|
 PR_Online
Вторник, 20 Декабря 2022 г. 18:53 (ссылка)
Цены на нефть во второй половине прошлой недели двинулись вниз, цена барреля Brent опускалась до 80 долл., WTI – до 73,4 долл. Потолок цены на российскую нефть, установленный европейскими странами, пока не воспринимается как угроза дестабилизации рынка, по крайней мере при текущем соотношении спроса и предложения. Кроме того, новости из Китая о росте числа заражений и смертности вызывают опасения, что карантинные ограничения могут вернуться, что сократит спрос на ресурсы со стороны крупнейшего их потребителя.
Также пока рынок не слишком волновался и по поводу заявлений о планах покупок нефти в стратегические резервы США, которые ранее использовались для стабилизации цен.
Отметим, что долгосрочный взгляд на нефтяной рынок остается без изменений. Основной фактор долгосрочной поддержки цен – это низкие объемы инвестирования в разведку и бурение, что будет ограничивать предложение нефти в будущем. Не стоит забывать и о факторе инфляции, который также со временем повышает равновесную цену нефти, и текущие высокие номинальные нефтяные цены при поправке на инфляцию выглядят вполне скромно.
Это, впрочем, не отменяет неблагоприятных периодов для экспортеров нефти,
наподобие текущей.
Индекс промышленных металлов LME с начала года снизился на 13%, и если к этому добавить 7% долларовой инфляции, то снижение получается в районе 20% с начала года в реальном выражении. Это довольно тревожный индикатор того, что спрос на сырьевые активы, прежде всего металлы, слабеет по мере ухудшения прогнозов. И источник – это ухудшение ожиданий по промышленности, которая является основным конечным потребителем металлов.
Курс рубля сегодня превысил отметку USD/RUB 66?5, последний раз на этих уровнях он был еще в мае. С учетом того что начало движения курса вверх совпало с согласованием потолка цен на российскую нефть, ослабление рубля выглядит как реакция рынка на риски сокращения экспортных доходов. Следует признать, что такие риски действительно есть, особенно на коротком горизонте, поэтому реакция рынка выглядит вполне логично. С другой стороны, если вспомнить последние данные по показателю счета текущих операций РФ, то ослабление возможно только при сильном спросе на зарубежные активы со стороны населения.
Впрочем, есть еще один вариант объяснения текущей динамики. Судя по тому, как вел себя курс в последние полгода, есть какой-то скрытый механизм его стабилизации. Не исключено, что текущее ослабление – это сознательный шаг для повышения доходов бюджета. В существующей налоговой системе доходы российского бюджета, в частности НДПИ и экспортные пошлины, напрямую зависят от курса рубля. А с учетом увеличения расходов бюджета в декабре, видимо, приходится использовать все возможности, не только увеличение размещений ОФЗ.
Евро продолжил укрепление, курс достигал EUR/USD 1,07. Несмотря на то что ЕЦБ поднял ставку на те же 0,5 п.п., что и ФРС, доходности европейских гособлигаций поползли вверх, в отличие от казначейских облигаций США. Инвесторы явно оценивают перспективы повышения ставок и доходностей в евро больше, чем в долларах, что локально делает евро более привлекательной валютой. И это несмотря на то, что европейская экономика явно находится в гораздо худшем состоянии, чем США, не говоря уже о перспективах инфляции, так что на длинном горизонте евро выглядит намного слабее доллара США.
PR_Online
Вторник, 16 Августа 2022 г. 11:43 (ссылка)
Хотя по результатам недели баррель Brent вновь вплотную подбирался к 100 долл., этот тренд внезапно оборвался сегодня утром, скатившись к уровням начала февраля. Полагаем, что эта динамика отражает риски со стороны как спроса, так и предложения.
На прошлой неделе представитель Статбюро Китая заявил, что темпы восстановления экономики в июле замедлились. Рынок недвижимости, на который приходится четверть китайской экономики, в прошлом месяце пережил самое большое падение за почти десятилетие на фоне по-прежнему жестких условий финансирования и слабых настроений потребителей. Приближающийся сезон отпусков в США также может стать фактором снижения спроса на нефтепродукты.
