За январь — сентябрь компании США разместили на $172 млрд облигаций, не имеющих инвестиционного рейтинга (данные Dealogic). Это больше, чем за весь 2009 год, результат которого был рекордным — $164 млрд. Расчет инвесторов основан на снижающемся уровне корпоративных дефолтов в США и ожиданиях, что, если обойдется без рецессии, их число будет сокращаться и дальше. В августе уровень дефолтов по «мусорным бондам» составил 5,1% по сравнению с 13,2% годом ранее (данные Moodys). К концу года, по прогнозу Moodys, этот показатель должен снизиться до 3%. По данным Barclays Capital, сейчас доходность займов компаний со слабыми кредитными рейтингами на 6,2 процентного пункта превышает доходность казначейских облигаций с аналогичным сроком обращения по сравнению с 20 п. п. в 2008 г.

Одна из причин падения доходности «бросовых облигаций» — недостаточное предложение. Несмотря на масштабные займы минфина США и нефинансовых компаний в последние два года, общий объем долга, находящегося в обращении в США, на $700 млрд меньше, чем в I квартале 2009 г., когда он достигал максимального уровня (данные Федеральной резервной системы США).

Из-за высокого спроса на долговые инструменты компании продают инвесторам облигации, имеющие меньшую защиту. «Инвесторы уже обожглись» на размещениях 2005-2007 гг., поскольку условия контрактов не защищали их интересы, говорит основатель исследовательской фирмы Covenant Review Адам Коуэн. «Они говорили “никогда в жизни”, а теперь на горячем долговом рынке люди снова покупают [инструменты] с недостаточными ковенантами, и они снова непременно обожгутся», — отмечает он.

Некоторые компании сокращают в условиях контракта защиту инвесторов от продажи компании, значительного увеличения долговой нагрузки и расходования денежных средств, например на вознаграждение менеджерам. По данным Covenant Review, из 58 выпусков «мусорных бондов», размещенных в 2010 г., 57% сократили Ведомости