Дмитрий Исаакович Леус

Every retail bank operates within its own risks universe. Some banks take less than a few minutes to give credit at incredibly high rates. Others credit at lower rates, but take weeks to scrutinize you. We have spoken to Dmitry Leus, Chairman of Bank , about risk management, the reasons behind the spectacular growth of the Russian mortgage market, and about his Bank’s expansion plans.

- Bank  launched a 500m roubles capital increase in December last year, pushing the Bank’s overall capitalization to 1.5bn roubles as a result. Why did the Bank increase its equity and which opportunities came with growth?

Photo: “Bank ”

- Dmitry Leus:A capital increase is always good news for a bank, as it allows us to better meet the requirements and guidelines set forth by the Central Bank of Russia (CBR). Secondly, it gives us room for expansion. For example, CBR Instruction N139-I regulates the minimum capital adequacy ratio (N1) for banks (10%). If a bank wants to expand and scale up lending volumes it has no choice but to increase its capital. Thus, a bank’s earnings power is proportional to its capitalization.

- However, your N1 ratio of 11.32% is only slightly above the 10% minimum threshold. Could that turn into a problem for the Bank?

- Dmitry Leus:The capital adequacy ratio (CAR) is a measure of a bank’s capital expressed as a percentage of its risk-weighted assets (RWA). These assets are typically the bank’s loan portfolio. Each loan is assigned a percentage number with riskier (unsecured) loans weighing heavier (and thus requiring more capital reserves) than loans which are secured with collateral.

This implies, from a business perspective, that a bank with a capitalization of 1bn roubles has a “working capital” which is tenfold higher. The calculation basis for interest income from its lending business is thus 10bn roubles. By the same token, the bank’s owners can use leverage to earn much more than would otherwise be possible using only the bank’s equity capital. Now, if the bank had 12bn roubles at its disposal, and not only 10bn roubles and, furthermore, if the margin between the bank’s cost of funds and its lending activities was 7%, this would result in an additional 140m roubles in net earnings. This is the main reason why banks are interested in keeping their CAR close to the minimum threshold without, obviously, falling below it. In the wake of the credit crisis of 2008 and the subsequent regulatory crackdown, people tended to forget that a bank, like any other business structure, pursues the objective of creating profits for its stakeholders.

- Are you considering further capital increases in light of your expansion plans?

- Dmitry Leus:Yes, we do. We aim at a capitalization of 3bn roubles, with a long-term objective of 5bn roubles.

- Are you planning to further increase the Bank’s capital by way of an additional issue of shares?

- Dmitry Leus:Yes, either through an additional share issue or through a merger with another bank.

- Let’s speak about your merger plans. What characteristics should the merger candidate have?

- Dmitry Leus:It should be a bank equal to us in size and capitalization. The most important factor for us is the quality of the target’s assets, as the business model will be imposed by us. Our advisers have developed a wheel of opportunity / fit chart for us, which represents a systematic, logical, step-by-step process of choosing among competing investment opportunities.

- Is the business model of the merger candidate a relevant parameter to you? In other words, is the target likely to be a retail bank?

- Dmitry Leus:No, it doesn’t necessarily have to be a retail bank. Even if it is a retail bank, it will have a different business model from ours. However, I think the model of Bank  is currently working very well.

- You mentioned before that a bank’s overall capital is key to the growth of its asset base. Which assets do you have in mind?

- Dmitry Isaakovich Leus:The bank’s credit portfolio, of course.

- Bank ’s recent financial statements feature over 40% of investments in securities, a large part of which are owned through repurchase (or repo) agreements. Are you planning to change this capital structure and reduce your exposure to securities?

- Dmitry Leus:At the present moment, we own securities worth 3.2bn roubles. Of these, 1.2bn are owned through repo agreements. However, we plan to sell the repo agreements due to the currently high rates for such transactions.

- Which issuers are we talking about?

- Dmitry Leus:We own 587m roubles in federal treasury bonds and the rest in securities recommended by CBR. We intend to downsize the share of our securities portfolio to 10 to 15% of the Bank’s overall assets, as a bank always needs to hold liquid positions. This is approximately the percentage recommended by leading consulting firms, including our auditor KPMG.

- Are you planning to engage in corporate lending? At the present moment, your corporate lending portfolio is quite slim.

- Dmitry Leus:Correct. We are not lending to corporate entities.

- Why?

- Dmitry Leus:We believe that our core skills are in private lending. That’s what we are good at. In fact, the Bank’s business model is grounded in a private lending philosophy. We recently asked three consulting firms - Deloitte, KPMG, and Accenture - to analyze our working methodology and potential in the segment of consumer lending. Without planning to exclusively focus on consumer lending, and running the risk of becoming a monolithic bank, we have nevertheless set the objective for our regional offices to actively grow these activities. We continue to engage in mortgage lending (“yesterday’s breadwinner”), albeit not on the same scale as before, in addition to car loans.

Recently, we’ve even developed a new product we market under the term of “private enterprise mortgage”. It allows private entrepreneurs to collateralize their business assets in order to reinvest the resulting credit in their business.

- How far away is “recently”?

- Dmitry Leus:Basically, two weeks ago.

- Why did you design such a product?

- Dmitry Leus:We noticed that we were the first to offer this kind of service. Hence, we wanted to exploit this market gap.

- From 2010 through 2011, the Bank showed an impressive growth rate. In 2011 alone, Bank ’s deposits and credit portfolio grew 5 times, and its assets increased threefold. How do you explain such stellar growth?

- Dmitry Leus:A significant level of invested assets is a normal thing for a retail bank. A bank capitalizing on a margin of 7% above the cost of funds can earn as much as 17.5m roubles per month. In our case, we pay 25m roubles in salaries every year. Put differently, business volume is important to compensate your employees for a well done job.

- However, over the last 2 months the Bank’s assets fell over 19% and customer deposits decreased by 8%.

- Dmitry Leus:Let me explain. This is because we owned a considerably large portfolio of securities through repurchase agreements. As I explained above, we are currently decreasing this exposure due to high transaction costs, which has a negative impact on the Bank’s assets. Whereas in the past we used repo agreements to invest our cash into securities with a higher yield, we now invest this cash into our credit portfolio at an even higher profit margin.

The outflow in customer deposits is due to the elimination of a few expensive deposits on the Bank’s balance sheet. We also observe a certain slow-down in the acquisition of fresh deposits due to falling interest rates.

- Customer deposits constitute a large share of Bank Zapdny’s liabilities. Are you not planning to somewhat diversify your funding mechanism?

- Dmitry Leus:Yes we do. By means of our recent capital increase, for example. In addition, we hope that this year we will be able to place a bond issue of 1.5bn roubles we registered in November last year. In the past, such steps were not possible because of the overall economic trend - the market in general has seen few placements recently. Now it seems that market conditions are more favourable. We intend to open our books for subscriptions this summer.

- Which are the terms of the bond issue? Will you be able to influence them?

- Dmitry Leus:Terms will depend on market forces.

- In which regions do you plan to open new branches this year?

- Dmitry Leus:We plan to open a new branch in St. Petersburg and Novgorod.

- At the moment you own 58.3% of Bank ’s shares. The remaining shares are owned by the Bank’s management team. Are you planning to increase your share in the future?

- Dmitry Leus:I think I will buy back the remaining shares by the end of this summer.

- Let me ask you a question related to the seizure of documents by law enforcement authorities at the end of March this year. What happened exactly?

- Dmitry Leus:In 2010, we opened an account for a company. Exactly 16 days after the account opened we had to close it, as the activities of the company seemed suspicious. At the end of March this year, law enforcement visited the Bank and seized all documents concerning this company.

Let me add that we practically do not have company accounts. We are a retail bank. In 2011, only one client executed foreign trade operations through our Bank. I think he traded in builders’ hardware. Over the entire year, he purchased products worth 700k euros. These were the only foreign trade operations conducted through our Bank. All necessary foreign trade information is regularly transmitted by us to a special accounting department at CBR.

- But the 1.5bn roubles on your balance sheet - are these not company assets?

- Dmitry Leus:These are the accounts of the companies with which we enter into repurchase agreements.

- Didn’t this story about the seizure of documents have a negative impact on the Bank’s day-to-day business and its relationship with clients? Were there some reputational issues?

- Dmitry Leus:No, there were none. The inspectors did their job and that’s where the story ends.

- How do yo deal with the fact that the old story with the Russian Depositary Bank from 2002 bounces back on almost every occasion Bank  is mentioned in the press?

- Dmitry Leus:I always knew that this story would follow me. But I did not entirely expect that the press would comment on every significant event at Bank Zapady with reference to a story which is older than 10 years. I think these references lack any legitimate reason. Bank  has made some brilliant achievements over the last years such as the purchase of “KIT Finance”; it has made several capital increases; it displays a double-digit growth rate... Oscar Wilde once mentioned that “every effect that one produces gives one an enemy”. In other words, you will always find someone who will be making far-fetched conclusions or be trying to distort the true picture. There are different ways to deal with this. I plan to continue my path, work hard, and develop the Bank.

- I see. Let us return to Bank . Where are you giving more credits, in Moscow or in the regions? In general, where do you prefer to work, in the capital or in the periphery?

