Правительство передумало переносить Всероссийскую перепись населения, она состоится, как и должна была, в 2010 г. У государства нашлись деньги, которых не хватало еще пару месяцев назад. В пятницу премьер-министр Владимир Путин на встрече с руководством «Единой России» объявил, что правительство выделяет 10,5 млрд руб. на проведение переписи в следующем году.

«Вы ставили этот вопрос», — напомнил премьер, слова которого передает «Прайм-ТАСС», обращаясь к руководству «Единой России». Об этом же, добавил Путин, «недавно говорил и глава Федерации независимых профсоюзов России Михаил Шмаков».

О том, что перепись населения может быть перенесена на два года, представители Росстата и правительства заговорили в августе, потом речь пошла о еще более отдаленном сроке — 2013 г. Причина называлась одна — желание сэкономить средства. Перенос переписи с 2010 г. вызвал несогласие политиков и ученых. Против переноса, в частности, высказывался член правления Института современного развития Евгений Гонтмахер. «Проведя перепись в 2013 г., мы сильно отстанем от общемировой статистики и сравнивать нам ее будет очень трудно», — говорила на посвященной этой теме пресс-конференции заместитель директора Независимого института исследований демографии, миграции и регионального развития Оксана Синявская.

Раз правительство передумало переносить сроки переписи, значит, «ситуация небезнадежна и можно на нее влиять, значит, лица, принимающие решения, в состоянии адекватно реагировать на мнение экспертного сообщества», — заявил «Ведомостям» Владимир Бессонов, директор института информационного разития ГУ-ВШЭ.

Проводить перепись будет скорее всего новый руководитель Росстата. Сейчас эти обязанности исполняет заместитель директора Росстата Александр Суринов, он и имеет больше всего шансов возглавить ведомство. Прежний руководитель Владимир Соколин объявил, что уходит в отставку. Он был не согласен с переподчинением Росстата Министерству экономического развития, а также с переносом сроков переписи.

http://www.vedomosti.ru/

Кто пострадает от того, что финансовые власти не успели к началу кризиса
Кризис, заставивший финансовые власти прервать торги на биржах, расползается. Финансовые рынки давно страдают от оттока западного капитала. Казалось, к нему уже можно было приспособиться. Но ситуация все-таки пошла вразнос. На минувшей неделе индекс РТС за два с половиной дня торгов потерял 21%, индекс ММВБ — 25%. Сперва в минус сыграли проблемы ведущих финансовых компаний США, потом стало известно о неисполненных сделках ряда российских банков. «Черным» за последние 15 лет по нескольку раз называли любой день недели, но с августа 1998 г. ни один не заслуживал почетного звания так, как среда, 17 сентября. Котировки «голубых фишек» в тот день опускались более чем на 30%, инвесторы в панике бежали с наших бирж.

Техническая приостановка торгов на площадках ММВБ и РТС позволила Минфину и ЦБ принять меры: крупнейшим банкам обещали 1,5 трлн руб., еще 500 млрд руб. государство готово потратить на скупку подешевевших акций. Меры вызвали панику с обратным знаком: в пятницу, когда торги возобновились, их пришлось останавливать уже из-за чересчур резкого роста котировок. Просто истерика и спекуляция. Принятые властями меры спасут от разрушения банковскую систему — денег хватит. Но они не затормозят оттока западных денег. И не облегчат жизни другим отраслям экономики.


КТО НА ОЧЕРЕДИ?


Инвестиционным банкам, или, проще говоря, брокерским конторам, будет хуже всего. Первым, кто попал под раздачу, оказался банк «КИТ Финанс». Почти одновременно стало известно о проблемах банка «Союз», который входит в империю Олега Дерипаски. Первый был спасен за счет средств Газпромбанка и ВТБ, которые выдали их управляющей компании «Лидер», второй поддержали структуры самого Дерипаски.

Дела «КИТ Финанса», который еще в начале недели не мог выполнить обязательств перед контрагентами, быстро пошли на поправку. Уже в конце прошлой недели банк вовсю рекламировал по радио свой пенсионный фонд. «Союз» вел себя потише.

Но все это, в сущности, побочный бизнес. Главное направление — покупка и продажа акций — задыхается. «Мы сегодня находимся в точке, в которой вообще нет никакого бизнеса, — рассуждает председатель правления Renaissance Investment Management Андрей Мовчан. — Цены резко изменились: сейчас никто не хочет продавать, никто не хочет покупать. Рынка как такового не существует, поэтому говорить о брокерском бизнесе очень сложно». Может быть, Мовчан и сгущает краски, но не очень сильно.

Что могло бы порадовать российские инвестбанки, так это уход со сцены крупных американских коллег вроде Merrill Lynch (сейчас его купил Bank оf America). Раньше, выполняя заказ на IPO, крупный американский банк мог гарантировать клиентам: если что пойдет не так, он сам выкупит часть выставляемого на биржу пакета акций предприятия-эмитента. В этом заключалось их конкурентное преимущество. Сейчас оно исчезло. Нашим, у которых не хватает денег, впрочем, от этого не сильно легче.

Хотя не всем. Вероятный сценарий: банки разделятся на покупателей и продавцов. Те, у кого сравнительно много наличности (например, Альфа-банк), будут готовы покупать более слабых конкурентов, находящихся на грани технического дефолта. На продажу выставлены будут в первую очередь банки, которые были активными участниками фондового рынка. Крупные эмитенты облигаций. Те, кто сделал ставку на потребкредитование. Те, кто пытался увеличивать свою прибыль за счет большой позиции в ценных бумагах. Особенно если у них большие международные заимствования, которые нужно скоро отдавать. Такие банки будут продаваться по цене 1-1,5 капитала, тогда как в лучшие времена грамотно выстроенный банк мог уйти и за 4 капитала.


БЕЗ ПРИЧИН ВИНОВАТЫЕ


Несмотря на то что еще в июле Центральный банк да и все финансовые власти получили высокую оценку рейтингового агентства S&P за свои превентивные действия по поддержанию банковской системы (Россию из-за этого даже переставили в почетную 7-ю группу), саму систему это пока не спасает. Международные резервы, казавшиеся бездонными, потеряли всего за месяц чуть менее $40 млрд, то же агентство в пятницу пересмотрело прогноз по долгосрочному суверенному рейтингу России с позитивного на стабильный. При этом в комментариях к своему решению эксперты S&P указали, что пересмотр обусловлен «растущей неопределенностью по поводу экономической политики», «сокращением лимитов мировых банков на российских заемщиков», «вероятным дальнейшим снижением международных резервов». При «разумном пессимистичном сценарии» условные бюджетные обязательства могут достичь 20% ВВП. Это около $100 млрд. Дополнительно в агентстве выразили надежду, что власти приложат все усилия для укрепления доверия иностранных инвесторов: «Если золотовалютные резервы будут восстановлены и значительный рост в несырьевых секторах позволит преодолеть нынешнюю напряженную ситуацию в монетарной системе, а также в случае появления свидетельств более сильной приверженности соблюдения прав российских и зарубежных акционеров вероятность повышения рейтинга возрастет». В противном случае «спад в экономике», «отток капитала», «непредвиденное уменьшение финансовых активов».

Констатация того факта, что большая часть проблем в Россию экспортирована, так как причиной всех бед стал именно отток капитала, успокаивает слабо. Глава компании «Ингосстрах» Александр Григорьев вообще считает, что наша проблема заключается как раз в отсутствии фундаментальных экономических факторов кризиса. То есть влияние на ситуацию властей (которые были похвалены S&P буквально полтора месяца назад) весьма ограничено, и в этом смысле мы мало отличаемся от какой-нибудь банановой республики. «Есть один глобальный макроэкономический фактор — это мировой и не мировой (американский) фондовый кризис и кризис капитализации западных банков. И ненадежность активов. Это вызвало возврат ликвидных средств с развивающихся рынков. Индия, Бразилия, Китай — все падают очень сильно. В том числе и Россия. Западные инвесторы, которые формировали значительные спекулятивные позиции на фондовом рынке, стали уходить, и это в совокупности с падающей ценой на нефть вызвало, по сути, эмоциональный, психологический кризис инвесторов», — говорит Григорьев. Управляющий директор ГК «Тройка Диалог» Андрей Шаронов считает, что российские причины повлияли скорее на скорость оттока средств из России: «Чем дальше, тем меньше специфические российские проблемы, о которых говорят — “Мечел”, ТНК-BP и Грузия, — будут играть роль в масштабах и темпах кризиса в России по сравнению с глобальными факторами». Кроме того, власти, как спохватившись, вдруг начали все делать правильно — с поправкой на то, что, как обычно, начинать все надо было немножко раньше. «Может быть, месяц назад», — предполагает Григорьев.


БАНКОВСКИЙ ФАКТОР


Банкиры согласны, что ситуацию подкосило решение ЦБ повысить ставки отчисления в фонд обязательных резервов 1 сентября (принятое, кстати, еще в начале лета, когда Россия продолжала называть себя «островом стабильности»). В августе банки еще держались, а в сентябре, направив в ФОР дополнительно около 100 млрд руб., начали «пылесосить» денежный рынок, взвинчивая ставки на МБК. Теперь главное — не допустить падений в Tор-50 российских банков, чтобы они не начали требовать возврата выданных ранее кредитов. «Если ЦБ считает, что какой-то банк ненадежен, нужно решать вопрос о консолидации этого банка. Активы этого банка должны быть переданы в какой-то другой, более надежный банк. Но вкладчики из юридических лиц или населения ни в коем случае не должны пострадать», — уверен Григорьев. Они и не пострадают. Очередей пока нет нигде — даже КИТ их сумел избежать. Да и Агентство по страхованию вкладов накопило достаточно средств и опыта, чтобы вкладчики не волновались за свои деньги. «Пока мы рассматриваем ситуацию оптимистично, то есть нельзя сказать, что банковская система “висит на пальцах”, — заявил замгендиректора АСВ Андрей Мельников. — Кроме того, размер накопленного фонда страхования вкладов (81,5 млрд руб.) позволяет не беспокоиться за деньги вкладчиков даже в случае весьма маловероятного форс-мажора. Мы закрываем обязательства перед вкладчиками двух любых банков из первой десятки за исключением Сбербанка, что американской Федеральной корпорации страхования депозитов даже и не снилось».

