Сегодня опубликовали данные по ВВП США за первый квартал...вполне ожидаемо рост практически обнулился, составив 0.06% (0.2% в годовом измерении). Было бы удивительно, если бы вышло что-то иное, т.к. все показатели демонстрировали явный негатив: розничные продажи без учета бензина и продуктов питания в реальном выражении за 1 квартал сократились, заказы на товары длительного без учета транспорта падают 6 месяцев подряд, промышленное производство сократилось, во внешней торговле - совсем все печально… и т.п.

В целом, если смотреть данные по ВВП за I квартал, то без учета запасов был даже не мини рост, а падение на 0.5%, а работа на склад добавила к росту ВВП 0.7 п.п. Вклад потребления снизился с 3 п.п в IV квартале до 1.3 п.п в I квартале. Внешняя торговля дала ожидаемый минус (-1.2 п.п), инвестиции – тоже минус (-0.4 п.п) и госсектор (-0.1 п.п). Безусловно во втором квартале ситуация должна быть чуть получше, но совсем уже неадекватные надежды рынка на бурный рост экономики США должны бы немного поутихнуть ... сколько можно игнорировать замедление?



На фоне крайне слабых отчетов в первом квартале, ФРС заявила о том, что ожидает возвращения умеренного восстановления экономики, указав на то, что чать замедления вызвана временными факторами. Правда не забыла указать, что прирост рабочих мест стал более умеренным, безработица стабильна, рост расходов домохозяйств снизился, инвестиции сократились, экспорт сократился ... реальные доходы выросли отчасти за счет снижения цен на энергоносители. ФРС продолжает ожидать, что инфляция вернется к целевым уровням в среднесрочной перспективе, а негативное влияние падения цен на энергоносители постепенно сойдет на "нет".

В целом пресс-релизе ФРС можно интерпретировать очень просто "да, все ухудшилось, но мы верим, что это временно... и верим в возвращение инфляции к целевым уровням", но есть пару "но", т.к. ФРС убрала из заявления две фразы:
- Consistent with its previous statement, the Committee judges that an increase in the target range for the federal funds rate remains unlikely at the April FOMC meeting. (фактическая гарантия того, что ставка не будет повышена на ближайшем заседании);
- This change in the forward guidance does not indicate that the Committee has decided on the timing of the initial increase in the target range. (явное указание рынку на то, что ФРС не приняла решение о повышении ставок);


Это окончательно развязывает руки ФРС на последующих заседаниях, что, конечно, немного напугало рынки, которые теперь три недели (до публикации протоколов) будут гадать, что же хотели сказать. Хотя по сути ФРС делает правильно, у неё сейчас задача не дать инвесторам никаких четких сигналов по следующим причинам:

• Сами члены ФРС пока не уверены что делать и как дальше будет развиваться ситуация, мало того они не уверены и в том, что могут оценить реакцию рынков на действия ФРС.


• При текущих пузырях и свободной ликвидности рынки слишком быстро и чрезмерно отреагируют (если у них будут четкие прозрачные ориентиры).

Так что ФРС придется "играть с рынками в прятки" :)

P.S.: Завтра ЦБ нужно снижать ставку на 2% ... особенно учитывая, что в апреле инфляция ныряет ниже 10% (в пересчете на год).

https://ugfx.livejournal.com/1083431.html

Был вопрос добавить данные по добыче нефти в США. На теме добычи нефти в США много спекуляций, из того, что добыча не упала мгновенно (несмотря на резкий обвал объемов бурения на 56%) многие делают далеко идущие выводы о том, что добыча и дальше будет идти прежними темпами. В реальности до весны-лета падение объемов бурения не должно как-то сильно сказаться на росте добычи нефти в США. Даже расчеты Американского Энергетического Агентства по 7 основным регионам, которые обеспечивали рост добычи нефтив США указывают на то, что какое-то объективное сокращение может начаться только с мая (http://www.eia.gov/petroleum/drilling/?src=home-b3#tabs-summary-2) и составит оно около 57 тыс. баррелей в день за май (это эквивалентно ~0.7 мб/д падения добычи с максимумов за ближайший год, при сохранении такой тенденции весь год, хотя скорее будет похуже).


В моменте определенные признаки достижения пика добычи в США появились уже в апреле, если смотреть недельные данные – то пик добычи был достигнут на уровне 9.42 мб/д в конце марта, после чего объемы присели до 9.37 мб/д.

