их мнения о будущем в сравнении с настоящим. Цены, образующиеся в результате их деятельности, являются, как и все цены, указателями ценности: информацией для принимающих решения лиц о нынешних и будущих стоимостях альтернативы. Эта информация, по крайней мере, настолько же ценна для консерваторов, как и для азартных игроков. Конечно, поставляемая ими информация -- это "плохая" информация, когда спекулянты ошибаются. Однако зацикливаться на этом -- значит опять сравнивать существующую ситуацию с лучшей, но недостижимой. А если мы считаем, что можем предсказывать будущее лучше спекулянтов, то мы вольны выразить наши убеждения с помощью денег, получая прибыль от нашего предвидения и по ходу дела принося пользу другим.

Пока же люди, чья повседневная деятельность связана с товарами, которыми торгуют спекулянты, постоянно на практике используют информацию, производимую этими спекулянтами. Фермеры ориентируются на цены, предсказываемые товарными биржами; так же поступают и промышленники. И тот, кто использует товары, обычно не относимые к предметам спекулятивной торговли, также обращается к информации, производимой спекулянтами. Ведь все мы используем цены как информацию, а они отражают конкурентные торги, неизбежно во многом базирующиеся на (спекулятивных!) предсказаниях будущего.

Значительная доля общественного недоверия и нелюбви к спекулянтам, по всей видимости, основывается на подозрении, что они пользуются информацией, обладание которой не дает им права получать прибыль. Проблемы, обусловленные редкостью информации и соответствующей неопределенностью, часто усложняются такого рода разногласиями о тех или иных конкретных правах и обязанностях. Что имеют право знать покупатели? Что обязаны сообщать продавцы? Что такое нечестное преимущество, когда речь идет об информации? И кто должен отвечать за получение и распространение важной информации о товарах? Мы не сможем даже начать отвечать на все эти вопросы. Но, возможно, нам удастся прояснить некоторые из них, когда мы рассмотрим несколько конкретных проблем, порождаемых редкостью информации.
Фермер, при посадке кукурузы в мае продающий фьючерс на поставку кукурузы в сентябре, страхуется -- передает изменения цен спекулянтам. Производитель кукурузных хлопьев страхуется, покупая кукурузный фьючерс.

Закат доктрины "caveat emptor"

Давайте сначала обратимся к закату доктрины "caveat emptor", которую все более вытесняет всеобъемлющий закон об ответственности продавца. "Caveat emptor" означает: пусть остерегается покупатель. Этот юридический принцип, в свое время широко признанный судебной практикой, означает, что продавцы отвечают по закону только за те качества товара, которые они специально гарантируют. В остальном последствия ошибочной покупки ложатся на покупателя. Эта доктрина в настоящее время практически полностью вытеснена принципом "caveat venditor": пусть остерегается продавец. Покупатели все чаще получают право требовать с продавцов компенсацию за все дефекты товара, включая те, о которых продавец не знал, и даже за некоторые дефекты, ставшие результатом неправильного использования товара покупателем. Покупатель газонокосилки, лишившийся пальца при вытаскивании травы из ее вращающихся ножей, возможно, сумеет получить финансовую компенсацию от производителя этого агрегата, доказывая, что на косилке не было соответствующего предупреждения, или что косилка должна была быть устроена таким образом, чтобы ее владелец не смог совершить такой дурацкий поступок.

Какие последствия развития закона в этом направлении мы можем предсказать? Люди действуют в соответствии с ожидаемыми затратами. Если продавцам приходится платить за дурацкие действия покупателей, они попытаются предупредить эти дурацкие действия. Каким образом? Продавая только абсолютно безопасные (foolproof) товары. Надо ли нам этому аплодировать? Проблема в том, что абсолютно безопасные товары будут очень дорогими. Если производителям матрасов разрешено продавать только такие матрасы, которые не загораются от непогашенной сигареты, то каждый покупатель нового матраса должен платить за качество, полезное лишь для незначительного меньшинства людей, засыпающих с непогашенной сигаретой. Это помогает немногим, а наносит вред подавляющему большинству.

