Долги Норникеля понизили рейтинг от Standard & Poor's

Публикация финансовых результатов "Норильского" никеля за 2010 год откладывается. По сообщениям прессы о недостаточном объеме доступных ДС в Trafigura, поступление ДС могло и не состояться. В данном случае, для учета сделки в финансовой отчетности необходимо дебетовать другой активный счет. Возможно, компания и аудиторы обсуждают следующие моменты: (a) какую информацию по этому активу необходимо раскрывать; (b) раскрытие информации о неоплате и прочих рисках, связанных с активом; и (c) стоимость, по которой будет учтен актив. Согласно МСФО, актив должен воплощать будущую экономическую выгоду, обеспечивающую способность создавать прирост денежных средств, и, если такая выгода находится под вопросом, может потребоваться детальное раскрытие информации о рисках.

Отчетность прояснит продажу ОГК-3. Инвесторов может заинтересовать структура сделки обмена акций ОГК-3. Норникель принял предложение обменять свои 79.2% в ОГК на миноритарный пакет в Интер РАО после публикации результатов за 2010 г. Эту сделку 14 июля должен рассмотреть арбитражный суд, поскольку Русал подал иск о признании сделки недействительной.


Подтверждаем рекомендацию ниже рынка. Мы считаем Норникель относительно переоцененным, и, учитывая, что второй выкуп, вероятно, закончится уже в конце лета, акции компании, скорее всего, начнут отставать от рынка.
 

ОАО ГМК Норильский никель в 2011 году провело вторую стадию выкупа собственных акций (buyback). В результате было приобретено ценных бумаг на сумму 1,2 млрд долларов, заявил гендиректор компании Владимир Стржалковский в интервью Bloomberg. Около половины объема выкуплено", - отметил Владимир Стржалковский.

По рыночным ценам на момент объявления buyback (5 апреля) $1,2 млрд соответствовали около 2,3% акций Норникеля. Таким образом, дочка Норникеля, Corbiere Holdings, которая на первом этапе buyback приобрела 6,85% акций ГМК (за $3,29 млрд), могла довести свою долю до 8%, докупив около 1,15% акций.

Владимир Стржалковский, отвечая на вопрос о возможности объявления нового buyback до конца года, не исключил этого. По его мнению, если компания накопила существенные объемы наличных средств и не готова увеличивать capex, скупка акций может быть оправдана.

Арбитражный суд Красноярского края рассмотрит иски ОК Русал по сделке ОАО ГМК Норильский никель" и Trafigura, а также по buyback акций ГМК.

Уже состоялось предварительное судебное заседание по исковым заявлениям алюминиевой компании. К участию в деле в качестве соответчиков привлечены ООО Кольская горно-металлургическая компания, ОАО Норильский горно-металлургический комбинат им.А.П.Завенягина (входят в Норникель).

Ранее Русал подал три иска в Арбитражный суд Красноярского края. В первом он оспаривает buy back (обратный выкуп акций) "Норникеля" и просит признать недействительной публичную оферту Corbiere Holdings (дочерняя компания Норильского никеля) о приобретении до 6,2% акций ГМК по цене 252 долл. за акцию, или 25,2 долл. за американскую депозитарную расписку (ADR).


[текст сокращен]
 

Негативный прогноз отражает наше мнение о том, что сохраняющиеся стратегические разногласия между двумя крупнейшими акционерами Норильского никеля - компаниями Интеррос и Русал - могут оказывать давление на финансовую политику, менеджмент и стратегическое направление развития Норильского никеля", - отмечается в пресс-релизе S&P.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poors поместила рейтинги "Норильского никеля" в список CreditWatch после того, как Норильский никель направил официальное предложение ОК РУСАЛ о выкупе 25% своих акций за 12 млрд долл. Когда срок этого предложения истек 11 февраля 2011 г., Норильский никель объявил о новом предложении о выкупе 20% своих акций за 12,8 млрд долл.; срок этого предложения истек 4 марта 2011 г. 11 марта 2011 г. на внеочередном общем собрании акционеров был избран новый состав совета директоров. Александр Волошин, независимый кандидат, выдвинутый РУСАЛом, был избран на должность председателя совета директоров. Тем не менее, на наш взгляд, результаты избрания совета директоров представляют собой лишь временное урегулирование проблемы.

Standard & Poors сомневается в том, что оно сможет в полной мере разрешить фундаментальные разногласия между мнениями акционеров о стратегии и финансовой политике Норильского никеля. После двух предложений, сделанных "РУСАЛу", мы оцениваем финансовую политику Норильского никеля как более агрессивную, чем ранее. В частности, в апреле 2011 г. Норильский никель объявил о новом выкупе акций на сумму 1,2 млрд долл. (помимо сделки по выкупу собственных акций на сумму 3,3 млрд долл., завершенной в 2011 г.), а другой акционер Норильского никеля, компания Интеррос, публично заявила о том, что помимо этого могут быть выплачены дивиденды. На наш взгляд, сохраняющиеся разногласия между акционерами могут оказывать дальнейшее давление на финансовую политику и стратегию Норильского никеля и требовать значительного внимания со стороны руководства. Это обстоятельство является основной причиной, обусловливающей негативный прогноз.

Standard & Poors полагает, что показатели прибыли и денежного потока Норильского никеля в 2010 г. повысились после спада в 2009 г. вследствие высоких цен на основную продукцию группы. За год, завершившийся 30 июня 2010 г., Норильский никель сгенерировал EBITDA в размере 6,4 млрд долл. и значительную положительную величину свободного операционного денежного потока (FOCF) в размере 3,3 млрд долл. По состоянию на 30 июня 2010 г. скорректированный долг составлял 4,1 млрд долл. Несмотря на то, что финансовые показатели за полный 2010 г. еще не опубликованы, что к концу 2010 г. указанный в отчетности объем денежных средств Норильского никеля превышал объем долга. При расчете скорректированного долга мы не вычитаем избыточные денежные средства, поскольку часть денежных средств находилась на уровне дочерней компании "ОГК-3" (нет рейтинга S&P), недавно выведенной из состава группы, и может быть не полностью доступна для выплаты долга группы. В публикуемой финансовой отчетности группы не раскрывается, какая часть денежных средств принадлежит материнской компании.

По итогам 2010 г. отношение FFO / скорректированный долг останется очень высоким - выше 1,5 раз. Насколько мы понимаем, из общей суммы в 4,5 млрд долл., израсходованной на выкуп собственных акций в 2011 г., около 3,5 млрд долл. компенсируется продажей аналогичного пакета казначейских акций Норильского никеля компании Trafigura Beheer B.V. (нет рейтинга S&P). Негативный прогноз отражает мнение Standard & Poors сомневается о том, что сохраняющиеся стратегические разногласия между двумя крупнейшими акционерами Норильского никеля - компаниями Интеррос и РУСАЛ - могут оказывать давление на финансовую политику, менеджмент и стратегическое направление развития Норильского никеля.

втыкать тут: http://www.moscow-post.ru/economics/inter_srossja_s_nornikelem6425/