Комментарии:

В покупке: фьючерсы RTS-09.11, ED-09.11, GAZR-06.11, ROSN-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11 по 1,4046, ED-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы Si-09.11, GOLD-09.11, GMKR-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11.

Комментарии:

Считаем необходимым сейчас внимательно следить за ликвидностью, — говорил во вторник премьер. — Если нужно, то ЦБ и Минфин необходимый объем ликвидности на рынок добавят«.

Первая добавка была выдана в тот же день: 9 августа Минфин разместил на банковских депозитах 40 млрд руб., хотя обычно предлагает 10-20 млрд, а размещает еще меньше. Следующие порции (они раздаются по вторникам) будут вдвое больше. На следующих двух депозитных аукционах 16 и 23 августа Минфин разместит по 80 млрд руб., рассказал «Ведомостям» вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин.

Размещать свободные средства федерального бюджета на банковских депозитах Минфин начал в апреле 2008 г. Этот инструмент стал популярен у банков в кризис, позволив им брать недостающую ликвидность у государства. Рекорд был поставлен 22 сентября 2008 г., когда Минфин предложил 600 млрд руб., из которых банки взяли более 330 млрд.

С 2009 г. роль аукционов изменилась: они перестали быть средством поддержки банковского сектора, говорит чиновник Минфина, зато стали приносить постоянный доход: за 2008-2010 гг. бюджет заработал более 46 млрд руб. В 2008 г. банки заняли у государства 1,78 трлн руб., в 2009-м — 687 млрд, а в этом году — 607 млрд.

В начале июля банки не проявляли особого интереса к бюджетным деньгам: на первом аукционе из 10 млрд руб. банки не взяли ни рубля, на втором было востребовано только 3,5 млрд из 10 млрд руб. Спрос появился 19 июля, когда объем заявок вдвое превысил размер размещенных средств (20 млрд руб.), а еще через неделю разрыв был трехкратным.

На аукционе 9 августа спрос достиг почти 95 млрд руб., и Минфин разместил 40 млрд руб. до 21 декабря под 4,74% годовых.

«Это забота о стабильности рынков», — объясняет чиновник аппарата правительства: Минфин и ЦБ хотят предупредить нехватку денег.

Предпосылки для этого есть. Через покупку валюты с рынков ушел значительный объем ликвидности, отмечает аналитик «ВТБ капитала» Николай Подгузов. При этом ставки межбанковских кредитов во вторник подросли совсем незначительно, добавляет он, так что Минфин решил сыграть на опережение.

Сейчас депозитный аукцион Минфина может пользоваться спросом, говорится в обзоре «Траста», особенно в свете предстоящей уплаты крупных налогов (НДПИ и налога на прибыль, 25-го и 29-го числа соответственно).

Спрос на последнем аукционе был такой большой, потому что Минфин предложил очень выгодные условия — ставки на аналогичные по срокам инструменты приближались к 5%, отмечает Подгузов. Предложение Минфина выглядело выгодным, говорит директор департамента торговых операций на финансовых рынках Росбанка Борис Брук, на аукционе были замечены даже иностранные банки, готовые заимствовать дорогие рубли. Крупные банки решили запастись подушкой ликвидности в преддверии налогового периода, ведь напряженность на валютном рынке может к сентябрю поднять ставки МБК до 5,5%, говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай, а у небольших банков могли возникнуть некоторые проблемы с привлечением кредитов. В отличие от 2008 г. риск есть лишь для отдельных участников рынка и в краткосрочном периоде, согласен главный стратег по долговому рынку банка «Открытие» Евгений Воробьев.

Несмотря на происходящие события, ликвидность банковской системы остается адекватной, отмечает Брук.

Хорошо, что власть готова встречать кризис во всеоружии, говорит главный экономист «ВТБ капитала» Алексей Моисеев. В 2008 г. ситуацию подорвало именно отсутствие ликвидности, напоминает он: «Все кризисы не похожи друг на друга, но у всех первое последствие — проблемы с ликвидностью». Предоставление денег — хороший знак для рынка, было бы хуже, если бы ЦБ стал делать заявления об удержании рубля — это сразу бы перечеркнуло его усилия по установлению плавающего курса, заключает он. Ведомости

Комментарии:

Я открываюсь для смелых желаний. Мои желания исполнимы. Мои желания гармонируют с моими ценностями. Желания стимулируют во мне веру, изобретательность и трудолюбие. Желания пробуждают во мне творческий потенциал.

Творческий цикл начинается в тот момент, когда у вас появляется желание чего-то нового. Брэд Дженсен

Комментарии:

Объем отложенных первичных размещений акций в разных странах мира составил за период с начала года, по данным Dealogic, $42,1 млрд. Это на 8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Отказываться от выхода на биржу компании заставляет волатильность, связанная с новой фазой европейского долгового кризиса, которая длится уже несколько месяцев, а также долговые проблемы США, сообщает Financial Times. Обвал же на рынках в последние две недели и вовсе закрыл новым компаниям доступ на рынок, говорит Крэйг Коубен, начальник отдела европейских рынков акционерного капитала Bank of America Merrill Lynch.

Совокупный объем размещений составил в этом году $134 млрд, однако существенное ухудшение ситуации на рынках вряд ли позволит компаниям достичь прошлогоднего показателя — $281 млрд.

Даже то, что многим компаниям удалось разместиться, включая громкие сделки вроде крупнейшего в этом году IPO сырьевого трейдера Glencore ($59,3 млрд) и интернет-сети профессиональных контактов LinkedIn, акции которой выросли более чем на 100% в первый день торгов, не скрывает тот факт, что многие компании испытывают трудности с привлечением инвесторов, отмечают банкиры. Кроме того, акции многих компаний торгуются ниже цены размещения: например, у Glencore падение с 19 мая составило 26,4%. Капитализация мировых фондовых рынков сократилась с 26 июля на $7,8 трлн, инвесторы забирали деньги из многих фондов, сокращая тем самым потенциальный спрос на новые акции.