Правда, проблемы на банках не закончатся. По словам Андрея Шаронова, уже начинают всплывать ситуации и проблемы у компаний реального сектора, у которых подходит время рефинансирования их задолженностей. Это практически все девелоперы и строители, которые уже объявили о приостановке большого объема своих программ. Менее проблемные отрасли — отрасли с большой денежной выручкой. «Сейчас возникает ситуация, когда выигрывают, становятся привлекательными компании не с хорошим балансом, а с хорошим денежным потоком. Можно будет стать свидетелем ситуации, когда будут попадать в тяжелое или даже предбанкротное положение компании с очень хорошим балансом, но с паузой в получении денежных средств», — говорит Шаронов.

Так же считает и конкурент S&P — рейтинговое агентство Fitch Ratings, которое выразило обеспокоенность ликвидностью многих российских компаний. «Нефтяные и газовые компании, а также рейтингуемые телекоммуникационные компании, скорее всего, сумеют рефинансировать краткосрочные долги», — считают авторы доклада. Пострадают же те, кто должен погасить 20-30% долга до конца года. В первую очередь это компании сектора недвижимости и строительной отрасли. Вошли в проблемную группу и ритейловые компании из-за «риска сокращения расходов потребителей, обусловленного проблемами в банковской системе».

Интересно, что сейчас, когда рынки уже обрушились, а думать о следующем кризисе вроде бы рано, общее мнение относительно причин происходящего может подтолкнуть к началу перестройки финансового мира. В начале сентября, когда обвала еще не произошло, председатель правления Народного банка Казахстана Григорий Марченко сказал, что если бы они при размещении своих акций продали 20-25% инвесторам из Азиатско-Тихоокеанского региона, а 20-25% — на Ближнем Востоке, то котировки не упали бы так сильно. «Сейчас биполярность финансового мира (с центрами в Лондоне и Нью-Йорке) начинает вредить. Непонятно, почему наши банки должны терять в капитализации столько же, а то и больше, сколько теряют американские, если они не проводили списания активов в тех же масштабах. С точки зрения общей справедливости надо выстраивать другие механизмы». Хотелось бы успеть до следующего кризиса.

Наталия Биянова
Екатерина Белкина
Ирина Мокроусова
Оксана Шевелькова
35 (125) 22 сентября 2008

Доллар будет падать, сырье — дорожать, а расплачиваться за все придется развивающимся странам

Доллар — головная боль всего мира. Российского президента Дмитрия Медведева она довела до выступления на экономическом форуме в Петербурге, где он говорил об «экономическом эгоизме» развитых стран, прежде всего США. Слабеющая американская валюта помогает статистическому росту российского ВВП, но расплата — высокая инфляция. Это главный предмет экспорта США в Россию. противопоставить «эгоизму» нам пока нечего.

Поразительно, насколько нынешняя ситуация напоминает начало 1970-х, когда рухнула валютная система, установленная на Западе после Второй мировой войны. В 1971 г. делегация европейцев просила американские монетарные власти сделать что-то с их высокой инфляцией. Доллар слабел, давая преимущества американским компаниям и удушая европейских конкурентов. «Ходоки» уехали из Вашингтона несолоно хлебавши: американцы не согласились ни ужесточить монетарную политику, повысив ставку ФРС, ни обуздать рост бюджетных расходов. В результате цены продолжили расти, а доллар — падать. Сейчас творится то же самое. Европейцев и всех прочих торговых партнеров уже не смущают прямолинейными высказываниями, подобными тому, что позволил себе в 1971 г. министр финансов, простой техасский парень Конналли: «Доллар — наша валюта, но ваша проблема». Теперь министерством финансов руководит Генри Полсон, с отличием окончивший Дартмут и Гарвард и умеющий произносить дипломатичные речи. Правда, их смысл нисколько не изменился. «Да, мы знаем, что у вас из-за нашего доллара проблемы, но нас это не касается, у нас своих забот полно» — таков посыл американских властей. Ставка ФРС снижается, бюджетные расходы растут, доллар слабеет, инфляция ускоряется, и все ропщут на эгоистичных американцев.

Заставив нищих крестьян расплачиваться за других, да еще в тринадцатикратном размере, мистер Амент обрек их вместе с женами и невинными младенцами на голод.
Марк Твен
Человеку, ходящему во тьме


ПОВТОРЕНИЕ ПРОЙДЕННОГО

Раз ситуация повторяется, нелишним было бы вспомнить, как она развивалась в прошлый раз. Период с конца 1960-х по середину 1980-х вошел в экономическую историю как Великая инфляция. Такое название было ей дано по аналогии с Великой депрессией и само по себе намекает на то, как тяжек был тот период для экономики. «Великая инфляция разрушила Бреттон-Вудскую систему фиксированных обменных курсов, обанкротила немалую часть банковского сектора, серьезно ударила по основному капиталу в США и способствовала неравномерному перераспределению доходов», — писал о том времени знаменитый экономист Аллан Мельцер, советник президентов Кеннеди и Рейгана*. Истоки проблемы стоит искать в США, которые на годы обрекли весь западный мир на высокую инфляцию и сами пострадали от своей политики больше остальных. В США инфляция, составлявшая в 1964 г. около 1%, в 1980 г. достигла пика в 14,8% — для развитой страны такой показатель роста цен просто разрушителен. Неудивительно, что между 1965 и 1983 гг. США перенесли несколько болезненных рецессий. Почему все это произошло? В первую очередь из-за слишком мягкой монетарной и фискальной политики, уверен Мельцер. Власти не желали поднимать ставки, опасаясь безработицы, и увеличивали бюджетные расходы в условиях вьетнамской войны и «холодного» противостояния с СССР. К тому же и ФРС, и министерство финансов считали своим приоритетом поддержание высоких темпов роста экономики, а не борьбу с инфляцией. А потом, когда в Вашингтоне все же решили, что с ростом цен надо бороться, иначе экономического роста не видать, наступил 1973 год с нефтяным эмбарго, взметнувшим цены на энергоносители. Ситуация просто вышла из-под контроля. Справиться с инфляцией удалось только в 1983 г., для чего монетарным властям пришлось так сильно закрутить гайки, что в начале 1980-х США погрузились в период экономического спада, который стал самым продолжительным и тяжелым со времен Великой депрессии.

Сейчас ставка ФРС составляет 2%, что ниже уровня инфляции, то есть фактически ставка отрицательная. Это потому, что все страшно боятся рецессии и всеми силами стараются ее избежать, накачивая экономику деньгами. За последний год ставка сокращалась темпами, которых не видели со времен Великой инфляции. Бюджетные расходы США в следующем году превысят порог $3 трлн и не собираются останавливаться на достигнутом, учитывая, что военные операции США в Афганистане и Ираке продолжаются. Во время Великой инфляции министр финансов Конналли даже еще больше увеличил бюджетный дефицит, мотивируя это «фискальным стимулом» — сокращением налогов для поддержания экономики. Сейчас словосочетание «фискальный стимул» снова невероятно популярно у политиков: и Барак Обама, и Джон Маккейн обещают налоговые льготы.

Последний штрих, возвращающий нас в прошлое, — рост цен на сырье. В отличие от кризиса 1973-1974 гг. формального эмбарго экспортеры не объявляли, но в странах-потребителях говорят о «ползучем эмбарго», когда сырьевые державы сознательно недоинвестируют добычу. Цены взлетели еще выше, чем в 1970-х и 1980-х. Goldman Sachs прогнозирует, что цена барреля достигнет $150 уже к началу следующего месяца. Глава «Газпрома» Алексей Миллер и вовсе заговорил о $250 за баррель в ближайшей исторической перспективе. Цены на некоторые продукты питания растут еще быстрее, чем на нефть. И это тоже во многом следствие политики США. В последние годы сырье и доллар движутся почти синхронно, но в разных направлениях. Ослабление доллара на 10% ведет к росту цен на 9,4% — такова корреляция между индексом сырьевых товаров Reuters-CRB Index и эффективным курсом доллара. «Слабый доллар и избыточное денежное предложение в США, безусловно, стали одной из главных причин взлета цен на сырье, — говорит глава исследовательского центра Global Insight Нариман Бехравеш. — Этому способствует и сам факт обесценения валюты, в которой товары торгуются, и инфляционные ожидания, которые подстегиваются быстрым изменением долларовых ценников». В общем, вроде бы все идет к тому, что США, накачивая свою экономику деньгами, снова сами роют себе яму. Учитывая, что теперь ко всем прочим проблемам прибавился еще и кризис на рынке недвижимости, новый урок из курса «Инфляция» будет еще более жестоким, чем предыдущий. Но делать такой вывод рано. В отличие от 1970-х гг. у США гораздо больше возможностей переложить последствия легкомысленной монетарной политики на развивающиеся страны. Глобализация помогла.

