Комментарии:

В покупке: фьючерсы RTS-09.11 по 170385, GAZR-06.11, ROSN-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы ED-09.11, Si-09.11, GOLD-09.11, GMKR-09.11.

Комментарии:

Сегодня состоится заседание Федеральной резервной системы США (ФРС). Инвесторы надеются услышать от председателя ФРС Бена Бернанке слова о поддержке — экономики, падающих рынков; есть надежда, что он объявит третий раунд количественного смягчения. Хотя и второй раунд себя не оправдал.

В августе 2010 г. на ежегодной конференции ФРС в Джексон-Хоул Бернанке дал понять, что планирует снова начать скупку ценных бумаг, чтобы еще больше снизить долгосрочные процентные ставки и стимулировать экономику и рынок труда. К тому моменту деловая активность в США, возродившаяся было после кризиса, стала затухать, безработица держалась на высоком уровне, а фондовые рынки рухнули из-за долгового кризиса в Европе.

Первый раунд количественного смягчения ФРС начала в ноябре 2008 г., затем программа была расширена. К весне 2010 г. ФРС выкупила казначейских и ипотечных облигаций на $2,3 трлн. У инвесторов и компаний появилась уверенность, а низкие ставки помогли экономике ожить: в I квартале 2010 г. рост ВВП составил 3,9% в годовом исчислении, во втором — 3,8%.

Августовское заявление Бернанке снова ободрило рынки: доходности казначейских облигаций поползли вниз, а котировки акций — вверх.

3 ноября ФРС официально объявила, что выкупит за восемь месяцев казначейских облигаций еще на $600 млрд. На следующий день индекс S&P 500 подскочил на 1,9%, преодолев отметку 1200 пунктов. 29 апреля индекс достиг послекризисного максимума — 1363,61 пункта (+13,8%).

Но экономике второй раунд количественного смягчения не помог: рост ВВП замедлился до 0,4% в I квартале и до 1,3% — во II квартале 2011 г. (см. график). В апреле ФРС снизила прогноз роста в этом году (3,9%) до 3,3%, а в июне — до 2,9%.

Безработица, правда, за период действия программы снизилась — с 9,6% в октябре до 9,1% в июле. А вот финансовые достижения второго раунда уже сошли на нет: S&P 500 в прошлый четверг, через месяц после окончания программы, опустился ниже 1200 пунктов.

Бесполезная растрата

Конгресс и ФРС за три года выдали на стимулирование экономики около $5,3 трлн — и почти ничего от этого не получили, заявил в июле во время выступления Бернанке в конгрессе Рон Пол, председатель подкомитета по денежной политике палаты представителей. «Национальный долг вырос на $5,1 трлн, реальный ВВП — менее чем на 1%, более 7 млн человек не имеют работы, а среднее время без нее выросло с 17 до почти 40 недель… Деньги пошли на покупку плохих активов, спасение банков и компаний. Они не пошли потребителям, которые потеряли работу, дома и ипотеку», — возмущался Пол.

Второй раунд смягчения был обречен с самого начала, считает Пол Марсон, главный экономист швейцарского банка Lombard Odier.

Количественное смягчение хорошо работает, когда из-за проблем с ликвидностью нужны дополнительные деньги, например если вкладчики пытаются забрать депозиты, говорит Марсон: в 2008-2009 гг. как раз и был дефицит ликвидности. Первый раунд количественного смягчения помог решить эту проблему. Но когда ФРС опустила процентные ставки до нуля и снизила доходность казначейских облигаций до рекордной, скорость обращения денег уменьшилась, деловая активность снизилась, поэтому оживления экономики и не произошло, объясняет Марсон.

Свидетельство того, что вбрасываемые центробанком деньги не идут на инвестиции, производство и кредит, — огромный объем свободных средств на депозитах. С начала года он вырос на 83%, или $890 млрд, до $1,98 трлн, тогда как розничное кредитование — на 0,2% ($1,7 млрд), а коммерческое — на 3,8% ($46,1 млрд). А избыточные резервы банков (т. е. размещенные в ФРС сверх обязательных) выросли с $799 млрд в конце 2008 г. до $1,635 трлн в июле 2011 г.

«ФРС надеялась, что второй раунд количественного смягчения приведет к росту цен на активы (особенно акции), повысит благосостояние и в конце концов — спрос и производство, но наш расчет показывает: чтобы обеспечить реальный рост ВВП на 1%, акции должны вырасти на 40%. Так что успеха в данном случае не добиться. К тому же люди увеличивают расходы, когда считают рост благосостояния постоянным, а этого нельзя сказать, когда фондовый рынок так волатилен», — говорит Марсон. Количественное смягчение оказало некоторый положительный эффект, снизив курс доллара, но экспорт составляет относительно небольшую долю американской экономики, отмечает он.

В поисках выхода

Решиться на третий раунд количественного смягчения ФРС будет сложнее, полагает Пол Дэйлз, старший экономист по США Capital Economics: «Замедление роста экономики дает основания для нового стимулирования, но есть отличие от прошлого лета — инфляционная картина». Базовая инфляция, на которую ориентируется ФРС, год назад была около 1%, сейчас — 1,5%.

Увеличение денежной массы приведет к ускорению инфляции, уверен Марк Мобиус, управляющий директор Templeton Asset Management, а третий раунд количественного смягчения будет отличаться еще и тем, что начнется после снижения кредитного рейтинга США и инвесторы могут не захотеть вкладывать новые деньги в казначейские облигации.

Количественное смягчение не устраняет основную причину кризиса — в мировой системе слишком много долга, считает Тим Прайс, директор по инвестициям британской PFP Wealth Management: «Нельзя решить проблему избытка долга, попросту манипулируя его ценой, а именно это делает количественное смягчение».

Нужно избавляться от долга путем списания его части и обмена на акции, считает Марсон; политики и регуляторы должны начать упорядоченный процесс переноса убытков на тех агентов, кто предоставлял заемные средства, чтобы безответственный кредитный бум продолжался. «Политика дает результат, когда устраняет барьеры и препятствия, а дополнительная ликвидность не устранит препятствия, возникшие из-за избытка долгов», — говорит он.