Со стороны предложения на цену могут оказывать давление сразу несколько факторов. Вчера глава Saudi Aramco (крупнейший экспортер сырой нефти в мире!) заявил, что компания готова «в любой момент» нарастить добычу до 12 млн баррелей в сутки, если того потребует правительство. При этом в заявлении фигурировали ожидания роста спроса, что противоречит мнению ОПЕК, озвученному на последнем заседании картеля.
Пара USD/RUB с конца августа продолжает торговаться в узком диапазоне, едва превышающем значение в 60. Если исключить возможность скрытых интервенций со стороны ЦБ, полагаем, что стабилизация является результатом установления временного баланса в притоках иностранной валюты на валютный рынок. Хотя отсутствие детализации в отчетах о торговом балансе усложняет анализ этого фактора, стабильность рубля, несмотря на продолжающийся рост профицита, может указывать на то, что экспортеры удерживают значительную часть валютной выручки, невзирая на очевидные риски ее хранения на счетах российских банков. Является ли решение об удержании инициативой самих компаний или результатом рекомендаций со стороны профильных министерств или Минфина – можно только гадать. Полагаем, в случае заметного роста спроса со стороны импортеров накопленная валюта может стать источником для стабильности рубля в ближайшей перспективе.
После публикации позитивных данных по инфляции в США и соответствующей смене ожиданий по росту ставки в сентябре пара EUR/USD вернулась к уровням выше 1,03, однако сегодня мы видим возвращение к 1,01. Очевидно, что разница в ставках в Европе и США будет продолжать расти, что продолжает оказывать давление на европейскую валюту. Полагаем, после публикации протокола заседания ФРС волатильность пары может подрасти.
PR_Online
Вторник, 09 Августа 2022 г. 13:12 (ссылка)
Новая волна снижения цен на нефть увела их ниже 100 долл. за баррель. Котировки Brent снизились до менее 95 долл. за баррель, а баррель WTI сегодня стоил ниже 87 долл. Данное движение является прямым отражением как роста беспокойства по поводу будущего спроса на нефть, так и ожиданий увеличения добычи странами ОПЕК+ после завершения отмены процесса ограничений, взятых странами соглашения на себя в мае 2020 года. Вряд ли это само по себе откроет двери к быстрому росту добычи, но станет важной психологической вехой.
Отметим, что даже 80–90 долл. за баррель Brent – это уровни, которые соответствуют очень оптимистичным сценариям для стран-экспортеров. В том числе это касается России, причем даже с учетом дисконта, с которым продается российская нефть на мировом рынке. По последним оценкам, он составляет порядка 15 долл. за баррель.
Последнюю пару недель курс руля колеблется в очень узком диапазоне в районе USD/RUB 60. При этом каких-то новостей о валютных интервенциях со стороны ЦБ РФ или запуске бюджетного правила не поступало. Это может быть хорошим сигналом того, что российский валютный рынок нащупал наконец равновесие. Более стабильный рубль должен как способствовать улучшению динамики внешней торговли, в частности восстановлению каналов импорта, так и уменьшить оценку рисков, связанных с финансовыми рынками, в том числе с оценкой валютных активов.
Судя по имеющимся данным по состоянию платежного баланса РФ и счета текущих операций, риски серьезного и устойчивого ослабления рубля остаются крайне низкими. Тем не менее ограничение экспорта газа и, возможно, нефти, а также рост импорта на фоне снижения волатильности в рубле могут привести к некоторому росту курса в обозримой перспективе.
Неожиданное повышение ставки ЕЦБ на последнем заседании сразу на 0,5 п.п. оборвало попытку евро уйти ниже паритета к доллару США. С середины июля курс колеблется около отметки EUR/USD 1,02 без видимых попыток уйти вверх или вниз. Отметим, что базовые причины, которые привели курс евро к паритету, никуда не делись. Ситуация с торговым балансом еврозоны в лучшую сторону не изменилась, а разница процентных ставок и ожиданий по ним также не в пользу евро.
Так что если на ближайшем заседании ФРС повысит ставку на 0,75 п.п., а ЕЦБ примет решение соблюдать осторожность, то это может привести к новой волне ослабления европейской валюты. До паритета очень недалеко.
|
PR_Online