В США рынок IPO в этом году был достаточно оживленным, но на прошлой неделе, по данным брокерской компании Keefe, Bruyette & Woods, размещение общим оценочным объемом $4,2 млрд отложили 28 компаний. Неделей ранее были отменены IPO на $1,3 млрд.

IPO откладывают многие технологические компании, надеявшиеся заработать на волне интереса к интернету, которая позволила провести успешные размещения таким компаниям, как LinkedIn и сайт музыки Pandora. Впрочем, размещение акций сайта скидок Groupon (компания подала документы на IPO, которое может состояться в сентябре-октябре) переносить пока не планируется, сказал The Wall Street Journal человек, знакомый с ситуацией. Вместе с тем Калли Дэйвис, управляющий директор Credit Suisse Securities, который участвует в организации IPO Groupon и некоторых других технологических компаний, назвал последние события на фондовых рынках «ударом под дых».

Правительство США также отложило планы продать к августу-сентябрю еще часть из своего пакета в 26,5% General Motors, сказали WSJ люди, знакомые с планами минфина.

Из российских компаний IPO в апреле отложила «Евросеть» (компания не набрала заявок по желаемой цене, объяснила свое решение «волтильностью на рынках»). Также размещение отложили агрохолдинг Valinor, «Кокс», золотодобывающая «дочка» «Северстали» Nord Gold, Челябинский трубопрокатный завод (дважды), «Витал девелопмент», «Домодедово», не смогли заполнить книгу заявок «Вертолеты России». Основное объяснение — плохая рыночная конъюнктура и волатильность.

По подсчетам UFG Wealth Management, на первое полугодие 2011 г. планировалось 12 IPO российских компаний на зарубежных площадках общим объемом около $9,5 млрд, из них состоялась только половина на сумму $3,6 млрд.

У инвестбанков значительные списки компаний, планирующих IPO, но пока не снизится неопределенность относительно макроэкономической ситуации и рынки не успокоятся, «первичный рынок вряд ли заработает в полную силу», считает Алистер Уоррен, начальник отдела европейских рынков акционерного капитала Goldman Sachs. Ведомости

Комментарии:

Хакеры обрушили в среду сайт Гонконгской фондовой биржи, что привело к приостановке торгов акциями семи компаний и самого биржевого оператора, сообщает Financial Times. Атака не затронула систему обслуживания биржевых транзакций, однако лишила инвесторов возможности получать информацию о существенных фактах от эмитентов.

В частности, были приостановлены торги акциями китайской энергетической компании China Power International, азиатского авиаперевозчика Cathay Pacific и британского банка HSBC. Последний объявил сегодня о продаже своего американского бизнеса по обслуживанию кредитных карт компании Capital One Financial, а сам биржевой оператор незадолго до атаки должен был опубликовать полугодовой финансовый отчет.

Биржа известила регулятора и участников торгов об атаке, посоветовав последним пользоваться электронной доской на старой версии сайта для получения сообщений о существенных фактах от эмитентов до устранения неполадок. Извещение об атаке также было размещено в гонконгских деловых изданиях. Ведомости

Комментарии:

ГЛАВНОЕ

Экономическая нестабильность в Греции напрямую отразилась на рынке недвижимости Кипра, и жилье на острове неуклонно дешевеет.

Однако, несмотря на падение цен, на Кипре сокращаются и объемы продаж недвижимости. В июле 2011 года собственников сменили 605 объектов недвижимости на острове. Для сравнения: в то же время год назад было заключено 797 сделок. В целом, за первое полугодие количество продаж снизилось на 19,7% в годовом исчислении.

Продажи недвижимости на Кипре иностранцам также сокращаются. В июле нерезиденты приобрели всего 122 объекта, что на 26,9% меньше, чем год назад.

Представители Федерации застройщиков Кипра сообщают, что обороты в отрасли неуклонно снижаются, девелоперские компании замораживают свои проекты, а уровень безработицы быстро растет. Специалисты считают, что если немедленно не принять меры по выводу рынка недвижимости из кризиса, то негативное влияние строительного сектора на экономику страны окажется трагическим.

ЦИФРЫ

Средняя стоимость квартир в Боснии и Герцеговине, строительство которых началось в первой половине 2011 года, составила 1,43 тыс. марок (€733) за кв. м. Это на 9,8% меньше, чем в 2010 году.

По итогам второго квартала 2011 года жилье в Словакии подешевело в среднем на 0,6%. В годовом исчислении цены на недвижимость снизились на 2,9%, а по сравнению с пиковыми показателями 2008 года жилье в Словакии стоит на 19% дешевле.

Падают цены на жилье в Панаме. Несколько лет назад, во время жилищного бума, квартиры в Панаме продавались по цене $2-3 тыс. за квадратный метр. Сейчас апартаменты площадью 60-80 квадратных метров в современном жилом комплексе можно приобрести за $65-100 тыс.

В первой половине 2011 года в Эстонии было заключено более 14 000 сделок по продаже недвижимости. Это на 2,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

ВИЗЫ

С 1 августа соискатели визы в Канаду больше не могут получать паспорт с готовой визой в самом консульстве, а информация о его готовности не поступает по электронной почте. Все документы из консульства в обязательном порядке направляются в курьерскую службу Pony Express или Международную Организацию Миграции, откуда их, в свою очередь, направят соискателю.