Продавцы имеют преимущество в издержках по производству значительной части информации о товарах и в разработке многих мер предосторожности при пользовании ими; однако в других случаях при производстве информации и разработке мер предосторожности преимущество в издержках принадлежит покупателям. Если в свое время принцип "caveat emptor" заставлял покупателей предпринимать дорогостоящие предосторожности для самозащиты, то сегодня "caveat venditor" вынуждает продавцов прибегать к некоторым предосторожностям, которым покупатели, без сомнения, могли бы найти гораздо более дешевую замену.

Врачи и судебные дела о неправильном лечении

Похожие вопросы встают в связи с шумихой вокруг судебных дел против врачей, обвиняемых в неправильном лечении, и ростом расходов на страхование от таких дел <страхование врачей от судебного преследования за неправильное лечение широко распространено в США, Англии и некоторых других странах. Средний английский врач платит на страхование от подобных рисков около 2,5% своего дохода; средний американский -- 4,4%. Такие значительные суммы связаны с потенциально огромными штрафами (например, в 1987 г. один из штрафов составил 95 млн. долл.). -- Прим. перев.>. Раньше под неправильным лечением понимались небрежные или неверные действия врача, повлекшие за собой смерть или увечье пациента. Сегодня все чаще под этим имеется в виду совершение ошибки, любой ошибки, наносящей ущерб пациенту, даже если врачебный диагноз и лечение удовлетворяли самым высоким современным стандартам медицинской практики, Куда приведет нас такой подход?

Если врачей будут привлекать к ответственности за неправильное лечение в случае каждой ошибки, они будут еще больше стараться не совершать ошибок. Разве это не то, что мы хотим? Не вполне. В действительности-то мы хотим, чтобы врачи принимали на себя риск тех ошибок, затраты на предотвращение которых для пациента превышают затраты, связанные с совершением этих ошибок. Забудьте о денежных затратах, поскольку они привносят в дискуссию ненужные эмоции, и просто соотносите боль с болью и смерть со смертью. Сколько анализов должен сделать врач перед постановкой диагноза? Каждый дополнительный анализ уменьшает вероятность боли и смерти от данного заболевания, но сам по себе приносит боль и дополнительный риск. Готовы ли вы на пункцию спинного мозга, чтобы убедиться, что не больны таинственной смертельной болезнью, никогда ранее не встречавшейся за пределами острова Мадура в Яванском море?

Распространенное представление о том, что даже малейший риск для жизни совершенно неприемлем, попросту бессмысленно. В нем еще был бы резон, если бы всегда можно было избежать опасности, не подвергая себя при этом другим опасностям. Однако это не так. Так только кажется тем, кто сосредоточивается в каждый отдельный момент на одной опасности. Жестокая правда заключается в том, что некоторые способы продления жизни не оправдывают затрат. Кажущаяся жестокость этого утверждения исчезает, если мы вспомним, что ресурсы, используемые неким способом для уменьшения числа возможных смертей, не могут быть использованы другими способами, которые, возможно, могли бы предотвратить еще большее число безвременных смертей.
Использование ресурсов некоторым способом для предотвращения преждевременной смерти делает эти ресурсы недоступными для предотвращения преждевременной смерти другими спосабами.

Полезно также помнить, что мы имеем дело с вероятностями и неопределенностью. Если отдел автодорожного ремонта тратит остатки своих средств на работы по реконструкции "Поворота Покойника", на котором ежегодно погибают пять человек, и, следовательно, оставляет без изменений перекресток на Лайк Роуд, на котором ежегодно погибают три человека, это вовсе не означает, что отдел тем самым "приговаривает трех человек к смерти". Ни один конкретный человек не должен погибнуть в результате решения отдела автодорожного ремонта. Каждый водитель, желающий безопасно проехать через перекресток, имеет возможность остановиться, посмотреть и прислушаться. На самом-то деле в данном случае гораздо более эффективным способом "спасения жизней" может оказаться перераспределение денег: сокращение затрат на улучшение дороги и увеличение затрат на изготовление предупреждающих знаков, что повлечет за собой повышение ответственности покупателей (водителей) за свою безопасность и уменьшение ответственности продавцов (строителей автострад).

В завершение дискуссии об эффективности производства информации мы рассмотрим еще одну проблему: проблему рекламы.

Можно ли предоставить полную информацию (full disclosure)?

