Пол Кругман: Одиноко на самом верху в Федеральном резерве |
BERTRAMS/HET PAROOL - AMSTERDAM, NETHERLANDS/CARTOONARTS INTERNATIONAL/THE NEW YORK TIMES SYNDICATE
Одни считают последние шаги ФРС слишком робкими, другие что это путь к крушению западной цивилизации.
Предистория
Федеральная резервная система (ФРС) США 3 ноября предприняла необычный шаг – она объявила о намерениях к июню будущего года приобрести долговых обязательств американского Казначейства сразу на 600 млрд. долл. Это делается в надежде на то, что спрос на 30-летние облигации поднимет их в цене и приведет к снижению долгосрочных процентных ставок.
Долгосрочные процентные ставки могут побудить домовладельцев рефинансировать ипотеку, а корпорации – активнее инвестировать прибыли, что будет означать вброс столь необходимой ликвидности на рынки капитала.
На протяжении последних двух лет ФРС держала краткосрочные процентные ставки практически у нулевой отметки, чтобы стимулировать рост в США, но толку от этого было мало. Экономика переживала стагнацию, а безработица месяцами держалась в районе 9,6%.
Однако помимо снижения краткосрочных процентных ставок у ФРС мало инструментов для ускорения экономического роста, особенно если нет сопутствующих мер бюджетного стимулирования.
В этих условиях чуть ли не единственный вариант – валютная интервенция, о которой ФРС объявила 3 ноября, или, как выражаются экономисты, увеличение денежной массы.
Самым известным примером использования властями такой тактики является Япония, где в 2001–2006 годах правительство влило огромные суммы в экономику. Однако ситуация в стране улучшилась слабо – похоже, что она застряла в такой же экономической трясине, которой пытаются избежать американские официальные лица.
Начатый ФРС новый раунд увеличения денежной массы встретил осуждение со стороны критиков, которые опасаются, что он приведет к опасной инфляции в США.
К критикам присоединились официальные лица из азиатских и европейских стран, которые боятся, что их рынки будут затоплены иностранным капиталом, поскольку инвесторы ищут места с более высокими прибылями, а стоимость их валют возрастет, делая их товары менее конкурентоспособными по сравнению с американскими.
«США другими средствами делают то же самое, в чем они обвиняют Китай», – заявил министр финансов Германии Вольфганг Шойбле.
В то время как люди вроде меня считают последние шаги ФРС слишком робкими, есть большая группировка, которая полагает, что они скоро приведут к крушению западной цивилизации. Было довольно любопытно читать комментарии, которые последовали за решением ФРС закачать еще 600 млрд. долл. в экономику.
Возьмите, например, статью, опубликованную 5 ноября агентством Bloomberg. В ней инвестор Джим Роджерс, председатель совета директоров компании Rogers Holdings, утверждает, что увеличение денежной массы будет «ужасной катастрофой», а глава ФРС Бен Бернанке просто не разбирается в экономике. «Вся его интеллектуальная карьера основана на изучении того, как печатаются деньги, – заявил г-н Роджерс. – Дайте этому парню печатный станок, и он включит его так быстро, как только сможет».
Сторонники инфляционной политики, такие как г-н Роджерс, ошиблись насчет всех аспектов нынешнего экономического цикла (а еще они ошибались насчет предыдущего цикла и того, который был до него).
Но у них есть преданные последователи, а это означает, что придется преодолеть целую стену глупости, прежде чем удастся внести изменения в кредитно-денежную политику, которые на нынешнем этапе дают единственную надежду на оживление экономики США.
В последнее время разные люди часто спрашивали меня, что бы я сделал, окажись на месте г-на Бернанке, или как бы я поступил, если бы возглавлял ФРС. Это не одно и то же: г-н Бернанке – не диктатор. Есть факты, указывающие на то, что он был бы гораздо агрессивнее, если бы его не сдерживала необходимость получить согласие коллег. Я не знаю, что делал бы на его месте.
А вот если бы я возглавлял ФРС, то я сделал бы то, что предлагал японскому правительству в 1998 году: поддерживать довольно высокую инфляцию в течение продолжительного периода времени и приложить все силы для достижения этой цели. Как я уже говорил ранее, когда вы близки к нулю, уже не важно, сколько денег вы печатаете, если вы не пообещаете более высокую инфляцию.
Это означает, что ФРС нужно обеспечить пятипроцентную ежегодную инфляцию в течение следующих пяти лет или лучше даже поставить перед собой задачу добиться к 2015 году роста цен на 28% по сравнению с нынешним уровнем. Принципиально важно, что от этого курса нельзя отказываться, если экономика восстановится. Почему? Потому что его смысл в том, чтобы изменить ожидания, а это означает проведение политики роста цен.
Суровая правда заключается, конечно же, в том, что наши шансы добиться чего-нибудь подобного не выше, чем шансы на адекватное бюджетное стимулирование. По крайней мере в ближайшее время.
В лучшем случае ограниченное увеличение денежной массы, о котором только что объявили, окажет умеренный смягчающий эффект на текущие трудности страны. Возможно, мы придем к описанному мною решению, когда в США осознают, что мы оказались в ловушке ликвидности. Уже сейчас, несмотря на наше невежество, мысль о том, что наши дела идут хуже, чем у Японии, начинает проникать в наши головы (удивительно, сколько времени для этого нужно).
Но вряд ли это скоро случится. Независимая газета
| « Пред. запись — К дневнику — След. запись » | Страницы: [1] [Новые] |
