https://t.me/truecon

https://ugfx.livejournal.com/1085869.html

В последнее время практически не было времени что-то писать в блог, надеюсь в 2016 году будет больше возможностейя, по мере которых постараюсь пройти по основным темам …

Ситуация по нефти более-менее сложилась в единую картинку. В условиях паралича ОПЕК Саудовская Аравия, Ирак и ОАЭ активно наращивали добычу в последний год (+1.2…1.3 мбд), сланцевая отрасль США, хотя и начала сокращать добычу, но все же в 4 квартале текущего года прирост к прошлому году только обнулился. Хотя в 3 квартале 2015 года денежный поток у сланцевых компаний (цена $46.5 за баррель WTI) уже стал устойчиво отрицательным, многие предпочли тратить имеющуюся подушку ликвидности для финансирования текущих убытков, но поддерживать добычу. При ценах $40-50 за баррель WTI многим удалось бы на этом просидеть год-полтора, при цене $30 за баррель WTI бы оценивал этот период в пару кварталов, за которые либо придется все же более жестко сокращать инвестиции, либо… готовится к дефолтам (причем уже во второй половине 2016 года). О чем мечтают сланцевики в США ($60 за баррель WTI) и чего ждут по добыче (-1.6 мбд к концу 2016 года) хорошо видно из интервью главы Continental Resources Гарольда Хамма (здесь). Собственно, $60 за баррель WTI – это то, что после активного сокращения издержек, вполне устроит сланцевые компании. Но интереснее прогноз по сокращению добычи (-1.6 мбд к концу 2016 года), на данный момент EIA закладывает сокращение добычи всего на 0.7 мбд к концу 2016 года.

По факту, те кто указывал на ценовую войну, развязанную Саудовской Аравией, оказались правы и наращивание добычи тому подтверждение. Хотя смысл этого спорен, т.к. добиться положительного результата в долгосрочной перспективе саудитам здесь не удастся, т.к. любой рост цен будет в перспективе приводить к росту добычи в США, мало того, падение цен привело к существенной оптимизации расходов и теперь сланцам нужно не $70-80, а около $60 за баррель и любое движение в этом направлении будет провоцировать резкий рост операций по хеджированию добычи сланцевиков. Но, учитывая уже произошедшее, СА видимо заинтересована дождаться активных банкротств в США, т.к. фактические убытки сделают кредиторов значительно более осторожными в будущем. Помимо этого, в пользу низких цен в 1 полугодии играет тот фактор, что традиционно в этот период потребление ниже, чем во втором полугодии (примерно на 1.5-2 мбд), запасы высокие и именно сейчас на рынок выходит Иран (+0.5…0.7 мбд дополнительных поставок).

Но против этого могут сыграть спекулятивные позиции. В общем-то наивно было бы думать, что в краткосрочной перспективе цены на нефть определяют фундаментальные факторы спроса/предложения и текущая ситуация это доказывает в полной мере. Краткосрочно цены определяются ожиданиями рынка, его рефексией и сопутствующей этим ожиданиям спекулятивной активностью. Добыча нефти в кратко- и среднесрочном периоде неэластична по цене, а потому цена может быть практически любой. Последнее падение цен с осени 2015 года происходило на волне масштабного сокращения именно спекулятивной позиции, по WTI она рухнула с 180 тыс. контрактов (контракт = 1000 баррелей) до 36 тыс. контрактов, т.е. на 144 млн. баррелей за 3 месяца. Именно это было определяющим в падении цен с $50 до $27 за баррель, причем основное изменение позиции происходило за счет рекордного наращивания шорта по фьючерсам, а отскок до $32 за баррель за пару дней – результат закрытия части шортов.

Бешенное наращивание короткой позиции обусловлено страхами относительно динамики потребления (обвал Китая, обвал мировых фондовых рынков и замедление мировой экономики) на фоне наращивания добычи ОПЕК и выхода на рынок Ирана, медленного падения добычи в США. Пересмотр ожиданий по любому из этих факторов может привести к резкому отскоку цен (что мы в моменте и увидели в конце этой недели). Могут ли в такой ситуации продавить цены ещё ниже? Маловероятно, т.к. чистая спекулятивная позиция сократилась до уровней близких к минимумам 2009 года, а объем коротких позиций просто огромен. Это позволяет говорить, что дно мы либо уже видели, либо увидим в этом квартале, мало того, в текущей цене уже заложен и возможный обвал рынков, и Китай (которые пока в реальности не реализовались), т.к. чистая позиция практически обнулилась, как и в 2009 году. Этот фактор сейчас можно считать отыгранным (по крайней мере в плане давления на цены вниз).