С БОЛЬНОЙ ГОЛОВЫ НА ЗДОРОВУЮ

Пару лет назад конференция ООН по торговле и развитию (UNCTAD) возмутила апологетов глобализации докладом, в котором утверждалось, что от глобализации выиграли в основном западные страны, а из развивающихся государств очевидную выгоду получил лишь Китай**. Исследователи делали упор на преимущества от либерализации торговли и оценивали их в $50-90 млрд в год. Кроме того, они утверждали, что создавшееся в последние десятилетия международное разделение труда дает преимущество развитым странам, а остальные отстают по определению. В докладе подчеркивалось, что перенос многих сборочных площадок в страны с дешевой рабочей силой помог развитым странам справиться с инфляцией, так как стоимость производства товаров снизилась. Теперь, похоже, страны победнее еще сильнее помогут развитым государствам в борьбе с инфляцией. Последние будут попросту экспортировать ее в развивающиеся страны. Точнее говоря, они уже это делают. В период Великой инфляции тесно интегрированы между собой в торговом и финансовом смысле были только страны Запада и Япония — они и пострадали. Теперь развивающимся государствам предстоит пожинать плоды глобализации и, как следствие, глобальной инфляции. Если все теперь так сильно интегрированы, то, казалось бы, и последствия роста цен должны ударить по всем — и богатым и бедным — с одинаковой силой. Однако этого не происходит. Бедные, как обычно, страдают сильнее. В Китае цены теперь растут на 8% в годовом исчислении, хотя китайцы привыкли к 3%. В России наверняка не удастся «впихнуть» инфляцию в правительственный прогноз. МВФ прогнозирует рост цен на 14% против 11,9% в прошлом году и 9% в позапрошлом, несмотря на все административные меры, предпринимаемые российскими властями. В соседней Украине инфляция и вовсе грозит по итогам года оказаться на уровне 30%. То же творится в некоторых странах Латинской Америки. По сравнению с этим рост инфляции в США с 3,6 до 4,1% даже стыдно называть ростом — так, статистическая погрешность.

Главных причин того, что развивающиеся страны страдают сильнее, две. Одна из них — разница в потреблении бедных и богатых стран. «Избыток денег, созданный в развитых странах, прежде всего в США, хлынул в сырьевые активы, которые превратились в главный объект спекуляций, — говорит главный экономист банка HSBC по развивающимся рынкам Филипп Пул. — А это болезненнее всего сказалось на развивающихся странах из-за высокой энергоемкости их экономик и большой доли питания в расходах потребителей». В развитых странах на продукты питания приходится 10-15% бюджета домохозяйств, а в развивающихся — от 40%, потому для них дорогое мясо и молоко — куда большая головная боль. Вторая причина — это то самое разделение труда, о котором говорилось в докладе UNCTAD. Многие развивающиеся страны стали заводами, снабжающими товарами страны побогаче. Они борются за рынки развитых стран, особенно за самый привлекательный — американский. И в результате очень много теряют из-за слабеющего доллара. Ведь им приходится удерживать неизменными цены в долларах — при том, что доллар укрепляется к их национальным валютам. Это значит, что реальная цена на их продукцию снижается, чистая прибыль сокращается, а то и вовсе исчезает. Группа экономистов из ФРС США под руководством Марио Марацци проследила изменение цен на импортную продукцию в зависимости от колебаний курса доллара. Они выяснили, что уже в 2005 г. цены на импорт, поставляемый в США, мало зависели от курса. Если в 1980-х гг. изменение курса американской валюты на 1% приводило к изменению цен на импортные товары на 0,5%, то сейчас — только на 0,2%. Иными словами, импортеры, стиснув зубы, удерживают цены в долларах, лишь бы не потерять американский рынок. Именно поэтому так называемая базовая инфляция (рост цен, за исключением продовольствия и топлива) в США не растет, а снижается. Потребительские товары там дорожают меньше чем на 2% в год. Американцам можно только позавидовать, а каково, скажем, мексиканцам, у которых прибыль снижается со скоростью укрепления их песо к доллару, то есть на 7% в 2007 г.?


НЕФТЯНОЙ РАЙ

Сергей Моисеев из Центра экономических исследований (ЦЭИ) МФПА решил подсчитать, каково тем, кто импортирует в США сейчас, и каково им будет в ближайшем будущем. В ЦЭИ рассмотрели два сценария развития событий. Первый — сохранение текущих тенденций, то есть низких ставок в развитых странах, нацеленных на стимуляцию экономического роста. «Этот сценарий предполагает и мягкий рост ставок на 0,25-0,5 процентного пункта в год, — говорит Моисеев. — Он является наиболее вероятным». Второй — резкий рост ставок с целью побороть глобальную инфляцию и быстро сдуть спекулятивный пузырь на сырьевых рынках. В первом случае развитые страны сравнительно безболезненно проходят период 2008-2009 гг., экономический рост в них не опускается ниже 1-1,5%, а в дальнейшем выходит на средний долгосрочный уровень 3%. Доллар и евро слабеют по отношению к валютам развивающихся стран. Инфляция приближается к опасному порогу 4%, но не превышает его. Другое дело экономики развивающиеся: все успехи в установлении макроэкономической стабильности, которых им удалось достичь за десятилетия, могут быть потеряны. Для них инфляция вырастет к 2013 г. в 2,5 раза, и это не может не сказаться на экономическом росте — он в среднем снизится с 8 до 5,5%. «Больше всего пострадают те, кто экспортирует в США, — прежде всего Китай», — считает Моисеев. Второй сценарий не так хорош для развитых стран. Резкий рост ставок удушит рост их экономик, которые будут стагнировать в ближайшие пять лет. Зато развивающимся государствам будет лучше: инфляция останется умеренной, экономический рост будет даже выше, чем сейчас, доллар и евро подорожают.

Какой сценарий предпочтительнее для России? Чтобы понять это, надо решить, что нам нужно: заработать много денег в ближайшие годы или совершенствоваться. С одной стороны, мы — страна развивающаяся. С другой — сырьевая. Сценарий низких ставок и слабого доллара подразумевает рост цен на сырье на треть до 2013 г. Это значит, что нефть тогда будет стоить $200 за баррель. А если ставки вдруг повысят, а доллар укрепят, цены на сырье опустятся до уровня 2005 г. Нефть в таком случае может продаваться по $50-60 за баррель. Но укрепление рубля к доллару бьет по промышленности. Merrill Lynch три месяца назад прогнозировал, что при сохранении мягкой монетарной политики в США доллар к концу 2009 г. будет стоить 20 руб. Теперь аналитики банка считают, что этот уровень может быть достигнут уже к середине следующего года. Индекс конкурентоспособности российской промышленности, который высчитывает Центр развития (ЦР), основан на зарплатах, ценах на электроэнергию, производительности труда, цене импорта. Если за доллар будут давать 20 руб., этот индекс упадет сразу на 11% от нынешнего уровня, подсчитал ведущий эксперт ЦР Валерий Миронов. Дальнейшее укрепление рубля и вовсе загубит отечественную промышленность. Зато уже к середине следующего года средняя зарплата в России превысит психологический барьер в $1000. А когда нефть будет продаваться по $200 за баррель, вся промышленность, кроме добывающей, вообще будет мало кого интересовать. Реальный рост, пожалуй, привлекательнее потока дешевеющих нефтедолларов. Но важнее понять не то, какой сценарий лучше для России, а какой вероятнее, ведь от нас здесь мало что зависит. А вероятнее, конечно, сценарий слабого доллара и высоких цен. Просто потому, что он выгоднее развитым странам. Значит, готовимся к 15 руб. за доллар и нефти по $200.

Александр Кияткин
21 (111) 16 июня 2008
http://www.smoney.ru/article.shtml?2008/06/16/5720
http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Согласно основным экономическим законам рост цен на нефть приводит к падению потребления горючего и увеличению поставок нефти и ее добычи. Но хотя сегодня цены на нефть подобрались к планке в 120 долларов за баррель, не происходит ни то, ни другое. Спрос не спадает, а производство не растет, и цены растут еще быстрее. В США, например, галлон (3,8 литра) бензина стоит уже 4 доллара и, возможно, уже в ближайшие годы будет стоить 7 долларов.
В чем причина «непослушания» нефти? Основная причина состоит в том, что нефтедобывающие страны, не состоящие в ОПЕК (Россия, Мексика, Норвегия), подают признаки застоя. В отличие от картеля, цель которого регулирование поставок нефти для поддержания высоких цен на нее, эти страны — «фритрейдеры» на нефтяном рынке. Они пытаются продать как можно больше баррелей, используя конъюнктуру высоких цен. Но дело в том, что резкий рост стоимости добычи нефти и нежелание принимать иностранные инвестиции приводят к стагнации их потенциала. Эти страны «застряли» на 50 млн баррелей нефти в день, что составляет 60% ее мирового дневного потребления, и никак не могут сдвинуться с этой отметки.
продолжение:http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Индекс ММВБ вырос за апрель на несущественные +2,4%.
• Ситуация в течение месяца продолжала оставаться аморфной. Индекс ММВБ так и не вышел из торгового диапазона февраля-марта.
• Из позитивных моментов, отмечу, нарастание позитивных ожиданий на фоне не таких плохих, как ожидалось ранее, корпоративных отчетов за 1-й квартал.
• На финансовых рынках продолжает ощущаться дефицит ликвидности, что сдерживает рост и активность на фондовом рынке.
• В случае развития негативного сценария в мае, поддержка находится на уровне 1400 пунктов по индексу ММВБ. Где проходят два коррекционных Фибо-уровня, трехлетняя скользящая средняя, и существенная историческая поддержка.
Более развернутая иформация о ФР на сайте http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Когда стэнфордские профессора сравнивают российские темпы роста с ростом в крошечной и, мягко говоря, небогатой Грузии, они ведут себя столь же странно, как отечественный Росстат, который с гордостью докладывает, что российская экономика растет куда быстрее всех остальных стран «большой восьмерки». Но средний грузин почти в 4 раза беднее россиянина, а гражданин России в среднем в 2-3 раза беднее жителя любой другой страны из «восьмерки». Расти с нуля всегда проще. Запуск одного завода в Грузии или Азербайджане уже прорыв с точки зрения экономической статистики. В России для такого же прорыва желательно запустить целую отрасль. А в развитых странах российские или грузинские темпы роста и вовсе невозможны. Украина и Казахстан тоже беднее и меньше России, а потому расти им легче.