- Dmitry Leus:The repayment discipline is far greater in the regions than in Moscow. In general, life in small towns is different and people know each other quite closely. On the other hand, in Moscow there exists a large population of borrowers who only seek to get credit and try not to return it. When we set up our current scoring system we had to adjust it several times, as in the meantime fraudsters discovered its weak points and adapted their behaviour. This is a perpetual battle which will never end.

- What is your refusal rate? Do you have statistics?

- Dmitry Leus:This is a very difficult question. Outsiders tend to ignore that there is a hierarchy of complex steps leading up to final credit approval. At the very beginning, a front-office employee meets the borrower directly and prepares the credit documentation. Thereafter, the credit file is being forwarded to the credit sanctioning department which verifies the applicant’s personal information using a set of databases. If the credit sanctioning department approves the new borrower the file is subsequently transferred to our security desk which again enters into direct contact with the borrower for further checks. If the security desk gives a positive feedback the client is handed over to the underwriting department for final approval. Any of these steps may result in a refusal. A reason why we don’t keep records is the significant activity of fraudsters during the first months a product is launched, trying to outwit our scoring system. Such a dynamic tends to distort statistics. In general, risk management is a bank’s most important task, but also the most complex. In addition to our own experience, we draw on the expertise of domestic and international organisations to clearly identify risks at an early stage. This is a subject which is not always openly discussed in today’s banking community, but I see in the variety of risk management models the true distinctive feature between banks - and a major competitive advantage.

- Are you not concerned that a borrower may change his mind and walk away when confronted with all this scrutiny?

- Dmitry Leus:If a client walks away when confronted with the Bank’s legitimate on-boarding and credit sanctioning procedures we must ask ourselves if he is the right client for us in the first place. After all, credits are just another way to look at the savings of our depositors - toward whom we have fiduciary obligations.

- I agree, but a potentially good borrower could be tempted to switch to an institution where the credit process takes less time and is less burdensome.

- Dmitry Leus:The risk of losing business through compliance always exists. However, our business model does simply not allow us to further streamline this process. A more “liberal” client screening presents important risks which will have to be factored into the final pricing of a loan product as a risk premium. Some banks may take less than a few minutes to come to a positive credit decision, but only at the cost of interest rates exceeding 60%. On the other hand, it is precisely our risk averseness that allows us to propose interest rates which are substantially lower than market, even in the segment of consumer lending. Bottom line, if a client wants to profit from our low rates he must be patient.

- Fair enough. However, a borrower may default on a loan despite all your screening efforts. Are you prepared for this?

- Dmitry Leus:For such cases we have our security desk which is active in so called soft collection, sending a series of increasingly urgent letters, usually ten days apart, instructing debtors to pay the amount owed. It is not realistic to engage in consumer lending without operating a soft collection desk. Our soft collectors are experienced specialists who know how to speak with late payers. They are authorized to propose different solutions to address arrears. Bank  has worked over half a year on an internal document laying out the rules according to which our communication with late payers should be structured. These internal rules draw on our own experience, in addition to the experience of other banks, legal practice, and the law. The document was approved by an external consulting firm working with collection services. Put differently, our collectors are acting based on hard rules, not on intuition.

- Bank ’s net profits for 2011 were 58m roubles. What profit margin are you expecting for this year?

- Dmitry Leus:Our first-quarter results show a net profit of 9m roubles. Our expenses have significantly increased following the acquisition of “KIT Finance” and their set of branches, including cost items such as rent, professional equipment, wages, professional training, marketing campaigns, taxes, and so on. We have worked over a year to streamline the collaboration between all our new branches, but only now do we start to see the first results. There is an unprofitable investment period through which every new business venture must go before it breaks even and starts to be profitable. You cannot buy a business and get back your money the next day. And, again, there are always risks involved...

- So what would be a good end year result for 2012?

- Dmitry Leus:Net profits of 300m roubles.

- In general what is your benchmark? Are you a top-200 Russian bank by assets or not?

- Dmitry Leus:You know, we have completely stopped paying attention to these rankings. Size is certainly important but, generally, it is not an indicator of the quality of your business.

- What growth rate are you expecting?

- Dmitry Leus:Our grow rate is directly proportional to our CAR. Wherever the capital adequacy ratio allows us to grow -- we will.

- Are there any concrete plans, for example, growing your credit portfolio?

- Dmitry Leus:When it comes to our credit portfolio we have very ambitious plans. Bottom line, we plan to award high-quality credits ranging around the mark of 1bn roubles every month.

- What is the current level?

- Dmitry Leus:Approximately 300-500m roubles per month.

- And you are planning to double this amount in the next year already...?

- Dmitry Leus:Not in the next year... We are already starting next month!

Source: Banki.ru

 

 

The monthly journal “The Banking Review” and the banking portal Banki.ru have spoken with industry experts and collected their forecasts for 2012. Prudence is the dominant mood, but no one is expecting a crash. There is consensus that the regulator and credit institutions have learned their lessons from the past.

 

 

Dmitry Leus

- Chairman of Bank

 

For objective reasons, the likelihood of a crisis in Russia is significantly lower than in Europe at present. Our banking system is stronger than before and better prepared to withstand severe shocks to the economy. Overall, the regulator and the banking system are better placed than in 2008 to deal with adverse scenarios.

Banks will certainly be making profits the same way as before. However, the probability of credit defaults and lower margins from securities trading has increased. For 2012, we expect three main risks in the banking sector: 1. an increased probability of default on a bank’s retail loans portfolio, 2. losses linked to exchange rate revaluation, and 3. a further deterioration of the liquidity situation in the market. Dmitry Leus

 

 

The Russian mortgage market in 2011 Dmitry Isaakovich Leus

 

 

The crisis years of 2008 and 2009 were characterized by a major decline in all types of lending. Most affected was the sector of long-term personal loans, especially mortgage lending. Dmitry Isaakovich Leus

 

From January to November 2011, the volume of new mortgages reached RUB 536.7bn. These figures even exceeded the pre-crisis level of 2008, as over 392 752 new mortgage loans were issued to the population. Compared with the same period of the previous year - when the authorities began to actively criticize the situation - the number of loans doubled.Dmitry Isaakovich Leus

The number of loans issued over 2011 is thus in line with official forecasts. In addition to being a case of successful government intervention, these indicators give reason to believe that 2011 will surpass 2008 in total mortgage volume.

This situation was heavily criticized by the government, which was trying to find ways of improving the situation. The main issue was the high mortgage rates which became unaffordable for most of the population and resulted in social tensions.

At last, government intervention led to tangible results and banks started to adjust their mortgage policy.

This positive trend is confirmed by the Chairman of Bank , Dmitry Isaakovich Leus. According to Mr. Leus, the number of approved credit applications at Bank  increased 6 times compared with 2010. Such an impressive growth in lending, according to Dmitry Leus, can be traced directly to the government’s successful interest rate policy. Bank ’s current interest rates range between 9.95% and 13.75%, in line with the Russian average of 11.6%.

One of thesuccess factors of the Bank’s lending activities, according to Dmitry Leus, is detailed client information on the full range of mortgage products, in addition to a transparent pricing policy. Transparency may be the main reason why Bank ’s default rate is only 1%, against an all-Russian average of 6.6%.

 

The new law “On Consumer Lending” has passed its first reading in the Russian State Duma. It is expected to make retail banking services more convenient for the general public and is likely to result in an increase in the number of lending requests. It is therefore of paramount importance to rise the level of “financial literacy” among the population. There are currently over 1000 credit institutions in the Russian Federation. But what precisely makes a bank trustworthy? The answer to this question will help millions of borrowers to decide whether to keep their existing banking relationship or to switch to a new one.

 

Dmitry Leus, Director of the Board of ZAO Bank Zapadny:

 

First of all, I would like to attract your attention to the problem of the geographical availability of banking services, in particular in a country as large as Russia. For obvious reasons, most banks prefer to work in big cities. This makes it sometimes difficult for residents of smaller agglomerations to open a bank account and have access to personalized financial advice.We decided to fill this gap.

Last year, we launched a pilot project to establish mini branches in Russia’s small towns. The number of loans issued at these mini branches has already exceeded the number of loans issued at big branches in major cities for the same period of time.Overall, 2012 was a breakthrough year for the Bank, as our retail credit portfolio has more than doubled.

As of today, we operate 45 branches - 9 in the greater Moscow area, and 36 in the Russian regions. Only in the past six months we opened over 22 regional offices - which is some kind of a record. From the point of view of economic development, these branches represent a new resource capacity allowing us to scale up the Bank’s business. From a social point of view, it means new employments in the regions and job security for our staff.

We have already started to work not only in bigger regional centres, but also in small agglomerations with populations over 50 thousand inhabitants.  For example, recently we inaugurated a branch in the small town of Gryazi in the Lipetsk Oblast. Its population does not exceed 46 thousand people, and another 70 thousand live in the nearby villages. It would be unfair to deprive these people of the possibility to open a bank account, make payments, and receive credit.