Некоторые рекламные объявления распространяют ценную информацию. Даже наиболее яростный противник рекламы признает, что хотя бы желтые страницы <специальный раздел телефонного справочника, имеющегося в любом американском городе, который отводится под рекламные объявления. Этот раздел печатается на бумаге желтого цвета. -- Прим. ред.> предоставляют людям информацию, расширяющую набор их возможностей. Другие рекламные объявления являются сознательной и зачастую удачной попыткой ввести людей в заблуждение. Самый ярый сторонник рекламы признает, что в корзине есть и гнилые яблоки. А что можно сказать о большинстве рекламных объявлений? Информативны ли они? Убеждают? Манипулируют людьми? Дезинформируют? В какой части спектра между информативностью (и, следовательно, увеличением богатства) и обманом (и, следовательно, уменьшением богатства) они расположены?
Возможно ли предоставить "полную информацию", если некоторые не обращают внимания?

Жизнь многих людей стала бы проще, хотя, быть может, и скучнее, если бы всегда можно было провести черную жирную черту между информативной и обманывающей рекламой. Одна из причин невозможности такого разграничения состоит в том, что информация не сводится к словам. Адресованные людям слова не всегда их информируют. Люди могут не понять, не поверить, прослушать, не заинтересоваться или забыть. Обратясь к любой большой группе людей, вы всегда обнаружите, что часть из них забыла то, что вы сказали, еще до того, как другие поняли, и что часть еще не заинтересовалась тем, что вы говорите, к тому моменту, как другие уже устали слушать и отключились. Более того, ценная информация для одного часто будет для другого просто шумом, и если вы попытаетесь сказать каждому то, о чем он хотел бы узнать, вы, скорее всего, скажете столько неинтересного, что никто ничего не вынесет из общения с вами. Если вы постараетесь не ввести некоторых в заблуждение, вам не удастся при этом дать другим информацию, которую они хотели бы получить.

Таким образом, предоставление "полной информации" -- это иллюзия. Возможно, это полезный идеал. Но этот идеал может превратиться в опасное заблуждение, если уверит нас в том, что кто-либо или что-либо может полностью защитить нас от дезинформации.

Повторим вкратце

Возможность, о которой вы не знаете, на самом деле возможностью не является. Следовательно, информация -- это ценный ресурс, обладание которым позволяет людям увеличивать свое богатство.

Информация является редким благом, производство которого, как правило, сопряжено с затратами. Лицо, эффективно принимающее решения, собирает дополнительную информацию лишь до тех пор, пока ожидаемые предельные выгоды выше предельных затрат.

Значительная часть экономической деятельности объясняется тем, что информация является редким благом. Посредник, которого столь часто и незаслуженно ругают, по большей части является специалистом по производству информации. Так же как брокер по торговле недвижимостью помогает потенциальным продавцам и покупателям найти друг друга, обычный розничный торговец дает покупателям информацию о предлагаемых производителями товарах и сводит между собой производителей и тех, кто нуждается в их продукции.

Распространенное представление о посреднике, как о ничего не производящем бандите на большой дороге торговли, проистекает из неверного предположения о бесплатности информации.

Каждый, кто принимает решение, не располагая полной информацией о будущих последствиях всех доступных вариантов, является спекулянтом. То есть каждый человек -- спекулянт.

Если человек считает, что он знает больше других о соотношении между настоящей и будущей редкостью, то он захочет купить сегодня для того, чтобы продать завтра. Если он окажется прав, то он получит прибыль от своего превосходного предвидения, а также перенесет благо во времени из периода меньшей редкости в период большей редкости. Если он ошибется в своих предсказаниях, то благо будет ошибочно перенесено из периода большей редкости в период меньшей редкости, и он понесет наказание в виде личных убытков от своих операций.

Поскольку цены являются обобщающим показателем редкости, они несут важную информацию. Люди, чьи покупки и продажи формируют цены, производят полезную для других информацию.

Затраты на производство информации не для всех одинаковы. Люди будут специализироваться на производстве тех видов информации, в которых они обладают сравнительным преимуществом.

