Нефть продолжила рост (+3% с прошлого понедельника) на фоне дальнейшего развития конфликта на Ближнем Востоке. Уже в СМИ проводятся параллели с нефтяным эмбарго 1970-х годов, введенного добывающими странами (Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и т.д.) в отношении США, Британии и Канады. Тогда цена нефти выросла в 3 раза (с 5 до 16 долл. за баррель).

Очевидно, сейчас просто умножить цену на 3 не получится без резкого падения потребления и последующей глобальной рецессии, что невыгодно самим экспортерам. Тем не менее в цене сохранится повышенная геополитическая премия, так как Ближний Восток обеспечивает 1/3 мирового экспорта нефти.

Правительство пока не рассматривает повышение налоговой нагрузки на нефтяную отрасль для компенсации дополнительных расходов бюджета на корректировку топливного демпфера, сообщил вице-премьер Александр Новак. С помощью демпферного механизма государство компенсирует нефтяникам разницу между стоимостью нефти на внутреннем рынке и за границей. По словам Новака, восстановление демпферных выплат будет учтено в бюджетных корректировках без повышения налоговой нагрузки. Последние пару месяцев бюджет формируется с профицитом, так что пока все выглядит так, что государство действительно сможет платить повышенные выплаты без их компенсации за счет других налогов. Так что это хорошая новость для нефтяной отрасли. Но дальнейшее развитие событий будет, конечно, зависеть от динамики цен на нефть и курса рубля

Газовый рынок также находится под влиянием геополитики (TTF цена +44% за неделю). Это обусловлено заявлением Катара о готовности прекратить экспорт СПГ в Европу, вместе с угрозой возобновления забастовок на СПГ-заводах в Австралии. Здесь, как и в случае нефти, в цену начинает закладываться повышенная геополитическая премия. Пока, впрочем, потенциал роста цены газа в ЕС ограничен уровнем 650–700 долл. за тыс. кубометров, в этот момент начнут использовать более дешевый газ, закачанный в ПГХ.

Принято решение о возвращении обязательной продажи валютной выручки для экспортеров.

С 16 октября в течение 60 дней они должны репатриировать в РФ не менее 80% всей валютной выручки, причем не менее 90% этой суммы поступит на внутренний рынок. Все операции компаний будут под пристальным вниманием Росфинмониторинга.

По данным ЦБ, в июле – августе компании продавали 67–72% валютной выручки. Но часть выручки по-прежнему остается за границей, в том числе в форме дебиторской задолженности по незавершенным внешнеторговым расчетам (согласно данным платежного баланса, прирост иностранных активов за третий квартал составил 16,8 млрд долл.). Это в том числе те деньги, которые компании по техническим причинам не могут перевести в Россию.

Сегодня утром доллар вернулся к уровню ниже 97 руб., евро также снизился почти с 107 до 103 руб. Но для долгосрочного влияния нужно наладить каналы перевода валютной выручки в Россию (скорее всего, компании уже прорабатывают механизмы, как это сделать). Кроме того, до конца года действует мораторий на штрафы за нарушение валютного законодательства. По мере того как истечет срок моратория, а компании научатся возвращать выручку в Россию, можно ожидать формирования тренда на укрепление рубля.

Пока непонятно, насколько жестким будет контроль: например, будут ли следить за операциями по покупке валюты, а также как будут учитываться продажи сырья сразу за рубли. Отметим, что в текущей налоговой системе бюджету очень сильный рубль невыгоден, так как он снижает нефтегазовые доходы. Напомним, бюджет на следующий год сверстан исходя из курса USD/RUB 90,1.

По сообщению WSJ, итогом визита представителей США в ОАЭ на позапрошлой неделе стало обсуждение соглашения о том, что Садовская Аравия увеличит добычу нефти в начале 2024 года (при условии, что цены будут высокими) и признает Израиль, в обмен на помощь США в оборонном комплексе и развитии мирной ядерной программы.