Мобиус тоже видит выход не в мерах поддержки от ФРС, а в решительности политиков. «Правительства США и других проблемных стран должны радикально упростить налоговую систему, в особенности для малого и среднего бизнеса, а также физлиц, снизить для них налоги и отменить огромное количество законов, мешающих бизнесу и инвестициям. Только так можно решить долговую проблему в долгосрочной перспективе», — заключает инвестор. Ведомости

Комментарии:

Необходимо охладить пыл самых пессимистичных комментаторов в блогосфере и СМИ, вещающих об огромных потерях от «краха» США и требующих немедленных действий, не понимая, какие действия нужны. Даже если США продолжат дальнейший спуск по рейтинговой шкале, этот процесс займет годы — у всех будет время осмыслить положение. На сегодняшний день речь о том, что рейтинговое агентство S&P, впервые за десятилетия, снизило кредитный рейтинг США на одну ступень c AAA до АА+ (промежуточной рейтинговой категории ААА- не существует) с сохранением негативного прогноза. Это событие, конечно, вызвало бурную реакцию рынков. Но это событие ожидаемое и имеющее понятные, часто технические последствия.

На отрезке в несколько дней и недель неизбежна цепная реакция. В рейтинговой индустрии принята практика «суверенного потолка», в соответствии с которой рейтинг эмитента (корпоративного и муниципального) не может быть выше суверенного рейтинга страны. Если правило будет соблюдено (агентство объявило, что рейтинги будут пересматриваться индивидуально), то под снижение попадут квазисуверенные эмитенты, 11 американских штатов и четыре частные корпорации с рейтингом ААА. Скорее всего, снижения рейтинга затронут финансовые институты, компании, а возможно, и государства, зависимые от качества государственного кредита. Процесс уже начался: ипотечные корпорации Freddie Mac и Fannie Mae получили черную метку вчера вечером.

Напомним также и о том, что два из трех рейтинговых агентств (Moodys, Fitch) пока сохраняют для США наивысший рейтинг. Нужно, впрочем, признать, что шагов с их стороны можно ожидать на очень коротком горизонте. В прошлом, когда одно из агентств снижало рейтинги Австралии, Ирландии, Италии, Канады и Японии с ААА до АА+ (или аналога в шкале Moodys), то разница в оценках сохранялась не более полугода.

Ложные страхи

Повлияет ли снижение рейтинга США на сохранность резервов российского государства? Действительно, вопрос уровня рейтинга суверенных эмитентов в первую очередь важен для инвесторов, у которых требования к надежности и ликвидности превалируют над доходностью: страховых компаний, специализирующихся на страховании имущества и здоровья, фондов денежного рынка, а в глобальном контексте — центральных банков и минфинов, в том числе и российских, на которые возложена функция управления резервами. В России это международные резервы (прерогатива ЦБ РФ), резервный фонд и фонд национального благосостояния (в совместном ведении Центробанка и Минфина).

Не следует повторять ошибки лета 2008 г., когда в блогосфере и СМИ многие били тревогу в связи с тем, что российские резервы были «преступно» вложены в терявшие стоимость ипотечные бумаги США. На самом деле вложений в такие бумаги было немного, они были короткими и после национализации агентств правительством США по ним была даже получена прибыль. Потери были не по тем бумагам, которые были в российских портфелях.

В настоящий момент средства резервного фонда полностью, а средства фонда национального благосостояния на 90% могут инвестироваться в ценные бумаги иностранных государств с рейтингом не меньше чем АА-. Срок погашения облигаций — от трех месяцев до трех лет (исключение — срок погашения до года для облигаций Испании с рейтингом АА и погашение до пяти лет для облигаций Великобритании). Валютная структура фондов должна поддерживаться в соотношении 45% долларов, 45% евро и 10% фунтов стерлингов. В составе валютных резервов — международные резервы за вычетом золота (около 8%) и двух видов резервных счетов в МВФ (еще около 2%) — структура инвестиций несколько иная: 47% — доллары США, 41% — евро, 9% — фунты стерлингов, около 2% — японские иены и 1% — канадские доллары. Согласно недавним заявлениям руководства российского Центробанка, вскоре в портфель будут включены активы в австралийских долларах в объеме примерно в 1%. Требования к рейтингам ценных бумаг такие же, как у фонда национального благосостояния, но срок погашения не более одного года, так как ликвидность для ЦБ имеет не менее важное значение, чем надежность.

Вместе с тем нельзя отрицать, что реинвестирование резервов будет более проблемным. В новых реалиях требования к кредитному качеству вступают в противоречие с поддержанием валютной структуры резервов. Структура суверенного, корпоративного и банковского долга России, а также структура внешней торговли требуют поддержания высокой доли долларовых активов в российских резервах. При этом в рейтинговых категориях от AAA до АА- мало юрисдикций с достаточно емкими и ликвидными рынками госдолга, особенно в долларах США. Толку от резких движений будет немного — массовые закупки высококачественных активов на маленьких рынках могут сбить доходности до неприемлемо низких уровней. Одновременно поддержка уровня долларовой составляющей потребует использования свопов и иных деривативов в дополнение к качественным облигациям в других валютах. Такие действия будет достаточно трудно объяснить руководству страны и общественному мнению, да и возникающие риски контрагентов только добавят головной боли управляющим — от сохранения на какое-то время существенной доли резервов в бумагах качества АА+ будет куда меньше ущерба, чем от поспешного изменения их структуры.

Подлинные вызовы

На коротком временном отрезке за сохранение российских активов, скорее всего, можно не беспокоиться, а вот в среднесрочной перспективе желательно оценить адекватность сложившейся системы управления резервами новой реальности мирового рынка долговых инструментов. Для международных резервов вполне обсуждаемо добавление облигаций других стран с рейтингом ААА и неизбежное увеличение доли экзотических валют и фунта стерлингов, а также повышение запасов золота в слитках. Резервный фонд сейчас управляется значительно более консервативно, чем допускается постановлением правительства. Минфин запретил инвестиции в обязательства квазигосударственных эмитентов (вроде ипотечных банков и национальных банков развития) и межгосударственных банков развития — вполне возможно, что для разумной диверсификации и повышения доходности нужно открыть лимиты на такие инвестиции. Наконец, для вложения средств фонда национального благосостояния нужно обсудить адекватность сроков (непонятно, почему они должны быть такими же, как для краткосрочного по своей природе резервного фонда) — возможно, следует удлинить сроки вложений, расширить валютную структуру, разрешить вложения в высококачественные корпоративные облигации в определенных объемах. Известные качеством управления своими долгосрочными суверенными фондами Норвегия, Сингапур да и близкий нам Казахстан допускают вложения средств своих долгосрочных портфелей в качественные корпоративные бумаги и даже наиболее ликвидные акции (что очевидно более рискованное и спорное вложение), а также привлекают к управлению на конкурсной основе лучшие международные управляющие компании (что тоже можно и нужно обсуждать). Соответствие политики государственных заимствований и контроля за объемами частных займов политике и практике формирования резервов ЦБ и Минфином также заслуживает всестороннего обсуждения.