Если смотреть на факторы спроса/предложения… в зависимости от разных источников в конце года здесь сохранялся дисбаланс 1.5-2 мбд, который был обусловлен наращиванием добычи ОПЕК на фоне умеренного снижения добычи в США. Если прогнозы EIA верны, то добыча в США упадет примерно на 0.5 мбд, если верны прогнозы главы Continental Resources – то около 1 мбд (к середине года). Это будет компенсировано ростом поставок на рынок Ирана на 0.5 мбд. Рост потребления нефти в 2016 году пока ожидается на уровне 1.2-1.4 мбд, но проблема в том, что до мая потребление обычно не растет, после чего с июня резко увеличивается примерно на 2 мбд. Это означает, что при отсутствии каких-то дестабилизирующих действий со стороны Саудовской Аравии баланс рынка сойдется летом, что должно способствовать восстановлению цен в район фундаментально более обоснованных $50-60 за баррель (ИМХО).

Если смотреть 2016 год в целом, то у нас есть ряд вводных:
1. "+" Спекулятивное давление вниз себя исчерпало, корректировка позиции может дать импульс вверх;
2. "-" Дисбаланс 1.5-2 мбд на конец 2015 года;
3. "-" Рост поставок Ирана 0.5-0.7 мбд;
4. "+" Сокращение добычи в США 0.7-1.5 мбд (я бы оценивал в 1 мбд, но все зависит от цен и массовости банкротств);
5. "+" Рост спроса 1.2-1.4 мбд;

В целом баланс сводится к середине года, причем за счет роспуска спекулятивной позиции цены могут скорректироваться достаточно быстро, но это приведет к росту хеджирующих позиций, и роспуску запасов (при выравнивании фьючерсной кривой из состояния контанго).

Риски:
1. Саудовская Аравия имеет возможность поддерживать дисбаланс (имеет возможность нарастить добычу на 2 мбд), при текущих ценах они могут продержаться несколько лет только за счет золотовалютных резервов, либо пойти на отвязку от доллара;
2. Рост потребления может оказаться значительно меньшим и смениться сокращением при "жесткой посадке" Китая, хотя пока Китай только наращивает импорт (+8.8% в 2015 году);
3. Обвал финансовых рынков, стагнация/рецессия мировой экономики тоже могут ударить по потреблению и провоцировать резкое сокращение запасов;

Ниже график расходов на потребление нефти (по рыночным ценам) в % от мирового ВВП.

Однако, опять же, по моему мнению, большинство рисков спроса уже в цене, т.к. при цене на нефть в районе $25-30 за баррель затраты на потребление нефти в процентах от мирового ВВП будут на уровне минимумов 1998 года, т.е. текущая цена уже учитывает падение платежеспособности спроса. Риски роста предложения будут балансироваться значительным сокращением добычи в условиях обвала инвестиций в нефедобычу, в первую очередь, за счет США.

ДОП.: По просбе добавил пару картинок по США



P.S.: На неделе постараюсь дать расклады по Китаю, т.к. именно здесь сейас много рыночной истерии )

https://ugfx.livejournal.com/1085484.html

Пока рынки периодически истерят на тему дальнейшего падения цен на нефть, Китай и Индия активно наращивают импорт нефти…

Но самое главное – это фактическое изменение баланса потребления и добычи нефти в США. Хотелось бы этот момент зафиксировать, тем более, что обвал нефтяных цен начался с ситуации, когда США наращивала добычу нефти на 1-1.5 mb/d в год, при отсутствии роста потребления, что приводило к сокращению чистого импорта нефти на те же самые 1.1.5 mb/d.

Учитывая последние данные от EIA по добыче нефти в США можно уже говорить о том, что этого дисбаланса больше нет. Согласно данным EIA добыча нефти в США достигла своего пика в апреле на уровне 9.6 mb/d (изначально пик был 9.69 mb/d, но в конце августа данные пересмотрели в сторону понижения), после чего в мае добыча нефти в США упала до 9.4 mb/d, а опубликованные недавно данные по июню зафиксировали падение добычи до 9.3 mb/d.