Объемы добычи сырой нефти в США, тыс.б/д

• 06.03.2015: 9366


• 13.03.2015: 9419


• 20.03.2015: 9422


• 27.03.2015: 9386


• 03.04.2015: 9404


• 10.04.2015: 9384


• 17.04.2015: 9366

Но это только признаки, начало какого-то устойчивого процесса можно будет увидеть только в мае-июне. Стоит учитывать, что недельные данные крайне нестабильны, мало того, по итогам месяца, квартала и года они могут быть значительно пересмотрены. По этим причинам я обычно беру средний показатель за последние 13 недель (квартал) относительно среднего за 13 недель прошлого года, т.е. прирост по скользящему кварталу, понятно, что это дает приличное запаздывание, но убирает и ненужные выбросы. Здесь с добычей пока все нормально и год к году она растет примерно на 1.15 мб/д... пока растет :).

Но, одновременно есть достаточно устойчивые изменения в других статьях баланса: импорт и потребление. Пока все смотрят на добычу, потребление существенно ускорило рост и сейчас год к году растет на 0.8 мб/д (в 2014 году потребление практически не росло). Подобный скачек роста потребления был в конце 2013 года, но тогда это происходило на фоне интенсивного сокращения чистого импорта нефти и нефтепродуктов, а сейчас, впервые за последние годы, чистый импорт нефти и нефтепродуктов практически перестал сокращаться. В 2011-2014 годах чистый импорт нефти и нефтепродуктов в США сокращался на 1-1.2 мб/д ежегодно, в 2015 году эта тенденция сломалась.


Что мы имеем в итоге на данный момент в начале 2015 года:

1. Сокращение чистого импорта нефти и нефтепродуктов в США практически прекратилось, если в 2011-2014 году импорт сокращался на 1-1.2 мб/д, то в 2015 пока сокращение 0-0.3 мб/д.


2. Рост потребления нефти в США существенно ускорился, если в 2014 году потребление практически не изменилось (19.03 мб/д против 18.96 мб/д в 2013 году), то сейчас растет на 0.8 мб/д, но стоит учитывать эффект базы (в начале 2014 года потребление было слабым), по году прирост скорее всего будет скромнее 0.5-0.7 мб/д. EIA ждет роста на 0.3 мб/д, пока все указывает на более сильный рост.


3. Добыча нефти пока инерционно растет, но учитывая обвал инвестиций в нефтедобычу и сокращение бурения более чем вдвое, добыча будет постепенно снижаться, EIA ожидает роста среднегодовой добычи на уровне 0.5-0.6 мб/д, скорее всего будет поменьше.

Даже несмотря на то, что добыча нефти пока растет достаточно быстро, рынок нефти США очень резво балансируется (о чем говорит резкое изменение ситуации с чистым импортом и ростом потребления в США). Среднегодовые данные в 2015 году скорее всего покажут практически одинаковый прирост добычи и потребления, причем к концу года добыча может снизиться до 8.9-9 мб/д и рост потребления превысит рост добычи (в моменте), но это должно покрываться использованием запасов. Рост запасов обусловлен в основном контанго на фьючерсном рынке, большая часть запасов уже продана – это будет удовлетворять часть потенциального спроса в ближайший год, что может сдерживать рост цен, но вряд ли способно изменить тенденцию.

Со стороны мирового спроса: пока США, Китай и Индия продолжают наращивать потребление нефти. Хотя лично у меня есть большие опасения относительно роста спроса на фоне актиного торможения китайской экономики и ожидаемого (мной) замедления экономики США (об этом попозже).

Ещё одним вопросом остаются действия ОПЕК и Ко, судя по последним данным (рост добычи в марте), они могут быть нацелены на то, чтобы увеличивать поставки и не допускать восстановления цен к уровням, на которых будут рентабельны более дорогостоящие проекты добычи (в т.ч. сланцевые). Т.е. если падение добычи в США будет более значительным, чем ожидается сейчас, или рост спроса окажется более сильным, то ОПЕК будет наращивать добычу, но это мы увидим только по факту. С другой стороны, Ближний Восток нестабилен и это ограничивает возможности ОПЕК, создавая огромную неопределенность.

P.S.: Что я считаю важным на данный момент: цены 40-50-60 - это цены при которых значительная часть инвестиций в добычу становится нерентабельной, а объемы потребления растут (при прочих равных), а это означает, что среднесрочно более усточивый баланс рынка в текущей экономической ситуации будет достигаться на более высоких ценовых уровнях, по моим прикидкам это ближе к $70-80 за баррель.
P.P.S.: Со стороны спроса риски растут... - это стоит учитывать.

https://ugfx.livejournal.com/1083171.html