Кроме того, Министерство по делам гражданства и иммиграции Канады официально объявило о запуске новой визовой программы по выдаче иностранным гражданам многократных виз на период до 10 лет. Данная практика будет широко применяться в отношении российских граждан, прежде всего бизнесменов, а также лиц, имеющих родственников, которые постоянно проживают в Канаде.

ВОКРУГ ТЕМЫ

Владелец холдинга «Русский стандарт», бизнесмен Рустам Тарико совершил самую крупную сделку с недвижимостью в Майами-Бич за последние пять лет. В апреле «водочный король» приобрел виллу в районе Star Island за &

Саудовский принц Алвалид бин Талаль подписал договор на строительство самого высокого здания в мире – километрового небоскреба. Стоимость контракта составляет около $1 млрд, в качестве застройщика выступит компания Bin Laden Group…

В Китае клонируют целый район Нью-Йорка – Манхэттен. Причем девелоперы собираются сделать его ведущим финансовым центром мира. На строительство потрачен уже $1 млрд и два года, но конца-края стройки пока не видно… Prian.ru

Комментарии:

Американские рынки завершили вчерашний день ростом после довольно волатильного дня. Основную поддержку рынку оказали новости с заседания ФРС о планах сохранить процентные ставки на минимальном уровне в течение двух лет. При этом комментариев об осуществлении дополнительных мер по поддержке экономики не последовало. На азиатских рынках сегодня наблюдается положительный тренд, однако, динамика более скромная по сравнению со вчерашним днем в США. Стоимость нефти вчера снижалась в течение дня, однако часть падения была отыграна на фоне новостей из США.

Российский рынок сегодня утром продолжит положительную динамику мировых фондовых рынков. Новости из США и Европы будут определять движение в течение дня. Говорить о завершении снижения на фондовых рынках, по нашему мнению, пока рано, учитывая сохраняющиеся экономические риски.

НОВОСТИ

Совет директоров Норникеля утвердил отчетность по МСФО за 2010 год

Магнит (MGNT) опубликовал операционные результаты за 7М11

Сбербанк (SBER) опубликовал сильные основные показатели за 7М11 по РСБУ Кит Финанс

Комментарии:

В покупке: фьючерсы RTS-09.11, GAZR-06.11 по 17796, ROSN-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы ED-09.11, Si-09.11, GOLD-09.11, GMKR-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11.

Комментарии:

Лишившись возможности использовать американские облигации в качестве безрискового залогового обеспечения займов для инвестирования в более высокодоходные активы, мировые финансовые рынки дрогнули. Несколько дней падения ведущих мировых индексов, особенно с учетом обещанных новых понижений рейтинга, способны стать началом больших потерь — в том числе снижения производства и падения мировой торговли.

Глобальная операция спасения государственного долга США пока терпит неудачу. Главные кредиторы США обещали не продавать облигации американского казначейства, выступив гарантами по крайней мере официальной части долга. Но правительствам «большой семерки» кроме слов нечего противопоставить очевидному факту: растущие процентные выплаты и программы экономии лишают экономики стимулов к росту.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал выкупать все потенциально плохие долги — не только греческие, но и испанские, а также итальянские облигации. Но будет ли «вертолет Трише», разбрасывающий деньги, летать так же высоко, как «вертолет Бернанке»? Первая покупка — на 200 млрд евро итальянских и на 60 млрд евро испанских бондов — впечатляет. В сумме $373 млрд — это больше половины всей второй программы количественного смягчения ФРС. Но аппетит приходит во время еды. С ЕЦБ теперь хотят получить ни много ни мало $1,4 трлн, т. е. практически объем всех плохо работающих долгов Испании и Италии. О том, что в результате этого разбрасывания денег европейские финансисты также могут лишиться высших рейтингов, не говоря уже об очевидных инфляционных последствиях, вслух предпочитают не говорить.

Более того, повторения операции спасения американской и мировой экономик по образцу 2008 г. почти в ультимативной форме вновь требуют от ФРС, которая всего лишь месяц назад торжественно обещала не прибегать к новым смягчениям. Конечно, ФРС может взять на баланс часть активов федеральных ипотечных корпораций Freddie Mac и Fannie Mae, с тем чтобы интервенциями сбить волну продаж. Но слишком сильно здесь не размахнешься — у рейтинговых агентств появится дополнительный повод напомнить американцам о том, что они умеют только жить за чужой счет, делать долги и печатать деньги.

Чудесные превращения долгов в звонкую монету центральными банками не решают главной проблемы: снижение американского рейтинга даже одним агентством серьезно размыло глобальную шкалу всех рисков. Мало кто сомневается, что принципиальное решение о снижении рейтингов уже принято другими агентствами — вопрос лишь в благовидном предлоге и времени его публикации. Оттого что плохие долги выкупают в безумных количествах центробанки, ни сами долги, ни плохие должники не исчезают. Лишь центральные банки безнадежно теряют свою репутацию, превращаясь в подручные печатные станки государства и рынков.

Глобальная валютно-кредитная система в любой момент может намертво зависнуть, не создав предварительно точку собственного восстановления. Перезагрузить систему может либо возврат к высшему рейтингу США, либо установление нового эквивалента.

Вероятность восстановления американского рейтинга в ближайшее время объективно ничтожна, даже если экономика США благополучно продолжит подъем. Решение Standard & Poors возникло не на пустом месте. Процедура повышения потолка американского госдолга проходила с очевидным игнорированием интересов почти всех кредиторов за исключением, может быть, Китая. Причем проходила она отнюдь не по президентскому сценарию.

В долгосрочной перспективе надежд на улучшение также мало, хотя теоретически у США есть шанс реализации технологического лидерства и роста экономики за счет повышения производительности труда, либерализации демографической политики. Но это дело небыстрое и результат не гарантирован.