Таким образом:
- добыча нефти в США начала падать в мае (как оно и ожидалось – конец весны-начало лета);
- добыча нефти в США за два месяца упала на 0.3 mb/d (3.1%), а это указывает на то, что к декабрю 2015 года добыча с большой вероятностью может упасть ниже 9 mb/d (скорее даже 8.7-8.9 mb/d), а это существенно ниже уровня декабря 2014 года (9.4 mb/d);

- учитывая тот факт, что объемы бурения пока так и не смогли оттолкнуться от дна, вряд ли есть предпосылки говорить о том, что рост добычи возобновится в ближайшие полгода (падение добычи началось через полгода после начала обвального падения объемов бурения);

- при падении добычи рост потребления нефти в США продолжает оставаться высоким, а это привело к тому, что уже в июне годовой прирост потребления превысил годовой прирост добычи, т.е. американский рынок постепенно переходит из состояния переизбытка нефти на рынке в состояние дефицита (т.е. из режима ежегодного сокращения чистого импорта на 1-1.5 mb/d в режим наращивания импорта).

Может ли рост добычи нефти в США снова возобновиться? Может … если:
- вырастут цены на нефть-> вырастут объемы бурения (месяца через 4) -> начнет расти добыча (еще через полгодика)
- существенно снизятся издержки добычи в США -> вырастут объемы бурения -> начнет расти добыча

В условиях этого "сдвига", риски со стороны спроса генерирует Китай (пока не проявляет желания сокращать импорт), жесткий обвал рынков и рецессия в мировой экономике/экономике США ... со стороны предложения ОПЕК (пока не проявляет активного желания наращивать экспорт), Иран (влияние явно переоценивается, быстро  наратить добычу здесь ккрайне сложно) т.е. рисков достаточно... краткосрочное влияние могут оказывать избыточные запасы нефти в США (около 80-85 mb/d), но только краткосрочное, т.к. по мере их роспуска ожидания рынков будут меняться.

P.S.: передел сланцевой отрасли начался (поглощение сильными слабых) ... с интересом наблюдаем дальше...

https://ugfx.livejournal.com/1085413.html

Попросили прокомментировать последнее решение по ставкам Народного банка Китая (НБК), которое заключается в снижении ставок по кредитам и депозитам на 25 б.п., теперь ставка по годовым кредитам составит 4.6% (было 4.85%), ставка по депозитам составит 1.75% (было 2%). Также снижена норма резервирования для банков с 18.5% до 18.0%.

Я уже много раз писал на эту тему о том, что Китай будет вынужден переходить к стимулирующей денежно-кредитной политике, что собственно и было сделано в конце прошлого года. Текущий шаг вполне логичен, мало того, продолжение последует и дальше.

Почему:
1. Китай последние 7 лет рост в основном за счет наращивания кредита и инвестиций, но уже к 2011-2012 году стало понятно, что эта модель роста себя исчерпала. Когда почти половина ВВП формируется за счет инвестиций, причем сопровождающихся стремительным ростом долга - то такой рост конечен. На данный момент экономика Китая достигла таких размеров (почти $11 трлн), когда поддерживать высокие темпы роста в прежнем режиме просто невозможно. Замедление роста в такой ситуации неизбежно, что мы фактически и видим. Но... экономический рост замедляется, рост доходов замедляется, а огромный навес долгов (зачастую далеко не лучшего качества) никуда не делся, как и существенно выросшие расходы на обслуживание этих долгов. Классический инвестиционный и долговой пузырь переход от которого к более медленному росту возможен, но крайне сложен.

2. Попытки и дальше поддерживать рост теми же средствами, как и рост последних 7 лет, чреваты громким обвалом финансовой системы в итоге, именно потому Китай уже не первый год пытается сместить рост в сектор внутреннего потребления – это потребует огромных реформ и займет очень много времени, а времени этого не так много, но у Китая есть накопленные резервы и экономические возможности, которые позволяют некоторое время "докупить".
3. Какие это резервы и возможности: изначально высокие ставки, ЗВР, дорогой юань, низкая инфляция и низкие цены на импортируемые ресурсы.

• Китай начал смягчение политики со ставкой 6% по годовым кредитам и снизил её сейчас до 4.6%, что при замедлении темпов роста доходов будет снижать и стоимость обслуживания долга. Ставки есть ещё куда снижать, хотя в этом процессе есть и риски, т.к. большая часть накоплений китайцев в банковских депозитах и снижение ставки при замедляющемся росте доходов может существенно замедлить рост депозитов, а значит и кредитов – это существенно ударит по росту.