В последние 15 лет управление золотовалютными резервами России и созданным уже в 2000-е стабфондом и наследовавшими ему фондом национального благосостояния и резервным фондом проводилось не без излишнего (и как оказалось, разумного) консерватизма, но в соответствии с лучшей мировой практикой. Это одна из немногих сфер, где профессионализм и качество решений российских официальных лиц не вызывают особых нареканий. Желательно, чтобы государственная политика в этой области была адекватной реалиям мировой ситуации и интересам сохранности российских резервов, а нынешняя ситуация требует аккуратных и взвешенных решений для достижения этой цели. Автор — старший аналитик по долговым рынкам «Уралсиб кэпитал» Ведомости

Комментарии:

Мне нравится моя работа. Я горжусь своей работой. Я всегда занимаюсь полезным и интересным делом. Работая, я проявляю свои лучшие качества. Я добиваюсь прекрасных результатов во всех делах. Я с радостью познаю себя и свои способности.

Знаете ли вы хотя бы одного человека, который достиг успеха, делая работу, которую ненавидит? Лично я не знаю. Один из ключей к успеху  сделать то, чем вы занимаетесь, тем, чем вы любите. Энтони Роббинс

Комментарии:

В экономической теории существует несколько так называемых поколений моделей валютных кризисов. Первое поколение, родоначальником которого является Пол Кругман, связывает кризис с наличием серьезных несогласованностей в денежной и валютной политике. К примеру, страна пытается одновременно поддерживать стабильный курс национальной валюты и увеличивать кредитование экономики. Но при фиксированном курсе валюты и темпах роста экономики спрос на национальную валюту ограничен. Излишки предложения обмениваются на иностранную. Механизм может быть либо прямой (через валютный рынок), либо опосредованный (через увеличение дефицита торгового баланса). По этой модели, кстати, развивался текущий валютный кризис в Белоруссии: темпы роста кредитования превышали возможности экономики по их абсорбции и в результате случилось то, что случилось.

Одним из вариантов такой модели является модель со встроенным долговым кризисом. Государство расширяет финансовую поддержку экономики не за счет ее кредитования, а за счет государственных расходов, оплачиваемых через иностранные заимствования. В результате растет пирамида долга, которая в конце концов обваливает валюту. Это хорошо знакомый нам сценарий российского кризиса 1998 г.

Второе поколение моделей — это когда несогласованности в денежной и валютной политике нет, но проводимая политика не оптимальна с какой-либо другой точки зрения. В этом случае спекулятивная атака на валюту способна спровоцировать правительство на изменение режима политики. Классический пример — это ситуация в Англии в 1992 г. Тогда, как известно, Джордж Сорос обвалил английский фунт. В принципе, политика Банка Англии в тот момент не была противоречивой и курс фунта мог бы оставаться неизменным. Но после девальвации в стране резко ускорился экономический рост и снизилась безработица. То есть девальвация была стране выгодна. Именно расчет на это и считается в моделях второго поколения причиной для спекулятивной атаки.

Наконец, есть третье поколение моделей, описывающих азиатский кризис 1997-1998 гг. и связывающих валютные кризисы с надуванием пузырей на рынках частных активов, к примеру фондовом или рынке недвижимости.

В условиях плавающих курсов или, наоборот, единых для многих стран валют собственно валютные кризисы ушли в прошлое, но, судя по тому, что происходит в мире в последнее время, они сменились долговыми. Кризис в Греции в этом смысле до боли напоминает то, что происходило в России в середине 1990-х гг., глобальная экономика перегружена долгами. Быстрого решения нет, если не прибегнуть к какому-либо из способов перераспределения средств от кредиторов к должникам, т. е., проще говоря, к дефолтам, частичным дефолтам или инфляции.

А вот с Италией или Испанией, на мой взгляд, все сложнее. В принципе, ситуация в этих странах довольно устойчива: в Испании сравнительно большой дефицит (около 6% ВВП), но небольшой долг (около 65% ВВП). В Италии большой долг (120% ВВП), но дефицит относительно небольшой (4% ВВП) и в значительной степени связан с процентными платежами. Основная проблема этих стран в другом — в слабом экономическом росте и высокой безработице. Обе эти страны в последнее время подвергаются атакам спекулянтов, причем атаки усилились, когда был фактически решен вопрос о реструктуризации долга Греции. В связи с этим кризис еврозоны начинает напоминать кризис европейской монетарной системы 20-летней давности. Инвесторы понимают, что правительствам периферии еврозоны может быть выгодно отказаться от бюджетной экономии, а это возможно в случае реструктуризации долга, поэтому растут ожидания реструктуризации, растут процентные ставки, растет долговая нагрузка стран, процесс становится необратимым.

Чем закончится вся эта история — массовой реструктуризацией долгов и чисткой банковских систем в значительной части Европы или быстрым расширением размера и полномочий фонда финансовой стабильности, который сможет законсервировать ситуацию, — пока не понятно. Но очевидно, что промедление европейских политиков толкает ситуацию в сторону первого сценария. Ведомости

Комментарии:

На восстановление высшего кредитного рейтинга США может уйти от 9 до 18 лет. Такую оценку финансовым перспективам США дал управляющий директор международного рейтингового агентства Standard & Poors (S&P) Джон Чэмберс.

Он также указал на возможность дальнейшего понижения рейтинга США в ближайшие два года. Дальнейшее понижение рейтинга может последовать, если финансовое положение США продолжит ухудшаться или усугубятся политические разногласия,  заявил Д.Чэмберс. По его словам, процесс восстановления высшего кредитного рейтинга США потребует времени и больших усилий политического руководства.

