Лафита все записи автора Существует три типа трендов:

бычий (bullish) - движение цены вверх;
медвежий (bearish) - движение цены вниз;
боковой (sideways, trading range) - цена практически не движется.

Существует три различных подхода к анализу графиков. Первый является поверхностным, субъективным и основывается, главным образом, на интуиции. Второй подход связан с созданием рыночных индикаторов, которые помогают определять состояния перекупленности/перепроданности рынк. Третий подход технического анализа связан с разработкой систем, способных генерировать сигналы к покупке и продаже.

Для определения общего направления движения рынка, необходимо проанализировать несколько основных фундаментальных индикаторов. Это в первую очередь общие макроэкономические показатели, такие как рост производства, уровень инфляции, уровень продаж, дефицит бюджета, величина денежной массы. Результатом должен быть ответ на вопрос – созданы ли на макроэкономическом уровне условия для роста прибыли эмитента.

Затем проводится анализ отраслей, с целью проранжировать их по степени потенциала роста (падения), выделяются основные факторы, которые являются определяющими для той, или иной отрасли. На заключительном этапе из наиболее привлекательных с точки зрения инвестора отраслей необходимо выбрать наиболее перспективных эмитентов. Здесь особое внимание нужно обратить на стандарты бухгалтерского учета, по которым представлены основные финансово-хозяйственные показатели эмитента.

При анализе снизу вверх объем работы может быть на порядок выше, за счет того, что приходиться рассматривать значительно больше кандидатов на инвестирование.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash ratio)
Показывает, какая доля долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде высоколиквидных активов предприятия (ценные бумаги, депозиты и т.д.). Этот показатель позволяет определить, имеются ли у предприятия ресурсы, способные удовлетворить требования кредиторов в критической ситуации. Нижняя граница показателя, по рекомендациям аналитиков, - 0,2. Для стратегических инвестиций абсолютная ликвидность менее значима, чем для краткосрочных вложений.

Рассчитывается по формуле:

Абсолют. ликвидность = (Денежные средства + Краткоср. фин. вложения)/Текущие обязательства

Рекомендуемые значения: 0,2 - 0,5

Коэффициент срочной ликвидности (Quick ratio)
Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения) к краткосрочным обязательствам. Хорошим показателем является значение этого индикатора больше 1. Однако реальные значения для российских предприятий редко составляют более 0,7 - 0,8, что признается допустимым. При снижении коэффициента срочной ликвидности предприятие может столкнуться с временным дефицитом ликвидных средств, однако эта проблема может быть разрешена, в том случае если предприятие имеет кредитную линию в кредитных учереждениях или высокий кредитный рейтинг, позволяющий выгодно продать собственные облигации на финансовом рынке.

Рассчитывается по формуле:

Срочная ликвидность = (Денежные средства + Кратк. фин. вложения + Счета к получению)/Текущие пассивы

Рекомендуемые значения: 0,3 - 1

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)
Рассчитывается как частное от деления оборотных активов на краткосрочные обязательства и показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. В состав оборотных активов принято включать денежные средства (cash), краткосрочные финансовые вложения (short term investments), дебиторскую задолженность (debtors), запасы сырья, материалов, товаров и готовой продукции (inventory).

Рассчитывается по формуле:

Текущая ликвидность = Текущие активы/Текущие пассивы

Рекомендуемые значения: 1 - 2

Чистый оборотный капитал (Net working capital)
Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности.

Чистый оборотный капитал = Текущие активы - Текущие пассивы

Рекомендуемые значения: > 0

Косвенные показатели ликвидности:

- задержки выплаты заработной платы сотрудникам,
- дивидендов акционерам,
- неплатежи прочим кредиторам предприятия.

Финансовая устойчивость (Gearing ratios) определяется структурой капитала.

Коэффициент финансовой независимости (Equity to Total Assets)
Характеризует зависимость фирмы от внешних займов.