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики Банка Москвы, ИК БКС и ИБ «КИТ Финанс» оценивают по этим критериям российские компании



--------------------------------------------------------------------------------


Объект анализа: «Роснефть»
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: добыча и переработка нефти и газа
Место в отрасли: 1-е (по добыче и переработке нефти в РФ)
Доля рынка:
23% (добыча нефти в РФ)
22% (переработка нефти в РФ)
Капитализация: $104,9 млрд
Выручка:* $49,2 млрд
Чистая прибыль:* $12,9 млрд
Президент: Сергей Богданчиков
Источник: «Роснефть», РТС, Банк Москвы

* Данные по US GAAP за 2007 г.



--------------------------------------------------------------------------------

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,00

Вполне. Регулярно публикуются ежеквартальная финотчетность по US GAAP, анализ результатов деятельности в отчете менеджмента.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 5,00

Компания демонстрирует положительные темпы роста добычи даже без учета новых приобретений. Присоединив в 2007 г. активы ЮКОСа, эмитент заметно улучшил производственную структуру.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,67

Безусловно. «Роснефть» готовит к запуску Ванкорский проект, который должен стать основой для поставок нефти по трубопроводу Восточная Сибирь-Тихий океан. Активы в сахалинских проектах в обозримом будущем станут хорошей ресурсной базой.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00

В целом да. Но «Роснефть» — госкомпания, поэтому зачастую действия менеджеров подчинены интересам государства, а не логике бизнеса.

5. Открыты ли менеджеры? 3,67

Менеджеры «Роснефти» вполне открыты. Но комментарии в основном носят общий характер, конкретику получить сложно.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,00

В планах компании — запуск опционной программы поощрения менеджмента. Пока руководство должным образом не будет мотивировано, сложно рассчитывать на то, что при принятии решений всегда будут учитываться интересы миноритариев — в частности, по увеличению капитализации.

7. Насколько рентабельна компания? 4,67

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила 28 и 26% (в 2006 г. — 22 и 11%), что сопоставимо с компаниями-аналогами. В 2008 г. норма EBITDA и чистой прибыли ожидается на уровне 25-26% и 16-17%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,67

По итогам 2007 г. FCF (без учета конкурсного производства от НК ЮКОС) составил $3 млрд. Показатель за 2006 г. — $2,1 млрд. На дивиденды «Роснефть» направляет 13% чистой прибыли (другие представители отрасли — 17-20%).

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,27

По итогам 2007 г. ROE составила 58,8% (в 2006 г. — 47,5%). Рост за прошедший год вызван как увеличением объемов добычи и переработки, так и разовым доходом, связанным со взысканием долга с предприятий ЮКОСа. В 2008 г. прогнозируется снижение показателя до 20,3%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67

К преимуществам «Роснефти» можно отнести ресурсную базу: компания обладает самыми большими запасами углеводородов в России. У эмитента и самый высокий дебит (количество добытых углеводородов за единицу времени. — ) новых скважин, благодаря чему в ближайшие годы «Роснефть» сохранит лидерство по темпам роста добычи.

11. Какова справедливая цена акций компании? 3,93

Справедливая цена одной акции «Роснефти» составляет $14,11, потенциал роста — 46%, рекомендация — покупать.


ИТОГО: 4,25


Вердикт : Баффетт купит

Ипотечная атака банков на население захлебнулась. Еще год назад кредитные организации с энтузиазмом рассказывали о перспективах выдачи кредитов на покупку жилья и привлекали квалифицированных специалистов за любые деньги. Но к началу 2008 г. энтузиазм иссяк. Пока мировые финансовые рынки лихорадит из-за американского ипотечного кризиса, у нас намечается свой собственный кризис ипотеки.

Когда в конце лета прошлого года российские банки начали испытывать проблемы с рефинансированием своих ипотечных портфелей, специалисты не думали, что это затронет крупные организации. Некоторые из банков даже поспешили воспользоваться моментом и начали скупать ипотечные портфели менее удачливых конкурентов — в частности, об этом заявляли «ВТБ 24», Банк Москвы, Международный Московский банк (сейчас — «Юникредит»). Те, у кого денег на выкуп чужих кредитов не оказалось, не спешили продавать свои и старались удержаться в ипотеке любыми способами — в том числе за счет сокращения объемов более коротких видов кредитования. Расчет был на то, что нестабильность на западных финансовых рынках долго не продлится, а потерю долгосрочной клиентской базы придется восполнять годами.

Но экономисты просчитались. «Пара месяцев нестабильности» превратилась в полгода, потом все начали ждать отчетов крупных международных банков по итогам 2007 г. Новый год тоже не принес облегчения. Западные банки показали миллиардные убытки и прогнозировали новые потери. Бывший глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Алан Гринспен признал, что такого кризиса американская экономика не знала за все время после Второй мировой войны. Для российских банков это означает, что дешевых средств на внешних рынках не будет. Несмотря на то что ФРС с сентября 6 раз снижала учетную ставку (в целом на 3 процентных пункта), для российских банков стоимость денег осталась высокой. По данным мартовского обзора Goldman Sachs, даже госбанки сейчас могут привлечь средства только по ставке Libor+3%, а для частных российских банков она равняется Libor+7% (около 10%).

На внутреннем рынке тоже альтернатив немного. Рынок негосударственных облигаций существует, но размещения фактически отсутствуют — приостановлены или перенесены на осень, говорит гендиректор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Эмитентам неинтересно размещаться по высокой ставке (даже для госкомпаний она не ниже 12%) при отсутствии гарантированного выкупа, а из-за того, что по годовым офертам приходит 90-100% инвесторов (погашения больше 80-90%), 3-5-летние облигации превратились в годовые во второй половине 2007 г. «В результате вернулись к тому, с чего начинали: проще взять кредит в банке», — сетует Четвериков.


ИПОТЕЧНАЯ ЗИМА


Понимание, что ипотечный рынок первым обречен на стагнацию, к банкирам пришло не вдруг. Но уже в ноябре прошлого года они начали говорить о необходимости создания отечественного источника длинных денег, имея в виду в первую очередь средства пенсионных фондов, стабилизационного фонда и институтов развития. Что интересно, о длинных деньгах всегда говорили в основном представители государственных банков. Андрей Казьмин, будучи еще президентом Сбербанка, заявлял об этом и год, и два года назад. И находил поддержку у своих коллег из ВТБ и Банка Москвы — Андрея Костина и Андрея Бородина. Уже в этом году на апрельском съезде Ассоциации российских банков (АРБ) председатель правления Россельхозбанка Юрий Трушин заявил о необходимости создания в России «ресурсной площадки, чтобы подпитывать банковскую систему» для создания альтернативы внешним займам. А что случится, если такая площадка не будет создана, рассказал уже президент «ВТБ 24» Михаил Задорнов.

По оценке бывшего министра финансов, из примерно 400 банков, работавших на рынке ипотечного кредитования в середине 2007 г., де-факто около половины (в первую очередь региональные) свернули программы. Задорнов знает, о чем говорит: его банк наряду с Агентством по ипотечному жилищному кредитованию и компанией «ГПБ-Ипотека» является основным покупателем ипотечных закладных у региональных банков. Этот источник ресурсов для небольших банков может серьезно истощиться первым. У Агентства по ипотечному жилищному кредитованию объем рефинансирования на весь 2008 г. ограничен 64,6 млрд руб., из которых почти четверть пойдет на новые кредиты для военнослужащих, молодых семей и счастливых обладательниц материнского капитала. А у «ГПБ-Ипотека» 70% общего объема рефинансируемых активов приходится на собственные региональные компании.

«Мы ежемесячно выкупаем портфели примерно на 5-6 млрд руб., в основном у региональных банков, — говорит Задорнов. — И будем сворачивать это направление в первую очередь». Хотя, по его словам, этот бизнес вдвое продуктивнее, чем собственная выдача. Действительно, по словам заместителя директора департамента ипотечного кредитования Бинбанка Вячеслава Пантелеева, на фоне потребности в деньгах все больше банков стали продавать свои ипотечные портфели. В итоге ставка комиссионного вознаграждения, которое уплачивает банк-покупатель продавцу закладных, снизилась. «Некоторые покупатели совсем отказались от уплаты комиссии при покупке закладных, а готовы оплачивать только комиссию за последующее сопровождение кредитов, — рассказывает Пантелеев. — В последних предложениях о продаже закладных процентный доход менее чем за три месяца покрывал размер предложенной комиссии, поэтому мы решили пока не продавать закладные, тем более что острой необходимости в привлечении дополнительного финансирования банк не испытывает».

Во вторую очередь будет свернуто само жилищное кредитование. Если ситуация не улучшится еще несколько месяцев, Михаил Задорнов пообещал переориентировать ресурсы «ВТБ 24» с долгосрочного ипотечного кредитования на выдачу потребительских ссуд сроком 9-12 месяцев: «Это вынужденная мера. Мы не меняем стратегию и не боимся потерять долю рынка, потому что уверены, что другие игроки будут делать то же самое». В других банках тем временем уже сокращают длинное кредитование физлиц. 8% падения объемов выданных кредитов на приобретение жилья «ВТБ 24» на общем фоне выглядят еще неплохо. Так, специализированные «ГПБ-Ипотека» и Городской ипотечный банк сократили выдачу новых ссуд соответственно на 17 и 35%, «Уралсиб» — на 29%, группа Транскредитбанка — на 41%, Бинбанк — на 69%, а «Юниаструм» — на 95%.


ГОСУДАРЕВО ОКО


В Банке России признают наличие проблемы. Но ситуацию не драматизируют. На том же съезде АРБ председатель ЦБ Сергей Игнатьев поделился с коллегами не слишком оптимистичным прогнозом на 2008 г.: замедление роста кредитования нефинансового сектора (предприятий и граждан) с 53% в 2007 г. до 40 или даже 35%. И добавил, что не видит в этом ничего страшного.