Сначала власти должны стабилизировать процесс обслуживания своих долговых обязательств и преодолеть предстоящий экономический спад, а затем более четко продемонстрировать решимость достичь компромисса в решении финансовых проблем,  отметил Д.Чэмберс. МК

Комментарии:

Инвесторы не зря всю неделю продавали активы: в пятницу агентство Standard & Poors впервые понизило кредитный рейтинг США с максимальных ААА до АА+ с негативным прогнозом. Паника скоро прекратится, но восстановление будет затяжным, предупреждают эксперты: несмотря на все меры, мировая экономика тормозит, а политики никак не решатся на серьезные действия.

Свое решение S&P объяснило тем, что принятые США меры недостаточны, чтобы стабилизировать динамику госдолга в среднесрочной перспективе. Бюджетные расходы за 10 лет сократятся на $2,1-2,4 трлн, хотя комиссия, созданная по инициативе президента США Барака Обамы, определила необходимый уровень в $4 трлн; на эту же цифру ориентируется S&P.

Разная реакция

Решение S&P повергло инвесторов и политиков в растерянность. Министры финансов стран «большой семерки» и руководители центробанков Европы назначили на воскресенье телеконференции.

Самый известный инвестор мира Уоррен Баффетт (его компания — крупнейший акционер агентства Moodys, которое, как и Fitch, не меняло рейтинг США) заявил, что США заслуживают рейтинга АААА, а сам он, принимая решения об инвестициях, никогда не смотрит на рейтинговые агентства.

Федеральная резервная система США заявила, что решение S&P не повлияет на ее операции и казначейские облигации будут приниматься в залог, как раньше.

Власти Японии, второй в мире по вложениям в облигации США, не видят проблем с кредитоспособностью США и американские гособлигации останутся привлекательным активом, сказал Financial Times высокопоставленный японский чиновник.

А вот Китай, крупнейший кредитор США, отреагировал крайне резко. «Правительство США должно признать, что добрые старые времена, когда оно могло без ограничений брать кредиты, чтобы выбраться из проблем, которые само же создало, окончательно прошли», — говорится в заявлении государственного агентства «Синьхуа». .

«Америка — это ядро мировой финансовой системы, и снижение рейтинга со временем ослабит позиции товаров, которыми она снабжает мировой рынок, — от доллара как глобальной резервной валюты до ее финансовых рынков как лучшего места, куда другие страны могут вкладывать свои сбережения», — пишет в отчете Мохаммед Эль-Эриян, гендиректор Pimco, крупнейшей компании мира по управлению фондами облигаций.

Низко пали

Акции продолжат дешеветь из-за решения S&P, ожидает экс-председатель ФРС Алан Гринспен (цитата по Bloomberg).

Первыми на решение S&P отреагировали рынки стран Персидского залива. Индекс Tadawul (биржа Саудовской Аравии единственная работает в субботу) упал на 5,5%. Таким же падением открылась в воскресенье дубайская биржа.

Рейтинг США был понижен в тяжелое время для мировых рынков — обвал на прошлой неделе напомнил события трехлетней давности. Многие рынки официально вступили в фазу коррекции: падение с пиков этого года превысило 10% у S&P 500, FTSE 100. Несогласованные действия политиков и публикация данных, свидетельствующих о замедлении роста производства в странах Азии, Европы и в США и расходов американских потребителей, подорвали веру инвесторов в восстановление мировой экономики.

Индекс ММВБ в пятницу продолжил падение, открывшись провалом более чем на 4%, но к концу торгов отыграл половину потерянного, обновив тем не менее годовые минимумы, как и индекс РТС, который потерял 3%.

Курс рубля к доллару просел на 23 коп. до 28,31 руб., а к евро — на 48 коп. до 40,23 руб. Рубль слабеет на фоне дешевеющей нефти, отмечает директор управления долгового финансирования «Ренессанс капитала» Эдуард Джабаров: за неделю Urals подешевела на 7,7% до $106,1 за баррель.

«Ситуация уникальная, все продают безбашенно, так было в 2008 г. Но сейчас на рынке инструментов с фиксированной доходностью все довольно стабильно, денег в системе — огромное количество, а на этом фоне идут массированные распродажи», — удивляется Олег Воротницкий из «Уралсиб кэпитал».

Индекс Dow Jones за неделю упал более чем на 700 пунктов — самое значительное снижение с октября 2008 г. В пятницу американские индексы сначала подскочили на 1% после публикации данных о том, что число новых рабочих мест в июле составило 117 000, а безработица — 9,1% (ожидалось 95 000 и 9,2%). «Как же удручает, что факт создания 117 000 рабочих мест за какой-то месяц рынки приветствуют с таким энтузиазмом. Как низко мы пали!» — заявил после обнародования данных Дэн Гринхаус, главный стратег по мировым рынкам брокерской компании BTIG. Вскоре индексы действительно упали на 1%, а к концу дня, после того как стремительно приближающаяся к дефолту Италия сообщила о бюджетных и экономических реформах, DJ вырос на 0,5%.

Сегодня возможно падение фондовых рынков, но вскоре их участники снова сосредоточатся на фундаментальных экономических показателях, «которые не ахти», считает Пол Дэйлс, старший экономист по США Capital Economics: «Потеря Америкой рейтинга ААА — самый четкий сигнал, что последствия мирового финансового кризиса будут ощущаться еще долгие годы».

Кризис доверия к власти

Если в 2008 г. рынок рушился из-за недоверия участников друг к другу, то сейчас они не доверяют правительствам и регуляторам, которые ведут себя как одинокие волки, считает Сью Тринх, стратег RBC Capital Markets.

Тринх приводит пример, как на прошлой неделе Банк Японии защищал свою экономику — провел интервенции против иены и увеличил выкуп активов, ЦБ Швейцарии — свою (снизил ставку до нуля и увеличил ликвидность), а ЕЦБ — свою, возобновив выкуп бондов Ирландии и Португалии, а теперь, как сообщает The Wall Street Journal, обсуждает аналогичную меру для Италии и Испании.