Эта новость оказала дополнительное давление на нефтяные котировки на прошлой неделе, в комплексе с растущими ставками по американским гособлигациям, заявлениями по итогам заседания техкомитета ОПЕК+ о возможном пересмотре параметров добычи в ноябре. Однако обострение геополитической обстановки на Востоке, в зависимости от скоротечности и дальнейших масштабов развития конфликта, может привести к изменению как вышеуказанных планов/договоренностей, так и в целом к росту риск-премии в цене  на  нефть (текущая реакция стоимости Brent +3% с закрытия прошлой недели).

Цена на природный газ в США на прошлой неделе выросла на 9%. Данный рост был связан с публикацией Управлением энергетической информацией США (EIA) еженедельной   статистики   по   запасам   газа.   Согласно   отчету, прирост   запасов составил 2,43 млрд м3 (прогноз – 2,74 млрд м3) против 2,55 млрд м3 неделей ранее. В прошлом году за аналогичный период запасы выросли на 3,56 млрд м3 , а среднее пятилетнее   значение   еженедельного   прироста   составляет   2,91  млрд   м3.  Стоит отметить, что одним из ключевых драйверов увеличения стоимости газа на прошедшей неделе послужила новость о том, что рабочие австралийских СПГ-заводов проголосовали за возобновление забастовки на заводах Chevron.

Курс рубля на прошлой неделе снова приблизился к отметке USD/RUB 100, но на этот раз быстро не откатился вниз, а, напротив, удержался выше указанного уровня. Поводами   послужили: резкое   снижение   цен   на   нефть   на   глобальном   рынке, проектировки бюджета на 2024 год. Базовой же причиной остается отсутствие каких- то новостей по части возможного ужесточения валютного контроля со стороны Минфина или ЦБ РФ.

В этой связи очень важными будут данные о состоянии платежного баланса, включая оценки   счета   текущих   операций, которые    должны    быть    опубликованы ЦБ РФ на этой неделе.

Евро на прошлой неделе опустился до самого низкого уровня за последние 12 месяцев, курс снижался до EUR/USD 1,045, а в целом европейская валюта находится в нисходящем тренде с июля.

Причиной ослабления, скорее всего, является более уязвимое положение европейской экономики в нынешних геополитических условиях. Это включает в себя ухудшение конкурентных позиций промышленности, увеличение стоимости и доступности ресурсов.  Кроме того, идея о том, что ЕЦБ может действовать более жестко, чем ФРС, себя почти исчерпала, а это был основной фактор поддержки в первой половине года.

Нефть марки Brent за неделю подорожала с 75 до 78 долл. за баррель на фоне объявлений о сокращении добычи, также США объявили о пополнении стратегических запасов на 6 млн баррелей. На прошлой неделе вице-премьер России Александр Новак заявил о сокращении в августе 2023 года экспорта нефти на 500 тыс. баррелей в сутки. Напомним, что ранее, в марте 2023 года, Россия добровольно снизила добычу нефти на 500 тыс. баррелей в сутки от средних февральских значений. Затем срок действия снижения добычи продлевали до июня включительно, а затем и до конца текущего года.

Одновременно о продлении сокращения добычи на 1 млн б/с заявила Саудовская Аравия. Это требуется не столько для роста, сколько для стабилизации цен в условиях слабого рынка и более медленного, чем ожидалось, восстановления китайской экономики. Задача ОПЕК+ сейчас – не дать ценам упасть ниже отметки 70 долл. за баррель. Если цены стабилизируются в пределах 70–80 долл. за баррель, этого уже будет достаточно. За более высокие цены сейчас пришлось бы заплатить более низкими ценами в будущем.

На прошедшей неделе страны Европейского союза приняли решение о включении алюминия в список критически важного сырья. Закон о критически важных сырьевых материалах является главным элементом стратегии ЕС по обеспечению ресурсов для конкурентоспособности своей промышленности с США и Китаем.

Причем цены на алюминий, как и на ряд других цветных металлов, остаются под давлением на фоне низкого спроса со стороны Китая и рисков замедления глобальной экономики. На Лондонской бирже металлов цены на алюминий ниже январских пиков на 20%.

Рубль продолжил ставить новые антирекорды, и на неделе курс доллара в моменте поднимался выше 93 руб., евро ненадолго доходил до 102 руб. Увы, поскольку ни ФТС, ни ЦБ пока так и не восстановили публикацию данных на прежнем уровне, мы можем только строить догадки, откуда тянется этот перекос спроса и предложения валюты, который стал причиной ослабления рубля. Представители ЦБ, например, связывают снижение рубля с внешней торговлей, но последовательно подчеркивают, что ничего аномального с рублем не происходит.

