Оригинал сообщения

Итак, я решил использовать пропорциональный спрэд, причём в двух

направлениях: первый из опционов колл, второй  из опционов пут. Цена

базового актива (фьючерс на акции сбербанка) была 9250р. Я купил 1 колл

со страйком 9250р. по цене 490р. и продал против него два колла со

страйком 9500р. по цене 333р. Кроме того, я купил 1 пут со страйком

9250р. по цене 536р. и продал против него два пута со страйком 9000р. по

цене 404р. В результате образовался кредит от пропорционального

колл-спрэда в размере +176р. (2х333  490) и кредит от пропорционального

пут-спрэда в размере + 272р. (2х404  536). Разумеется, на самом деле

никакого кредита не было, поскольку мы имеем дело с маржируемыми

опционами. И всё же будем условно считать, что он был. Опционы истекают

в декабре, а сделка была совершена в конце сентября. В данном случае я

руководствовался следующими соображениями. Если цена будет колебаться

между 9000 и 9500, то все опционы истекут бесполезными и я получу

прибыль в размере первоначально образованного кредита. Если цена упадёт

до 9000 или поднимется до 9500, то я закрою позиции и получу некоторую

прибыль за счёт того, что длинные опционы подорожают за счёт дельты

больше, чем короткие, ведь короткие опционы являются опционами вне

денег и дельта у них маленькая, в отличие от дельты длинных опционов,

которые у страйков 9000 и 9500 будут являться опционами в деньгах.

Время здесь, по идее, должно работать на меня, поскольку позиция

кредитовая. Временной распад длинных опционов, полагал я, должен сполна

компенсироваться временным распадом коротких опционов, которых вдвое

больше.

Примерно через две недели, 11 октября, при цене базового фьючерса 9160,

мой длинный колл-9250 стоил 420р. (цена покупателя), а длинный пут-9250

- 510р. (цена покупателя). Как видно, на длинном колле я потерял 70р.

(490  420), а на длинном путе  26р. (536  510), несмотря на то, что

мой длинный пут продвинулся в деньги примерно на 90р. Я бы не возражал

против такого развития событий, если бы мои короткие опционы подешевели

адекватно длинным. Однако мой короткий пут-9000 в этот момент стоил

418р. (цена продавца), а короткий колл-9500 стоил 324р. (цена продавца).

Итак, на коротких путах я потерял 28р. (2х(418  404)), а на коротких

коллах заработал 18р. (2х(333  324)). Итого убыток =  106р.

13 октября, при цене базового фьючерса 9180, мой длинный колл-9250 стоил

429р. (цена покупателя), а длинный пут-9250  499р. (цена покупателя).

Теперь на длинном колле я потерял 61р. (490  429), а на длинном путе -

37р. (536  499). Мой короткий пут-9000 стоил 397р. (цена продавца), а

короткий колл-9500 стоил 324р. (цена продавца). Итак, на коротких путах

я заработал 14р. (2х(404  397)), а на коротких коллах заработал 18р.

(2х(333  324)). Итого убыток =  66р.

Закончилось всё тем, что при падении цены до 9000р. я закрыл свои путы,

зафиксировав убыток (к сожалению, данные я не записал), а затем, при

росте цены до 9500, сделал то же самое со своими коллами.

Как видно, мои длинные опционы дешевели гораздо охотнее, чем короткие.

В первом случае (11 октября) длинный пут, который продвинулся в

деньги, подешевел, в то время как короткий пут, который продолжал

оставаться вне денег, подорожал! А ведь его дельта должна быть гораздо

меньше!

Итак, вопрос: есть ли какое-нибудь теоретическое объяснение тому, что

мои первоначальные рассуждения относительно перспектив данной позиции не

оправдались? Справедливости ради я должен заметить, что не последнюю

роль здесь сыграл спрэд покупателя-продавца, который усугубил мой

финансовый результат. И всё же, почему длинные опционы дешевели быстрее,

чем короткие? Может быть, если бы боковик продолжался дольше, всё

встало бы на свои места? Может быть, подразумеваемая волатильность

коротких опционов была выше? И ещё: когда базовый актив совершает

движение, а соответствующий опцион меняется в цене, как определить,

какая часть изменения цены приходится на дельту, а какая  на

подразумеваемую волатильность? (Иными словами, как здесь достоверно

определить значения дельты и веги?).

Читать далее...

LIci WP