«Ни одна ведущая развитая страна не делает ничего существенного, чтобы стимулировать рост и занятость, — говорит Джордж Магнус, старший экономический советник UBS. — У нас не только долговой, но и политический кризис». «Вопросы потолка госдолга и угрозы дефолта стали разменными картами в спорах о бюджетной политике», — говорится в заявлении S&P.

Снижение рейтинга США может стать тревожным звонком для политиков, заставив их взять в руки упущенную инициативу и озаботиться качеством и последовательностью экономической политики, надеется Эль-Эриан.

Некоторые ожидают, что ФРС начнет третий раунд количественного смягчения; о необходимости нового стимула на прошлой неделе в интервью WSJ заявили три бывших члена правления ФРС. Однако эффективность уже второго раунда под большим вопросом: темпы роста ВВП не ускорились, а недавний обвал свел на нет подъем на фондовом рынке. Но других приемов у регуляторов, похоже, нет.

Количественное смягчение спасло банки, наполнило систему ликвидностью и на время подняло фондовые рынки, говорит управляющий директор Templeton Asset Management Марк Мобиус. Денег в системе столько, что их некуда девать, а из-за долговых и экономических проблем не решаются инвестировать (см. статью на этой странице). Но в долгосрочной перспективе это чревато инфляцией и стимулирует спасенные банки на очередные рискованные инвестиции, полагает Мобиус. Лучшим решением экономических и долговых проблем США и других стран он считает радикальное упрощение налоговых систем. На этом настаивает Обама. По словам бывшего министра финансов США Пола ОНила, только администрирование налогов обходится Минфину в $800 млрд в год.

Жизнь продолжается

«Пример Японии показывает, что и после снижения рейтинга жизнь продолжается», — говорит Анне Андерсон, начальник отдела азиатского рынка облигаций UBS Global Asset Management. «Не думаю, что доходности казначейских облигаций вырастут. В мире огромные объемы сбережений и мало безопасных инструментов. Рынки США, Японии и Италии — три самых ликвидных рынка суверенных облигаций. Какой вы выберете?» — объясняет Джек Эблин, директор по инвестициям Harris Private Bank.

Инвесторы могут обратить более серьезное внимание на развивающиеся рынки, особенно азиатские. Они находятся в лучшем положении, чем развитые, «если посмотреть на темпы роста ВВП, валютные резервы», уверен Мобиус, добавляя, что особо интересуется Таиландом, Вьетнамом и Индонезией.

Россия поначалу может выиграть от понижения рейтинга США, но в среднесрочной перспективе для нее это все равно негативно — снизится потребление нефти и рубль окажется под давлением, полагает Джабаров. «На российском долговом рынке большая часть денег — иностранных инвесторов, и если они будут уходить с развивающихся рынков, то нас это коснется в первую очередь, — отмечает портфельный управляющий “Капиталъ управление активами” Ольга Изюмова. — Наша экономика не диверсифицирована, можно понять бегство в юань, в иену, но бегство в рубль — это очень странно, поскольку цены на нефть будут падать». Ведомости

Комментарии:

В покупке: фьючерсы RTS-09.11, GOLD-09.11, GAZR-06.11 по 18792, ROSN-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11, GOLD-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы ED-09.11, Si-09.11, GMKR-09.11.

Комментарии:

Моя жизнь – путь творческого раскрытия. Я выбираю лучшее решение во всех ситуациях. Я преуспеваю всегда и везде. Я мудро пользуюсь своими ресурсами. Легко и свободно двигаясь в потоке жизни, я нахожу гармонию.

Мир и качество жизни приходят только тогда, когда мы открываем фундаментальные законы жизни и настраиваемся на них. Стивен Кови

Комментарии:

Снижение агентством Standard & Poors (S&P) кредитного рейтинга США с наименьшей вероятностью будет иметь последствия для российского рынка, в частности потому, что рейтинговые агентства подорвали свой авторитет в последние три-четыре года, считает депутат Госдумы, член комитета по финансовым рынкам Павел Медведев.

S&P впервые в истории понизило кредитный рейтинг США с максимального ААА до АА+. Это событие произошло после разрешения ситуации с возможным дефолтом США и на фоне ожиданий снижения рейтинга международными агентствами.

Вряд ли это будет иметь для нас какие-либо последствия. Рейтинговые агентства подорвали свой авторитет в последние три-четыре года. По сути, рейтинг  некое предсказание, которое, может, сбудется, а может и не сбудется,  сказал Медведев.

Отвечая на вопрос о том, может ли решение S&P отразиться на структуре международных резервов России, Медведев сказал, что это практически невозможно.

Особенно менять состав резервов некуда,  отметил депутат. МК

Комментарии:

Спрос на гособлигации США теперь ниже, чем на бумаги Великобритании, Германии, Франции и Канады В пятницу международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s впервые с 1917 года понизило долгосрочный кредитный рейтинг США с AAA до АА+, установив кредитную перспективу как негативную. Это решение было принято из-за растущего госдолга США и увеличивающегося дефицита бюджета, которые оцениваются в 1,65 и 14,3 трлн долларов соответственно. Об этом сообщает агентство «ИТАР-ТАСС».

Принятый 2 августа законопроект, позволяющий повысить лимит госдолга примерно на 2,1 трлн долларов и сократить на такую же сумму дефицит бюджета в течение десяти лет, по мнению аналитиков агентства, является недостаточным для стабилизации долговых проблем США в среднесрочной перспективе. Кроме того, агентство отмечает негативное влияние политических разногласий, которые имели место во время дебатов между республиканцами, демократами и Белым домом.

«Снижение рейтинга отражает наше мнение, что принятый план фискальной консолидации, согласованный Конгрессом и администрацией (президента, — прим. ред.) в последний момент потребует стабилизации среднесрочных государственных заимствований», — приводит BFM.ru слова аналитиков Standard & Poor’s. «В более широком смысле понижение отражает наше мнение о том, что эффективность, стабильность и предсказуемость выработки политических решений в США и политических институтов ослабли перед стоящими фискальными и экономическими вызовами больше, нежели мы прогнозировали 18 апреля 2011 года, когда помещали рейтинг на пересмотр с негативным прогнозом», — добавили в Standard & Poor’s.