Действительно, рубль – это вообще чувствительная к колебаниям спроса и предложения валюта, и диапазон колебаний у него предельно широкий. Например, в период 2014–2016 годов мы также наблюдали сильную волатильность курса. Колебания сгладились (с поправкой на локальные движения) только после введения бюджетного правила, когда рубль наконец смог нащупать равновесие. Сейчас мы наблюдаем ту же ситуацию. Представление о том, что курс нащупал равновесие где- то в пределах 60 руб. за доллар, оказалось ошибочным. Но и уровень в 90 руб. за доллар выглядит завышенным. Так что пока курс только нащупывает новые границы коридора. Пока можно исходить из уровня примерно 75–85 руб. за доллар на конец года. Но важно будет посмотреть на баланс спроса и предложения на рынке, исходя из нормальных данных о торговом балансе.

На глобальном сырьевом рынке сохраняется волатильность, стоимость Brent колеблется в пределах 71,5–78 долл. Недавнее снижение цен на нефть было вызвано вышедшими данными о росте запасов нефти в США. Также на ситуацию воздействуют и отставание темпов роста экономики КНР от ожидаемых, и риски начала рецессии в развитых странах. Летом на нефтяные цены будут влиять такие факторы, как спрос и предложение, поведение доллара США, снижение добычи нефти странами ОПЕК+.

Дополнительным негативным фактором  является  возможное  возобновление «иранской сделки». СМИ опубликовали новость о переговорах Ирана с США по возможному временному снятию ограничений на экспорт нефти из Исламской Республики, что и привело к 3%-ному падению цены на нефть. С другой стороны, Саудовская Аравия еще не перешла к снижению объема добычи. Если спрос на нефть не упадет, то в июле на мировом рынке может возникнуть если не дефицит нефти, то намек на его появление. В нефтяном королевстве заявили, что мера может быть продлена на неопределенный срок, что только добавляет неопределенности ситуации.

Дисконт Urals к Brent продолжает снижаться, еще в феврале он находился на уровне 34 долл. за баррель, но в мае был 22 долл. На это повлияло решение РФ о сокращении добычи на 500 млн баррелей в сутки, в также постепенная адаптация участников к новым правилам игры на международном рынке. Дальнейшее сокращение дисконта возможно, но оно будет ограниченным: в частности, он может снизиться до 15 долл. за баррель. Многое будет зависеть от стоимости Brent. Если цена на баррель поднимется выше 80 долл., то стоимость Urals вряд ли превысит 60 долл. за баррель, поскольку введенный потолок цен является ограничителем для ряда иностранных покупателей.

Цена на природный газ на крупнейшем газовом хабе в Европе TTF взлетела до 400 долл. за тысячу кубометров. Среди факторов, влияющих на рост, – высокий спрос на СПГ в Китае, в первую очередь из-за аномальной жары в южных провинциях. Также на следующей неделе в США ожидается резкое потепление. Это, вероятно, увеличит потребность в газе для производства энергии для процессов кондиционирования воздуха. Кроме того, внутреннее производство газа сокращается на фоне старта сезона технического обслуживания некоторых из объектов инфраструктуры. Есть и частные случаи поддержки цены: так, например, компания Equinor отложила перезапуск завода в Хаммерфесте из-за технических сложностей, а одна из ниток «Турецкого потока» закрыта на ремонт. Пока все названные факторы остаются в силе, краткосрочный восходящий тренд в ценах на газ в США и Европе остается актуальным.

Вице-премьер А. Белоусов назвал оптимальный курс рубля для экономики. По его мнению, в текущих условиях для экономики РФ, бюджета и интересов экспортеров с импортерами оптимальным можно считать курс в 80–90 руб. за доллар. В нашем понимании, относительно слабый рубль снижает риски существенного дефицита бюджета (а соответственно, меньшего налогового риска), является позитивным с точки зрения доходов компаний-экспортеров (нефть, газ, металлы, удобрения).