В этой ситуации прежде всего пострадают частные заемщики. По словам первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна, уже с начала года банки предпочитают кредитовать предприятия, а не граждан (за два месяца рост портфеля составил соответственно 6,1 и 4,1%). «Мне кажется, что для банков ипотека сейчас становится невыгодной. Во-первых, у них действительно ощущается нехватка длинных денег. Кроме того, при высокой инфляции ипотечные ставки не обеспечивают банкам необходимую доходность. Сейчас стоимость ипотечных кредитов практически сравнялась с ростом потребительских цен и банки в лучшем случае выходят в ноль. Поэтому многие приостановили свои ипотечные программы», — сообщил он . Правда, со стороны регулятора помощи банкам ждать не следует. По словам Меликьяна, обеспечение банков длинными деньгами не входит в функции ЦБ. Сам Меликьян считает, что здесь могли бы помочь институты развития, которые давали бы банкам деньги на кредитование конкретных отраслей. Но этот вопрос находится уже вне компетенции Банка России.

Потому и прогнозы российских банкиров пока остаются неутешительными. Если кризис на западных рынках продлится еще полгода, а власти не найдут альтернативных источников длинных средств, то банки (в том числе государственные) начнут переориентироваться на более короткие виды кредитов. Конечно, не все. По словам президента инвестгруппы «Ист Коммерц» Асхата Сагдиева, бизнес-модель российских коммерческих банков была заточена в основном на секьюритизацию этих активов и продажу западным банкам и фондам. Потому они и страдают. Отдельная история — Сбербанк, который выдает ипотечные кредиты за счет ресурсов населения: де-юре это короткие деньги, а по факту длинные, поскольку около 80-90% частных депозитов пролонгируется. Он и будет продолжать ипотечное кредитование.

Другие банки тем временем могут расслабиться и зарабатывать деньги на экспресс-кредитах. Сами банкиры оценивают емкость внутреннего рынка рефинансирования в $100 млрд — четверть доходной части российского бюджета. А такие суммы государство не тратит даже на госкорпорации.


В КОНЦЕ ТУННЕЛЯ


Конечно, банки кое в чем лукавят. Несмотря на сокращение темпов выдачи кредитов на покупку жилья, не верится, что они откажутся от такого бизнеса. Это — залог будущего процветания. Повышенная инфляция продлится в худшем случае год-два, а ипотечный кредит выдается минимум на 20 лет. Разве плохо получать ежегодно 11-12% прибыли при инфляции 6%? Тем более что тогда (то есть через три года, по инфляционному прогнозу правительства и ЦБ) и ставки по коротким кредитам станут значительно ниже. А значит, прибыль от экспресс-кредитов будет такой же, как от ипотеки, выданной несколько лет назад. Но своих денег (то есть денег акционеров) у большинства банков нет. Следовательно, они смогут увеличить свой портфель на те самые 11-12% поступлений от погашения выданных ссуд. Плюс поступления на депозиты. Но не на 117%, как было в прошлом году.

Если государство желает сохранить конкурентный рынок ипотеки, то оно найдет выход. В конце концов, национальный проект «Доступное жилье», куратор которого был избран президентом, во многом базируется именно на доступности ипотечных кредитов. Но частные банки не могут следовать в фарватере Сбербанка, понижающего кредитные ставки вопреки росту инфляции. Хотя с точки зрения цен на жилье сокращение объемов кредитования имеет смысл. Сейчас до 20% жилья приобретается по ипотеке. Сокращение программ банками приведет к уменьшению спроса и, может быть, даже к снижению цен на жилье. Но это будет уже повторение американского сценария, от которого хорошо не стало никому.

Цены на нефть уже не опустятся ниже $70 за баррель: нефтекомпании не допустят.
Конец легкой нефти.
С учетом удельных затрат на разработку месторождений себестоимость добычи нефти в Мексиканском заливе, по самым скромным оценкам, составляет не меньше $30 за баррель. Точные цифры — строжайшая коммерческая тайна. Они зависят от того, на сколько лет амортизировать капитальные затраты. Ясно одно: добывать нефть дешевле уже не получится. Металл, оборудование, услуги подрядчиков — все дорожает, а доллар падает. Поэтому стоимость разработки новых нефтяных проектов на шельфе США, по прогнозам Международного энергетического агентства (МЭА), составит уже от $64 за баррель.
Можно смеяться над теориями заговора, но так уж выходит, что, когда цены падают до неприемлемых для нефтяников уровней, в мире случаются заварушки, после которых цена подскакивает, — даром что основные месторождения находятся в нестабильных странах. И вряд ли случаен тот факт, что политики, которые вершат судьбы мира, — американские, британские, российские и другие — так или иначе связаны с нефтяным бизнесом. C таким прикрытием нефтяники могут затевать самые дорогостоящие проекты.
Продолжение на http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Крушение

Неопытные биржевые игроки подчас слепо доверяют своим брокерам, упуская из виду, что те — живые люди и ничто человеческое им не чуждо. В том числе — элементарная забывчивость. «Cкажешь ему:»Купи мне акции «Газпрома», — приводит пример Алексей Печенкин. — На следующий день они выросли, звонишь брокеру в ожидании большого заработка: «Продай “Газпром”. Он тебе в ответ: “Какой “Газпром”? Мы ничего не покупали. Забыл отправить заявку”». А иной брокер и специально придержит заявку, добавляет Дмитрий Перевалов, играющий на бирже уже 11 лет: «Если клиент выставляет большой заказ — на $1-2 млн, то брокер может сначала открыть свою позицию, а потом уже клиентскую. Если заказ большой — им можно рынок двигать. Клиент может догадаться [о махинациях], но доказать это нельзя».

Фарватер

«Надо проверять исполнение заявок, — cоветует Печенкин. — Обязательно нужно требовать отчет об исполнении». А от недобросовестных поступков брокеров спасает дружба с ними. «Я работаю только с теми брокерами, кого давно знаю, — говорит Перевалов, — с кем хорошие личные отношения».


РИФ: СПЕШКА


Крушение

Нежелание вкладываться на долгий срок — общая беда российских инвесторов (cм. материал на с. 42). Дмитрий Царегородцев рассказал случай из своей ранней практики: «Я впервые купил акции в 2002 г., это был “Норникель”. Купил по 649 руб. за штуку, продал через несколько недель примерно по 670 руб. и был доволен. А сейчас акция “Норникеля” стоит 7150 руб. Кроме того, они с тех пор платили дивиденды в районе 100 руб. на акцию и выделили “Полюс Золото”, акции которого стоят по 1340 руб. То есть с 2002 г. “Норникель” подорожал почти в 14 раз!» Торопиться с выходом из бумаги явно не стоило.

Фарватер

Что тут посоветовать, кроме тривиального «Покупайте на дне, продавайте на пике»? Труднее определить, где находятся правильные точки входа и выхода. Мастерство приходит с опытом. «Необходимо объяснять людям, — рассказывает о задачах ФСФР Елена Курицына, — что для инвестирования средств в ценные бумаги нужно не только иметь общее представление о том, как работает финансовый рынок, но и долго и серьезно этому учиться».


РИФ: НЕВНИМАТЕЛЬНОСТЬ


Крушение

Признак профессионализма — тщательность в деталях. Расслабляться нельзя. «Новичков подводит невнимательность к новостям, к ситуации, — рассказывает Алексей Печенкин. — Бывает, думаешь: денек посижу без связи, с удочкой на берегу озера, и ничего не произойдет. И именно в этот день все и происходит. Возвращаешься — рынок лежит, и все, что зарабатывал полгода, съедено». Из-за невнимательности трейдеры совершают массу технических ошибок: путают продажи с покупками, цены, бумаги. «Одна девушка покупала акции РАО ЕЭС обыкновенные, случайно поставила заявку на покупку привилегированных (они на 15% дешевле обыкновенных), — припоминает Виктор Романовский. — В результате она купила все, что было выставлено на продажу. Это увидел весь рынок, и все решили, что вообще началась конвертация привилегированных акций в обыкновенные».

Фарватер

Проще всего посоветовать: будьте внимательнее. Но есть и технические приемы, позволяющие снизить количество трагических ошибок. «Я обычно не рекомендую торговать в первые полчаса торгов, — говорит Виктор Романовский. — Так как в это время нет никаких мировых ориентиров и крупным участникам рынка проще гонять цену по своему произволу. Соответственно, движения первого получаса часто противоположны тому, что происходит в дальнейшем. Это чревато неудачными сделками».


РИФ: ЖАДНОСТЬ


Крушение

Желание побольше заработать и поменьше потерять по-человечески понятно, но при игре на бирже оно приводит к обратному эффекту. «Это психологические проблемы, которые связаны с тем, что люди не желают фиксировать прибыль или убытки там, где это было бы нужно сделать, — делится наблюдениями за своими учениками Виктор Романовский. — Трейдеры руководствуются не рыночными соображениями, а своими эмоциями и пожеланиями». Специалист рассказал об «одной даме», которая отлично усвоила теорию: знала, где нужно позиции открывать, а где закрывать. Но в момент, когда цена приближалась к планке, которую определила сама же дама, и, более того, у нее уже была выставлена заявка на закрытие позиции, — в этот момент она заявку снимала. «Потому что ей начинало казаться, что будет еще лучше, еще больше», — объясняет Романовский. Но выходило меньше. Так что для биржевого игрока жадность даже не особенность психики, а, как говорит Дмитрий Перевалов, ошибка.