Тот, кто может переложить все затраты, связанные с ошибками, на других, имеет мало стимулов собирать информацию перед тем, как действовать. Тот, кто вынужден нести все затраты, связанные с ошибками, совершаемыми другими лицами, постарается уберечь их от этих ошибок. Предотвращение ошибок также связано с затратами, но люди, как правило, не придают большого значения чужим затратам.


--------------------------------------------------------------------------------

Отрывки из книги "Яйца в пасти"
--------------------------------------------------------------------------------

6 сентября 1994 года ….. Я смотрел на калейдоскоп цветастых жилетов, на переплетенные в немыслимых жестах руки трейдеров, толпившихся в яме JGB (Japan Government Bonds) прямо напротив меня. В своей массе они были похожи на косяк рыбы - одновременно двигались то в одну то в другую сторону, отчаянно старались быть внутри косяка, не оказаться неудачником, ставшим добычей акулы, и при этом постоянно думали о том, как первым успеть к самому жирному куску пищи. Каждый из нас был частью этого единого организма и при этом все мы были настоящими смертельными врагами, готовыми при первом же случае порвать друг другу глотку. В тот день я понял, что нахожусь далеко за пределами косяка и начал всерьез паниковать….

В трейдерском кругу это называют - "яйца в пасти". Я набрал огромную позицию и должен был как-то избавиться от нее. Большинство трейдеров никогда не открываются на столько, на сколько был открыт я, поскольку их лимиты овернайт меньше, чем внутридневные лимиты. Они просто не могут переносить такие позиции через день. И даже если бы они могли это сделать - им никогда и никто не позволил бы держать позу с убытком в 80 млн. фунтов.

"Яйца в пасти" - так обычно называли текущий убыток в 3 млн. фунтов …. Ну 5 млн. … Но я … Я так давно перешагнул этот рубеж, что полностью потерял ощущение реальности происходящего… Мне уже не нужны были эти сделки, мелкие выигрыши и лоссы, кратковременные открытия и закрытия позиции для того чтобы заработать, мне было неинтересно отщипывать крохи прибыли, как рыбка, обсасывающая куски коралла в поисках пропитания. Я страстно желал только одного - реального движения рынка! Только в этом случае я смог бы отбить все убытки. Мне нужно было, чтобы рынок двинулся вверх. Только тогда мои яйца чудесным образом выскочили бы из пасти рынка и обрел бы долгожданную свободу! Если же рынок двинется вниз - зловещие зубы сомкнутся.

…После бешенства первых 10 минут рынок медленно успокаивался. Теперь, если Morgan Stanley действительно стоял в покупке, это могло означать, что они глобально смотрят вверх и, значит, тарятся в позу. Но это могло и означать то, что они до этого движения конкретно засадили под завязку и теперь откупаются, фиксируя шоколадную прибыль. Или, в конце концов, они могли резать шорт, открытый ниже, принимая на грудь болезненный лосс. По-любому, рынок шел вверх и это могло быть или долгосрочным трендом или краткосрочной коррекцией. У меня было два пути: я мог либо подставить растущему рынку офер и затем откупиться, дождавшись последующего отката после того как Morgan закончит тариться, или же я мог присоединиться к Morgan'у покупая перед ним. Эти тертые ребята легко могли бы заметить мои действия и ответить тем же, а могли и залить рынок, воспользовавшись создаваемой мною ликвидностью на бидах, и тогда мне осталось бы только намылить веревку. Если бы они поступили именно так - рынок бы неслабо обвалился и его зубы еще сильнее сжали бы мои яйца …

"Кэрол, какой рынок в Осаке ?" - я все еще пытался определить в какую сторону открыться, когда услышал в ответ - "Все еще 250 бид на 100 контрактов и 240 бид на 250 контрактов" "А где оффера?" - спросил я ее. "Погоди-ка … да, выглядят не очень внушительно…60 контрактов по 270, 100 по 280, и дальше всякая мелочь…" Я заглотил пластинку винной пастилы, размышляя еще некоторое время, пока сладкий комок медленно сползал по моей глотке….
Через секунду мой разум прояснился и я принял решение. Я двину рынок! Я как сумасшедший крикнул Кэрол, висевшей на трубке: "Введи для меня ниже рынка следующие заявки" - я орал во весь голос, абсолютно позабыв, что разговариваю по телефону, - "Ставь бид 250 на 200 контрактов, 240 бид на 100 контрактов, 230 бид на 200 контрактов, 220 бид на 300, 210 бид на 500 и 200 бид на 500. Все!"

