Обратный выкуп акций для получения личной маржи

Публикация финансовых результатов Норильского никеля за 2010 год откладывается. По сообщениям прессы о недостаточном объеме доступных ДС в Trafigura, поступление "ДС" могло и не состояться. В данном случае, для учета сделки в финансовой отчетности необходимо дебетовать другой активный счет. Возможно, компания и аудиторы обсуждают следующие моменты: (a) какую информацию по этому активу необходимо раскрывать; (b) раскрытие информации о неоплате и прочих рисках, связанных с активом; и (c) стоимость, по которой будет учтен актив. Согласно МСФО, актив должен воплощать будущую экономическую выгоду, обеспечивающую способность создавать прирост денежных средств, и, если такая выгода находится под вопросом, может потребоваться детальное раскрытие информации о рисках.

Отчетность прояснит продажу ОГК-3. Инвесторов может заинтересовать структура сделки обмена акций ОГК-3. Норникель принял предложение обменять свои 79.2% в ОГК на миноритарный пакет в Интер РАО после публикации результатов за 2010 г. Эту сделку 14 июля должен рассмотреть арбитражный суд, поскольку Русал подал иск о признании сделки недействительной.

Подтверждаем рекомендацию ниже рынка. Мы считаем Норникель относительно переоцененным, и, учитывая, что второй выкуп, вероятно, закончится уже в конце лета, акции компании, скорее всего, начнут отставать от рынка.

[сокращено]
 

Standard & Poors полагает, что показатели прибыли и денежного потока Норильского никеля в 2010 г. повысились после спада в 2009 г. вследствие высоких цен на основную продукцию группы. За год, завершившийся 30 июня 2010 г., Норильский никель сгенерировал EBITDA в размере 6,4 млрд долл. и значительную положительную величину свободного операционного денежного потока (FOCF) в размере 3,3 млрд долл. По состоянию на 30 июня 2010 г. скорректированный долг составлял 4,1 млрд долл. Несмотря на то, что финансовые показатели за полный 2010 г. еще не опубликованы, что к концу 2010 г. указанный в отчетности объем денежных средств Норильского никеля превышал объем долга. При расчете скорректированного долга мы не вычитаем избыточные денежные средства, поскольку часть денежных средств находилась на уровне дочерней компании ОГК-3 (нет рейтинга S&P), недавно выведенной из состава группы, и может быть не полностью доступна для выплаты долга группы. В публикуемой финансовой отчетности группы не раскрывается, какая часть денежных средств принадлежит материнской компании.

По итогам 2010 г. отношение FFO / скорректированный долг останется очень высоким - выше 1,5 раз. Насколько мы понимаем, из общей суммы в 4,5 млрд долл., израсходованной на выкуп собственных акций в 2011 г., около 3,5 млрд долл. компенсируется продажей аналогичного пакета казначейских акций Норильского никеля компании Trafigura Beheer B.V. (нет рейтинга S&P). Негативный прогноз отражает мнение "Standard" & Poors сомневается о том, что сохраняющиеся стратегические разногласия между двумя крупнейшими акционерами Норильского никеля - компаниями Интеррос и РУСАЛ - могут оказывать давление на финансовую политику, менеджмент и стратегическое направление развития Норильского никеля.

Оригинал статьи http://www.finmarket.ru/z/nws/news.asp?id=2138288