Let me add that the problem of access to banking services is not only restricted to Russia. The European Union has recently published a proposal to make bank accounts accessible to all European citizens and has spoken of a right to a basic bank account. In its press release, the EU Commission justified the proposal explaining that bank accounts have become essential to participating fully in the economic and social life of a modern society in which the use of cash is decreasing. In fact, studies have shown that over 58 million EU citizens over the age of 15 do not have a payment account.

In this context, a trustworthy bank is a bank which satisfies the right of everyone to a simple bank account irrespective of a person’s place of residence and financial situation. We try to build trust on our general openness and transparency, including the transparency related to the fees we charge.

Returning to Russia and the Russian regions, I would also like to highlight the strong financial discipline of small-town borrowers.  Their positive credit history allows us to award them additional loans at preferential rates. 

A banking product which was until now only rarely available in small towns are pensioner loans. When I started to work with elderly people I immediately noticed that they behaved very responsibly. Put differently, they practically did not delay their loan payments. We have therefore no difficulties in providing them with new lending products best tailored to their needs.

It is very important to us that our clients are not losing their time in long waiting lines. To this effect, we monitor in our branches the very possibility of the emergence of a waiting line, for example through an infrastructure of self-servicing terminals allowing our customers to make interest payments independently.

People entrust the bank with one of their most valuable material assets - their lifelong earnings. Against this emotional background, it is important that when visiting the Bank, customers experience a quality of service matching their expectations. Therefore, a trustworthy bank is a bank whose employees, in their everyday customer dealings, give concrete meaning to the notion of trust. It goes without saying that this also implies an attractive compensation plan for our staff.

By way of digression, our clients were the first to appreciate the benefits of our back office reorganization. We set up a new client service center in Voronezh, thereby successfully integrating our call center, credit research center, IT department, and operations. Streamlining these processes has been instrumental in enhancing the client’s overall service experience.

It is not necessary to have a financial education to understand that a trustworthy bank in the financial sense of the term is a bank with a solid capitalisation. has recently increased its share capital by almost RUB 1bn, thereby improve its creditworthiness before its customers.

Currently, our Board of Directors is considering the issue of another 2.5bn of ordinary shares at RUB 1 each, to be placed on the Moscow Stock Exchange. Once done, anyone can become one of the Bank’s owners. By raising RUB 2.5bn, we expect to increase the Bank’s capital by 127% and the Bank’s total capitalisation will amount to RUB 5.5bn.

With a clear business structure and a flat hierarchy, was able to attract new shareholders in the form of its own regional staff. The bank is also in the process of attracting a number of institutional investors. 

With regard to our development plans, over the next two years, we are planning to reach a return on equity ranging from 35-40%. To achieve this objective, top management has a worked out a clear road map for business development. In addition, a revised long-term strategy of the Bank is in the approval process.  

Let me conclude with some questions which are being asked on a regular basis by our customers themselves: Why should we become your clients? What makes you trustworthy? Why should we not switch to another bank?

My answer is transparency. The growth of our business is obvious. Each month we attract more than ten thousand new customers. These are private individuals, entrepreneurs, representatives of small and medium-sized businesses. By increasing our network of regional branches, we are in the process of doubling our customer base. On a qualitative level, we are observing that the average customer stays with the bank not only longer, but also has recourse to a wider product offering. All this goes hand in hand with increased productivity. Each quarter we see an increase in profit items not related to our lending activities, but rather to our universal banking offering.

All these factors give us self-assurance and confidence. Our shareholders and employees believe in the Bank’s future, and this may be another distinctive feature of a trustworthy bank.

Дмитрий Леус Дмитрий Иссакович Леус Dmitry Leus

Автор: Дмитрий Исаакович Леус

Ростелеком лидирующая компания в ряде сегментов: проводной, междугородней связи и интернету в России. Основным акционером в прямом и косвенном владении выступает государство. Не самый лучший собственник, но дающий определенные преференции в ряде вопросов. У компании имеется дочерняя компания по предоставлению услуг сотовой связи – Tele 2, с долей участия 45%. Уставной капитал разбит на два типа акций, обычные и привилегированные.

В конце 2015 года у компании произошло знаковое событие, запуск мобильного оператора Теле 2 на территории Москвы и Московской области, до этого оператор не имел возможности предоставлять свои услуги на данной территории. Это самый крупный регион во всей России с населением более 20 миллионов человек и появления там четвертого игрока, усилит конкуренцию на рынке. Теле 2 предоставляет достаточно бюджетные тарифы потребителям своих услуг, что в условиях кризиса дает возможность занять существенную долю рынка. Этому будет способствовать и то, что переход возможен со своим номер от другого оператора с недавних пор.

В 2013 году у компании сменился президент, новым президентом стал Сергей Калугин, человек амбициозный, целеустремленный, фанатично относящийся к своей работе. По той работе, которую он проводит видно, что из непонятного набора активов под не лучшим гос.управлением, ему удается создать действительно эффективную современную рыночную компанию. Все действия на данном посту его предшественников демонстрировали обратное, что не могло не сказать на стоимости компании.

Рисунок №1. Котировки акций Ростелеком обычные в 2015 году

В настоящее время компания продолжает осуществлять ряд государственных проектов, по устранению цифрового неравенства, созданию дата-центов на территории России, что дает не только отдачу в виде не плохой прибыли, но и задел на будущее в виде значительной доли участия в выручке этих сегментах. Также Ростелеком продолжает консолидацию дочерних компаний, доводя свое долю до 100% в них.

Стоит также упомянуть, что в результате байбэков и объединений у компании на балансе сформировалось большое количество казначейских акций, 16% обыкновенных и 40% привилегированных от уставного капитала.

В настоящее время котировки акций находятся в близи своих минимальных значениях, напоминая скорее сжатую пружину, способную в один прекрасный момент распрямиться. Сравнивая с конкурентами большой тройки, акции очень сильно недооценены, а факторов которые могут повлиять на стоимость в положительную сторону множество:

— Увеличение количества абонентов сотовой связи в Московском регионе;

— Принятия новой дивидендной политике, распределение существенной части свободного денежного потока между своими акционерам;

— Приватизация гос.пакета акций компании;

— Погашение казначейских акций;

— Завершение капитальных вложений;

— Улучшение корпоративного управления.

Положительных факторов влияющих на увеличение стоимости компании довольно много. Из отрицательных стоит лишь отметить, что доля участия в компании Теле 2 составляет 45%, что не дает возможности отражать как дочернюю компанию в своей отчетности. Все это должно способствовать росту стоимости котировок акции. На рисунке №1 видно, у обыкновенных акциях имеется поддержка на уровне 84,5 рубля от которого и стоит покупать. Для привилегированных поддержкой выступает уровень 58 рублей. В процентном соотношении я бы разделил вложения в обыкновенные и привилегированные акции пропорционально 50% на 50%.

Автор: Дмитрий Исаакович Леус

Ростелеком лидирующая компания в ряде сегментов: проводной, междугородней связи и интернету в России. Основным акционером в прямом и косвенном владении выступает государство. Не самый лучший собственник, но дающий определенные преференции в ряде вопросов. У компании имеется дочерняя компания по предоставлению услуг сотовой связи – Tele 2, с долей участия 45%. Уставной капитал разбит на два типа акций, обычные и привилегированные.

В конце 2015 года у компании произошло знаковое событие, запуск мобильного оператора Теле 2 на территории Москвы и Московской области, до этого оператор не имел возможности предоставлять свои услуги на данной территории. Это самый крупный регион во всей России с населением более 20 миллионов человек и появления там четвертого игрока, усилит конкуренцию на рынке. Теле 2 предоставляет достаточно бюджетные тарифы потребителям своих услуг, что в условиях кризиса дает возможность занять существенную долю рынка. Этому будет способствовать и то, что переход возможен со своим номер от другого оператора с недавних пор.

В 2013 году у компании сменился президент, новым президентом стал Сергей Калугин, человек амбициозный, целеустремленный, фанатично относящийся к своей работе. По той работе, которую он проводит видно, что из непонятного набора активов под не лучшим гос.управлением, ему удается создать действительно эффективную современную рыночную компанию. Все действия на данном посту его предшественников демонстрировали обратное, что не могло не сказать на стоимости компании.

Рисунок №1. Котировки акций Ростелеком обычные в 2015 году

В настоящее время компания продолжает осуществлять ряд государственных проектов, по устранению цифрового неравенства, созданию дата-центов на территории России, что дает не только отдачу в виде не плохой прибыли, но и задел на будущее в виде значительной доли участия в выручке этих сегментах. Также Ростелеком продолжает консолидацию дочерних компаний, доводя свое долю до 100% в них.

Стоит также упомянуть, что в результате байбэков и объединений у компании на балансе сформировалось большое количество казначейских акций, 16% обыкновенных и 40% привилегированных от уставного капитала.

В настоящее время котировки акций находятся в близи своих минимальных значениях, напоминая скорее сжатую пружину, способную в один прекрасный момент распрямиться. Сравнивая с конкурентами большой тройки, акции очень сильно недооценены, а факторов которые могут повлиять на стоимость в положительную сторону множество:

— Увеличение количества абонентов сотовой связи в Московском регионе;

— Принятия новой дивидендной политике, распределение существенной части свободного денежного потока между своими акционерам;

— Приватизация гос.пакета акций компании;

— Погашение казначейских акций;

— Завершение капитальных вложений;

— Улучшение корпоративного управления.