В агентстве также отмечают, что негативный прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу может быть понижен до АА в течение ближайших двух лет, если темпы сокращения правительственных расходов окажутся меньше, чем предусмотрено законом, а также в случае повышения процентных ставок или возникновения давления на бюджет.

На сообщение Standard & Poor’s уже успели среагировать в администрации Обамы: Минфин указал на ошибки в подсчетах госдолга, из-за которых погрешность вычислений составила 2 трлн долларов. «Анализ, составленный с погрешностью, говорит сам за себя», — приводит слова представителя министерства финансов агентство «ИТАР-ТАСС». По информации телекомпании CNBC, заявление Минфина заставило руководство Standard & Poor’s поднять с постели топ-менеджеров европейского отделения, однако найденные ошибки не повлияли на окончательные выводы агентства.

Кандидаты в президенты США от республиканской партии считают, что в снижении кредитного рейтинга страны виноват Обама. «Снижение рейтинга — еще один показатель провала экономической политики президента Обамы», — заявил лидер кандидат со стороны республиканцев бывший губернатор Массачусетса Митт Ромни. Спикер палаты представителей конгресса США Джон Бейнер заявил, в свою очередь, что выводы S&P — это закономерный итог бесконтрольного роста расходов американского бюджета.

Федеральная резервная система США заверила, что решение Standard & Poor’s не скажется на обращении ценных бумаг, выпущенных или подтвержденных гарантиями американского правительства. Тем не менее, возможное понижение кредитного рейтинга США до АА вызвало обеспокоенность инвесторов, что привело к падению индекса S&P 500 на 10,8% за последние десять торговых сессий.

Другое крупное рейтинговое агентство Moody’s пока сохраняет высший кредитный рейтинг США на уровне ААА, однако их прогноз также сменился на негативный. Высший уровень рейтинга подтвердило и агентство Fitch. А вот китайское агентство Dagong Global Credit Rating Company понизило рейтинг облигаций США с A+ до A с негативным прогнозом. Как объяснил руководитель компании Гуань Цзяньчжун, это решение было принято поскольку «споры между двумя политическими партиями о повышении потолка госдолга США отражают необратимую тенденцию — возможности Америки платить по долгам уменьшаются». Напомним, что Китай является одним из крупнейших держателей американских облигаций.  сообщает сайт Аргументов и Фактов в статье http://www.aif.ru/money/article/45011

Комментарии:

Торги на Тель-Авивской бирже приостановлены из-за резких падений индексов, последовавших на фоне снижения кредитного рейтинга США.

Как сообщает The Marker, панические настроения инвесторов привели к обвалу индекса МАОФ на 6%. Тель-Авив-100 упал на 5,56%, Блотек – на 4,86%, а Тель-НАДЛАН – на 7%.

По данным издания, на биржевую атмосферу также оказывают влияние акции протеста, проходящие в Израиле. Инвесторы теряются в догадках, как поведет себя в этих условиях правительство.

С утра 7 июля котировки банка Апоалим снизились 4,82%, фармакологического концерна Тева  на 4,78%, банка Леуми  на 6,25%, компании Безек  на 4,05%. Дисконт ашкаот потерял в стоимости 13,76%, Манофим  11,16%, Африка-Исраэль  10%, Кур  9,99%.

Напомним, что в конце минувшей недели драматические падения, последовавшие за неопределенной экономической ситуацией в США и Европе, потрясли финансовые рынки многих стран мира. http://cursorinfo.co.il/mobile/article.php?id=162425

Комментарии:

Россия не планирует пересматривать объем вложений средств резервных фондов в долларах из-за снижения кредитного рейтинга США.

С таким заявлением выступил заместитель министра финансов России Сергей Сторчак, передает радиостанция Маяк.

Нет, мы не будет пересматривать, потому что большой разницы между AAA и AA+ нет,  сказал он.

В настоящее время структура Резервного фонда и фонда национального благосостояния состоит на 45% из долларов, еще на 45% из евро, на 10% из фунтов стерлингов.

5 августа S&P снизило долгосрочный кредитный рейтинг США с ААА до АА+, присвоив ему негативный прогноз.

В агентстве уточнили, что причиной снижения рейтинга послужили опасения относительно роста бюджетного дефицита и государственного долга страны.

Фондовые рынки мира отреагировали на это известие небольшим снижением цен на бумаги, в частности, американские. Китай разразился гневной тирадой, в том смысле, что Америке пора жить по средствам. Однако, крупнейшие экономики мира не высказали никакого беспокойства. http://www.mignews.com/news/economics/world/060811_211456_80948.html

Комментарии:

США и еврозона продолжают испытывать тяжелые потрясения на рынках, источник которых один: представление о том, что мировая экономика вновь вступает в период низких показателей роста.

Падение на фондовых рынках в конце недели многим напомнило август 2007 года, когда начал набирать обороты глобальный кредитный кризис. Как остановить панику инвесторов и спасти мировую экономику?  гадают СМИ и эксперты.

Европейский центральный банк вновь занялся урегулированием кризиса, начав после четырехмесячного перерыва скупать правительственные облигации в ответ на долговой кризис, который начался почти два года назад в Греции и теперь грозит захлестнуть Испанию и Италию, пишет The Wall Street Journal.

Чиновники также отметили, что ЕЦБ продлит до следующего года щедрые программы кредитования банков, и предупредили, что степень экономической неопределенности особенно высока.

При этом готовность ЕЦБ затратить ресурсы, необходимые для защиты Испании и Италии, остается под сомнением. Решение о покупке облигаций было встречено недовольством со стороны членов правления ЕЦБ, включая мощный центральный банк Германии, Bundesbank, сообщает автор статьи Брайан Блэкстоун.

Приобретения облигаций  португальских и ирландских, по словам трейдеров  были в основном встречены с равнодушием на финансовых рынках. Доходность по итальянским и испанским облигациям оставалась на уровне 6%, и курс евро понизился после заседания ЕЦБ, отмечает издание.

США и еврозона продолжают испытывать тяжелые потрясения на рынках, источник которых один: представление о том, что мировая экономика вновь вступает в период низких показателей роста, пишет редакция El Pa

Комментарии:

Снижение суверенного рейтинга США, самой крупной экономики мира, государственные облигации которой на протяжении едва ли ни столетия служили убежищем капитала от рисков во времена кризисов и потрясений, открывает новую эру в финансовом устройстве мира, предугадать очертания которой пока не может никто. Как никто наверняка не может сегодня предсказать реакцию рынков, которые откроются в понедельник уже в другой системе исчисления рисков.

