SAN FRANCISCO (MarketWatch) - Хеджевые фонды, что торговавшие муниципальными бондами, были получли margin calls в последние дни, и некоторые вынуждены ликвидировать позиций, на покрытие своих обязательств, в соответствии с ситуацией на рынке.


Проблемы со страховщиками облигаций и продолжение global credit crunch
подняли доходность муниципальных облигаций,до или выше, доходности сопоставимых казначейских облигаций.
Это создало проблемы для хедж-фонды, которые делают деньги арбитражируя эту разницу. Муниципальные облигации, имеют доходность ниже чем государственные, отчасти из-за того, что доход по ним освобожден от налогов.

The disruptions have encouraged banks and brokers that lend money to muni hedge funds to pullback and impose more margin calls.

"Рынок находится все еще в хаосе последних двух дней, так как ряд Муни хедж-фондов в настоящее время вынуждены ликвидировать позиции из за отрицательной разницы" Марк McCray, руководитель muni облигации на Pimco, говорит.

"Увеличение в munis сравнению Treasurys стало отрицательным и брокера дилеры упала ниже их маржинальных требований для хеджевых фондов," он объяснил. "Что такое эти фонды пытаются ликвидировать в этой неликвидности".
В crunch в muni рынок оставил эти облигации торговли на очень привлекательных доходностях, поощряя Pimco, чтобы начать покупки.

"В muni рынок выглядит выдающимся покупке возможность для инвесторов, которые могут воспользоваться хаосом, созданные принудительной продажи и страх", сказал он. "Munis are very, very cheap." "Мунис очень, очень дешево."
Hedge funds that focus on muni arbitrage try to take advantage of differences between muni bonds and other types of debt such as Treasurys and corporate bonds. Хеджевые фонды, что акцент на muni арбитражных попытаться использовать разногласия между muni облигаций и других видов задолженности, такие, как Treasurys и корпоративные облигации.ue River Asset Management и 1861 Capital Management входят в число фирм, которые посвящены этой стратегии.
"У меня нет никаких замечаний, но вы можете себе представить, что я очень занят сейчас," Роберт Бигелоу, исполнительный на Blue River, заявил в пятницу. Джон Ли, соучредителем 1861 Capital Management, не был немедленно доступны для комментариев в пятницу во второй половине дня, представитель сказал, что фирма.

Долгосрочные облигации, как правило, имеют более высокие процентные ставки, чем по краткосрочной задолженности. Это называется кривой доходности.
В muni-рынок облигаций, что кривая, как правило, круче, чем по казначейским облигациям или корпоративного долга. Это отчасти потому, что города и штаты, как занимать деньги в течение длительного времени, в то время как взаимные фонды предпочитают покупать краткосрочные облигации muni. Это означает, что существует много поставку долгосрочные muni облигаций, так что эмитенты могут предложить больший доход продать их.
Муни арбитражных хеджевые фонды покупать больше приносит долгосрочные облигации muni. Они затем нарезать деятельность облигаций в краткосрочной munis называется тендер вариант облигаций (TOB), и продать эти для других инвесторов.Эти краткосрочные облигации имеют более низкие доходности, так что хеджевые фонды в конечном итоге зарабатывать деньги на разнице между долгосрочными и краткосрочными muni урожайности.
Растущая популярность этой стратегии началась довести доходность по долгосрочным облигациям muni вниз, на muni уплощения кривой доходности. Но subprime-подпитывается кредита начали вспять эту тенденцию в августе, толкаю долгосрочные muni урожайности обратно вверх, особенно в сравнении с доходностью Treasures.
Проблемы с долговых обязательств страховщиков и аукцион курса ценных бумаг, тип безопасности используется muni облигаций эмитентов, обостряют эти проблемы, в течение последних недель.

"Чрезвычайный"

Доходность по AAA muni облигаций превысила доходность эквивалентых облагаемых налогом облигаций на этой неделе. В некоторых случаях, muni урожайности в последнее время торгуются на максимально 120% эквивалентно налогом облигаций, в соответствии с Владимиром Белинского, президент Hermitage Advisors Ltd
"На этой неделе вы были вынуждены ликвидации путем muni арбитражных средств, как урожайность AAA muni облигации превысил налогооблагаемых доходов" он объяснил. "Это дополнительная премия за налоговую экономия, чего исторически никогда не случалось".
Подобные проблемы затрагивают все инвесторы в muni рынка ценных бумаг, от традиционных взаимных фондов с долей менеджеров хеджевых фондов, говорит Белинский.
"За большой долей игроков, то было бы вынуждены ликвидации", добавил он. "До этой субсидии, покупатели будут хотят возвращаться на рынок."
Вместе с тем, доходность muni облигаций находятся на беспрецедентно высоком уровне в настоящее время по сравнению с налогом эквиваленты, которые должны начаться на привлечение покупателей, говорит Белинский.
"Для каждого muni облигаций, который был ликвидирован, то покупатель", отметил он.

Alistair Barr is a reporter for MarketWatch in San Francisco.
Laura Mandaro is a reporter for MarketWatch in San Francisco.


http://www.marketwatch.com/News/Story/Story.aspx?guid={E3204BAD-18AC-4F0A-9764-E390A32715FC}&sit