Положительных факторов влияющих на увеличение стоимости компании довольно много. Из отрицательных стоит лишь отметить, что доля участия в компании Теле 2 составляет 45%, что не дает возможности отражать как дочернюю компанию в своей отчетности. Все это должно способствовать росту стоимости котировок акции. На рисунке №1 видно, у обыкновенных акциях имеется поддержка на уровне 84,5 рубля от которого и стоит покупать. Для привилегированных поддержкой выступает уровень 58 рублей. В процентном соотношении я бы разделил вложения в обыкновенные и привилегированные акции пропорционально 50% на 50%.

Part 1

Decades, not years

When taking the decision to apply for a mortgage, the first thing to assess is one’s own financial strength. A maximum of prudence should be used, as mortgages are serviced over decades.

However, according to the Head of Mortgage and Consumer Lending at SMP Bank, Natalia Konyakhina, the loan’s term can be determined by the borrower himself. “Basically, people take out a mortgage for 10 to 15 years and repay within 5 to 7 years”, she says. “The longer the term, the greater the interest premium paid to the bank, warns Dmitry Leus from . “If income allows it, I advise early mortgage repayment”.

When making a decision about buying a property with a mortgage, it is important not to be frightened. In fact, for most people mortgages are the only way to turn into home owners, without having to save up for years (and see these savings finally eroded by inflation). According to Dmitry Leus, mortgages are a time-tested, relatively comfortable, streamlined, and affordable tool to solve the housing question.

On the other hand, it would be misguided to take mortgages lightly. Repayment is mandatory and must be made on a regular basis, unless your home be repossessed. Accordingly, it is necessary to calculate what portion of family income can comfortably be spent on repayment - without living on bread and water.

What it takes

While deciding on a mortgage, it is not only the borrower who assesses his financial capacities. So does the bank...

“The borrower must have a stable job”, argues Natalia Konyakhina.It is a good sign if the borrower already owns an apartment, a secondary residence, a car, or any other assets of value. Equally important is a positive credit history”.

“An official proof of income is an icebreaker for most banks”, says Dmitry Leus. “However, even the existence of historical income figures as, for example, evidenced in an applicant’s official tax declaration, cannot guarantee that such income will always be available over the mortgage’s life”. Therefore banks are more and more often using internal questionnaires to document the income history of their potential clients. As a consequence, interest rates may be slightly higher.

The average borrower’s age is between 27 and 45, but the range may be wider. “Our applicants tend to be between 21 and 60 years old”, says Dmitry Leus.

Better not bet

Another important aspect worth consideration is the loan currency. “It is better to take out a mortgage in the currency of the borrower’s income, in order to avoid increased mortgage costs due to exchange rate fluctuations”, says Natalya Konyakhina.

“For borrowers with income in Russian roubles, the mortgage should, of course, only be taken in roubles”, agrees Sergey Arzyantsev. “It is nonsense to take a mortgage loan denominated in dollars/euros, thereby entering into a bet on whether the dollar/euro currency pair will weaken against the rouble”. “If the borrower's main income is in roubles, the mortgage should definitely be in roubles too”, confirms Dmitry Leus from . “This will at least help avoid taking an unnecessary currency risk”. According to Dmitry Leus, it is important not to be naive about floating rate mortgage proposals, which are normally linked to such instruments as the MosPrime (Moscow Prime Offered Rate), or the Libor (London Interbank Offered Rate), or to the Central Bank’s own refinancing rate“. I am very cautious with regard to this option”, says Dmitry Leus. “Interest rates can only go up right now and, in general, when it comes to mortgages, exchange rate uncertainty is an undesirable additional burden for the borrower”.

On the other hand, by making a simple calculation, one can see that floating rate offers can look quite attractive. For example, one bank offers 9.75% for the first five years, and 4.5% above MosPrime (today at 6.64%) during the remaining years.

Dmitry Leus: “If income allows it, I advise early mortgage repayment”

 

Buying a property is certainly not a situation when one should “jump in feet first”, in particular when it comes to taking out a mortgage. Which are the main points potential mortgage buyers should keep in mind?

Suppose you decided to improve your housing situation: buy your own flat, move from a two-bedroom flat into a three-bedroom apartment, or move closer to the centre. The decision is taken..., but you cannot afford it. That is the exact moment when the concept of the mortgage comes to mind.

Some view mortgages as a form of modern enslavement but, honestly, saving millions is a difficult task for common mortals. Of course, mortgages have their advantages and disadvantages. There are a lot of small but important details borrowers should know in order to avoid trouble. One thing is clear - on your road to the paradise of home owners, do not stop at the first bank, and do not blindly agree to all conditions.

Take it or leave it

In summer 2011, the mortgage market was very attractive for borrowers - thousands of offers, promotions, discounts, as lenders competed to win over customers.

Then came fears over the possibility of a “second wave” of the crisis. And things on the mortgage market began to change...

Currently, banks have started to raise interest rates on loans, including mortgages. For the moment the increase is still small, not over 1 percent, but that may change...

“In the current macroeconomic environment, new home owners wishing to apply for a mortgage should act quickly”, recommends the Chairman of Dmitry Leus, justifying his position by expert opinion stating that interest rates are not expected to fall in the short to mid-term. Quite the opposite: “in fact, in crisis situations, banks not only tend to increase interest rates, but also to adopt more restrictive mortgage approval processes”, explains the banking specialist. “In other words, client applications run a greater risk of being rejected, as assumptions are tested against a more pessimistic scenario, and documentary evidence requirements with regard to client data such as income history undergo higher scrutiny”, says Dmitry Leus.

“Many banks have begun to tighten credit conditions. This is the result of increased costs of credit resources. Better to jump on the bandwagon of low rates right now”, equally confirms Sergei Arzyantsev, Head of Mortgage Lending at Nomos Bank.

 

Автор: Дмитрий Леус

01.12.0215

Оптовая генерирующая компания № 2(или просто ОГК-2) сформировалась в результате реформы РАО ЕЭС в середине 2000-ых годов. ОГК-2 одна из крупнейших электрогенерирующих компаний России для оптового рынка, с установленной мощностью около 18 ГВт. Основным собственником компании является компания Газпромэнергохолдинг, кому она принадлежит не трудно догадаться из названия.

Выработка и реализация электроэнергия, это своего рода показатель состояния дел в экономике страны, чем больше её производят, тем выше показатели темпов роста экономике. К сожалению, с 2011 года темпы роста экономики нашей страны неуклонно снижались, пока совсем не свалились в рецессию и спад. Как результат и акции компании ОГК-2 снизились с 2 рублей 2010 года, до 20 копеек в нынешнем году (см. Рисунок №1). Но не только это повлияло на столько радикальное снижение стоимости компании, при разделе РАО ЕЭС новые компании получили обязательства по вводу новых мощностей, так называемые договора о предоставлении мощности. Компания ОГК – 2 до 2018 года должна ввести в строй более 3 ГВт новых электростанций, финансирования строительства легко тяжким грузом на компанию, пришлось привлекать долгосрочные кредиты и займы. В условиях избытка мощности, возросла конкуренция, в отрасли остается много не востребованной генерации. Не до конца проработанные и отрегулированные механизмы энергетического рынка, также оказали негативный эффект на всю отрасль.

Рисунок №1. Котировки ОГК-2 в 2015 году.

Но не все так плохо в компании. В 2016 году компании предстоит ввести большую часть новой электрогенерирующей мощности, выполнив свои обязательства по договору о предоставлении мощности, что позволит увеличить выручку значительно, так как согласно этим договорам новая мощность будет оплачиваться по повышенным тарифам. Новые блоки более экономично расходуют природные ресурсы, это сократит издержки в производстве электроэнергии. Плюс ко всему, строительство большинства объектов завершиться, и это уберет значительную статью затрат в бухгалтерской отчетности компании. Компания уже начинает выплачивать дивиденды, а с годами они будут только расти и расти.

В конце этого года Минэнерго проведет конкурентный отбор мощности на три года, 2017 – 2019 года, ОГК-2 имеет хорошие шансы на отбор большего числа своей мощности. Поддержку должна оказать восстанавливающая экономика страны, возрастет число потребителей и объём потребления электроэнергии.

Материнская компания намеривается подготовить IPO Газпромэнергохолдинга, собственника ОГК-2, а перед IPO цены на активы повышаются в разы, ни кто не хочет продать дешево за копейки хороший актив. Правда будет это не раньше 2017-2018 года, но ни что не мешает вырасти акциям компании к этому времени. Сейчас ОГК-2 имеет самый низкий коэффициент по соотношению цена/установленная мощность, по сравнению с другими компаниям сектора электрогенерации.

С технической точки зрения сейчас идеальный момент для покупки акций, котировки близки к восходящей линии тренда и к линии сопротивления на уровне 20 копеек. А как вы сами видите, котировки компании, преодолев уровень сопротивления, повысились в 2 раза в текущем году, продемонстрировав, насколько актив недооценен. Сейчас и технически, и фундаментально компания имеет потенциал хорошего роста. Спешите купить генерацию за копейки, скоро она уже будет стоить рубли.