Кэролл быстро повторила заявки и подтвердила мне, что Майк поставил их на скрины в Осаке. Это была игра по-крупному. Без сомнений, я собирался реально двинуть рынок и подвесить на позах кучу народа. Эти заявки в сумме составляли 1800 контрактов в Осаке, что эквивалентно 3600 контрактам на SIMEX. Когда я впервые начал торговать на SIMEX, дневной оборот составлял 5000 контрактов. Сейчас он достиг уже 20 000 контрактов, но и в этом случае одни лишь мои заявки составили пятую часть дневного оборота. Среди сотен дилеров, торгующих целый день я, сидя в кабинке зала торговли JGB, посасывая пастилку с винным вкусом, прогонял пятую часть объема рынка!

…Я старался не думать о деньгах которые мог потерять. Плевать! Я был в офигенном лонге, позиция была настолько велика, что я сомневался, смогу ли вообще закрыть ее когда-либо. И эта позиция начинала довлеть надо мной. Я не мог больше думать о том, куда пойдет рынок. Я был пойман в ловушку и мог полагаться только на то, что он, наконец, двинется в нужном направлении. Если эти мои покупки не двинут рынок вверх, возвращая мои проданные опционы "in the money" и тем самым снижая убыток на моем счете 88888, то я не знаю, что может меня спасти. Я знал, что если рынок упадет, у меня не будет ни единого шанса отбить свои убытки. Да что там! Я даже не мог продать свою позу ни на SIMEX, ни в Осаке. Я сидел в этом дерьме по самое горло и рынок был просто обязан вырасти…

…Рынок между тем потихоньку двигался вверх…сначала 50 пунктов, затем 100, затем пробил уровень 19 350 и … замер. Терминал Bloomberg продолжал показывать 19 350 минуту за минутой как заевшая старая пластинка. "Ну давай же, давай!" - повторял я про себя - "ты просто обязан вырасти!!". Я снял трубку и набрал 808 - номер нашей кабинки торговли фьючерсами. "Рисли, это я. Дай мне цены и объемы заявок на бидах и оферах" Рисли ответил невозмутимым голосом: "350 бид на 20 контрактов, 360 офер на 200 контрактов и по 300 контрактов на офере на всех уровнях до 19 450. 340 бид на 200, 330 бид на 150 и 320 бид на 300 контрактов." Да, это прозвучало зловеще. Похоже, рынок нашел сопротивление. Мне это абсолютно не нравилось. "ОК, будь на связи" - сказал я Рисли и повесил его на спикер. Я стал смотреть на экран и нашел нужный мне график. Я решил слегка прикрыть свою позицию, продав немного на этих уровнях. Я должен был сделать это очень, очень осторожно. Уровень 19 350 выглядел весьма серьезным сопротивлением. Я решил продавать небольшими объемами.

"Рисли, продай 100 по 350" Это было больше чем 20 контрактов, стоявших на биде, но Бог знает каким объемом реально бидовали на этом уровне. Пока они ставили мою заявку на скрин я всем своим нутром чувствовал томительную напряженную паузу. Мне казалось что биржа специально тормозит наши терминалы, что бы все успели увидеть что мы делаем. "Ну как, что нибудь продал?," - спросил я. "Нет Ник, ничего, сорри." "Ничего не сделали Ник" - услышал я уже голос Майка - "заявка на 50 контрактов прошла на секунду раньше нашей и залила 350-й бид. Уже офер 340 на 150 контрактов. Они сожрали твой обед, дружок…" "Не парься" - ответил я ему, пытаясь казаться расслабленным, но мой желудок все сильнее и сильнее сжимался в комок - "Перезвоню". И я повесил трубку. Я осторожно положил трубу на стол так, чтобы никто не заметил моего волнения. Я даже улыбнулся, имитируя полное удовлетворение. Взяв новую коробку с пастилой, я начал распечатывать ее, но не смог терпеливо развернуть серебристую фольгу и разом откусил половину пластинки. Я уже потерял счет тем случаям, когда кто-то с рынка опережал нас, выставляя заявку в системе буквально перед самым нашим носом. Мы постоянно шутили по этому поводу во время моего визита в Осаку, говорили, что кто-то намеренно прослушивает наши телефоны. Сейчас шутка выглядела зловеще. Ребята в Осаке были на сто процентов уверены в том, что нас пасут. Теперь и я начал в это верить. Чесс подошел ко мне и присел на соседнее кресло. Опустив голову на деск он стал бессвязно бормотать о деньгах, которые он потерял, сделав ставку на игру в Вест Хэмпе. Боже мой! Именно вот так чувствовал и я. Меня одолевало желание положить голову словно на гильотину и сдаться на милость судьбы. Меня так и подмывало упасть посреди торгового зала и лежать, лежать там распластанным до тех пор, пока кто-нибудь не вынесет меня обратно к моему креслу, к бассейну, к холодному пиву. К гамбургеру! Почему, почему, какого хрена я все время должен быть сильным, не подавать виду?!