Фарватер

«Нельзя просто играть, — категоричен Станислав Бовт. — Это серьезный бизнес, он требует бизнес-плана и плана торгов. Надо знать, зачем покупаем, каковы цели. Нельзя принимать решения, подбросив монету. Если в системе интернет-трейдинга не поставить для себя стоп-лосс, это ведет к потерям». Похожую рекомендацию дает и Алексей Печенкин: «На растущем рынке — не жадничать, когда хочется дождаться какой-то для себя запланированной цифры. Лучше вовремя продавать, а то ведь можно и не дождаться».


РИФ: СТАДНОСТЬ


Крушение

Основная ошибка начинающих инвесторов — подверженность панике, считает Дмитрий Перевалов. «Когда, повинуясь стадному чувству, начинаешь покупать или продавать вслед за толпой. Ни то ни другое делать нельзя. Я через это в начале проходил…» Похожее впечатление у Дмитрия Царегородцева: «Новички проводят сделки в стрессовые моменты и ведутся на эффект толпы. При этом они не понимают, какие новости повлекли изменение курса. То есть реагируют не на причины, а на следствие. И из-за этого проигрывают опытным игрокам».

Фарватер

Рекомендация проста: разработали стратегию инвестирования — ее и придерживайтесь. «Никогда не нужно колебаться, если решение уже принято, — убежден Алексей Печенкин. — Когда рынок падает и принято решение продавать — продавать надо сразу. Я много раз надеялся, что падение небольшое, будет отскок. А так не происходило».


РИФ: НЕВЕДЕНИЕ


Крушение

На слухах можно много заработать — но только если они оказываются правдой. Несколько лет назад, в разгар дела ЮКОСа, вспоминает Алексей Печенкин, появился слух, что дела компании пошли на поправку. «Я купил много ЮКОСа на слухах, что ситуация изменится к лучшему», — признается предприниматель. Но слухи не оправдались. «Я когда-то вошел в “Дальморепродукт”. Предприятие находилось в состоянии банкротства, но я поверил в возможность чуда, — рассказал Дмитрий Царегородцев. — В итоге просидел в этой бумаге 3,5 года, пока смог продать». Бывает, эмитенты сами вводят рынок в заблуждение. Елена Курицына привела пример: в прошлом году «Самараэнерго» и «Саратовэнерго» не раскрыли важную информацию, которую обязаны были раскрыть. «Их бумаги продолжали торговаться на бирже, хотя стоили уже совсем других денег», — рассказывает Курицына. Трейдеры понесли потери.

Фарватер

Почаще обращайтесь к эмитентам с просьбой предоставить сведения о хозяйственной деятельности, органах управления, квартальной отчетности. Бывает, эмитент отказывает. «В таких ситуациях акционеры зачастую обращаются к нам с жалобами, — говорит Курицына, — и ФСФР России проводит серьезную работу и добивается того, чтобы акционеры получили необходимую им информацию». Штрафы, правда, пока невелики: 30 000-40 000 руб. Но у ФСФР уже готовы поправки в КоАП, согласно которым нераскрытие информации обойдется нерадивому эмитенту в 800 000-1 000 000 руб., а непредоставление данных акционеру — в 300 000-500 000 руб.

На фоне отсутствия торгов в Америке(Американские биржи закрыты, в связи с празднованием 18 февраля Дня рождения Джорджа Вашингтона)российский рынок с открытия продемонстрировал рост и на середину торговой сессии смог достичь уровня 2 020 пунктов по индексу РТС .Но с открытия торгов российский рынок находился в краткосрочном восходящем тренде, однако во второй половине сессии данная динамика замедлилась и движение котировок приобрело характер боковика. Закрытие прошло
Индекс ММВБ: 1692,38 (+2,24%)
Индекс РТС: 2026,17 (+1,91%)
В лидерах роста сегодня оказались бумаги Норильского Никеля (+4.43%). На 2.34% выросли акции Газпрома, на 1.49% - Газпром нефти, ЛУКОЙЛ подорожал на 2.02%. Банковский сектор смотрелся сегодня немного слабее рынка в среднем: ВТБ прибавил лишь 1.2%, Сбербанк – 1.72%. На фоне позитивной динамики на европейской сессии я ожидаю благоприятного хода торгов также и в Азии. Техническая картина требует повышенного внимания. Однако, еще не дает сигналов к игре на повышение или понижение.Ключевой уровень сопротивления 2030 по индексу РТС остался не пройденным.

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики Deutsche Bank, ИФК «Алемар» и Альфа-банка оценивают по этим критериям российские компании



--------------------------------------------------------------------------------


Объект анализа: ТГК-4
Штаб-квартира: г. Тула
Бизнес: производство электрической и тепловой энергии
Место в отрасли: 6-е (по установленной
мощности среди ТГК)
Доля рынка: 1,9% (по производству
электроэнергии в РАО ЕЭС)
Капитализация: $1,48 млрд
Выручка:* 19 млрд руб.
Чистая прибыль:* 8,4 млрд руб.
Генеральный директор: Геннадий Кочетков
Источник: ТГК-4, РТС, Альфа-банк

* Данные по комбинированной и консолидированной отчетности по МСФО за 2006 г.



--------------------------------------------------------------------------------

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 3,33

Сейчас компания проводит SPO, а в период молчания поток информации ограничен. В целом эмитент публикует все обязательные к раскрытию данные, в частности отчетность по РСБУ.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 3,33

Активы ТГК-4 были консолидированы лишь в сентябре 2006 г., поэтому говорить о заметных достижениях рано.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33

Безусловно. Они связаны с ростом тепловой выработки компании, строительством новых мощностей, а также со снижением издержек за счет проводимой модернизации оборудования.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,33

ТГК-4 — молодая компания, у руководства которой пока не было возможности проявить себя в качестве независимого от РАО ЕЭС менеджмента.

5. Открыты ли менеджеры? 3,00

Менеджеры в достаточной степени открыты. Но сейчас руководство занимается поиском стратегического инвестора, поэтому акцент в коммуникативной политике смещен не в пользу миноритариев.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,00

Руководство действует в интересах основного акционера в лице РАО ЕЭС, стремясь привлечь наибольший интерес к компании со стороны стратегов и максимизировать цену размещения и продажи госпакета.

7. Насколько рентабельна компания? 2,67

Норма EBITDA и чистой прибыли в 2006 г. составила соответственно 62 и 44% (в 2005 г. — 6 и 3%). Заметная разница обусловлена наличием в отчетности «бумажной» прибыли (возмещение резервов под обесценивание). Очищенные показатели рентабельности за 2006 г. составили 4 и 3%. По итогам 2007 г. ожидается снижение нормы до 1,5 и 1%, что не является критичным при изменяющемся ценообразовании в генерации.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 2,67

FCF в 2006 г. составил 128 млн руб. (в 2005 г. — отрицательное значение). Этого недостаточно для покрытия инвестпрограммы, но ожидаемое SPO должно решить проблему. Акционерам стоит рассчитывать на рост капитализации ТГК-4, а не на щедрые дивиденды.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 2,00

По итогам 2006 г. компания показала отрицательную ROE, чему способствовал высокий отложенный налог на прибыль. На фоне реализации масштабной инвестпрограммы существенного увеличения ROE в среднесрочной перспективе не ожидается.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 3,33

ТГК-4 оперирует в центральных регионах РФ, где ожидается рост потребления энергии. Расширение производства тепла вместе с электроэнергией в комбинированном цикле на собственных ТЭЦ снизит себестоимость.

11. Какова справедливая цена акций компании? 3,00

Целевая цена одной обыкновенной акции ТГК-4 составляет $0,00127, потенциал роста — 15%, рекомендация — держать.


ИТОГО: 3,14


Вердикт : Баффетт не купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

• Техническая картина. Индекс РТС формально, пробил поддержку на уровне 1900 пунктов. Однако, ушел ниже не далеко, всего на -0,63%, что не позволяет уверенно говорить о пробитии этого уровня поддержки. Де факто, индекс РТС на грани срыва из трехнедельного проторгованного канала.
• Среднесрочная судьба российского фондового рынка на 90% находится во власти нерезидентов. При дальнейшем развитии негативного сценария в Америке, не видится идей, которые смогут удержать российский рынок на текущих уровнях.
• Нижеследующие технические уровни поддержки: 1800 и 1650 пунктов по индексу РТС.
MICEX 17:45 1568.88 -0.83%
RTSI 18:00 1870.93 -0.87%
Более развернутая информация публикуется на http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

В 2007 году в России был установлен рекорд обесценивания пенсионных накоплений за последние четыре года, то есть с начала пенсионной реформы. Управляющий пенсионными резервами Банк развития во вторник доложил, что доходность пенсионных накоплений по итогам года составила всего 5,98% годовых.
За это же время, пишет "Независимая газета", инфляция достигла 11,9%, а минимальная продуктовая корзина подорожала на 22,3%.
Гигантские потери пенсионных накоплений фактически ставят крест на нынешней накопительной пенсионной системе, деньги в которой на самом деле не накапливаются, а просто уничтожаются. Сжигание пенсионных накоплений делает бессмысленной и уплату единого социального налога, часть которого откладывается на будущие пенсии, а в действительности – уничтожается инфляцией, пишет газета.