Автор: Леус Дмитрий Исаакович

01.12.2015

 Более подходящего заголовка было бы трудно найти, ни какая другая компания, не играет такую важную роль в жизни страны как Газпром. Компания является важным экономическим и политическим составляющим России, отчасти последнее и привело компанию в ситуацию, в которой она сейчас находиться. Но это всё ещё самый дорогой эмитент на нашем фондовом рынки, капитализация( на ноябрь 2015 года) составляет 3,2 триллиона рублей(50 млрд. долларов), или всего 2 доллара за акцию, а в 2008 году было 14 долларов за одну ценную бумагу и капитализация составляла 350 миллиардов долларов. Похоже сейчас акции нащупали своё дно и снижаться ниже не куда, посмотрим на рублевый график котировок (рис.1). Как видно из графика, акции близки к линии поддержки долгосрочного восходящего тренда, и рядом с линей краткосрочного снижающегося тренда, при пробитии которого котировки акций продемонстрируют значительный рост.

Рис.1 Котировки акций Газпрома в 2015 году.

Однако на технических индикаторах далеко не уедешь, должны быть фундаментально обоснованные показатели. И они есть, это одна из самых дешевых газодобывающих компаний в мире, показатель цена/прибыль на уровне 3. Сейчас бюджет России испытывает явный дефицит, и наилучшим способом его пополнить, это увеличить отчисления государственных компаний в виде дивидендов, к тому же росимущество давно призывает выплачивать дивиденды в виде 25% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности, а не по российским. Прибыль по МСФО значительно больше у Газпрома, следовательно и дивиденды будут выше.

Все говорят про Китай, что его темпы роста замедляются, только ВВП все равно растет, и не плохими темпами, а в абсолютных величинах рост ещё больше. Потребление газа в стране нарастает, свои мощности не справляются, вот и сейчас мы строим газопровод «Сила Сибири», который не только позволит диверсифицировать поставки газа в другие страны, но и освоить перспективные месторождения газа в восточной Сибири. По самым скромным подсчета в ближайшие лет 5-6, Газпром будет экспортировать до 100 млрд. кубометров газа в Китай. Да и экологию им надо улучшать, в Пекине уже дышать скоро станет не чем, кто там был, меня поймут.

На европейском рынке, поставки газа уж точно меньше не будут, чтобы не говорили их политики, добыча газа в Европе снижается, Голландия уже не может снабжать своим газом, месторождения Великобритании также близки к истощению, но и Норвегия не может нарастить свою добычу. Поэтому сейчас и начал реализовываться проект «Северный поток – 2», ускорить реализацию могут выборы 2017 года во Франции и Германии, довольно много избирателей не одобряющих политику местных властей в этих странах. Чтобы соответствовать нормам третьего энергопакета, Газпром уступил часть своей доли европейским партнерам. С «Турецким потоком» сложней, но растущее население страны, заставит быть более сговорчивыми власть.

Да, конечно, строительство всех этих газопроводов потребует больших денежных инвестиций, и поэтому данная идея носит долгосрочный горизонт, но подумайте, какова будет отдача! Сейчас цены на газ находятся на довольно низком уровне, но это не надолго, дефицит заставит вернуться на более привлекательные уровни, и возможно, не в столь отдаленной перспективе. И не забывайте, после грозы, всегда бывает солнце!

- I have often heard private bankers complain that the mortgage sector is an “unlevel” playing field. Do you agree that privately-owned and state banks are not competing at arm’s length?

- Dmitry Leus:I agree, but we should keep in mind that unequal conditions do not only prevail on the mortgage market. A big player such as Sberbank is able to provide SME lending at a rate of 8% p.a. whereas our average-weighted cost of funds ranges between 8.5 and 8.75%.

On the other hand, we have our own competitive advantages. We can afford to show flexibility when it comes to evidentiary requirements with regard to a client’s income. In addition, as a small bank, we can immediately adapt to sudden market changes. To turn around a big bank is something else. Our mortgage rates are therefore cheaper than Sberbank’s at the moment. This is because we were recently able to sell an important portfolio of securities, and have even excess liquidity now. These funds need to be invested somewhere, and this enables us to lend at lower margins.

Every international consultant will confirm that an ideal credit portfolio should have the following outlook: 50% of it should be invested into collateralized loans, 10-15% should be invested into consumer lending, or other high-yield credits, and 20-30% should be kept in treasury bonds or other safe-haven securities which can easily be sold or refinanced with the Central Bank.

- You have recently engaged in consumer lending. What has been your experience?

- Dmitry Leus:We had mortgage rates starting at 9.95% and noticed that some client agreed to these conditions. The average rate on the market is currently 10%. We can afford lower rates and have no plans to raise them because we dispose of sufficient liquidity. However, at some point we will nevertheless have to increase our rates, because the next wave of funding is likely to be more expensive. In any event, consumer loans are a good way of boosting our overall profitability

- There are many similar products on the market now.  What is your competitive advantage?

- Dmitry Leus:The most important thing in consumer lending is a good organization of sales, in addition to a high-quality client service. For instance, our “New Year’s Loan” is designed for people who cannot afford to buy Christmas presents for their beloved ones. What counts for such clients is the speed at which the loan is issued. They are not bothered by the fact that they will have to pay a premium of RUB 200 per month. We can offer a quick service if the client has good scores and underwriting results. The first criterion is credit scores. Some lenders get satisfied with good scores and will mechanically award the loan. For us, scoring is just the first step, the second step being underwriting. We may not have the lowest rates on the market, but in order to keep default rates low we put quality over volume.

- Let’s return to funding.  Is it correct to say that client deposits constitute about half of your liabilities?

- Dmitry Isaakovich Leus:Yes, we have more than RUB 9bn in deposits and an overall balance of RUB 18.5bn.

- At the same time, I understand you are not attracting clients by means of higher deposit rates. By which means do you attract them?

- Dmitry Leus:I have the impression that we have less and less people shopping around and going from bank to bank in search of the best interest rates.

- Well, I shop around...

 

The Russian banking system is showing signs of a liquidity crisis, with growing fears of a financial crisis, and Alexei Kudrin is speaking about a full-fledged economic crisis. At the same time, the Chairman of Bank Zapadny, Dmitry Leus, speaks about hyper-liquidity and contemplates conducting an IPO.

- Dmitry Isaakovich, there is a general belief that small banks must specialize in order to be successful. On the other hand, you offer a relatively broad product line and behave like a universal bank. Why did you choose such a strategy?

- Dmitry Leus:The truth is that we are not a universal bank in the full sense of the term, as our main focus is still in retail banking. But our retail offering is universal indeed – mortgage loans, car loans, overdraft loans, and other consumer lending products. When it comes to loans for small and medium-sized enterprises (SME), we currently adopt a more cautious approach. I am not saying that we are not working at all in that sector, but corporate lending requires a more complex analysis of our customers. In addition, the last two years have seen defaults mostly in the sector of SME lending.

On the other hand, an analysis of default statistics shows that mortgage lending is a relatively safe product. Unfortunately, it is impossible to survive from mortgages only, due to lower profit margins in this segment.

- Can you tell us more about the mortgage lending market? Are you working with the Agency for Housing Mortgage Lending (AHML), an institution studying the international experience of mortgage lending in order to introduce best practices into Russia?

- Dmitry Leus:AHML requires its partners to fulfil certain criteria. However, in my opinion, a large part of our country does not meet these criteria. Unfortunately, unofficial revenues still constitute an important part of the Russian economy.

In general, the belief that credit should only be awarded based on documented income is misguided. Take a 15-year mortgage – who in our country can look back to a 15-years track record within one single company? The focus should therefore be on the collateral. If a loan can be justified in light of the collateral, then less attention should be given to the income history of the creditor.

- Does that mean that you raise capital based on your liabilities?

- Dmitry Leus:Correct. We basically use deposits when lending, in addition to the Bank’s capital, of course.

- Is this not too risky? A bank’s liabilities are of a short-term nature, as deposits may be withdrawn at any moment. A bank’s assets, however, often take years to mature.

- Dmitry Leus:I do not deny that there is a certain risk involved. Nevertheless, on average, a mortgage loan’s maturity amounts to 5 years. In addition, any loan, even if it hasn’t been awarded according to AHML standards, may be ultimately sold. Sberbank, for instance, offers such programmes, as well as the other banks. There are also partner programmes that allow raising liquidity when necessary. But for us this is the last resort, because it is not our goal to work as an agent. We intend to preserve our client base and to offer them the products and services they ask for.

 

Автор: Леус Дмитрий Исаакович

30.11.2015

Банкрот, год назад казалось, что это слово подходит как нельзя лучше к компании Игоря Зюзина – «Мечел». У компании были гигантские долги, более 9 миллиардов долларов, показатель чистый долг/EBITDA зашкаливал за 10, кредиторы один за другим начали требовать возврата долгов в судебном порядке, подавая иски. Капитализация упала до уровня меньше 100 миллионов долларов, со своего пика в 18 миллиардов долларов. Цены на уголь и железную руду падали стремительно, не нащупывая дно и превосходя самые худшие ожидания аналитиков…

Но случилась девальвация рубля, и экономическая ситуация на предприятии начала кардинально меняться, потому что большая часть затрат у компании номинирована в рублях, а солидная часть продукции уходит на экспорт. К тому же компания завершила строительства универсального рельсобалочного стана на челябинском металлургическом комбинате. Начала добычу угля на новом Эльгинском угольном месторождении. И ситуация начала постепенно выправляться, акции компании резко подскочили с 11 до 100 рублей за одну обыкновенную акцию на спекулятивном спросе (см. рисунок №1).