Я уже собирался было сказать Чессу "Привет", как вдруг цифры на экранах замигали снова. Ни х.я себе!! Рынок падал!! 320й бид мигал зеленым огнем обозначая гивен. Я схватил трубу и набрал 808. "Ив, дай мне Кэролл, скорее!" - я извинюсь за резкость позже - "где рынок?!" "310 бид на 100, 320 офер на 200" - ответила она. "Е..ный в рот!!" - я зажал левой рукой переносицу чтобы остановить внезапно открывшееся кровотечение. - "Сколько контрактов на биде?!" "400 контрактов по 19 300." "Засади 500 по 300!! Быстрее!! Продавай!" Потянулись секунды ожидания. "Пока ничего не сделали, Ник….". Я увидел, как цена на скрине изменилась на 290. "Ну же! Ну!! Ну продавайте скорее, суки, продавайте же, пидоры!!" - проносилось в моей голове. "Ничего не сделали, Ник" - отозвалась с другого конца трубы Кэролл. "Кто-то влил прямо перед тобой и сейчас весь рынок нас делает! В моменте 1000 контрактов на офере по 300, и последняя сделка была 270 гивен !!" Я закрыл глаза и увидел красные и черные точки, танцующие передо мной. "ОК" - на этот раз было просто невозможно скрыть напряжение в сдавленном голосе. "Извини Ник." Я швырнул трубу. Мне было плевать, что те, кто находился рядом, видели это - все так делали когда проигрывали, почему этого не мог сделать я? Я сгорбился перед монитором, тупо уставившись в него, словно ожидая чего-то. Чесс лениво развалился в соседнем кресле. У меня было два варианта: либо последовать его примеру - уронить голову на клавиатуру - в этом случае я сомневался, что у меня хватит энергии поднять ее снова, либо же я мог встать, занести правую руку вверх и со всей дури вмочить по ней злобным рубящим ударом каратиста.

Внезапно зазвонил телефон и я услышал новость, которую меньше всего желал бы услышать сейчас. "Ник, тебе влили 200 контрактов по 250, 100 по 240, 200 по 230 и 300 по 220." "Прекрасно."-ответил я не чувствуя под собой ног. Следующий звонок был еще более ужасным. "Ник! Ты получил 500 контрактов по 210 и 500 по 200." "И где рынок?" - я с трудом заставил себя задать этот вопрос. "19 190 и выглядит хило… Осака интересуется - у тебя все в порядке?" "Скажи им, что все ОК" - из последних сил выдавил я из себя - "И еще скажи - пусть будут готовы покупать еще". Я закусил губу и попробовал посчитать свою позицию. Вдобавок к уже имеющимся гигантским лонгам я сегодня купил еще 1800 контрактов в Осаке, эквивалентные 3600 контрактам на SIMEX. Я взял их по средней цене 19 220, а рынок пробил 19 190 и продолжал падать. Я отказывался в это поверить. Абсурд. Если бы я мог выразить свои чувства точнее - это была настоящая трагедия, шок. Я был в глубочайшей жопе….