Кто же сейчас возьмет на себя роль двигателя мирового спроса и экономического роста? Это может выясниться лишь в результате нового глобального кризиса и естественного отбора сильнейших экономик, способных предоставить миру свои валюты в качестве резервных. Все попытки обмануть логику мировых подъемов и кризисов рано или поздно заканчиваются неудачей. Ничего сверхъестественного — стандартная перезагрузка.

Для России во всей этой истории самое страшное — паника. Население должно понимать и твердо знать, что основа внешнего обмена России — ресурсы. Даже если доллар и евро в одночасье исчезнут, Россия в обмен на сырье сумеет получить от других стран все необходимое (из того, что сама не производит) для жизни и здоровья граждан.

Ведомости

Комментарии:

Сравнение, которое соблазняет банкиров с Уолл-стрит своей простотой: 2011-й — это повторение 2008-го. История финансового шторма снова повторяется. «Ощущение дежавю настолько сильное, что уже тошнит», — бросает на ходу управляющий большим фондом, готовясь к бурному трудовому дню.

У тех, кто уверен, что «2011» это сиквел «2008», есть теперь и полагающийся в сиквелах повтор переломного момента. В 2008-м таким моментом было банкротство Lehman Brothers, теперь эту роль играет снижение кредитного рейтинга США. И при таком взгляде действительно сравнивать день сегодняшний с событиями трехлетней давности легко и просто. По крайней мере, в понедельник инвесторы в Азии, Европе и США выглядели напуганными ровно так же, как три года назад.

Падение вчера прервалось, да и сама распродажа на рынках — недостаточное доказательство того, что история повторяется. Тут нужно вспомнить классическую фразу, с которой начинаются все инвестиционные пузыри: «На этот раз все будет иначе». Банкиры, инвесторы и менеджеры, рассматривающие текущие проблемы через призму событий 2008 г., рискуют неверно оценить ситуацию, сложившуюся в мировой экономике.

У нынешних событий есть три фундаментальных отличия от финансового кризиса трехлетней давности.

Начнем с самого очевидного: у этих событий абсолютно разные причины. Пожар кризиса 2008 г. распространялся снизу вверх. Началось все с неоправданного оптимизма покупателей жилья, перекинулось на рынки благодаря уоллстритовским мастерам красивой упаковки плохих активов, которым помогли рейтинговые агентства, и закончилось заражением всей мировой экономики. К спаду привел провал финансового сектора.

Сейчас же проблемы, напротив, идут сверху вниз. Правительства оказались не способны навести порядок в собственных домах, стимулировать свои экономики и утратили доверие делового и финансового сообщества. Из-за этого резко сократились расходы и инвестиции в частном секторе. Образовался порочный круг негативных сигналов, приведший к росту безработицы и застою в экономике. Рынки и банки на этот раз жертвы, а не преступники.

Второе отличие еще важнее: во время экономического подъема 2007-2008 гг. финансовые компании и домохозяйства наслаждались дешевыми кредитами. Когда пузырь лопнул, нехватка средств и попытки компаний и граждан снизить долговую нагрузку привели к резкому спаду. Сейчас проблема прямо противоположна тому, что было в преддверии краха-2008. Экономический застой заставляет всех копить деньги и освобождаться от долгов. Итог — хилый рост инвестиций и потребления.

Третье, последнее, отличие является прямым следствием первых двух. У катастрофы 2008 г., учитывая ее причины, было простое, хотя и болезненное решение. Властям пришлось вмешаться, чтобы обеспечить систему деньгами с помощью снижения процентной ставки, финансовой помощи банкам и вбросу денег в экономику.

Чиновники ФРС в то время называли это операцией «Шок и трепет». Метод совсем не дешев: власти разных стран влили в оборот около $1 трлн. Эти действия еще и несправедливы по отношению к налогоплательщикам, которым пришлось платить за чужие прегрешения. Но благодаря щедрости государств депрессии глобального масштаба удалось избежать.

Сегодня такого решения в меню уже нет. Напряженность вызвана не дефицитом ликвидности — американским компаниям некуда девать наличность. Недавно Bank of New York попробовал пойти на беспрецедентный шаг и начать брать комиссию за открытие больших депозитов. Настоящая беда — в хронической нехватке доверия в финансовой сфере и отсутствии веры в способность правительств перезапустить экономический рост. Если вам требуются доказательства, взгляните на кровеносную систему перераспределения ресурсов — рынок межбанковских кредитов. Или спросите экспертов Standard & Poors или покупателей итальянских и испанских облигаций, верят ли они в то, что политики способны вычистить авгиевы конюшни в своих странах.

Специфическая природа текущего кризиса означает, что применение методов, сработавших в прошлый кризис, на этот раз не принесет облегчения. Бессмысленны требования к монетарным властям провести новые интервенции, в том числе в форме вброса ликвидности (т. е. третьего раунда «количественного смягчения») ФРС или Европейским центробанком. Это мода 2008 г.

Нескольких новых миллиардов, отчеканенных Дядей Сэмом или его франкфуртским родственником, явно недостаточно, чтобы убедить нервных инвесторов вернуться на рынок. В 2011 г. финансовый мир уже не может ждать подачек в приемных президентов и премьер-министров. Чтобы выбраться из нынешнего тупика, рынкам придется положиться на свои внутренние ресурсы или же ждать, пока политики предпримут радикальные шаги, чтобы подстегнуть экономический рост.

Рыночное решение не кажется совсем уж невозможным. В какой-то момент активы подешевеют настолько, что и у компаний, и у инвесторов снова проснется жажда жизни. Уоррен Баффетт как-то написал своим акционерам, что самые лучшие приобретения его управляющие делали в разгар опасений по поводу каких-либо глобальных потрясений.