Рисунок 1. Котировки акций Мечел обыкновенная в 2015 году.

Однако ситуация до сих пор не простая. Для того чтобы понять причину таких проблем надо сделать шаг назад в историю. На волне подъёме цен на сырьевые товары компания скупала, по большей части, зарубежные активы сомнительного качества, по завышенным ценам, от которых потом пришлось избавляться за мизерную стоимость, а долги-то остались. Плюс пришлось занимать у банков деньги на освоение Эльгинского угольного месторождения, строительства универсального рельсобалочного стана и модернизацию остального производства. На пике рыночных цен, менеджмент халатно отнесся к возможным рискам, за что компания и поплатилась, когда цены на продукцию в 2012 году начали снижаться, дойдя до того, что компании не хватало денег для погашения процентов по долгам, не говоря уже о самом долге. Также явно не способствовало и замедление темпов роста экономике в нашей стране, подливая масла в разгорающийся огонь.

С девальвацией рубля, у компании появился свет в конце тоннеля, правда очень-очень длинного ещё. Для того, чтобы как-то выправить ситуацию компания начала распродажу части активов, практически избавившись от больше части зарубежных заводов, сократив издержки на их содержание и немного уменьшив свой долг за счет этого.

Главной надеждой у Мечела связаны с Эльгинским угольным месторождением, содержащим более 2 млрд. тонн коксующегося угля, дефицитных марок, ежегодная добыча на котором, после выхода на проектную мощность составит около 30 миллионов тонн. Низкая себестоимость добычи открытым карьерным способом и близость к экспортным морским портам, делают этот актив очень ценным. Уже по итогам этого года добыча составит более 4 миллионов тонн, постепенно увеличивающая от месяца к месяцу. Для дальнейшего освоения, имеется открытая кредитная линия от ВЭБа, на сумму 2 млрд. долларов, которая сейчас заморожена до решения проблем с кредиторами.

А этим проблемы решаются. Уже подписаны соглашения с Газпромбанком и банком ВТБ, до конца года ожидается подписания со Сбербанком, основными кредиторами компании на реструктуризацию долгов, с заморозкой выплат до апреля 2017 года. Облигационные займы также были реструктуризированы. Общий долг сократился до 6,3 млрд. долларов по состоянию на сентябрь 2015 года.

Ещё один актив, который уже начал процесс отдачи, это универсальный рельсобалочный стан челябинского металлургического комбината мощность 1,1 млн. тонн продукции в год. Развитие БАМ и перспективы постройки ВСМ Москва – Казань, дают хорошие надежды на закупки рельсов со стороны РЖД, а при повышение ВВП в стране, и со стороны строительных компаний стоит ожидать закупки продукции.

Даже при таких ценах на сырье (уголь, железную руду, сталь) компания генерирует не плохой денежный поток уже сейчас, а если начнется новый экономический цикл в мире, то стоит ожидать подъёма цен на продукцию. Недавно Джордж Сорос купил крупный пакет акций одной американской угольной компании, уж он то точно знает когда надо покупать.

Автор: Леус Дмитрий Исаакович

01.12.2015

 Более подходящего заголовка было бы трудно найти, ни какая другая компания, не играет такую важную роль в жизни страны как Газпром. Компания является важным экономическим и политическим составляющим России, отчасти последнее и привело компанию в ситуацию, в которой она сейчас находиться. Но это всё ещё самый дорогой эмитент на нашем фондовом рынки, капитализация( на ноябрь 2015 года) составляет 3,2 триллиона рублей(50 млрд. долларов), или всего 2 доллара за акцию, а в 2008 году было 14 долларов за одну ценную бумагу и капитализация составляла 350 миллиардов долларов. Похоже сейчас акции нащупали своё дно и снижаться ниже не куда, посмотрим на рублевый график котировок (рис.1). Как видно из графика, акции близки к линии поддержки долгосрочного восходящего тренда, и рядом с линей краткосрочного снижающегося тренда, при пробитии которого котировки акций продемонстрируют значительный рост.

Рис.1 Котировки акций Газпрома в 2015 году.

Однако на технических индикаторах далеко не уедешь, должны быть фундаментально обоснованные показатели. И они есть, это одна из самых дешевых газодобывающих компаний в мире, показатель цена/прибыль на уровне 3. Сейчас бюджет России испытывает явный дефицит, и наилучшим способом его пополнить, это увеличить отчисления государственных компаний в виде дивидендов, к тому же росимущество давно призывает выплачивать дивиденды в виде 25% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности, а не по российским. Прибыль по МСФО значительно больше у Газпрома, следовательно и дивиденды будут выше.

Все говорят про Китай, что его темпы роста замедляются, только ВВП все равно растет, и не плохими темпами, а в абсолютных величинах рост ещё больше. Потребление газа в стране нарастает, свои мощности не справляются, вот и сейчас мы строим газопровод «Сила Сибири», который не только позволит диверсифицировать поставки газа в другие страны, но и освоить перспективные месторождения газа в восточной Сибири. По самым скромным подсчета в ближайшие лет 5-6, Газпром будет экспортировать до 100 млрд. кубометров газа в Китай. Да и экологию им надо улучшать, в Пекине уже дышать скоро станет не чем, кто там был, меня поймут.

На европейском рынке, поставки газа уж точно меньше не будут, чтобы не говорили их политики, добыча газа в Европе снижается, Голландия уже не может снабжать своим газом, месторождения Великобритании также близки к истощению, но и Норвегия не может нарастить свою добычу. Поэтому сейчас и начал реализовываться проект «Северный поток – 2», ускорить реализацию могут выборы 2017 года во Франции и Германии, довольно много избирателей не одобряющих политику местных властей в этих странах. Чтобы соответствовать нормам третьего энергопакета, Газпром уступил часть своей доли европейским партнерам. С «Турецким потоком» сложней, но растущее население страны, заставит быть более сговорчивыми власть.

Да, конечно, строительство всех этих газопроводов потребует больших денежных инвестиций, и поэтому данная идея носит долгосрочный горизонт, но подумайте, какова будет отдача! Сейчас цены на газ находятся на довольно низком уровне, но это не надолго, дефицит заставит вернуться на более привлекательные уровни, и возможно, не в столь отдаленной перспективе. И не забывайте, после грозы, всегда бывает солнце!

Автор: Дмитрий Леус                                                                                                    

“Кто последний в сберкассу?” – казалось бы ещё недавно, каких-то лет 10 назад это была привычная фраза, возле соответствующего учреждения. Но пришел Герман Греф с новой командой управленцев и взялся за работу, сделать из наследия советской эпохи, современный, во всех смыслах этого слова, банк. Многие не верили, что это возможно, однако результат на лицо, стоит хотя бы зайти в любое отделение и убедиться в этом лично.

Сегодня Сбербанк крупнейший банк в нашей стране, с активами в 22,5 триллиона рублей (по состоянию на октябрь 2015года), основным акционером банка является государство в лице Центрального Банка России. Банк играет важную роль в банковской системе нашей страны, обеспечивая устойчивость всей банковской системы. Думаю не имеет смысла приводить конкретные цифры и показатели банка, стоит сосредоточиться на том, что может принести нам прибыль в будущем. Вы наверняка подумали, что я начну говорить о депозите, ошибаетесь. Лучшая инвестиция это купить сам банк! Ну или его частичку, в виде акции.

И так акции. У Сбербанка есть два типа акций: обыкновенная, дающая право голоса и дивиденды, и привилегированная, на которую платятся дивиденды, без права голоса. Первая более ликвидная акция, но и более дорогая (на момент написания статьи – 93.5рубля). За 2014 – 2015 год акции были подвержены высоким колебаниям в диапазоне от 50 до 100 рублей, чем это было вызвано, не трудно догадаться. В самом конце 2014 года вкладчики вывели вкладов на сумму более 1 триллиона рублей, но банк выдержал, показав стойкость в трудный момент. Весь 2015 год банк оставался прибыльным, показывая хоть и меньшую чем ранее, но прибыль, а не убыток, в отличие от других банков. Этому способствовало ряд факторов:

— Это самый крупный банк в нашей стране;

— Высококвалифицированный менеджмент, демонстрирующий умелое руководство в непростых условиях;

— Отзыв лицензий у большого числа мелких и даже средних банков;

— Поддержка в лице Центрального Банка России.

