Экономические перспективы Европы и России в свете последних событий
01 декабря 2011
Интервью с Александром Осиным, главным экономистом УК "Финам Менеджмент"
Здравствуйте, Александр. Учитывая сферу вашей деятельности и большой интерес к макроэкономическим проблемам, а также перспективам нашей страны в складывающихся финансовых обстоятельствах, хотелось бы узнать вашу точку зрения на возникающие проблемы. В условиях мировой нестабильности на рынках – широко обсуждаемых проблем Европы и США, – каковы перспективы мировой экономики? Как вы считаете, будет ли «вторая волна» кризиса 2008 года, которой многие с опасением ожидают?
- Это полностью политическая проблема. Система мер сдерживания сегодняшних кризисных явлений в мировой экономике работает. Она основана на финансовой и налоговой поддержке спроса при одновременном усилении государственного регулирования рыночных, финансовых, инфляционных рисков. Однако такая система ведет к ослаблению позиций наиболее влиятельных и обеспеченных слоев общества, снижается роль в экономике крупнейших финансовых корпораций. Эта ситуация создает политические риски в развитых станах, которые сейчас отыгрываются рынком.
Отсутствие прогресса в рамках антикризисных мер ЕС и неудача американского «суперкомитета» в последние дни отражаются в новом раунде роста инфляционных и инвестиционных опасений инвесторов, что неблагоприятно для финансовых рынков, экономики, рейтингов развитых стран. Такая ситуация будет стимулировать принятие развитыми странами важных для их экономического восстановления политических решений. Политический вектор в европейских странах в последние месяцы сместился «вправо», и на этом фоне для представителей правых фракций усиливается ответственность за ситуацию в экономике. Такое развитие событий также усиливает возможности получения политических компромиссов, направленных на стабилизацию финансовых рынков. На мой взгляд, существенного ухудшения финансовой ситуации в мире в среднесрочном периоде удастся избежать.
Это уже можно назвать хорошим прогнозом, хотя интересно также узнать, возможно ли не просто «неухудшение» существующего положения дел? Возможно ли его улучшение, и от чего оно зависит?
- В ближайшие кварталы не исключено развитие неоднородной динамики восстановления развитых и развивающихся экономик. Страны БРИК получат поддержку за счет активных мер государственного стимулирования спроса, а также стабильных цен на сырье. Развитым странам для формирования нового раунда устойчивого восстановления необходимо находить внутриполитические компромиссы. Полагаю, в связи со сказанным выше, что они будут найдены.
В свете обсуждения проблем в Евросоюзе, от процветания которого зависит и экономическое благополучие нашей страны (ведь ЕС является крупнейшим покупателем российских ресурсов), хотелось бы услышать ваше мнение по поводу перспектив финансового состояния Европы?
- Общий долг стран Еврозоны составляет 400% от ВВП, он распределен приблизительно равными долями между государственным, корпоративным нефинансовым, финансовым секторами и долгом домохозяйств. Долг производственных, финансовых корпораций стабильно обслуживается и будет обслуживаться в среднесрочном периоде при сохранении макроэкономической стабильности. В долгосрочном периоде корпорациями будут приниматься меры по сокращению долговой нагрузки относительно собственных средств и прибыли в целях снижения инвестиционных рисков. Государственный долг также для подавляющего большинства стран стабильно обслуживается. Однако хронический и увеличившийся в результате кризисного роста государственных расходов и инвестиций дефицит бюджета ЕС создает риски проблем с обслуживанием госдолга ЕС уже в среднесрочном периоде, то есть в перспективе ближайших лет. На этом фоне руководство ЕС вынуждено принимать ответные меры реагирования на данную угрозу.
Ситуация в сегменте долга домохозяйств в определяющей мере зависит от тенденций на корпоративном и государственном долговых рынках.