Другой вариант — надеяться, что американские и европейские политики проведут налоговые реформы и либерализуют рынки труда, что оживит спрос и перезапустит инвестиционный рост. Но даже если они отважатся на эти шаги, это займет время.

Как часто бывает, прошлое кажется проще настоящего. Сегодня все сложно. Реальность такова, что в отличие от 2008 г. деньги государства не помогут успокоить бурю.

WSJ, 9.08.2011 Автор — редактор отдела «Деньги и инвестиции» The Wall Street Journal Ведомости

Комментарии:

Я  свободный и счастливый человек. Я свободно выбираю свои мысли, действия и цели. Свобода безопасна. Я нахожу поддержку в своих убеждениях. Каждый этап моей жизни  прекрасен.

Любое действие, совершенное с позитивным ожиданием успеха, ведет к еще большему успеху. Брэд Дженсен

Комментарии:

Налогоплательщики, применяющие УСН, а также плательщики ЕСХН обязаны заверять Книгу учета доходов и расходов в ИФНС, указав Минфин в письме от 20.07.11 № 03-11-11/189.

Интересно, что в письме от 03.02.10 № ШС-22-3/84 Минфин указывал на то, что ИФНС не вправе требовать от налогоплательщиков, применяющих УСН и ЕСХН, обязательного представления Книг учета доходов и расходов для заверения.

Комментарии:

Согласно постановлению Правительства РФ от 20.07.11 № 581, принято решение о переносе в 2012 году следующих выходных дней:

• с воскресенья 11 марта на пятницу 9 марта;

• с субботы 28 апреля на понедельник 30 апреля;

• с субботы 9 июня на понедельник 11 июня;

• с субботы 29 декабря на понедельник 31 декабря.

Комментарии:

Депутаты Госдумы не советуют согражданам избавляться от долларов и вообще предпринимать какие-либо резкие шаги, связанные с обменом валюты на фоне падения мировых индексов. Ситуация в США в конечном итоге приведет к укреплению рубля, заявил глава думского комитета по экономической политике и предпринимательству Евгений Федоров. По его мнению, простым гражданам стоит спокойно относиться к ситуации, это «вопрос геополитики и большой экономики» и «скакать из рубля в доллар» нет смысла.

Доллар был и остается главной мировой валютой и ситуация стабилизируется через некоторое время, уверен председатель комитета по финансовому рынку Владислав Резник. Он считает, что снижение кредитного рейтинга США не окажет существенного воздействия на мировую экономику. Тем, кто держит вклады в долларах, не стоит совершать резких действий, поскольку текущие колебания курса — спекулятивные, сказал Резник. Он советует хранить средства в той валюте, которой пользуешься повседневно. Ведомости

Комментарии:

Вчера рынки продолжили отыгрывать новость о снижении рейтинга США и опасения о замедлении темпов роста мировой экономики. Инвесторы продавали акции, предпочитая менее рисковые активы. Американские индексы снизились по итогам дня на 5.6-7%, при этом хуже других выглядели акции финансового сектора в ожидании понижения рейтингов крупнейших финансовых компаний США агентством S&P вслед за пересмотром государственного рейтинга. Объявление о понижении рейтингов Fannie Mae и Freddie Mac до «АА+» с «ААА» появилось уже после завершения торгов. При этом в виде качественных активов игроки предпочли покупать золото и американские казначейские облигации, несмотря на последние рейтинговые изменения. Сегодня в Азии продолжается снижение, однако на отдельных рынках негативное движение приостановилось. Стоимость нефти вчера упала на 6%, сегодня снижение котировок составляет порядка 2%.

Российский рынок начнет день в минусе, продолжая отыгрывать негативный настрой на мировых площадках. Вчера лучше других выглядели акции золотодобывающих компаний, и сегодня эти же активы могут выступить в качестве защитных, т.к. стоимость унции золота превысила уже $1750. Инвесторы будут ждать заседания ФРС, после чего может последовать отскок на биржах, однако пока отрицательная динамика сохраняется. Кит Финанс

Комментарии:

В покупке: фьючерсы RTS-09.11 по 170385, GAZR-06.11, ROSN-09.11, SBRF-09.11, VTBR-09.11, LKOH-09.11. В продаже: фьючерсы Eu-09.11. Вне рынка: акции ВТБ, Роснефть, СевСт-ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, РусГидро, Сбербанк, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС и фьючерсы ED-09.11, Si-09.11, GOLD-09.11, GMKR-09.11.

Комментарии:

Сегодня состоится заседание Федеральной резервной системы США (ФРС). Инвесторы надеются услышать от председателя ФРС Бена Бернанке слова о поддержке — экономики, падающих рынков; есть надежда, что он объявит третий раунд количественного смягчения. Хотя и второй раунд себя не оправдал.

В августе 2010 г. на ежегодной конференции ФРС в Джексон-Хоул Бернанке дал понять, что планирует снова начать скупку ценных бумаг, чтобы еще больше снизить долгосрочные процентные ставки и стимулировать экономику и рынок труда. К тому моменту деловая активность в США, возродившаяся было после кризиса, стала затухать, безработица держалась на высоком уровне, а фондовые рынки рухнули из-за долгового кризиса в Европе.

Первый раунд количественного смягчения ФРС начала в ноябре 2008 г., затем программа была расширена. К весне 2010 г. ФРС выкупила казначейских и ипотечных облигаций на $2,3 трлн. У инвесторов и компаний появилась уверенность, а низкие ставки помогли экономике ожить: в I квартале 2010 г. рост ВВП составил 3,9% в годовом исчислении, во втором — 3,8%.