При наличии всего этого акции банка все равно упали в цене, почему? Из акций выходили деньги иностранных фондов; общее падение российских индексов; девальвация, банк зарабатывает в рублях. Кризис скажете вы, соглашусь лишь отчасти, скорее сложные времена, падение уровня ВВП в нашей стране. Падение стоимости акций дает хорошую возможность для их покупки, чтобы получить максимальную прибыль, главное правильно выбрать момент. И сейчас довольно хороший момент для их покупки. Акции уверенно растут последние пару месяцев, специалисты в отчетности увидели переломные моменты, за последние два месяца (сентябрь, октябрь) прибыль вышла на докризисный уровень 32-35 млрд. рублей, да уровень отчисления в резервы высоковат, более 300млрд. рублей с начала года. Но результат уже виден, по итогам года прибыль банка будет на уровне 250 млрд. рублей. Политика предусматривает выплату 20% от чистой прибыли по МСФО, т.е. дивиденд будет около 2 рублей на акцию. Остальные 80% останутся в банке, в его капитале, который и сейчас составляет 2,5 триллиона рублей. Тогда как стоимость банка меньше собственного капитала 2050 миллиардов рублей. В дальнейшим он будет только расти и расти, даже при умерено оптимистичном сценарии в 2016 году чистая прибыль составит 400млрд. рублей, а в 2017 году 600 млрд. рублей, за счет меньшего отчисления в резерв и роспуска части ранее сформированного резерва. За счет всего этого капитал банка составит 3,5 триллиона рублей, а это уже цена обыкновенной акции на начало 2018 года порядка 180-200 рублей плюс неплохие дивиденды. К тому же не забываем, что Сбербанк является прокси-бумагой для иностранных инвесторов, это может стать дополнительным плюсом к росту стоимости его ценных бумаг, когда иностранные инвесторы вновь вернуться на российский рынок.

Рис.1 Котировки обыкновенных акций Сбербанка в 2015 году.

Пора покупать акции, а покупать лучше всего на коррекции. Оптимальный уровень для покупки я вижу на уровне 80-85 рублей для обыкновенной акции, и 59-63 рубля для привилегированной акции, если пользоваться техническим анализом, то именно на этих уровнях находиться линия поддержки акций. Покупая акции Сбербанка, не забывайте, что вы покупаете банк №1 у нас в России.

Автор: Леус Дмитрий Исаакович                                                                                                       24.11.2015

Главным достоянием Татарстана можно считать Татнефть, в Башкирии – Башнефть, то в Республике Якутия – это Алроса. Компания Алроса — лидер мировой добычи алмазов, с долей рынки чуть менее 30%, у основного конкурента, компании De Beers, она меньше. К тому же компания De Beers частная, не торгуемая на бирже, а Алроса недавно провела успешное IPO, и цена на акции в несколько раз выросли, забегаю вперед скажу, что сейчас они находятся в стадии коррекции, но об этом позже. Основные алмазодобывающие мощности находятся в Якутии, запасы сырья у компании значительные. Ежегодно компания увеличивать производство алмазов, вытесняя своих конкурентов с рынка, т.к. обладает значительно более низкой себестоимость добычи, а после девальвации, затраты ещё стали ниже, так как основной сбыт продукции идет за доллары. Рентабельность по EBITDA выросла до значений выше 50%, что дает возможность генерировать не плохую прибыль.

В настоящее время на рынки алмазов наблюдается снижение спроса, как результат падение цены, что не могло не сказать на котировках акций компании (см. рисунок №1). Которые упали с уровня 84 рублей, до текущего значения в 50 рублей. Однако не только это повлияло на снижение, больше похоже на то, что выходит какой-то крупный игрок, возможно решив зафиксировать свою прибыль, или под негативным влиянием санкций. Игрок, распродав последнее, снимет гнёт и акции компании смогут выстрелить стремительно вверх, после преодоления линии снижающегося тренда.

Рисунок №1. Котировки акций Алроса в 2015 году.

На график котировок акций не попала линия поддержки, находящая на уровне 48 рублей, при достижении которой и стоит покупать акции. Оптимальным считается покупка акций надо на дне, чтобы получить максимальную прибыль от вложений. Многие допускают ошибку, покупая на пиках, и обжегшись, больше никогда не вкладывают в акции на фондовой бирже.

Перспективы у компании очень хорошие, если бы не дальнейшее снижение рубля, то по итогам текущего года компания могла показать рекордную прибыль, около 100 миллиардов рублей, но девальвация благо для компании, как я уже писал выше. И вполне возможно в 2016 году мы увидим прибыль ещё выше, я допускаю возможность увидеть и 120 миллиардов рублей! А с учетом того, что дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере 35% от чистой прибыли по МСФО, они будут более чем достойными.

Несмотря на то, что компания №1 по добычи в мире алмазов, она продолжает расти, собираясь в течении ближайших 3-5 лет увеличить добычу ещё на 20% от текущих уровней. Конкуренты же не вкладывают в своё развитие, разработка новых алмазных шахт, очень затратное дело и значительное по времени, да и нету сейчас таких месторождений в мире. Нынешние месторождения истощаются, и уже в 2017 году будет наблюдаться дефицит, и с годам он будет только расти. У Алросы имеется солидный запас уже добытых алмазов на складе, по самым скромным подсчетам, составляющий порядка 50 миллиардов рублей! А ещё компания намеревается в ближайшее время продать, свою газодобывающую дочку Роснефти, выручив за неё 50 – 60 миллиардов рублей.

Если вы ещё раздумываете, то стоит поспешить, как долго мировой лидер по добычи алмазов будет торговать на уровне меньше четырех годовых прибылей, сказать сложно, но думаю что это не надолго.

The Russian banking system is showing signs of a liquidity crisis, with growing fears of a financial crisis, and Alexei Kudrin is speaking about a full-fledged economic crisis. At the same time, the Chairman of Bank Zapadny, Dmitry Leus, speaks about hyper-liquidity and contemplates conducting an IPO.

- Dmitry Isaakovich, there is a general belief that small banks must specialize in order to be successful. On the other hand, you offer a relatively broad product line and behave like a universal bank. Why did you choose such a strategy?

- Dmitry Leus:The truth is that we are not a universal bank in the full sense of the term, as our main focus is still in retail banking. But our retail offering is universal indeed – mortgage loans, car loans, overdraft loans, and other consumer lending products. When it comes to loans for small and medium-sized enterprises (SME), we currently adopt a more cautious approach. I am not saying that we are not working at all in that sector, but corporate lending requires a more complex analysis of our customers. In addition, the last two years have seen defaults mostly in the sector of SME lending.

On the other hand, an analysis of default statistics shows that mortgage lending is a relatively safe product. Unfortunately, it is impossible to survive from mortgages only, due to lower profit margins in this segment.

- Can you tell us more about the mortgage lending market? Are you working with the Agency for Housing Mortgage Lending (AHML), an institution studying the international experience of mortgage lending in order to introduce best practices into Russia?

- Dmitry Leus:AHML requires its partners to fulfil certain criteria. However, in my opinion, a large part of our country does not meet these criteria. Unfortunately, unofficial revenues still constitute an important part of the Russian economy.

In general, the belief that credit should only be awarded based on documented income is misguided. Take a 15-year mortgage – who in our country can look back to a 15-years track record within one single company? The focus should therefore be on the collateral. If a loan can be justified in light of the collateral, then less attention should be given to the income history of the creditor.

- Does that mean that you raise capital based on your liabilities?

- Dmitry Leus:Correct. We basically use deposits when lending, in addition to the Bank’s capital, of course.

- Is this not too risky? A bank’s liabilities are of a short-term nature, as deposits may be withdrawn at any moment. A bank’s assets, however, often take years to mature.

- Dmitry Leus:I do not deny that there is a certain risk involved. Nevertheless, on average, a mortgage loan’s maturity amounts to 5 years. In addition, any loan, even if it hasn’t been awarded according to AHML standards, may be ultimately sold. Sberbank, for instance, offers such programmes, as well as the other banks. There are also partner programmes that allow raising liquidity when necessary. But for us this is the last resort, because it is not our goal to work as an agent. We intend to preserve our client base and to offer them the products and services they ask for.

 

 

Part 2

As stated earlier, when a financial institution concentrates on a few core products, it is already taking an important risk. We have therefore taken the decision to enlarge our product line to include lending offerings for SMBs in the Russian regions, in addition to corporate lending.

- What motivated your decision to develop SMB lending?

- Dmitry Leus:First and foremost, we came to the conclusion that our financial positions would allow such an undertaking. Secondly, we already had in-depth knowledge of this market and had the feeling that we understood our future customers well. In addition, the platform was already in place – a professional team, our prior expertise, functioning IT solutions, in addition to regional presence.

- Which are the most popular products your bank offers for SMBs? Are there any joint programs?

- Dmitry Leus:Our lending solutions for SMBs do not exceed RUB 3m - with a minimal amount of RUB 30k and durations not exceeding 3 years. Interest rates are calculated on a case-by-case basis reflecting the client’s financial indicators, with a minimal interest rate of 15% p.a. For seasonal businesses, we may even provide for individual repayment schedules.

To qualify for a loan, a company must have been on the market for over a year, and state participation should not exceed 25%. Also, the company’s headcount should not be over 250 people. The company must have met all its tax and social obligations. On the other hand, we do not have any preference with regard to the nature of the business and are prepared to deal with companies operating in such various sectors as shops, restaurants, hotels, software firms, building companies, and car service stations. In short, everyone is welcome.

When making the credit decision, we analyze a company’s business plan, its financial situation, in addition to its credit history with other banks, etc. The company should have sound financials and be profitable.