Базовых вариантов решения долговой проблемы ЕС два. Либо это краткосрочный экономический и социально-политический шок. И тогда экономика ЕС, значительно сократившаяся в результате масштабных дефолтов, возобновит рост с существенно низкой базы уже в течение ближайших лет. Либо будет происходить постепенная трансформация экономики в целях ее реиндустриализации, без дестабилизирующих и трудно прогнозируемых по своим итогам экономико-социальных шоков. Этот вариант сейчас, по всей видимости, принят ведущими странами, в том числе странами ЕС, как наиболее прогнозируемый, позволяющий сохранить долгосрочные инвестиционные производственные стимулы. В свою очередь в рамках такой политики кризис может развиваться по двум базовым сценариям. Сценарий «Безработица» предполагает решение долговой проблемы с помощью затягивания поясов, сокращения расходов. Произойдет спад в экономике, повысятся риски эмитентов долга, повысятся ставки. Их рост на фоне избытка денежного предложения вызовет инфляционный шок.
Второй сценарий – «Инфляция» – предполагает международное совместное монетарно-фискальное стимулирование экономики при усилении государственного регулирования ценовых рисков. Он сейчас, по всей видимости, и реализуется.
В середине этого месяца прошла встреча «Большой двадцатки», где пытались найти выход из европейских проблем.
- Результаты ноябрьской встречи G20 не стали для рынка значительным сюрпризом, но этого, возможно, и не требуется. Фундаментальные факторы, стимулирующие спрос на финансовые активы, реальные инвестиции, уже сформированы регуляторами в последние месяцы. В текущий момент производится лишь корректировка этих факторов. Сохраняются политические риски, связанные с поиском компромиссов в рамках антикризисных мер, но результаты саммитов ведущих стран показывают, что эти проблемы находят свое решение
Возможен ли развал еврозоны?
- Да, разумеется. В условиях глобальной перестройки страны активизируют поиск наиболее привлекательных союзов, для поддержки внутреннего производства, социальной сферы, обороноспособности и т.п. В то же время глобальная конкуренция растет, что повышает требования к величине рынков, на которых может стабильно оперировать та или иная экономика. Соответственно, Европе в ближайшие годы предстоит решить, что важнее для членов ЕС: пытаться найти выгодные рынки сбыта и источники сырья «на стороне» для одних стран, либо улучшать среднесрочную статистику макроэкономики и показателей социальной сферы для других, либо следовать в рамках сложного долгосрочного пути развития, предполагающего взаимные уступки, но гарантирующего весомое место региона в международной политике и экономике.
К одной из самых значимых политических побед осени этого года многие эксперты относят вступление России в ВТО. Как вы считаете, какие изменения в жизни страны и простых россиян повлечет за собой такое событие? К чему готовиться соотечественникам: к росту ВВП и их собственных доходов или к росту тарифов и безработицы?
- Одна из важнейших целей ВТО – это диверсификация рынков импорта продукции в РФ и снижение импортируемой инфляции. Параллельно, под влиянием нового раунда интеграции РФ в мировую экономику, за счет конкуренции экспортеров продукции и услуг на российский рынок, РФ, как «владелица рынка», по идее, должна получить новые технологии. В то же время ряд отраслей экономики, ориентированных на внутренний спрос (прежде всего в машиностроении и обработке), окажутся в данном случае под влиянием усиления конкуренции. Хотя надо отметить, что основные уступки РФ для вступления в ВТО сделала до 2005 году и, соответственно, ситуация для российских производителей, возможно, не ухудшится существенно, по крайней мере относительно текущего времени. В итоге получим нестабильную ситуацию на рынке занятости, где значительному числу специалистов уже сейчас необходимо получать новые профессии. С другой стороны, как я уже отметил выше, вступление в ВТО будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию, кредитные ставки. Хотя, конечно, оно не является панацеей от инфляционных и кредитных шоков в случае формирования таковых в мировой экономике.
Александр, мы только подошли к волнующим всех соотечественников финансовым перспективам России, но уже понятно, что в рамках одной беседы затронуть все наболевшие вопросы не получится. Предлагаю встретиться во второй раз и подробнее поговорить об экономической ситуации внутри страны. Я благодарю вас за подробные ответы.
- Хорошо, тогда давайте оставшийся блок вопросов обсудим на нашей следующей встрече.
Большое спасибо и всего доброго.
Вторая часть интервью
РБК.Личные Финансы
Беседовала Наталия Трушина
Все интервью
Постоянный адрес интервью
http://lf.rbc.ru/interview/2011/12/01/198206.shtml