«Снижение рейтинга США знаменует новую финансовую эру. Глобальные финансовые рынки откроются в понедельник в новых реалиях», — написал в блоге на сайте Haffington Post гендиректор Pacific Investment Management Company (PIMCo) Мохамед Эль-Эриан.

Агентство S&P в пятницу вечером после закрытия рынков понизило кредитный рейтинг США с максимального «ААА» до «АА+» на фоне проблем с госдолгом и ростом дефицита бюджета. Прогноз по рейтингу США был определен S&P как «негативный». Это означает, что в ближайшие год-полтора возможно дальнейшее понижение рейтинга.

«Моментом спутника» для нации назвал Эль-Эриан переоценку финансовых позиций США, сравнив его с шоком, который американцы испытали, когда СССР запустил в 1957 г., в разгар холодной войны, свой первый спутник.

Минфин США обвинил S&P в том, что понижение кредитного рейтинга страны стало причиной ошибки в расчетах рейтингового агентства на $2 трлн, многие аналитики тут же заявили, что S&P «понизило рейтинг самому себе». Тем не менее решение рейтингового агентства, во многом чисто символический жест, стало шоком для американцев, экономику которых оценили ниже острова Мэн в Ирландском море с населением 80 000 человек, который фигурирует в группе лидеров S&P с рейтингом ААА.

Решение международного рейтингового агентства вольно или невольно как в зеркальце отразило все беды США — неспособность политических элит к компромиссу и выработке консолидированной повестки, привычку жить «по-американски» несмотря на самую затяжную рецессию и две войны, попытки президента-демократа Барака Обамы «построения социализма» на волне наплыва эмигрантов и недовольства верхушки деловых кругов политикой«перераспределения доходов».

Уолл-стрит затаила дыхание в ожидании перед открытием азиатских рынков, что попадает по времени США на воскресный вечер.

«Мы никогда прежде не проходили через такое. Люди не знают, чего ожидать. Надо быть настороже», — полагает Тэд Вайсберг из инвестиционной Seaport Securities.

Оптимисты еще надеются, что изменение рейтинга, своеобразного инвестиционного фетиша, ограничится скоротечной нервной реакцией рынков без долгосрочных последствий. Рейтинговое агентство по существу не сообщило инвесторам ничего экстраординарного, что могло бы вмиг подорвать репутацию США.

Очень возможно, что и ничего не случится. Япония выдержала понижение рейтинга без долгосрочных последствий. И многие наблюдатели полагают, что поскольку ситуация в США известна очень хорошо, последствия понижения рейтинга будут минимальными», — написал в комментарии ресурс CNNMoney.

Однако достаточно символический жест S&P может стать той самой последней каплей, которая обрушит доверие в целом к экономике США, ознаменовав начало медленного заката эры бондов как тихой гавани в бушующем мире, и доллара как мировой супервалюты. Рынок ожидает, что коль скоро S&P отодвинуло на вторую ступеньку США, то и другим странам, в том числе Франции, грозит подобная же переоценка. Это в свою очередь может подорвать усилия государств еврозоны оказать помощь тем странам, которые оказались в полосе жестокого кризиса.

«Я думаю, в понедельник рынки отреагируют как от удара молотком по коленному суставу», — считает Джек Элбин, главный инвестиционный аналитик банка Harris Private Bank.

Понедельник может открыться массовым сбросом на фондовых рынках, усугубив падение, начавшееся в минувшую пятницу, — пусть даже на волне одних эмоций. Обвал на мировых фондовых рынках в пятницу к концу дня несколько замедлился на фоне обнародования сильной статистики из США и ожидания новых мер стимулирования экономики.

Американцы пытаются себя успокоить тем, что ничего не произошло. Однако над миром нависла непредсказуемость. Проблема «новой эры» будет в том, что в случае паники на фондовых рынках бежать больше будет некуда. Влиятельнейший в финансовом мире Эль-Эриан отмечает, что если США не услышат этот последний звонок и не изменят своей политики, в мире образуется вакуум доверия к финансовым рынкам как таковым. В мире нет другой страны, которая могла бы взять на себя ту роль, которую десятилетиями играли США.

«Люди начнут забирать деньги с фондовых рынков, с сырьевых рынков и переводить их в наличность — естественно, складывая под матрас», — допускает самый мрачный сценарий профессор финансов Массачусетского института технологий Эндрю Ло.  Ведомости

Комментарии:

Мировое сообщество отреагировало на снижение кредитного рейтинга США. Жестче остальных высказался Пекин, он предложил создать новую мировую резервную валюту.

Будучи крупнейшим кредитором в мире, Китай имеет полное право требовать от США разрешения структурных проблем долга, говорится в сообщении агентства Синьхуа. Пекин осудил Вашингтон за недальновидные политические дебаты по вопросу сокращения бюджетного дефицита, заявив, что мир нуждается в новой устойчивой резервной валюте.

Это – один из вариантов предотвращения экономической катастрофы, передает Синьхуа. В Китае убеждены, что дальнейшее понижение кредитного рейтинга может подорвать мировую экономику и спровоцировать ряд новых финансовых потрясений, передает Эхо Москвы.

В том же духе, однако менее распространенно высказались в Индии – министр финансов этой страны заявил, что снижение кредитного рейтинга создает очень тяжелую ситуацию, впрочем, от подробных комментариев Глава Минфина отказался. Его коллега из Франции отреагировал более оптимистично – по его словам, Париж сохраняет полную уверенность в надежности экономики США.

Американский кредитный рейтинг агентство Стандард энд Пурс понизило накануне впервые в истории. В Минфине США в ответ на это заявили, что эксперты ошиблись в математических расчетах.  http://www.mignews.com/news/economics/world/060811_143304_58479.html

Комментарии:

Падение кредитного рейтинга США вероятнее всего приведет к падению кредитного рейтинга Израиля  к такому неутешительному выводу пришли уже многие специалисты в области экономики.