We stimulate entrepreneurs to engage in joint ventures and are prepared to gain a deep understanding of their core activities. Bank  has an individual approach to every borrower. We are interested in long-term partnerships with our corporate clients. Hence we invite them to transfer their working capital to the bank. This allows the bank to easily analyze its clients’ financial condition and provides our clients with the opportunity to deepen collaboration through more favorable conditions and interest rates.

We practically do not take account-keeping commissions and, where we do, such commissions are in stark disproportion to the liquidity provided. Rather, having our clients’ account with us enables us to better understand their operating activities, thereby increasing transparency. Based on my experience, I can say that most clients remain faithful to us event long after the loan has been returned. It means that we have finally gained their trust. They know that they have earned their right for future preferential treatment. In addition, we know the management team of such companies, their market standing, and many other details.

- Over the last year,Bank  has significantly increased its presence in the Russian regions. What dictated such a move? Is it the smaller amount of initial capital investments, the lower level of competition with other financial market players, or a heightened focus on the revival of SMBs in the Russian regions?

- Dmitry Leus:This choice was determined by a whole range of factors. First of all, corporate borrowers in the regions are much more disciplined – their default rate is below 1 percent. Secondly, in opposition to the capital, the regional credit market is not overheated. There is a lack of financial institutions in small Russian towns, and clients are far more attentive to new opportunities. Our regional network counts over 70 branches, with a rising tendency. Our strategy in this regard is very simple: we open a branch, take it to its break-even point, and then we open a new one. Finally, with regard to organizational issues, it is easier to set up a new business in the Russian regions. Our managers have the opportunity to visit their customers, evaluate their businesses, and establish a personal relationship.

In the long run, I see great potential in the revival of small and medium-sized businesses in the Russian regions.

 

- This is open for debate. The crisis has also shown that repayment shortfalls have only slowly increased in the segment of consumer lending. At the same time, corporate creditors have had recourse to several tricks such as automatic roll-overs in order to hide away their repayment difficulties.

-Dmitry Leus:I agree with your observation. Every credit decision happens against the background of a bank’s financial risk management.

Bank  disposes of a strict system for financial risk modelling. Every day, we receive approximately 2500 new credit requests from private individuals. Among all these requests, only about 18% receive final credit approval. In addition, repayment shortfalls of up to 60 days are addressed by our debt collection services. The latter’s collection strategy is continuously being adapted to prevailing market conditions. For example, there existed a period when we completely stopped lending to individuals under the age of 25, as we observed a specific age-related difficulty when it came to repayment discipline.

Furthermore, our analysts are monitoring Bank ’s credit portfolio on an ongoing basis. We provide RUB 1bn of finance to the Russian population every month, which constitutes a relatively small amount. On the other hand, it is just enough to subject our credit portfolio to a thorough analysis and take ad-hoc decisions when needed. In light of Bank ’s 70 branches across Russia, I may add that working in the Russian regions has proven easier than in the capital, as loan repayment rates have historically been higher in the periphery. In total, our current private-loan default rate amounts to only 6 percent.

In contrast, in the realm of small and mid-size businesses we have so far practically not seen any arrears at all, which may be due to the fact that we have just entered this market. Thanks to our cautious approach to risk, I am convinced that our default rate in this segment will be even lower than during our private lending activities.

Let us not forget that consumer lending in general is a mass market that is dominated by standardized processes. SMB lending, on the other hand, allows for an individual approach which takes into consideration the multitude of layers of a credit request. Thus, prior to being forwarded to our centralized Credit Committee in Moscow, every corporate credit submission is carefully prepared in one of Bank ’s regional branches. For example, our regional credit specialists conduct site visits during which they value the respective company’s market standing, monitor contractual partners, and go through a potential client’s consolidated financial statements. Such an in-depth approach enables us to select the top tier out of 10 applications.

- Your bank has been in existence on the Russian market since 1993. This is an important period in the relatively young Russian banking sector. Bank  has lived through more than one crisis. Based on your experience, which should be the strategy of today’s commercial banks in Russia?

- Dmitry Leus:The survival strategy for niche commercial banks in contemporary Russia with its economic uncertainties consists in sound risk management.

From a business perspective, the secret of success for weathering any crisis consists in the strong will of the bank’s owners and stakeholders to preserve and develop their business. The first thing which is being taught in business administration courses is the theory of economic choice – that is, the choice one must make when faced with two or more alternative uses of a resource. Crisis economics simply dramatizes this basic economic choice.

The banking industry today presents higher risks than other economic sectors. To take these risks is the choice of every shareholder and manager. I arrive at work before 8 am and leave the bank after 8 pm. This is the only way to work in order to achieve good results. The banking industry consists of a multitude of little things hardly recognizable to outsiders. However, taken together they critically impact the bank’s financial results. Every aspect of the business must receive its due attention, starting with administrative tasks and ending with the closure of big transactions. There are a million of details which may escape the attention of the bank’s managing director. A permanently heightened state of alert should therefore become the responsible banker’s second nature. In my opinion, a bank controlled and managed by its owners is the best guarantee of success.

In addition, the right risk management does not consist in doing the maths and then ticking the box. Rather, it consists in picking up the faint signal of today that will become tomorrow’s big challenge – a practice the Austrian economist and management consultant Peter Drucker has called the anticipation of a future that has already happened. Risks are present in every form of business. However, some risks are balanced by reasonable rewards, others are not. The essence of entrepreneurship consists in getting this balance right.

 

Российский рынок инвестиций в редкие монеты активно развивается, по данным нумизматического инвестиционного фонда Monetarius.Capital число коллекционеров редких монет инвесторов за последние 10 лет в России выросло в 4 раза! Как говорится – спрос рождает предложение, и следовательно формирует цену. Особо привлекательные с точки зрения инвестора советские монеты росту в цене от 30% до 100% в год, среди таких высоколиквидных редких монет стоит отметить монеты для обращения 1970 года. Тираж таких монет крайне маленький, что делает их желанными в любой коллекции и инвестпортфеле.

 

- Dmitry Isaakovich, what is your assessment of the current state of the Russian economy? Is the banking sector feeling the stagnation announced by certain analysts?

- Dmitry Leus:To give assessments and predictions is an ungrateful task. The Russian and worldwide economy are such that no one can hope to grasp the full picture and make plausible forecasts. Today, even senior analysts equipped with the most refined methods of forecasting struggle at making straightforward statements. I will therefore not engage in forecasts and complex theories. However, I am prepared to share some simple thoughts on the current market situation.

In my view, at the present moment, both a crisis and a sudden breakdown are equally unlikely. I rather expect a situation of slow stagnation requiring some time for adaptation. The banking sector, the regulator, and private enterpriseswill need to renew their focus on their core activities. In such circumstances, it is necessary for market participants to adjust their behavior in order to work effectively and survive.

We must keep in mind that the popularity of any bank’s core products is in many ways a function of the general market situation. How to explain otherwise the fact that in the recent years almost all financial institutions rushed into consumer credits? Banks are only prepared to take risks if they are rewarded by profits. If, however, costs of funds are high, banks need to play by different rules in order to develop in a sustainable way.

Thus, as long as costs of funds were low, actively increased its mortgage loan portfolio. At the same time, we heavily invested into our IT infrastructure, created a professional management team, and opened up new branches in strategic locations. However, we were obliged to adjust our expansion plans in the aftermath of the 2008 financial crisis. For a short while, we had recourse to various refinancing options, but quickly realized that our profit margin in this particular segment was too small. Like many other financial market players, we finally had to adapt our strategy to the new environment. Hence, our attention switched to new lending products with smaller margins but higher volumes, and to repayment schedules ranging between 2 and 3 years.

Currently, we plan to slowly return to mortgage lending, albeit on a much smaller scale than before.

- Could we say that Bank, like most of its competitors, is currently mainly active in the segment of consumer loans?

- Dmitry Leus:This is correct, but we are not inactive elsewhere, and plan to expand our presence in other sectors too. Consumer loans constitute a significant part of our current portfolio, but we also plan to address the capital needs of small and mid-size businesses (SMB) and to provide corporate loans.

As you may know, we have recently signed our first contract with SME Bank (The Russian Bank for Small and Medium Enterprises Support) – a subsidiary of Vnesheconombank (VEB). Funds will be used for corporate lending, mainly through our regional offices. This will undoubtedly have a positive impact on the development of Russia’s regional economy. Bank has the intention of continuing its co-operation with SME Bank and signing additional contracts over RUB 3bn.

Overall, we have been providing loans to SME Bank for quite some time. For example, in the past we offered a product called “The Millionaire”, whereby individual entrepreneurs were eligible to receive credits amounting to RUB 1 million if they met certain criteria. Accordingly, we have accumulated experience in valuing small businesses and have even developed our own approach when lending to entrepreneurs. This is a practice we can always return to, even when times are difficult.

It is my deep conviction that banks need to be diversified, even if some of my Russian colleagues may disagree. In today’s market environment, only effective diversification is able to successfully mitigate certain regulatory risks. However, as long as there is a popular consensus that higher than normal profit margins can only be reached at the price of higher risks, even a profitable bank may face the risk of a regulatory crackdown if it concentrates its assets in high-margin product lines.