Августовское заявление Бернанке снова ободрило рынки: доходности казначейских облигаций поползли вниз, а котировки акций — вверх.

3 ноября ФРС официально объявила, что выкупит за восемь месяцев казначейских облигаций еще на $600 млрд. На следующий день индекс S&P 500 подскочил на 1,9%, преодолев отметку 1200 пунктов. 29 апреля индекс достиг послекризисного максимума — 1363,61 пункта (+13,8%).

Но экономике второй раунд количественного смягчения не помог: рост ВВП замедлился до 0,4% в I квартале и до 1,3% — во II квартале 2011 г. (см. график). В апреле ФРС снизила прогноз роста в этом году (3,9%) до 3,3%, а в июне — до 2,9%.

Безработица, правда, за период действия программы снизилась — с 9,6% в октябре до 9,1% в июле. А вот финансовые достижения второго раунда уже сошли на нет: S&P 500 в прошлый четверг, через месяц после окончания программы, опустился ниже 1200 пунктов.

Бесполезная растрата

Конгресс и ФРС за три года выдали на стимулирование экономики около $5,3 трлн — и почти ничего от этого не получили, заявил в июле во время выступления Бернанке в конгрессе Рон Пол, председатель подкомитета по денежной политике палаты представителей. «Национальный долг вырос на $5,1 трлн, реальный ВВП — менее чем на 1%, более 7 млн человек не имеют работы, а среднее время без нее выросло с 17 до почти 40 недель… Деньги пошли на покупку плохих активов, спасение банков и компаний. Они не пошли потребителям, которые потеряли работу, дома и ипотеку», — возмущался Пол.

Второй раунд смягчения был обречен с самого начала, считает Пол Марсон, главный экономист швейцарского банка Lombard Odier.

Количественное смягчение хорошо работает, когда из-за проблем с ликвидностью нужны дополнительные деньги, например если вкладчики пытаются забрать депозиты, говорит Марсон: в 2008-2009 гг. как раз и был дефицит ликвидности. Первый раунд количественного смягчения помог решить эту проблему. Но когда ФРС опустила процентные ставки до нуля и снизила доходность казначейских облигаций до рекордной, скорость обращения денег уменьшилась, деловая активность снизилась, поэтому оживления экономики и не произошло, объясняет Марсон.

Свидетельство того, что вбрасываемые центробанком деньги не идут на инвестиции, производство и кредит, — огромный объем свободных средств на депозитах. С начала года он вырос на 83%, или $890 млрд, до $1,98 трлн, тогда как розничное кредитование — на 0,2% ($1,7 млрд), а коммерческое — на 3,8% ($46,1 млрд). А избыточные резервы банков (т. е. размещенные в ФРС сверх обязательных) выросли с $799 млрд в конце 2008 г. до $1,635 трлн в июле 2011 г.

«ФРС надеялась, что второй раунд количественного смягчения приведет к росту цен на активы (особенно акции), повысит благосостояние и в конце концов — спрос и производство, но наш расчет показывает: чтобы обеспечить реальный рост ВВП на 1%, акции должны вырасти на 40%. Так что успеха в данном случае не добиться. К тому же люди увеличивают расходы, когда считают рост благосостояния постоянным, а этого нельзя сказать, когда фондовый рынок так волатилен», — говорит Марсон. Количественное смягчение оказало некоторый положительный эффект, снизив курс доллара, но экспорт составляет относительно небольшую долю американской экономики, отмечает он.

В поисках выхода

Решиться на третий раунд количественного смягчения ФРС будет сложнее, полагает Пол Дэйлз, старший экономист по США Capital Economics: «Замедление роста экономики дает основания для нового стимулирования, но есть отличие от прошлого лета — инфляционная картина». Базовая инфляция, на которую ориентируется ФРС, год назад была около 1%, сейчас — 1,5%.

Увеличение денежной массы приведет к ускорению инфляции, уверен Марк Мобиус, управляющий директор Templeton Asset Management, а третий раунд количественного смягчения будет отличаться еще и тем, что начнется после снижения кредитного рейтинга США и инвесторы могут не захотеть вкладывать новые деньги в казначейские облигации.

Количественное смягчение не устраняет основную причину кризиса — в мировой системе слишком много долга, считает Тим Прайс, директор по инвестициям британской PFP Wealth Management: «Нельзя решить проблему избытка долга, попросту манипулируя его ценой, а именно это делает количественное смягчение».

Нужно избавляться от долга путем списания его части и обмена на акции, считает Марсон; политики и регуляторы должны начать упорядоченный процесс переноса убытков на тех агентов, кто предоставлял заемные средства, чтобы безответственный кредитный бум продолжался. «Политика дает результат, когда устраняет барьеры и препятствия, а дополнительная ликвидность не устранит препятствия, возникшие из-за избытка долгов», — говорит он.

Мобиус тоже видит выход не в мерах поддержки от ФРС, а в решительности политиков. «Правительства США и других проблемных стран должны радикально упростить налоговую систему, в особенности для малого и среднего бизнеса, а также физлиц, снизить для них налоги и отменить огромное количество законов, мешающих бизнесу и инвестициям. Только так можно решить долговую проблему в долгосрочной перспективе», — заключает инвестор. Ведомости

Комментарии:

Необходимо охладить пыл самых пессимистичных комментаторов в блогосфере и СМИ, вещающих об огромных потерях от «краха» США и требующих немедленных действий, не понимая, какие действия нужны. Даже если США продолжат дальнейший спуск по рейтинговой шкале, этот процесс займет годы — у всех будет время осмыслить положение. На сегодняшний день речь о том, что рейтинговое агентство S&P, впервые за десятилетия, снизило кредитный рейтинг США на одну ступень c AAA до АА+ (промежуточной рейтинговой категории ААА- не существует) с сохранением негативного прогноза. Это событие, конечно, вызвало бурную реакцию рынков. Но это событие ожидаемое и имеющее понятные, часто технические последствия.