• Помимо ставок есть также возможности расширения объемов предоставления ликвидности банкам (через РЕПО и пр. инструменты). Но это смягчение на фоне постепенного открытия рынка капитала (а это неизбежно при экспансии на внешние рынки капитала) может привести к мощному и слабоуправляемому оттоку капитала.


• ЗВР позволяют достаточно уверенно управлять курсом юаня, не допуская сильных шоков, которые могли бы нарушить финансовую стабильность. Но даже ЗВР объемом 4 трлн не бесконечны и фиксировать курс юаня в таких условиях уже становится нецелесообразным. Именно потому, после трех подряд кварталов расходования резервов (в объеме от $150 до $200 млрд) власти начали ослаблять контроль над курсом, что сильно напугало рынки.


• Реальный курс юаня очень сильно вырос за последние годы, потому ослабление контроля, тем более в текущей экономической мировой конъюнктуре, должно провоцировать некоторое управляемое (резервы то пока огромны) падение китайской валюты.

У Китая сейчас просто нет другого значимого инструментария поддержки своей экономики кроме инструментов монетарного стимулирования, потому переход к стимулирующей политике был очевиден. Сейчас Китай вынужден ускорить переход к ней в связи с более существенным замедлением экономики, чем им бы хотелось. Удастся ли Китаю сгладить переход к более медленному росту, или посадка будет жесткой – большой вопрос, объемы плохих долгов и неэффективных инвестиций там сформированы огромные, но точно оценить их пока не смог никто. Возможности у Китая пока тоже огромные, вопрос скорее в эффективном использовании этих возможностей. Последние действия были вполне понятными и логичными, но слишком резкими и дерганными, что указывает на некоторую неуверенность китайцев.

Так что снижать ставки и расширять стимулы будут и дальше, пока здесь сохраняется достаточно большой запас возможностей и их будут использовать. Главным риском остается риск финансовой нестабильности, т.к. это совершенно новая для Китая ситуация в которой далеко не все так управляемо, как было раньше (полеты фондового рынка и истерика в юане это достаточно явно показывают), а размеры долговой системы стали очень значительны при достаточно слабой её развитости. Если начнет сыпаться банковская и вообще долговая система - доверие будет потеряно, а последствия могут быть очень жесткими и никакие резервы здесь не спасут.

https://ugfx.livejournal.com/1084996.html

О пузырях на фондовом рынке писалось много, но на прошлой неделе, судя по всему, разворот у нас нарисовался... хотя и на "мертвом" августовском рынке, но все же. С начала текущего года ФР США болтался без особых признаков жизни, но маржинальный долг активно вырос. Засветилось в целях по S&P 1700+/-, если разворот подтвердится.



Что действительно интересно в этом падении - это одновременное падение доллара США, фондового рынка США (сигнал снижения веры нерезидентов в рост экономики США) и снижение доходности гособлигаций США (выход в безрисковый актив инвесторов). В итоге отреагировали и фьючерсы на ставку США, которые в начале августа прайсили повышение ставки в декабре с вероятностью 94%, а сейчас всего 58%.

Отличие ситуации от обычной в падении доллара США (обычно он растет в ситуации бегства из рисков), что указывает на то, что инвесторы выводили деньги из доллара США (в евро, йену, франк...) на фоне ухода от рисков, а не просто перекладывали их из акций в трежерис... так что для ФРС задачи становятся все более интересными :)

P.S.: Иностранные инвесторы уже давно выводят деньги из американских акций, в последние месяцы этот вывод ускорялся по данным Минфина США

https://ugfx.livejournal.com/1084888.html

С интересом наблюдаю рыночную истерику на тему "мощной девальвации" юаня Народным банком Китая аж на 3.5% :). Складывается впечатление, что никто не слышал заявлений НБК о том, что они к концу этого года рассчитывают перейти к более рыночному режиму курсообразования. Мало того, судя по заголовкам "Банк Китая девальвировал юань второй раз за два дня", многие не читали и разъяснения НБК… которые четко указывают, что теперь официальный курс определяется по итогам торгов на межбанке в предыдущий день. НБК не девальвирует юань, а отпускает (конечно на поводке) в свободное плавание. Почему курс упал – он и должен падать, когда НБК и ФРС проводят разнонаправленную монетарную политику, а Китай становится экспортером капитала и уже несколько кварталов здесь присутствует мощный отток капитала.

