Олег Анисимов, Федор Чайка, "Финанс"
ЦБ указал на пределы ослабления российской валюты: 41 рубль по бивалютной корзине. «Финанс.» считает, что в ближайшие месяцы серьезного роста доллара ждать не следует.




41 рубль по корзине соответствует 36 рублям за доллар при курсе евро в $1,3. Если евро подешевеет до $1, то предельная цена доллара составит тот же 41 рубль, а если подорожает до $1,6, то сверху курс доллара будет ограничен значением примерно в 32,28 рублей. Хорошая задачка для размышляющих о том, в какой валюте держать деньги.

Жаркий январь.

Перед объявлением об окончании девальвации, 21 января случилось интересное событие: рубль впервые за последние месяцы резко подорожал против бивалютной корзины – примерно на 90 копеек. Это событие многие приняли за окончание девальвации или за достижение «некоего равновесного уровня». Подтвердилось это уже спустя два дня.

Почему произошло укрепление рубля? В результате длительной игры против доллара у банков возник дефицит рублей. Но за время стремительного падения рубля часто пренебрегая здравым смыслом – по Карлу Марксу «теряя человеческий облик» – игроки стали все больше и больше закупать валюту. В том числе в этой игре были задействованы оборотные средства бизнеса. Но налоги принимают в рублях – поэтому предложение российской валюты резко увеличилось.

Банки доигрались до того, что краткосрочные обязательства перед ЦБ стали превышать их средства на корсчетах. «И не осталось ничего лучше, чем просто продавать валюту, поскольку ставки по валютным свопам – там, где можно было занять рубли на время – подскочили под 100%. Вот и случился рублевый кратковременный ренессанс», – объясняет, аналитик отдела анализа рынка «КИТ Финанса» Дмитрий Полевой.

Наказать спекулянтов – просто не давая им больше рублей в кредит – ЦБ мог еще за день до этого. «Я был очень удивлен, что ЦБ это не сделал», – говорит директор департамента операций на финансовых рынках Номос-банка Василий Федоров. «ЦБ стал настолько полноправным хозяином ситуации, что мог это сделать, просто «моргнув глазом», – согласен и Николай Кащеев, руководитель отдела экономического анализа МДМ-банка. Однако Банк России воздержался от укрепления рубля, поддержав доллар. По словам председателя ЦБ Сергея Игнатьева, 21 января ЦБ скупил $3,4 млрд, а 22 января – $200 млн. А 19 января ЦБ, по некоторым данным, купил $10 млрд.

23 января, на следующий день после объявления новой политики, доллар подрос – на 10 копеек – до 32,89 рублей, евро – опустился почти на 25 копеек – до 42,39 рублей. 22 и 23 января корзина стоила немногим дороже 37 рублей.

ЦБ вынужден стать жестким. Это означает, что остается резерв для роста валют примерно на 11%. ЦБ не заинтересован в торговле корзины вблизи верхней границы коридора, так как это будет формировать ожидания скорого переноса границы вверх. А такой вариант несолиден для главного монетарного института. Хотя ЦБ и осторожно объявил, что новые правила действуют в течение «ближайших месяцев», очевидно, что только серьезное падение цены на нефть и связанное с этим неблагоприятное соотношение спроса и предложения на доллар может сподвигнуть его поднять верхнюю границу коридора. «Поднял раз, поднимет и второй», – такая логика игроков начнет действовать при перемещении ориентира. А панические покупки долларов точно не нужны сейчас ЦБ.

Власти терпели ситуацию, когда игра на понижение рубля с помощью государственных средств шла. Но и задача стояла – понизить рубль. Теперь, когда такой задачи не стоит, вряд ли агрессивная игра против рубля за счет взятых у государства средств сойдет банкам с рук. У ЦБ есть все инструменты, чтобы этого не допустить. И рыночные, и административные. «Для обеспечения стабильности национальной валюты в рамках установленных ориентиров в дополнение к валютным интервенциям Банк России продолжит применение других инструментов денежно-кредитной политики (процентные ставки, количественные ограничения на объемы рефинансирования)», – говорится в заявлении ЦБ.

Не исключено, что все, кто хотел купить валюту, сделали это – в полном соответствии с рекомендациями премьер-министра Владимира Путина, который объяснил, что плавная девальвация нужна, чтобы все могли подготовиться к ней.
С другой стороны, мы помним и другие заявления. «Мы считаем, что девальвация принесет вред», – сказал первый вице-премьер Игорь Шувалов 22 октября. «Даже при низких ценах на нефть никаких оснований для девальвации нет. Девальвации не будет, как бы этого кто-то, может быть, и ни хотел», – это уже помощник президента Аркадий Дворкович 27 ноября. Да и сам премьер в октябре назвал покупку долларов «делом сомнительным».

Однако рынок его не послушался. По оценкам Сергей Егишянца, главного экономиста «Ай Ти Инвеста», с июля прошлого года банки и население скупило около $200 млрд. Вчера глава ЦБ сообщил, что в октябре, ноябре и декабре чистая покупка населением иностранной валюты в общей сложности составила $31 млрд. Эта цифра сопоставима с суммой, которую россияне потратили в годы дедолларизации на продажу этой самой иностранной валюты, преимущественно долларов.

«Зима Кондратьева».

Еще раз вернемся к формулировке «на ближайшие месяцы». ЦБ оставил себе эту лазейку на случай ухудшения макроэкономической ситуации. Он подсчитал, что при курсе в 36 рублей за доллар государству хватит рублей, чтобы выполнить все взятые на себя обязательства. Но. В правительстве не представляют масштабов нынешнего кризиса, как не представляет этого никто в мире. Поэтому не исключено, что потребуются новые социальные расходы и на помощь бедствующим компаниям. Конечно, разумно ожидать, что значительную часть покупок иностранной валюты делали те самые компании, которые в этом году должны погасить свыше $120 млрд взятых на Западе кредитов. Перспективы тех, кто этого в значительной степени не сделал, сейчас не выглядят безоблачно.

Наконец, самое главное – платежный баланс. ЦБ понимает риски ухудшения конъюнктуры, но рассматривает их как умеренные. Это риски дешевой нефти. По версии Минэкономразвития нефть в этом году будет стоить в среднем $41 за баррель. Вспомним, однако, что в правительстве еще ни разу не смогли правильно предсказать среднегодовую стоимость черного золота. Даже очень примерно. Хотя и в пользу дорогой нефти есть масса доводов. К примеру, это падение добычи, сокращение инвестиций в новые месторождения, а также нестабильность самого доллара. Сейчас в американских экономических блогах активно обсуждается теория «Зимы Кондратьева» – по фамилии российского ученого, придумавшего полвека назад 4 цикла, которые проходит любая экономика. «Очень скоро нулевая доходность казначеек и корпоративных облигаций заставит инвесторов выйти из них в кэш, при том, что кэш в данном случае будет иметь большую надежность», – пишет на Seeekinalhpa.com Трейси Маер. Лопнувший пузырь казначеек неизменно приведет к удешевлению доллара – цены на золото, нефть и другие товары начнут расти автоматически.

И все же никто не даст гарантии, что падение спроса на топливо в мире станет таким катастрофическим, что цена на нефть упадет, скажем, до $20 за баррель и продержится там длительное время.

Если катаклизмов не будет, то шансы на то, что ЦБ выдержит новый курсовой ориентир, близки к 100%. Само намерение закончить девальвацию оздоравливает ситуацию, снимает страхи бизнеса и населения. Чиновникам очень важно только, наконец, научиться держать слово.