На отрезке в несколько дней и недель неизбежна цепная реакция. В рейтинговой индустрии принята практика «суверенного потолка», в соответствии с которой рейтинг эмитента (корпоративного и муниципального) не может быть выше суверенного рейтинга страны. Если правило будет соблюдено (агентство объявило, что рейтинги будут пересматриваться индивидуально), то под снижение попадут квазисуверенные эмитенты, 11 американских штатов и четыре частные корпорации с рейтингом ААА. Скорее всего, снижения рейтинга затронут финансовые институты, компании, а возможно, и государства, зависимые от качества государственного кредита. Процесс уже начался: ипотечные корпорации Freddie Mac и Fannie Mae получили черную метку вчера вечером.

Напомним также и о том, что два из трех рейтинговых агентств (Moodys, Fitch) пока сохраняют для США наивысший рейтинг. Нужно, впрочем, признать, что шагов с их стороны можно ожидать на очень коротком горизонте. В прошлом, когда одно из агентств снижало рейтинги Австралии, Ирландии, Италии, Канады и Японии с ААА до АА+ (или аналога в шкале Moodys), то разница в оценках сохранялась не более полугода.

Ложные страхи

Повлияет ли снижение рейтинга США на сохранность резервов российского государства? Действительно, вопрос уровня рейтинга суверенных эмитентов в первую очередь важен для инвесторов, у которых требования к надежности и ликвидности превалируют над доходностью: страховых компаний, специализирующихся на страховании имущества и здоровья, фондов денежного рынка, а в глобальном контексте — центральных банков и минфинов, в том числе и российских, на которые возложена функция управления резервами. В России это международные резервы (прерогатива ЦБ РФ), резервный фонд и фонд национального благосостояния (в совместном ведении Центробанка и Минфина).

Не следует повторять ошибки лета 2008 г., когда в блогосфере и СМИ многие били тревогу в связи с тем, что российские резервы были «преступно» вложены в терявшие стоимость ипотечные бумаги США. На самом деле вложений в такие бумаги было немного, они были короткими и после национализации агентств правительством США по ним была даже получена прибыль. Потери были не по тем бумагам, которые были в российских портфелях.

В настоящий момент средства резервного фонда полностью, а средства фонда национального благосостояния на 90% могут инвестироваться в ценные бумаги иностранных государств с рейтингом не меньше чем АА-. Срок погашения облигаций — от трех месяцев до трех лет (исключение — срок погашения до года для облигаций Испании с рейтингом АА и погашение до пяти лет для облигаций Великобритании). Валютная структура фондов должна поддерживаться в соотношении 45% долларов, 45% евро и 10% фунтов стерлингов. В составе валютных резервов — международные резервы за вычетом золота (около 8%) и двух видов резервных счетов в МВФ (еще около 2%) — структура инвестиций несколько иная: 47% — доллары США, 41% — евро, 9% — фунты стерлингов, около 2% — японские иены и 1% — канадские доллары. Согласно недавним заявлениям руководства российского Центробанка, вскоре в портфель будут включены активы в австралийских долларах в объеме примерно в 1%. Требования к рейтингам ценных бумаг такие же, как у фонда национального благосостояния, но срок погашения не более одного года, так как ликвидность для ЦБ имеет не менее важное значение, чем надежность.

Вместе с тем нельзя отрицать, что реинвестирование резервов будет более проблемным. В новых реалиях требования к кредитному качеству вступают в противоречие с поддержанием валютной структуры резервов. Структура суверенного, корпоративного и банковского долга России, а также структура внешней торговли требуют поддержания высокой доли долларовых активов в российских резервах. При этом в рейтинговых категориях от AAA до АА- мало юрисдикций с достаточно емкими и ликвидными рынками госдолга, особенно в долларах США. Толку от резких движений будет немного — массовые закупки высококачественных активов на маленьких рынках могут сбить доходности до неприемлемо низких уровней. Одновременно поддержка уровня долларовой составляющей потребует использования свопов и иных деривативов в дополнение к качественным облигациям в других валютах. Такие действия будет достаточно трудно объяснить руководству страны и общественному мнению, да и возникающие риски контрагентов только добавят головной боли управляющим — от сохранения на какое-то время существенной доли резервов в бумагах качества АА+ будет куда меньше ущерба, чем от поспешного изменения их структуры.

Подлинные вызовы

На коротком временном отрезке за сохранение российских активов, скорее всего, можно не беспокоиться, а вот в среднесрочной перспективе желательно оценить адекватность сложившейся системы управления резервами новой реальности мирового рынка долговых инструментов. Для международных резервов вполне обсуждаемо добавление облигаций других стран с рейтингом ААА и неизбежное увеличение доли экзотических валют и фунта стерлингов, а также повышение запасов золота в слитках. Резервный фонд сейчас управляется значительно более консервативно, чем допускается постановлением правительства. Минфин запретил инвестиции в обязательства квазигосударственных эмитентов (вроде ипотечных банков и национальных банков развития) и межгосударственных банков развития — вполне возможно, что для разумной диверсификации и повышения доходности нужно открыть лимиты на такие инвестиции. Наконец, для вложения средств фонда национального благосостояния нужно обсудить адекватность сроков (непонятно, почему они должны быть такими же, как для краткосрочного по своей природе резервного фонда) — возможно, следует удлинить сроки вложений, расширить валютную структуру, разрешить вложения в высококачественные корпоративные облигации в определенных объемах. Известные качеством управления своими долгосрочными суверенными фондами Норвегия, Сингапур да и близкий нам Казахстан допускают вложения средств своих долгосрочных портфелей в качественные корпоративные бумаги и даже наиболее ликвидные акции (что очевидно более рискованное и спорное вложение), а также привлекают к управлению на конкурсной основе лучшие международные управляющие компании (что тоже можно и нужно обсуждать). Соответствие политики государственных заимствований и контроля за объемами частных займов политике и практике формирования резервов ЦБ и Минфином также заслуживает всестороннего обсуждения.