Суммарные обязат./Суммарные активы = (Долгоср. обязат. + Текущ. обязат.) / Активы предприятия

Рекомендуемые значения: 0,2 - 0,5

Долгосрочные обязательства к активам (Long-term Debt to Total Assets)
Показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

Рассчитывается по формуле:

Долгосрочные обязательства к активам = Долгоср. обязат. / Суммарные активы

Рекомендуемые значения: 0,1 - 0,3

Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total Debt to Equity)
Рассчитывается по формуле:

Суммарные обязательства / Собственный капитал = (Долгоср. обязат. + Текущ. обязат.) / Собственный капитал

Рекомендуемые значения: 0,25 - 1

Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term Debt to Fixed Assets)
Демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов.

Рассчитывается по формуле:

Суммарные обязательства / Внеоборотные активы = (Долгоср. Обязат. + Текущ. Обязат.) / Долгосрочные Активы

Коэффициент покрытия процентов (Times Interest Earned)

Коэффициент покрытия процентов = Прибыль до вычета налогов и процентов по кредитам / Проценты по кредитам

Рекомендуемые значения: > 1

Коэффициент рентабельности продаж (Return on Sales)

Рассчитывается по формуле:

ROS = ( Чистая прибыль / Чистый объем продаж )*100%


Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Shareholders’ Equity)

Рассчитывается по формуле:

ROE = ( Чистая прибыль / Собственный капитал )*100%

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Shareholders’ Equity) если у компании в отрасли доход на акционерный капитал много меньше, чем у остальных, то у данной компании, при выполнении ряда условий существуют перспективы роста, а следовательно повышение рыночной стоимости акций.

Рассчитывается по формуле:

ROE = ( Чистая прибыль / Собственный капитал )*100%

Коэффициент рентабельности активов предприятия (Return on Assets) Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета.

Рассчитывается по формуле:

ROA = ( Чистая прибыль / Активы предприятия )*100%

Коэффициент рентабельности оборотных активов (Return on Сurrent Assets) Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании.

Рассчитывается по формуле:

RCA = ( Чистая прибыль / Текущие активы )*100%

Коэффициент рентабельности внеоборотных активов (Return on Fixed Assets) Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании.
Рассчитывается по формуле:

RFA = ( Чистая прибыль / Долгосрочные активы )*100%

Коэффициент рентабельности инвестиций (Return on Investment) Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.

Рассчитывается по формуле:

ROI = ( Чистая прибыль / Собственный капитал + Долгосрочные обязат. )*100%

Рентабельность продаж по маржинальному доходу (Gross Profit Margin) Рассчитывается по формуле:

GPM = ( Выручка от реализации за вычетом переменных затрат / Выручка от реализации ) * 100%

Анализ деловой активности эмитента

Показатели оборачиваемости активов (Assets Turnover) и оборачиваемости собственного капитала (Equity Turnover) характеризуют уровень деловой активности предприятия и рассчитываются как отношение годовой выручки от реализации продукции (работ, услуг) к среднегодовой стоимости соответственно активов и собственного капитала. Эта группа коэффициентов позволяет проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Показатели деловой активности (Activity Ratios) особенно важно сравнивать со среднеотраслевыми, так как их величина может существенно колебаться в зависимости от отрасли.

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (Net Working Capital Turnover) Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

Рассчитывается по формуле:

NCT = Чистый объем продаж / Чистый оборотный капитал

Фондоотдача (Fixed Assets Turnover)
Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений, или о неэффективной технологии производства.
Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства, и меньше где основные средства были только установлены.
Рассчитывается по формуле:

FAT = Чистый объем продаж / Долгосрочные активы

Коэффициент оборачиваемости активов (Total Assets Turnover)
Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения.
Рассчитывается по формуле:

TAT = Чистый объем продаж / Активы предприятия
Коэффициент оборачиваемости запасов (Stock Turnover)

Рассчитывается по формуле:

ST = Себестоимость реализованной продукции / Tоварно-материальные запасы


Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Average Сollection Period) Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Рассчитывается по формуле:

ACP = ( Счета к получению / Чистый объем продаж ) * 365

Анализ инвестиционной деятельности эмитента

Прибыль на акцию (Earning per Ordinary Share)
Рассчитывается по формуле:

EPS = ( Чистая прибыль - Дивиденды по привилиг. акциям ) / Число обыкновенных акц.