Учитывая замедление китайской экономики (а это процесс неизбежный, о чем я много писал) перед китайскими властями стоит основной вопрос как сделать переход более плавным, избежав жесткой посадки. Для этого есть:

• Госинвестиции и кредиты. Здесь уже давно такой перебор, что продолжать дальше политику последних 7-8 лет практически невозможно. Хотя власти уже просигнализировали о расширении инвестиций в инфраструктуру на 1 трлн юаней, но это в масштабах всей экономики относительно немного. Усердствовать дальше здесь крайне рискованно, да и невозможно долго так поддерживать экономику размером в $11 трлн.


• Смягчение монетарной политики. Учитывая низкую потребительскую инфляцию (1-2%), дефляцию цен производителей (-5.4%) и падение ресурсных цен, возможностей здесь море. Смягчение уже происходит – с осени прошлого года НБК снизил ставку с 6% до 4.85% и продолжит её снижать. Снижены резервные требования к банкам с 21.5% на максимумах до 18.5%, и они продолжат снижаться. Постепенно НБК начинает предоставлять ликвидность банкам и это ему придется делать все активнее, т.к. замедление темпов роста номинальных доходов и снижение ставок будут негативно влиять на депозитную базу банков, что может крайне негативно сказаться и на кредитах.


• Ослабление контроля курса юаня. "Отпускает" юань Китай в ситуации, когда риски укрепления юаня крайне низки, а некоторое его ослабление поддержит экспортеров, но не сильно скажется на инфляции в условиях падения импортных цен на ресурсы. Китай сделал курсообразование более свободным, чего так хотели в МВФ и многие представители развитых стран, кстати МВФ первый уже поддержал это решение.

Сделал НБК этот шаг тогда, когда самим китайцам этот шаг будет нужен (кто-то сомневался, что будет иначе?), в общем-то они сделали это во многом потому, что риска укрепления юаня сейчас нет по ряду причин:

1. Реальный эффективный курс юаня на исторических максимумах и вырос за последний год на 14%.

2. НБК и ФРС проводят разнонаправленную монетарную политику, ЦБ Китая перешел к политике стимулирования и будет её продолжать, ФРС же мечтает начать повышение ставок (но пока боится это сделать в связи с унылым состоянием экономики, в том числе и по причине сильного доллара и страхом обвалить рынки). Т.к. шансы на включение юаня в корзину валют МВФ (СДР) низки (практически ясно, что США заблокируют эту инициативу).
3. Отчасти по причине расхождения монетарных политик НБК и ФРС, отчасти по причине активной внешней экспансии китайских капиталов, в последние кварталы наблюдается мощный отток капитала из Китая, что даже привело к необходимости расходовать резервы на поддержку курса ($88 млрд за последние 4 квартала и 110 млрд за последние $2 квартала).

Как и у еврозоны у Китая рекордное сальдо торгового баланса и $288 млрд в год положительное сальдо текущего счета, но отток капитала (~$376 млрд за последние 4 квартала) все это перекрывает. У еврозоны тоже рекордный за все время её существования торговый баланс и текущий счет … а курс евро за последний год упал на 20% на волне бегства капиталов :). Почему кто-то решил, что юань должен расти? Китай становится одним из основных экспортеров капитала, а это означает отток капитала и давление не курс. Для самого Китая в этом процессе очень желательно, чтобы этот отток капитала сопровождался существенным ростом использования юаня (расчеты, фондирование, кредитование и т.п., которые бы "связывали" эмиссию юаня).

Риск для Китая – это потерять доверие внутренних инвесторов и резидентов (не привыкших к волатильным колебаниям своей валюты), у которых на счетах в банках более 130 трлн юаней (>$20 трлн), вывод части которых из юаня может сильно урезать даже огромные китайские резервы и подорвать кредитование, обвалив финсистему и экономику. Именно потому НБК не может позволить себе существенной девальвации (более 5-10%) и будет стремиться не допускать сильного падения курса, чрезмерной волатильности и потери доверия (интервенциями и административными мерами).

В последние дни на рынке курсируют мнения в стиле "девальвация юаня снизит спрос на ресурсы" - это бред, потому как цены на ресурсы рухнули на 30-60%, а снижение юаня вряд ли пока превысит 10% (большее падение может привести к повышенным рискам и сильному давлению со стороны США, ЕС и пр.). Снижение спроса на ресурсы может быть если экономика Китая пойдет на жесткую посадку, а именно этого пытается не допустить НБК своими действми.