Как молодой трейдер обвел вокруг пальца банк, основанный Наполеоном III
Жером Кервьель, объявленный 24 января главным и единственным виновником астрономических потерь Societe Generale, начал давать показания. Версия топ-менеджеров SocGen затрещала по швам: историю о безответственном балбесе, который, заигравшись на бирже, чуть не разорил второй по величине банк Франции, больше не внушает доверия. По французским меркам у Кервьеля так себе образование — бизнес-школа Лионского университета. В 2000 г. амбициозный выпускник поступил на работу в SocGen. «У меня не было иллюзий, — рассказал Кервьель следователю. — Я очень хорошо знал, что платить мне будут меньше, чем в других подразделениях, меньше, чем по рыночным стандартам, но это не снизило мою мотивацию».
Кервьель мечтал о трейдерской карьере. Устроиться удалось в миддл-офис инвестбанковского подразделения SocGen. Работа на подхвате: моделирование продуктов, автоматизация процессов и т. п. Шанс доказать, что он ничуть не хуже выпускников элитных учебных заведений, предоставился Кервьелю на четвертый год работы, когда SocGen создал подразделение Delta One. «Этот бизнес подразумевает покупку портфеля финансовых инструментов А с одновременной продажей портфеля финансовых инструментов В с крайне схожими характеристиками, но по слегка отличающейся цене, — сказано в пресс-релизе SocGen, в котором излагается версия скандальных событий в Delta One с точки зрения работодателя. — Поскольку различия малы и носят временный характер, эта деятельность предусматривает проведение очень большого количества операций и очень высокие номинальные суммы». Кервьель занимался куплей-продажей фьючерсов на индексы европейских бирж. Не самая престижная работенка, но все лучше, чем то, с чего он начинал.

Правда, со временем перестала устраивать и она: вместо копеечного арбитража Кервьель задумался об игре по-крупному. Правила SocGen запрещали ему делать крупные ставки на то, в какую сторону двинется рынок, — только арбитраж: купил за рубль и тут же продал на копейку дороже. Летом 2005 г. трейдер сделал незахеджированную ставку на то, что европейские биржи будут падать. А чтобы у начальства не было лишних вопросов, он прикрыл эту позицию с помощью фиктивной сделки с противоположным знаком. «Вскоре после этого в Лондоне произошли теракты, рынок упал, и мы сорвали куш на €500 000», — делится воспоминаниями Кервьель.

К концу 2007 г. он заработал таким образом €1,4 млрд. Он был очень горд, но не знал, как объяснить это начальству, ведь прибыль была получена с помощью недопустимых по правилам SocGen операций. Чтобы «рисовать» фиктивные хеджи, трейдер взломал компьютерную систему (не зря проработал четыре года в бэк-офисе). Взаимозачет реальных и фиктивных позиций, или неттинг, показывающий чистую позицию банка (разницу между активами и обязательствами), позволял обводить контролеров вокруг пальца.

19 января шило выпало из мешка. Накануне одна из экстремально крупных фиктивных сделок вызвала подозрения у контролеров. Объяснения Кервьеля не удовлетворили начальство, и после многочасового допроса выяснилось, что дело пахнет керосином. По милости амбициозного трейдера у SocGen открыты незахеджированные позиции на €50 млрд. Кервьель наоткрывал их в расчете на рост европейских фондовых индексов. Игру с такими ставками SocGen позволить себе не мог — на экстренном совещании совета директоров было решено немедленно все продавать. Что и было сделано 21-23 января — увы, на фоне резкого падения всех фондовых индексов. Кто знает, если бы не паника на азиатских биржах, с которой началась та злополучная неделя, и Кервьель, возможно, отделался бы легким испугом, ведь в этом случае вместо убытка €4,9 млрд его стратегия могла принести прибыль.

Кервьель настаивает на том, что его начальники не могли не подозревать, что дело нечисто: прибыль, которую он зарабатывал, невозможно было получить, занимаясь «правильным» арбитражем. За весь прошлый год он отдыхал всего четыре дня, так как опасался проверки своего компьютера. «Для проверяющих это первый сигнал того, что человек хочет что-то скрыть, когда он не уходит в отпуск», — настаивает Кервьель. Следствие выяснило, что у руководства неоднократно возникали вопросы к трейдеру, но ему удавалось выходить сухим из воды. В ноябре, например, на подозрительную сделку Кервьеля указывала биржа Eurex, но… обошлось. Еще бы — ведь он зарабатывал деньги. А вот тех, кто деньги терял, пусть и по правилам, в SocGen не гладили по головке: за последние три года три трейдера этого банка покончили с собой. Один из них прыгнул с моста прошлым летом, сразу после нагоняя, полученного за убыток в размере $13 млн.

«Трудно представить, как такое могло произойти, вся ситуация выглядит подозрительно, — говорит директор департамента срочного рынка инвестбанка “КИТ Финанс” Михаил Казарин. — Есть ощущение, что, пока операции Кервьеля приносили прибыль, на его нарушения смотрели сквозь пальцы». А руководитель управления внутреннего контроля ИГ «Антанта Пиоглобал» Игорь Зацеда не понимает, как бэк-офис SocGen пропустил сделки Кервьеля «при проведении обязательных ежедневных сверок данных внутреннего учета с биржевой информацией и при подтверждении операций с контрагентами».

Возможны ли аналогичные катастрофы в России? Как выглядит качество отечественного риск-менеджмента и внутреннего контроля со стороны, говорит такой факт: после получения контроля над Росбанком SocGen намерен укомплектовать штат IT-подразделения и департаментов финансового контроля и анализа кредитных рисков французскими специалистами. Но неразвитость рынка деривативов и недостаточные инвестиции в IT дают некоторую фору нашим контролерам. Фиктивные хеджи, которые подвели Кервьеля под монастырь, у нас бы не прошли. Вот, например, как описывает процедуру внебиржевых сделок в своем банке Казарин из «Кит Финанса»: «Трейдер оформляет тикет, в котором прописаны все параметры сделки и указывается контрагент. Тикет заверяется главой департамента срочных рынков, казначейством, риск-менеджментом на соответствие лимитам и надежности контрагента». Поддельные электронные письма сквозь такое, сделанное по старинке, сито не проскочат. Преимущество отсталости, так сказать.

Государственные корпорации нужны только в тех областях, где без них не обойтись, и только на определенный период. Такое заявление сделал накануне первый заместитель председателя правительства РФ Дмитрий Медведев в ответ на опасения представителей российского бизнеса, которые были сформулированы в докладе Российского союза промышленников и предпринимателей, представленном на Всероссийском форуме промышленников и предпринимателей.
В частности, в докладе говорилось, что существует риск использования госкорпораций как универсального средства решения существующих в экономике проблем. Это создает предпосылки огосударствления экономики, существенного ограничения конкуренции, усиления неравенства между государственными и негосударственными участниками рынка, подчеркивается в докладе.
Д.Медведев, в свою очередь, отметил, что создание госкорпораций не является признаком изменения экономического курса страны. "Никакой госкапитализм в XXI веке невозможен", - отметил вице-премьер. По его мнению, госкорпорации могут стать эффективным инструментом для решения сложных проблем в таких сферах, как ЖКХ и перспективное развитие технологий.
Материал предоставлен РИА "РосБизнесКонсалтинг"
http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Торги на отечественном рынке завершаются на фоне негативной динамики на открытии в США. Индекс РТС потерял 2.68%, ММВБ – 4.10%. Газпром нефть закрылась небольшим снижением на 0.36%, поскольку инвесторы продолжают отыгрывать благоприятный новостной фон по компании. Значительно хуже выступили акции Газпрома, снизившиеся на 3.48%, Сургутнефтегаза (-4.87%) и Роснефти (-5.03%). ЛУКОЙЛ потерял 4.53%. Банки откорректировались несколько сильнее рынка в среднем, что связано с поступающими негативными данными от Societe General, причем быстрый рост убытков вызывает опасения за финансовое состояние одного из крупнейших банков Европы. Продажи новостроек в США в декабре упали на 4.7% до 604 тыс домов, т.е. снижение значительно превзошло ожидания и вызвало новые продажи на американских площадках. В этой связи повышается вероятность новой коррекции на азиатской сессии и завтрашние торги в России могут вновь открыться гэпом вниз

Ситуация на российских торговых площадках повторяет сценарий поведения азиатских биржевых индикаторов. Японский Nikkei потерял за торги 3,86%, а шанхайский SSE Composit — 5,14%. Азиатские инвесторы негативно отреагировали на план оздоровления американской экономики, обнародованный президентом Джорджем Бушем, . Это помешало возобновиться росту и на российском рынке — даже после 7-процентного падения на прошлой неделе. Азиатские инвесторы убеждены, что рецессия в США неизбежна, а ослабление американской экономики напрямую отразится на азиатских компаниях, для кого Америка — крупнейший рынок сбыта азиатских товаров. Понимая это, инвесторы и продают акции азиатских компаний. Российский рынок откатится ближе к 2000 пунктов по индексу РТС и оттуда возобновит рост, полагает Волков. Снизить продажи должны данные о новой ставке ФРС США, полагает он, ожидая волатильность и снижение продаж в феврале.

Индекс ММВБ: 1654,83 (-7,47%)
Индекс РТС: 1999,83 (-7,38%)
О ужас такое падение ФР на РТС не часто бывает,но всеже их можно перечесть по пальцам:
30.11.2000 (-10,89%)
27.10.2003 (-10,06%)
13.06.2006 (-9,37%)
22.05.2006 (-9,05%)
15.12.2000 (-8,79%)
03.01.2001 (-8,56%)
30.10.2003 (-8,14%)
21.02.2001 (-7,87%)
17.04.2000 (-7,84%)
22.09.2000 (-7,40%)
24.07.2002 (-7,39%)
21.01.2008 (-7,38%)
Вместе с тем, рынок скорректировался до существенного уровня поддержки в зоне 2000 пунктов по индексу РТС.На этом уровне мы имеет по крайней мере три сигнала поддержки:
— Неоднократно проторгованный исторический уровень поддержки,
— Поддержка по двухсотдневной скользящей средней (MA200),
— Классическая 61,8% коррекция по Фибоначчи.
С этого уровня оправданно осваивать инвестиционные деньги, у кого они еще остались.
ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ (Рейтер) - Европейские рынки акций на торгах в понедельник продемонстрировали самое резкое однодневное падение с момента атак на Нью-Йорк и Вашингтон 11 сентября 2001 из-за роста опасений по поводу состояния экономики США.
Немецкий индекс DAX потерял 7,16 процента, британский индекс FTSE 100 опустился на 5,48 процента, а французский CAC 40 - на 6,83 процента.Снижение этих трех европейских фондовых индексов “голубых фишек” привело к сокращению капитализации рынков более чем на $300 миллиардов, что примерно равно размеру валового внутреннего продукта Ирландии и Румынии вместе взятых.
Главным стабилизирующим фактором, вероятно, станет 30 января, когда состоится заседание ФРС, на котором базовая ставка, скорее всего, будет понижена на 50-75 б.п., а также будет опубликована первоначальная оценка темпов роста ВВП США в IV квартале. По всей видимости, до этого момента ситуация на рынках может остаться негативной.