В последние 15 лет управление золотовалютными резервами России и созданным уже в 2000-е стабфондом и наследовавшими ему фондом национального благосостояния и резервным фондом проводилось не без излишнего (и как оказалось, разумного) консерватизма, но в соответствии с лучшей мировой практикой. Это одна из немногих сфер, где профессионализм и качество решений российских официальных лиц не вызывают особых нареканий. Желательно, чтобы государственная политика в этой области была адекватной реалиям мировой ситуации и интересам сохранности российских резервов, а нынешняя ситуация требует аккуратных и взвешенных решений для достижения этой цели. Автор — старший аналитик по долговым рынкам «Уралсиб кэпитал» Ведомости

Комментарии:

Мне нравится моя работа. Я горжусь своей работой. Я всегда занимаюсь полезным и интересным делом. Работая, я проявляю свои лучшие качества. Я добиваюсь прекрасных результатов во всех делах. Я с радостью познаю себя и свои способности.

Знаете ли вы хотя бы одного человека, который достиг успеха, делая работу, которую ненавидит? Лично я не знаю. Один из ключей к успеху  сделать то, чем вы занимаетесь, тем, чем вы любите. Энтони Роббинс

Комментарии:

В экономической теории существует несколько так называемых поколений моделей валютных кризисов. Первое поколение, родоначальником которого является Пол Кругман, связывает кризис с наличием серьезных несогласованностей в денежной и валютной политике. К примеру, страна пытается одновременно поддерживать стабильный курс национальной валюты и увеличивать кредитование экономики. Но при фиксированном курсе валюты и темпах роста экономики спрос на национальную валюту ограничен. Излишки предложения обмениваются на иностранную. Механизм может быть либо прямой (через валютный рынок), либо опосредованный (через увеличение дефицита торгового баланса). По этой модели, кстати, развивался текущий валютный кризис в Белоруссии: темпы роста кредитования превышали возможности экономики по их абсорбции и в результате случилось то, что случилось.

Одним из вариантов такой модели является модель со встроенным долговым кризисом. Государство расширяет финансовую поддержку экономики не за счет ее кредитования, а за счет государственных расходов, оплачиваемых через иностранные заимствования. В результате растет пирамида долга, которая в конце концов обваливает валюту. Это хорошо знакомый нам сценарий российского кризиса 1998 г.

Второе поколение моделей — это когда несогласованности в денежной и валютной политике нет, но проводимая политика не оптимальна с какой-либо другой точки зрения. В этом случае спекулятивная атака на валюту способна спровоцировать правительство на изменение режима политики. Классический пример — это ситуация в Англии в 1992 г. Тогда, как известно, Джордж Сорос обвалил английский фунт. В принципе, политика Банка Англии в тот момент не была противоречивой и курс фунта мог бы оставаться неизменным. Но после девальвации в стране резко ускорился экономический рост и снизилась безработица. То есть девальвация была стране выгодна. Именно расчет на это и считается в моделях второго поколения причиной для спекулятивной атаки.

Наконец, есть третье поколение моделей, описывающих азиатский кризис 1997-1998 гг. и связывающих валютные кризисы с надуванием пузырей на рынках частных активов, к примеру фондовом или рынке недвижимости.

В условиях плавающих курсов или, наоборот, единых для многих стран валют собственно валютные кризисы ушли в прошлое, но, судя по тому, что происходит в мире в последнее время, они сменились долговыми. Кризис в Греции в этом смысле до боли напоминает то, что происходило в России в середине 1990-х гг., глобальная экономика перегружена долгами. Быстрого решения нет, если не прибегнуть к какому-либо из способов перераспределения средств от кредиторов к должникам, т. е., проще говоря, к дефолтам, частичным дефолтам или инфляции.

А вот с Италией или Испанией, на мой взгляд, все сложнее. В принципе, ситуация в этих странах довольно устойчива: в Испании сравнительно большой дефицит (около 6% ВВП), но небольшой долг (около 65% ВВП). В Италии большой долг (120% ВВП), но дефицит относительно небольшой (4% ВВП) и в значительной степени связан с процентными платежами. Основная проблема этих стран в другом — в слабом экономическом росте и высокой безработице. Обе эти страны в последнее время подвергаются атакам спекулянтов, причем атаки усилились, когда был фактически решен вопрос о реструктуризации долга Греции. В связи с этим кризис еврозоны начинает напоминать кризис европейской монетарной системы 20-летней давности. Инвесторы понимают, что правительствам периферии еврозоны может быть выгодно отказаться от бюджетной экономии, а это возможно в случае реструктуризации долга, поэтому растут ожидания реструктуризации, растут процентные ставки, растет долговая нагрузка стран, процесс становится необратимым.

Чем закончится вся эта история — массовой реструктуризацией долгов и чисткой банковских систем в значительной части Европы или быстрым расширением размера и полномочий фонда финансовой стабильности, который сможет законсервировать ситуацию, — пока не понятно. Но очевидно, что промедление европейских политиков толкает ситуацию в сторону первого сценария. Ведомости