Аналогия проста: 2 августа этого года рейтинговое агентство Standard & Poors (S&P) предупредило, что Израиль может лишиться максимального уровня рейтинга ААА по облигациям, выпущенным под гарантию США, в случае, если будет понижен кредитный рейтинг самих Соединенных Штатов.

6 августа кредитный рейтинг США был понижен до уровня АА+ на фоне проблем с госдолгом, так как, по мнению агентства S&P, в сложившейся ситуации Вашингтону будет трудно контролировать растущий дефицит бюджета. По тем же причинам дальнейший прогноз был определен как негативный, что означает, что в ближайшие год-полтора возможно дальнейшее понижение рейтинга. Следовательно, подобная участь ожидает и Израиль.

Все тогда же, 2 августа, S&P внесло израильские облигации, гарантированные правительством США в список для особого наблюдения, что означает 50% вероятность того, что в течение 90 дней кредитный рейтинг может быть понижен.

Как подчеркивает экономическое издание Глобс, речь идет исключительно об облигациях, выпущенных правительством Израиля в 2003 году под американские гарантии. Тогда ситуация на рынке сложилась крайне неблагоприятная, и Нетаниягу, занимавший тогда пост министра финансов, смог получить от США гарантии в обмен на обещание провести целый ряд экономических реформ, в том числе сокращение дефицита бюджета.

При этом стоит отметить, что даже если кредитный рейтинг Израиля будет понижен, это не станет по-настоящему знаковым событием для израильской экономики. 17% от израильского долга составляет долг в иностранной валюте, из них 42%  гарантированы США, так что речь идет всего о 7% от общего размера госдолга, что составляет 44 миллиарда шекелей.

Вместе с тем, аналитики прогнозируют в ближайший понедельник резкое снижение индексов на израильской бирже  равно, как и на других биржах мира  а также падение курса американского доллара. Напомним, что минувший четверг, 4 августа, стал худшим днем для американских бирж со времени начала финансового кризиса 2008 года, что отразилось на фондовых рынках всего мира.

В связи с этим министр финансов Израиля Юваль Штайниц намерен собрать экстренное совещание, чтобы выработать стратегию на ближайшие месяцы.  http://www.mignews.com/news/economics/world/070811_60850_25883.html

Комментарии:

Известный инвестор Марк Файбер предупреждает, что грядущий мировой экономический кризис будет гораздо серьезнее, чем тот, который мы пережили в 2008-м году, пишет TheMarker.

«Перед следующим всемирным экономическим дефолтом мы станем свидетелями войны и массивного печатания денег (в США). Все системы развалятся. Поэтому я советую людям взвешивать все свои шаги. При полном обвале систем не стоит держать свои сбережения ни в виде государственных облигаций США, ни в виде наличных… В случае войны цены на нефть безусловно вырастут… Банки готовы начать штамповать денежные банкноты. Но это не решает проблемы, а только затягивает их решение. И тем самым – лишь усугубляет положение. Так было при экономическом спаде 2001 года. Тогда стали печатать очень много денег. С одной стороны, это позволило избежать более серьезного кризиса в 2001-м. Но с другой стороны, именно это, возможно, во многом спровоцировало финансовый кризис 2008 года. ZMAN.com

Комментарии:

Рейтинговое агентство Standard & Poors в пятницу понизило высший кредитный рейтинг США с ААА до АА+, прогноз негативный. Причиной понижения рейтинга стали опасения, связанные с ростом дефицита бюджета страны. Он оценивается в $1,65 трлн, госдолг страны равен $14,3 трлн. Рейтинг может быть снижен еще на одну ступень в ближайшие два года, если США недостаточно сократят правительственные расходы и столкнутся с новыми бюджетными трудностями, отмечают в S&P.

Агентство Moodys поместило долгосрочный и краткосрочный рейтинги США на пересмотр, понижение возможно в июле.

Спрос на американские казначейские облигации, считавшиеся самым надёжным капиталовложением, сейчас ниже спроса на облигации Великобритании, Германии, Франции и Канады.

Во вторник конгресс США после продолжительных дебатов одобрил повышение потолка госдолга на $2,1 трлн до $16,4 трлн и сокращение дефицита бюджета на $2,4 трлн за 10 лет. Принятых мер недостаточно для стабилизации долговых проблем США, считают аналитики S&P.

Администрация президента США Барака Обамы заявила о серьезных ошибках в анализе S&P. Агентство в расчетах ошиблось на $2 трлн, сообщили представители администрации. По их мнению, ошибка кроется в расчетах рейтинга США относительно ВВП, передает CNBC. Просчет S&P поднимает вопрос о компетентности специалистов агентства, уверен представитель минфина США.

Рейтингом ААА обладают Австралия, Канада, Австрия, Дания, Финляндия, Германия, Франция, Норвегия, Великобритания, Сингапур, Швейцария, Швеция, а также Остров Мэн. Прогноз для всех стран стабильный. На одной ступене с США с рейтингом АА+ находятся Бельгия (прогноз негативный) и Новая Зеландия.

После принятия законопроекта о госдолге Moodys и Fitch подтвердили рейтинг США на уровне ААА. Moodys оставило прогноз негативным, Fitch запланировало провести более тщательный анализ кредитного статуса США к концу месяца.

ВВП США во II квартале вырос всего на 1,3% в годовом выражении. Кроме того, минторговли снизило показатель за I квартал с 1,9 до 0,4%. Индекс промпроизводства в июле снизился с 55,3 п. до 50,9 п. при прогнозе 54,3 п. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) ожидает, что рост экономики США в этом году замедлится до 2,6 с 2,9% в 2010 г., а инфляция разгонится до 1,9 с 1,7%.

По данным аналитиков JPMorgan Chase & Co. и Deutsche Bank Securities, сокращение расходов на $2,5 трлн в течение следующих 10 лет может сократить рост ВВП страны в 2012 г.на 1,5 п. п. Ведомости

Комментарии:

Я живу гармонично. Я живу полнокровно и целостно. Оптимизм наполняет меня энергией. Я гибко приспосабливаюсь к обстоятельствам. Я радуюсь жизни.

Вселенная – это ваша школа, а внутреннее “я”  учитель, отвечающий на ваши осознанные и неосознанные желания. Брэд Дженсен