…Рынок упал еще на 190 пунктов и достиг уровня 19 000. Я почти потерял сознание. Если он пробьет 19 000, то все мои опционы будут исполнены - огромное количество новых фьючерсных контрактов мне будет залито по этой цене. И это при том, что я и так был в мегалонге! Только те 1800 контрактов, которые я купил сегодня утром, показывали сейчас убыток 3 млн. фунтов…Я направился к Nikkei-деску, с трудом контролируя свои нервы. "Что за х..ня происходит?" "Местные хотят нас порезать. Осака еще не открылась. Похоже, давят серьезно. Они знают, что на рынке есть крупный лонг." Ха! Я тоже знал! Я покинул деск и двинулся в сторону торговой площадки, Дин и еще один трйедер - Спай - расступились, освобождая мне место. Я посмотрел на Рисли и, сигнализируя жестами , спросил о цене и объемах открытия в Осаке. "Двести контрактов на продажу по цене открытия" - просигналил он в ответ -"с бидами не густо". Люди вокруг меня остервенело резали позы. Все, что я мог слышать вокруг, был дикий вой "Твое! Отдал! Селл! Селл!!!" Руки сигнализирующих трейдеров словно толкали невидимую стену воздуха. Они пытались продать хоть что-то кому-нибудь. Все знали, что я был в лонге, и все ждали, когда я начну резаться, забивая рынок еще ниже. Местные откровенно боялись меня: они неслабо шортанулись, я же мог одним движением руки развернуть рынок и двинуть его выше уровня их шортов. Это была бы для них настоящая засада. У них были такие маленькие внутридневные лимиты, что они оказались бы вынуждены порезать позы и взять лосс. Если бы я двинул рынок выше, у них не было бы выхода. Но с другой стороны, если в Осаке начнут продавать, рынок уйдет гораздо ниже и утопит меня вместе с моей позой. Все эти мысли вихрем проносились в моей голове, пока я молча стоял, наблюдая за орущей ордой в красных жилетах. Теперь я полностью сосредоточился на уровне 19 000. Если рынок пробьет этот уровень, опционы будут исполнены и моя позиция во фьючерсах как минимум удвоится. Я не мог даже оценить размер моего лосса в этом случае. Я знал одно - это будет ужасно, это будет похуже крушение самолета, полная катастрофа. Я наклонился к Дину и шепнул ему, что я покупаю по 19 000. Не было особой необходимости говорить тихо - я итак еле ворочал языком и с трудом слышал свой собственный голос. Он внимательно посмотрел на меня и спросил - "Какой объем?" "Любой объем, ты, жирная скотина!" Дин начал действовать. Он сделал глубокий вдох, расправил грудь и заорал что есть силы: "Девятнадцать тысяч бид на двести!!" Он широко раздвинул руки, делая знак продавцам, и они, развернувшись все как один, кинулись к нему. Я взглянул на местных трейдеров и дилеров японских банков, и начал без разбору покупать у каждого с кем только встречался глазами. "Купил 200" - прокричал мне Дин. "Я купил 300!" - ответил я, подтверждая очередную сделку Номуре. Во всей этой суматохе я краем глаза заметил, как трейдер Номуры повернулся к своему деску и начал запрашивать дальнейшие инструкции. Затаив дыхание я начал наблюдать, как они совещаются. Наконец он снова повернулся ко мне и просигналил продажу еще 50 контрактов. Я забрал их. Дин наклонился к экрану в центре площадки и увидел на нем цену 18 995. "Убери на х..й эту е…ную цену!"- заорал он - "мы бидуем по 19 000!!" Цена исчезла и через некоторое время на экране появилась цифра 19 050. Номура перестал продавать. Я напряженно смотрел на трейдера Номуры. Йес!! Он купил обратно 50 контрактов по 19 050. Он прикрывал свою жопу!! Я снова посмотрел на местных. Они нервничали. Все трейдеры обычно выглядят возбужденными и посторонний навряд ли сможет различить причины их волнений - невозможно понять, кто из них в прибыли, а кто сливает воду. Но эти ребята суетились и я мог сказать почему - им не хотелось теперь покупать у меня. Они искали кого-нибудь другого с офером. Я шепнул на ухо Дину и он снова начал действовать. "Шестьдесят бид на пять сотен!!" - гаркнул он, его грудь раздулась в возбуждении, которое испытывает каждый трейдер в момент, когда пытается двинуть рынок. Рынок пошел наверх следуя за нами. Цена дернулась к отметке 19 100.