P.S.: Будет интересно посмотреть реакцию Минфина США и ФРС на китайские движения, совсем недавно они пеняли на недооцененность юаня…
P.P.S.: Истерика в оффшорном юане (CNH) – это результат ошибочных ожиданий многих западных фондов относительно перспектив юаня после перехода к рыночному курсообразованию… многие набирали инвестиции в юанях с мечтами о его росте (отчасти по причине вечного нудения Минфина США о недооцененности юаня).

https://ugfx.livejournal.com/1084613.html

США опубликовали первую оценку ВВП за второй квартал, которая показала уже привычный для последних 5 лет рост в пределах 2-2.5%, если точнее – то 2.3%. Данные за первый квартал пересмотрели с -0.2% до +0.6%. Правда одновременно были пересмотрены данные по ВВП за предыдущие 3 года и оценка ВВП была понижена, в итоге ВВП в 1 квартале 2015 оказался на 0.5% ниже, чем он был до был заявлен в прошлых релизах, потому радоваться пересмотру данных в 1 квартале вряд ли уместно. Уровень же ВВП во втором квартале оказался примерно равен тому уровню, который месяц назад фиксировали в первом квартале. В целом за 2012 год рост ВВП пересмотрен с 2.3% до 2.2%, в 2013 году рост оказался не 2.2%, а всего 1.5%, в 2014 году рост не пересматривался, составив 2.4% (все ещё впереди?). В любом случае сам ВВП в во втором квартале оказался примерно таким же как был ВВП в первом квартале до пересмотра.


Сделав некоторую ремарку по пересмотрам можно перейти к данным непосредственно второго квартала 2015 года. Здесь нарисовался рост 0.58% за квартал, или 2.32% в годовом пересчете, как публикуют статистики. Относительно второго квартала прошлого года рост составил тоже 2.3%. В общем-то вполне стандартный рост для последних 5 лет, мало чем выдающийся, но рост. Практически весь рост обеспечило потребление (2 п.п), рост экспорта смог компенсировать рост импорта, но это скорее временный эффект, во втором полугодии фактор сильного доллара будет иметь более выраженный негативный эффект для экспортеров. Крайне скромную динамику показали инвестиции и то только за счет "виртуальной" интеллектуальной собственности и небольшого роста жилищного строительства, без этих двух факторов был бы даже минус, т.к. компании инвестиции скорее сокращали. Совсем немного добавили госрасходы. Единственным значимым фактором роста является немного оживившееся потребление правда на фоне унылых инвестиций. Опасность для роста в США здесь в том, что при текущем долларе активность потребителей будет все больше удовлетворяться за счет импорта, что может опустить темпы роста экономики ниже 2%.


Если смотреть изменение ВВП относительно второго квартала прошлого года, то рост здесь замедлился до 2.3% (в первом квартале высокий рост бы обусловлен скорее эффектом низкой базы в начале 20144 года). На годовых данных видно, что рост потребления становится скромнее, рост инвестиций - тоже, а рост ВВП без учета запасов (произведенного на склад) замедляется уже несколько кварталов подряд и составил во втором квартале 2015 года 2.1%.

В целом все ровненько и так последние пять лет ... мало что существенно изменилось, как было 2-2.5% - так и осталось. Здесь самое время вспомнить прогнозы на начало 2015 года: МВФ +3.6%, ВБ +3.2%, ФРС +2.8%, консенсус +3.0% ... и где? )))

P.S.: Протоколы ФРС указали только на одно - в сентябре повысить ставки они не решатся, в декабре - только если инфляция и экономикка покажут признаки оживления (что пока слабо просмаривается), т.е. вероятность повышения ставок постепенно смещается на следующий год...
P.P.S.: За последние 5 лет в США сложилась традиция... четный год - рост ~2.5%, нечетный год - рост ~1.5% )

https://ugfx.livejournal.com/1084358.html

На тему обвала фондового рынка Китая в последнее время много написано, причем от достаточно забавных версий вроде того, что "рынок падает потому, что в экономике все плохо ..." не удержались даже "респектабельные" западные финансовые СМИ. Правда тогда, стоило бы им сначала как-то объяснить почему рынок рос в предыдущие полгода на фоне крайне бледной статистики из Китая (которая особо не стала хуже в последний месяц), да как рос… на 150% с лета 2014 года.