Индекс ММВБ: 1788,34 (-0,95%)
Индекс РТС: 2159,10 (-0,72%)
• За неделю индекс РТС обвалился на -9,3%.
Причина коррекции уже не подвергается сомнению. Это вывод денег нерезидентов из развивающихся рынков.
• На сегодня открытым остается вопрос, сколько еще денег надо этим несчастным нерезидентам!?
• Пока же рынок нащупал локальную поддержку на уровне МА100 + первый уровень Фибоначчи по Индексу РТС.
• Расчетный же уровень коррекции: МА200 (красная линия) + 61,8%-ная коррекция Фибоначчи. Это зона поддержки 2000-2025 пунктов по Индексу РТС.

Индекс ММВБ: 1839,04 (-4,29%)
Индекс РТС: 2225,46 (-4,52%)
• Сегодня рынок одной красной свечкой вернулся на три месяца назад на уровни ноября – декабря.
• -4,52% по индексу РТС. От таких сильных движений участники рынка уже отвыкли. Последнее сопоставимое падение произошло ровно год назад, когда 9 января 2007 года в первый день после новогодних каникул рынок упал на -6,42%. До этого подобные отрицательные движения были только в памятные дни мая-июня 2006 года.
• Технически, рынок закончил день на уровне поддержки по верхней границе годового канала, вышекоторого индекс РТС вышел в декабре, и/или по уровню 60% фибо-коррекции по индексу ММВБ.
Цены на нефть и золото в среду также снижались. Все названные факторы в совокупности не позволили и российскому рынку избежать падения.

Негативный отчет Citigroup, обнародованный во вторник, 15 января, не был для инвесторов сюрпризом. Однако "масла в огонь" подлила ухудшившаяся макроэкономическая статистика в США, и многие аналитики заявили, что рецессия в американской экономике уже началась. Также разочаровывающей для участников рынка оказалась отчетность еще одного мирового гиганта - корпорации Intel, после публикации которой фьючерсы на ключевые индексы США существенно снизились.

В пятницу 11 января, на российском фондовом рынке на негативном внешнем фоне наблюдалось разнонаправленное изменение котировок. Фьючерсы на нефть продолжали снижаться. Фондовые торги в США накануне закрылись ростом основных индексов, однако после закрытия сессии фьючерсы на американские индексы начали падать. Азиатские рынки 11 января закрылись в "красной зоне". Все это не помешало российским индексам продолжить позитивную динамику на фоне ожидания притока свежих денег в начале новой недели.
• Важнейшая сегодняшняя новость: продажа Сitigroup 110 млн акций «Роснефти» по цене ниже рыночной, что существенно обвалило котировки нефтекомпании. Это “первый звоночек”. С большой долей уверенности можно предположить, что американские банки и инвестфонды, испытывающие острую проблему с ликвидностью, будут и дальше сокращать свои инвестиции в акции высокорискованных развивающихся рынков, в том числе и в Российские бумаги.
Индекс ММВБ: 1914,48 (+0,11)
Индекс РТС: 2313,90 (+0,30%)
NASDAQ 11/01 2444.38 -1.77%
S&P 500 11/01 1402.42 -1.26%
DJIA 11/01 12613.45 -1.86%

Валовой внутренний продукт (англ. Gross Domestic Product), общепринятое сокращение — ВВП (англ. GDP) — рыночная стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления), произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства.
Различается номинальный (англ. nominal GDP) (абсолютный) и реальный (англ. real GDP) (с поправкой на инфляцию) ВВП. В реальном ВВП учитывается, в какой степени рост ВВП определяется реальным ростом производства, а не ростом цен.
ВВП рассчитывается как сумма объёмов потребления, инвестиций, государственных расходов и экспорта за вычетом импорта. ВВП подсчитывается раз в квартал.

ВВП рассчитывается 3 методами:

по доходам — суммируются доходы населения, корпораций, проценты по сбережениям, доходы государства от предпринимательской деятельности, а также в виде налогов на производство и импорт, амортизационные отчисления;
по расходам — суммируются потребительские расходы домашних хозяйств, инвестиционные расходы фирм, государственные расходы на закупку товаров, услуги и инвестиции и чистый экспорт (экспорт за вычетом импорта);
по сумме произведенной продукции — суммируются только добавленные каждой фирмой стоимости (добавленная стоимость, созданная на данном предприятии).
ВВП является главным индикатором национальной экономики. Ранее таким индикатором считался Валовой национальный продукт (ВНП). Значительное влияние ВВП оказывает на фондовые индексы и денежно-кредитную политику центрального банка и правительства.
По объёму ВВП первое место в мире занимает США, но на душу населения лидирует Люксембург. Россия занимает 14 место в мире по объёму, но лишь 62 место на душу населения. Объём ВВП России в 2005 году составил 766,2 миллиардов долларов по рыночному валютному курсу [1] и 1723 миллиардов долларов по паритету покупательной способности.

Подробнее о ВВП можно узнать на сайте>> http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%92%D0%9F

Переходный период продолжается

По ряду показателей российская экономика сегодня выглядит значительно сильнее, чем многие аналоги на EM, и даже экономики некоторых развитых стран. Тремя основными факторами экономического развития России в 2007 г. стали устойчивая бюджетная политика, высокие цены на нефть и значительный приток капитала. Однако у высоких темпов экономического развития России в 2007 г была и "теневая" сторона: темпы инфляции в последние месяцы года резко выросли. Если говорить о перспективах развития России в 2008 г., то они по-прежнему благоприятны, и позитивные изменения, которые характеризовали экономику страны в 2007 г., продолжатся.
Акции: Нервный год
По итогам года индекс РТС вырос чуть более чем на 25%, продемонстрировав не очень выразительную динамику, как на фоне своих прошлогодних результатов (+60%), так и по сравнению с рынками других развивающихся стран. Однако при этом совокупный рост капитализации российских компаний составил около 20%. Примечательно, что большую часть прироста стоимости рынка (около $1.2 трлн) обеспечили новые эмитенты.
Безусловными фаворитами российского рынка акций по итогам года становятся компании металлургии и телекоммуникационного сектора. Так, за год бумаги Мечела и Норильского Никеля прибавили по 192% и 91% соответственно, а рост стоимости акций МТС и Голден Телекома составил 93% и 115%.
Несмотря на нестабильность на мировых площадках, в следующем году российский фондовый рынок продолжит рост. В особенности, это касается компаний потребительского сектора, чья деятельность ориентирована на внутренний рынок.

Рубль: а мы крепчаем
В течение 2007 года на российском валютном рынке продолжалось постепенное укрепление рубля против доллара. Причинами роста национальной валюты стали как внутренние, так и внешние факторы. Укрепление курса рубля по отношению к бивалютной корзине в последнее время стало традиционным методом борьбы Центробанка РФ с высокими темпами инфляции. Однако ближе к концу года чиновникам стало ясно, что этот способ уже малоэффективен. Ухудшение ситуации в экономике, выразившееся в усилении инфляции осенью 2007 года, привело к необходимости изменения методов денежно-кредитного регулирования ЦБ. В этих условиях Банк России заявил о возможности перехода к политике инфляционного таргетирования. При этом большинство экспертов ожидает усиления инфляционного давления и дальнейшего роста рубля в 2008 году.

Нефть: Про100 ралли
В 2007 г. на рынке нефти отмечалась значительная волатильность, однако основной тенденцией на протяжении практически всего года оставался рост. При этом цены на “черное золото” поднялись с минимального уровня 50,48 долл./барр. до максимума 99,18 долл./барр. Правильно определив общее направление движения рынка нефти, аналитики однако не смогли предугадать его масштабы. Значительный рост цен на нефть с сентября по ноябрь 2007 года был вызван, прежде всего, слабостью доллара. К началу ноября страсти на рынке нефти накалились до предела. Среди экспертов и участников рынка к этому времени уже мало кто сомневался в том, что цены на “черное золото” достигнут 100 долл./барр. Однако прогнозам не суждено было сбыться, и год рынок завершил чуть выше уровня 90 долл.\барр. Впрочем, в 2008 г цены останутся на высоком уровне и видимо все же смогут достигнуть уровня 100 долл.

Вложение: 3642605_res2007.pdf

Настроение сейчас - сонное

Февральские фьючерсы на нефть марки Light Sweet на Нью-йоркской товарной бирже (NYMEX) торгуются на уровне 100 долл./барр., сообщает Reuters со ссылкой на заявление представителя биржи.

Цена в 100 долл./барр. была зафиксирована 12:13 по местному времени (20:13 мск) после того как фьючерс Light, Sweet Crude Oil (февраль) подорожал на 4,02 долл.
В то же время в Лондоне на InterContinental Exchange Futures Europe (IСE Futures Europe) цена фьючерса IPE Brent Crude (февраль) выросла на 3,63 долл. до 97,48.
Аналитики связывают рост цен со спекулятивными покупками, которые были спровоцированы сложной геополитической ситуацией в мире, низкими уровнями запасов энергоносителей.

02 января 2008г.


NASDAQ02/012608.14-1.66%


FTSE02/016416.699-0.62%


DAX02/017949.109-1.47%


S&P 50002/011446.82-1.47%

Трейдер