Тут открылась Осака и крик в нашем зале стал снова усиливаться. Это был крик разочарования и страха. Осака открылась на уровне 19 200 - на том же уровне, что и перед обедом. Местные сходили с ума - они шортанулись, продав мне по 19 000 и теперь должны были резаться. Они начали покупать. Один из них активно жестикулируя умолял меня продать ему по 19 150, поскольку рынок стремительно уходил выше. Его движения напоминали сумасшедший брачный танец животного. Казалось, он вот-вот сделает себе харакири, если я откажусь продать ему. Он распашет себе живот прямо сейчас и вывернет свои внутренности наизнанку прямо посредине торгового зала. В эти нескольких секунд, пока он умолял меня, казалось, вся его жизнь сконцентрировалась только на одном - купить! Я смотрел на этого несчастного с иронической ухмылкой. Пусть помучается. Как я мучился до сих пор сидя со своей невъ…ной позой! Я выжидал и выжидал, зная, что этому парню некуда деться. Никакая в мире сила не могла помочь ему в эту секунду. Наконец он поднялся до 19 200 и я влил ему. Не моргнув и глазом он метнулся к другому трейдеру, пытаясь купить еще. Это было уже интересно. Рынок двинулся на 19 250. "Сколько ты купил?" - крикнул я Дину. "Пятьсот" - ответил тот. "Продай их потихоньку!" Дин раздал 200 контрактов среди местных по 19 250, потом еще четыре лота по 50 контрактов. Я тоже отдал 200 контрактов по 19 250 и вдогонку удовлетворил еще одного из местных, засадив ему 50 по 19 250. И, наконец, остаток того, что я купил по 19 000, по 19 200 у меня забрал Morgan Stanley. Мы с Дином слегка перевели дух. "Че с позой?" - спросил я. "У меня еще 100 контрактов" - ответил он. Рынок замер на 19 200. Мы выжидали. Фактически рынок встал. Через некоторое время цены снова дернулись вверх. Конечно, рынок сейчас был значительно ниже тех уровней, по которым мне залили 1800 контрактов на утренней сессии, но, б…дь, я все же не дал им пробить фигуру! Более того - купив по 19 000 и продав выше, мы сняли немерянно бабок, слегка улучшив мой долбанный лонг. Дин был в экстазе. Он продал оставшиеся 100 контрактов по 19 210 и мы покинули торговую площадку…

Этот перевод сделан дилером нашего рынка рубль/доллар. Страшно подумать о том, что эта книга могла попасть в руки к переводчику, далекому от рынка.

Nick Leeson "Rouge trader"

Специально для Элизы:)
1) Имя? - Брекекекс
2) Как ты любишь, чтобы тебя называли? - ласково или стрстно
3) Как ты НЕ любишь, чтобы тебя называли? - по фамилии и отчеству директорским тоном
4) Какими глазами ты смотришь на мир? - открытыми,тёмными,пессимистичными,всё пропало,судьба заламатая,жизнь растоптаная:))
5) Ты веришь в дружбу между парнем и девушкой ?а как же,это же не девушка с девушкой:))))
6) А у тебя есть лучший друг/подруга противоположного пола?да полный гарем:))аж деруться за звание ЛУЧШЕЙ;))!

7) Последняя глупость, которую ты совершил/а? - продал евру против бакса по 1.1657
8) О чём ты думаешь в последнее время? - как выйти из этой позы с еврой по 1.1657
9) Какой вопрос ты часто себе задаёшь? – а нафиг я продал евру по 1.1657?!!
10) Где тебе лучше всего размышляется? - а,что это такое?
11) Ты веришь в любовь? – только в Элизыну;)
12) А в романтику? –... с большой дороги...
13) Чего ты ждёшь от владельца дневника, который попросил тебя на это? –страстной и пылкой любви,присыланий любых фото,выполнения всех моих прихотей и фантазий!
14) назови шесть человек, которые должны ответить на этот вопрос у себя в дневнике –да мне пофик..пусть кто хочет,тот и отвечает если им делать нефиг,как мне сейчас...

сначала не мог понять,о чем ты;)
это легко!Запись -номер три!

Вторая запись