На самом деле пузырь на фондовом рынке Китая не имеет практически никакого отношения к экономической динамике в Китае (торможение роста здесь продолжается уже не первый год и это неизбежный процесс), как и схлопывание этого пузыря на 30% менее чем за месяц.

Ниже общий график SSE Composite Index, чтобы было понятно, что после схлопывания в 2008 году фондовый рынок Китая практически полностью "умер", т.к. внутренние инвесторы были сильно разочарованы обвалом с 6000 до 2000, а доступ внешних инвесторов был сильно ограничен.

Теперь более подробно последний период, собственно факторов роста китайского рынка было всего два:

1. В середине ноября инвесторы получили доступ к покупке китайских акций через гонконгскую биржу. (Подробнее: Фондовые биржи Гонконга и Шанхая запустили механизм перекрестных торгов (http://tass.ru/ekonomika/1576408). Объявлено о желании "построить мост" между Гонконгом и Китаем было ещё весной 2014 года, к лету рынок начал готовится к этому событию.


2. В ноябре НБК начал снижение ставок. Последовательное снижение ставок заставило китайских "домохозяек" - инвесторов искать альтернативы депозитам.

В предвкушении "моста" между Гонконгом и Шанхаем рынок с лета подрастал с 2100-2200 до 2400-2500 (по Shanghai Composite), в середине ноября мост был реализован, что спровоцировало резкий рост спроса на китайские акции и вздуло индекс на 35% всего за полтора месяца (до 3300), привлекая все больший интерес китайских розничных инвесторов.

Потом на рынке наступила пауза в связи с празднованием китайского Нового года (19 февраля), в этот период многие китайские розничные инвесторы (домохозяйки) получили очень радужную картинку: с одной стороны ставки по депозитам снижаются, с другой – фондовый рынок ожил и не просто растет, а приносит уже давно забытые десятки процентов прибыли за месяц!!!

После завершения празднования китайского НГ на рынок массово понесли деньги, а маржинальная торговля взлетела, в итоге Shanghai Composite взлетел выше 5000, а маржинальный долг до 2.3 трлн юаней (~370 млрд). Закончилось все вполне привычно, владельцы компаний (увидев взлет стоимости акций в 2-3 раза) кинулись их продавать (в т.ч. через IPO|SPO), а набежавшие спекулянты-домохозяйки этого напора не выдержали. Рынок развернулся и тут все ещё привычнее, компании, пытаясь не упустить момент, ещё активней выбрасывают акции на рынок, а маржинальные позиции "летят на маржинколах". Все… больше здесь нет ничего, никакой экономики )))

Но! Если дружно раскручиваемая паника все же подорвет доверие к экономике и способности правительства купировать риски, то эффект для китайской экономики (и без того тормозящей все активнее, а также сталкивающейся с оттоком капитала) может оказаться крайне негативным, особенно для банковской системы. Именно потому так активно начали включаться в процесс регуляторы, чтобы не дать разрастить схлопыванию банального пузыря на фондовом рынке (для многих китайских инвесторов являющемся чем-то вроде филиала Макао и имеющего значительно менбшую значимость, чем в развитых странах) до чего-то значительно большего.

https://ugfx.livejournal.com/1084136.html

О пузыре на американском рынке разговоры идут уже давно и графиков нарисован миллион, но сейчас (так мне думается) самое время вспомнить о пузырях, т.к. есть предпосылки говорить о том, что рынк наконец приходит к состоянию, которое обычно свойственно финальной стадии. Здесь симтоматичен начавшийся разгон маржинальных позиций в США... при разворачивающихся вниз прибылях корпораций и потихоньку сдувающихся байбэках.


Но если бы только США... ниже капитализация фондовых бирж мира в номинальных долларах и реальных (учитывая рост доллара и его инфляцию более интересен график с поправкой на изменение доллара и долларовую инфляцию) ...


Не знаю как у кого, но мне многое указывает на то, что наш большой пузырь проходит последнюю стадию формирования ...

P.S.: На рынках долговых бумаг (FI) ситуация ещё более интересна, особенно наблюдая за ударным полетом вниз европейских госбондов... но здесь ЦБ так деформировали рынок, что он уже в состоянии близком к хаосу и мало не понимает что там вообще происходит).

https://ugfx.livejournal.com/1083676.html