Дивиденды на акцию (Dividends per Ordinary Share)

Рассчитывается по формуле:

DPS = Дивиденды по обыкновенн. акц. / Число обыкновен акц.

Соотношение цены акции и прибыли (Price to Earnings)

Рассчитывается по формуле:

P / E = Рыночная цена акции / EPS
где EPS - прибыль в расчете на одну акцию.

Коэффициент выплаты (Payout Ratio)
Процент чистой прибыли компании, идущий на выплату дивидендов. Нормальный уровень для западных корпораций 25-50%.

Расчитывается по формуле:

PR = DPS / EPS
где DPS - дивиденды на акцию, EPS - прибыль в расчете на одну акцию.

Макроэкономические показатели

Торговый баланс (Trade Balance)
Разница между экспортом и импортом товаров.

Уровень безработицы (Unemployment Ratio)

Индекс производственных цен (Producer Price Index, PPI)
Этот показатель характеризует изменения оптовых цен на уровне производства на различных стадиях, рассчитывается и публикуется Бюро трудовой статистики (США), обычно в середине месяца за предыдущий месяц. В действительности публикуются два показателя– общий (overall) PPI и основной (core) PPI, который не включает еду и энергию.

Индекс потребительских цен (Сonsumer Price Index, CPI)
Этот индекс показывает изменения цен на потребительском уровне. Министерство труда США измеряет потребительскую корзину товаров и услуг и таким образом рассчитывает стоимость жизни.

Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP)

Отчет о розничных продажах (Retail Sales Report) является важным показателем измерения потребительских расходов на фондовом рынке.

Отчет о заказах на товары длительного пользования (Durable Goods Orders Report)

Отчет о промышленном производстве (Industrial Production Report) и является показателем физического производства товаров, не включая услуг. Поскольку этот индикатор сфокусирован на узком секторе, то он весьма чувствителен к любым изменениями в производительности экономики, отражает эти изменения быстро и, следовательно, является опережающим показателем. Рост показателя ведет, как правило, к подъему на фондовом рынке.

Промышленное производство и способность к потреблению (Industrial Production and Сapacity Utilisation)

Запасы товаров, предназначенных для продажи (Business Inventories) Выражается в миллиардах долларов. Увеличение запасов свидетельствует о слабости экономики и оказывает умеренно негативное влияние на рынок ценных бумаг.

Выплаты служащим (Pay Roll Employ)
Увеличение выплат служащим, стимулирующее совокупный спрос, в краткосрочном периоде до 1-2 лет для развитых стран (для развивающихся стран меньше) способствует укреплению рынка ценных бумаг.

Зарплата в промышленном секторе и секторе услуг (Non-Farm Pay Roll)

Жилищное и иное строительство (Housing Starts and Building Permits) Этот отчет включает в себя количество выданных разрешений на жилищное и иное строительство и, следовательно, очень чувствителен к уверенности потребителей в силу высокой стоимости домостроения. Исторически, падение домостроительства происходит за шесть месяцев до рецессии остальной экономики и поэтому это опережающий индикатор.

Учетная ставка (Discount rate) - процентная ставка, под которую ЦБ кредитует коммерческие банки.

Ставка (Repo rate) - процентная ставка, применяемая ЦБ в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете) государственных казначейских обязательств. ЦБ этим самым осуществляет регулирование рынка ссудных капиталов.

Ломбардная ставка (Lombard rate) - процентная ставка, применяемая ЦБ под залог недвижимости, золотовалютных ценностей при выдаче кредитов коммерческим банкам.

При уменьшении процентных ставок повышается деловая активность, растет инфляция и укрепляется рынок ц/б.

В апреле 1996 года на американской фондовой бирже впервые появились инструменты WEBS (Word Equity Benchmark Shares) – это ценные бумаги, которые позволяют просто и быстро осуществлять инвестиции в экономику разных стран. WEBS повторяют структуру страновых индексов Morgan Stanley Capital International (MSCI).


Источник: Различная научная литература.