ИК "Тройка Диалог": "Газпром" опубликовал посредственные результаты за 3 квартал 2009 года http://quote.rbc.ru/research/comments/2010/02/02/32693900.shtml 02.02.2010 10:12 Аналитики заявляют, что результаты "Газпрома" за 3 квартал 2009 года в целом посредственные. Несмотря на снижение цен, объемов реализации и очень низкий обменный курс рубля, денежные расходы резко увеличились. За вычетом операционных налогов, амортизации и расходов на закупку газа/нефти издержки в рублях выросли на 35% к уровню годичной давности – большей частью за счет прочих операционных расходов. Понятно, что у "Газпрома" доля постоянных издержек в структуре операционных расходов гораздо ниже, чем у нефтяных компаний, однако их динамика начинает вызывать опасения. Если исходить из капитальных затрат за 9 месяцев 2009 года в $18 млрд, то капзатраты "Газпрома" за весь 2009 год должны были составить около $24–25 млрд, чуть выше заложенного в бюджет уровня. Операционные денежные потоки за 9 месяцев 2009 года в объеме $17,9 млрд точно соответствуют уровню капитальных затрат, тогда как чистый долг с конца 2008 года вырос более чем на $14,5 млрд до $48,9 млрд. "Забегая вперед, скажем, что мы ожидаем очень высоких результатов за 4 квартал 2009 года: EBITDA компании должна была увеличиться минимум вдвое к уровню предыдущего квартала, когда она составила $6,58 млрд, как мы и ожидали. В 2010 году EBITDA должна существенно повыситься на фоне роста цен и объемов реализации и достичь, по нашим оценкам, $44 млрд. Однако даже при таком уровне прибыли "Газпрому" будет сложно существенно сокращать свой долг и одновременно выплачивать значительно более высокие дивиденды. В 2010 году операционные денежные потоки (EBITDA за вычетом налога на прибыль, процентных платежей и оборотного капитала) могут составить около $32 млрд. С учетом инвестиционной программы объемом $28–30 млрд и обязательств по приобретению определенных активов (таких как "СеверЭнергия") остается не слишком много средств для снижения долговой нагрузки на балансе и выплат акционерам. Соответственно, ожидать хороших дивидендных выплат можно в лучшем случае в 2011 году, но вряд ли в 2010", - отмечают в ИК "Тройка Диалог". Продажи газа, жидких углеводородов и прочей продукции в страны ближнего зарубежья превысили прогнозы специалистов, но объемы экспорта газа в Европу и продажи на внутреннем рынке оказались несколько ниже их ожиданий. "Цены реализации в странах дальнего зарубежья в 3 квартале 2009 года достигли минимума в $250 за тыс. куб. м и теперь должны быть уже выше $310 за тыс. куб. м. Как и предполагалось, поставки в Европу выросли на 19% к уровню годичной давности, т. к. в первом полугодии 2009 года европейские потребители избегали избыточных закупок дорогого российского газа и теперь воспользовались снижением цен и наращивали объемы закупок. Продажи на российском рынке были по-прежнему невысокими: их падение составило 10% к уровню годичной давности. EBITDA достигла $6580 млн, а чистая прибыль составила $5 570 млн, что в целом совпадает с нашими прогнозами. Компания пока не огласила собственные прогнозы, поэтому мы ждем встречи с аналитиками, которая состоится в эту пятницу и будет посвящена стратегии развития "Газпрома", - резюмировали аналитики ИК "Тройка Диалог".